管理層持股對企業績效影響分析

劉文雯

(遼寧大學商學院 遼寧 沈陽 110136)

管理層持股對企業績效影響分析

劉文雯

(遼寧大學商學院 遼寧 沈陽 110136)

現代公司制企業的特點是企業所有權與經營權相分離，由此導致了委托代理關系的產生，為有效解決委托人和代理人之間的矛盾，管理層持股制度應運而生。伴隨我國股權分置改革的順利完成，推動了股權激勵措施在我國的實施進程。本文分析管理層持股對企業績效影響因素，進一步對我國管理層持股存在的問題及成因進行分析，對完善我國管理層股權機制提出相關政策建議。

管理層持股；企業績效；股權激勵

伴隨社會化大生產的發展，企業規模的不斷擴大和經營管理的細化，委托代理問題日漸突出，管理層持股作為一種應對代理成本的激勵制度成為公司治理機制建設的關鍵環節。管理層持股雖然能提升企業績效但也能致使其下滑。近些年，接連發生的脫離企業風險特征的天價薪酬及畸形股權激勵的曝光使備受推崇的管理層持股制度成為經理濫用權力和侵蝕股東財富的象征，這讓人們不禁重新審視其在公司治理中的作用。

一、管理層持股對企業績效影響因素分析

1.管理層持股數量比例與企業績效

所有者為控制約束管理者，實現企業價值最大化，使企業管理者擁有部分股票，實現管理層和企業的綁定，促使管理者為提升公司績效努力工作。相反，如果管理層持股數量比例不高或者不持股，其自身利益與公司價值關聯性降低，管理者會產生消極怠慢心態，甚至會作出為獲取自身利益而侵害公司利益的行為，其提高企業績效的動力就會減小，即一定范圍內二者之間呈正向相關。

2.管理層持股人員比例與企業績效

管理層持股數量比例對企業績效的影響研究出發點是管理層整體層面，那么微觀上所有者所拿出的部分股份應如何分配才能更好的實現管理者與所有者的利益捆綁，提高管理者工作熱情使其積極的為所有者效力，提高企業業績。股權激勵的實施中不僅要注重效率也要考慮覆蓋面注意平衡管理層持股人員之間的公平性。

3.管理層持股時間與企業績效

管理層持股的出發點是為了約束高管減少代理成本推動企業發展的一種激勵措施，但高管的非正常減持行為通常會向投資者傳遞利空信號，影響投資者對公司發展能力的誤判，進而導致公司股價下降侵害二級市場上中小投資者的權益及廣大員工的利益。原則上，上市公司高管減持股份實現股權套現是符合市場規則的，只要遵循規則股權套現多少是高管自身的權利。高管持股時間越長，企業的績效也會增高，二者正項相關。

二、管理層持股存在問題的成因

我國目前上市公司管理層持股存在以上問題的原因主要有以下幾個方面：

1.相關的政策法規還不夠完善

健全的政策法規為股權激勵制度順利實施保駕護航。鑒于中國資本市場不夠發達導致其在實施的過程中困難重重，如果在沒有配套的政策法規，會致使企業及管理者投機取巧隨意散漫利用法律漏洞，擾亂市場秩序謀取不當利益。

2.公司治理結構不健全

實施股權激勵模式的基本前提是具備完善的內部治理結構。除了基本的法人治理結構外還應包括全面完整的績效考評體系和公平合理的薪酬委員會負責評估制定監督管理人員的薪酬發放計劃。國外的經驗表明，分權制衡的股東會、董事會、監事會和經理層的公司所有權、控制權、監督權制衡體系是最適合為公司股東創造價值的一個治理結構。

管理層股權激勵是根據管理者的經營業績而給予一定的獎勵，科學的業績評價標準將作為管理層持股激勵實施的標準。實施股權激勵制度的同時，注意與企業的董事會和監事會等內部治理機構、薪酬委員會、績效考評體系相結合，建立有效的約束機制，公平的激勵制度才會收獲事半功倍的成效。

3.職業經理人市場尚需完善

經理人的市場化是管理層股權激勵發揮作用的重要前提條件之一，同時也能合理評估人力資源的價值，實現企業與高管的雙向選擇，有利于人力資源的合理流動和優化配置，實現雙贏。完善的經理人市場會對管理者形成一種有效的外部監督，這種監督無形中就會使管理者與所有者的利益趨于一致，抑制道德風險。職業操守與專業素質能力兼備的管理人員能提升企業核心競爭力。然而，我國職業經理人市場發展滯后，交易平臺匱乏，致使企業選擇管理人員受限。

三、完善管理層持股制度提高企業績效對策

1.規范企業內部治理結構

完善的治理結構是企業的核心，亦是管理層持股制度實踐成功的基礎和保證。我國上市公司實踐股權激勵的過程中只有少部分的公司建立了相應的監督約束機制，而激勵制度與約束機制是“硬幣的正反面”，只有激勵沒有約束就會產生“內部人控制”和管理層短視行為等一系列問題。規范企業內部治理結構，建立健全對管理人員的監督體系約束機制，防止其破壞正常經濟秩序。

2.完善評價指標形成科學的績效考評體系

合理有效的績效考評體系是股權激勵方案順利實施的前提。企業應適度引入非財務指標績效評價體系，避免采用單一財務指標評價引起管理者短視行為減輕人為操縱利潤的不利影響。注意財務指標的制定要為每位管理者量身制定，對不同的激勵對象制定適合的考核指標，避免千篇一律沒有針對性。

3.健全股權激勵的相關法律法規加強懲罰力度

制定并完善相關法律法規制度能為股權激勵制度的順利實施和健康發展提供安全保障。使企業在推行股權激勵的過程中做到有據可循有法可依。加強改進相關法律法規體系迫在眉睫，管理層持股激勵的基本法規和制度實施辦法亟待完善。國家應制定出臺相關法律法規，加大對違規行為的處罰力度，在一定程度上對經理人員形成一種威懾作用，從根本上遏制管理人員的為自己牟利而侵害股東利益的行為發生。

4.加速建立有效的經理人市場

成熟的職業經理人市場保障股權激勵的激勵效果得以有效發揮具有重要作用。在一個全公開透明競爭市場中，企業業績反映了管理層的市場價值。所以從長遠來看，管理層必須為了自己的職業發展負責。因此，成熟的職業經理人市場對企業管理層形成有效的外部監督，促使管理者努力工作提升公司績效，從而提升自身聲譽提高收入。

[1]邵尤良.管理層持股對企業價值影響的實證分析[D].南昌:江西財經大學,2014:11-24.

[2]張琛.中小板上市公司管理層持股與公司績效關系研究[D].杭州:浙江理工大學,2014:37-38.

[3]吳宏宇.管理層持股與公司績效的實證研究[D].成都:西南財經大學,2014:12.

劉文雯(1993-)，女，漢族，遼寧省鐵嶺市，碩士，遼寧大學商學院，研究方向：財務管理。