國有企業(yè)董事會治理淺析

羅巖

摘 要： 通過對董事會治理文獻的回顧，分析國有企業(yè)董事會治理存在的問題及研究方向，為后續(xù)國有企業(yè)的相關(guān)研究提供了有益的借鑒，也為進一步揭示國有企業(yè)董事會治理路徑提供了一定的指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) 董事會 公司治理

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9082（2017）02-0084-02

一、引言

根據(jù)國務(wù)院國資委網(wǎng)站的統(tǒng)計，截至2016年8月底，在112家中央企業(yè)中，董事會試點企業(yè)戶數(shù)已達85家。隨著國有企業(yè)改革試點的不斷推進，董事會建設(shè)已由前期重點建設(shè)規(guī)范的探索階段，逐漸轉(zhuǎn)入治理效率和效果的完善階段（萬偉、曾勇，2013）。已有研究大多基于代理理論視角考察董事會規(guī)模、獨立董事比例、兩職合一等董事會特征與公司績效之間的關(guān)系（Lipton and Lorsch，1992；Yermack，1996；李常青、賴建清，2004；李斌等，2005；袁萍等，2006；張耀偉，2008），忽略了董事會的治理路徑研究。同時，當(dāng)前研究通常以上市公司未研究對象，而對于非上市公司，尤其是國有獨資公司的董事會運作機制的關(guān)注還比較少（孫玥璠、楊超和宋迪，2016）。

二、文獻綜述與理論分析

董事會作為公司權(quán)力的最高行駛者，是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，一直就是國內(nèi)外財務(wù)學(xué)界的研究焦點。而近年來，關(guān)于董事會作為公司治理的一種手段，如何通過對董事會的構(gòu)成、內(nèi)部組織及決策程序的改變來提升董事會的決策效率，受到越來越多的學(xué)者的關(guān)注。謝志華、張慶龍和袁蓉麗（2011）認為，互補性的董事會結(jié)構(gòu)是最有利于提高決策效率的。武立東、江津和王凱（2016）基于組織理論研究董事會成員地位差異對企業(yè)投資行為的影響機理。研究發(fā)現(xiàn)，董事會成員地位差異較高時，企業(yè)投資不足的問題較為嚴重，這主要是由董事會成員間信息交流受到阻礙所致。李小青（2012）研究董事會認知差異對企業(yè)價值的影響，發(fā)現(xiàn)董事會職能背景異質(zhì)性通過增加對創(chuàng)新戰(zhàn)略的選擇從而提升公司價值。張耀偉、陳世山和李維安（2015）研究董事會非正式層級的影響機理發(fā)現(xiàn)，董事會內(nèi)部非正式層級強度與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，這種正向效應(yīng)在國有控股企業(yè)中更強。

鄭志剛、呂秀華（2009）研究董事會的獨立性發(fā)現(xiàn)，董事會獨立性與大股東監(jiān)督、管理層薪酬激勵等治理機制互補，但董事會獨立性的提升對董事會治理效果的影響并不顯著。他們認為董事會獨立性的公司治理不是以直接形式，而是通過與其他治理機制的交互影響而間接發(fā)揮公司治理作用的。郝云宏、周翼翔（2010）發(fā)現(xiàn)董事會獨立性對公司績效無明顯的促進效應(yīng)，但是公司績效的提高卻會導(dǎo)致董事會獨立性的下降。李維安、孫文（2007）認為董事會治理對公司績效改善的影響主要來源于董事會組織結(jié)構(gòu)和董事會薪酬的激勵作用，而董事權(quán)利與義務(wù)、董事會運作和獨立董事制度對公司績效的影響并不顯著。

董事會委員會的設(shè)立可以彌補董事會的缺陷。牛建波、劉緒光（2008）發(fā)現(xiàn)在董事會中設(shè)立提名委員會、戰(zhàn)略委員會和審計委員會能夠為投資者帶來顯著的治理溢價。謝永珍等（2015）研究發(fā)現(xiàn)董事長與總經(jīng)理分離程度越高、董事會專業(yè)委員會設(shè)置程度越高，越需要召開更多的董事會會議以實現(xiàn)成員間的正式溝通。董事會成員間的非正式溝通有助于緩解沖突、降低會議頻率與治理成本。汪麗、茅寧等（2006）發(fā)現(xiàn)董事會職能和決策質(zhì)量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，決策承諾在董事會職能和決策質(zhì)量的關(guān)系中起中介作用。

高明華、蘇然和方芳（2014）發(fā)現(xiàn)中國上市公司董事會治理水平總體偏低，及格率僅為11.54%，董事會治理指數(shù)對公司績效、公司合規(guī)性、代理成本和盈余市場反應(yīng)都具有顯著影響。黃波，陳正旭（2010）研究董事會治理的影響因素，發(fā)現(xiàn)董事長離任、前三名董事會薪酬總額、董事會規(guī)模、董事平均年齡、前三名董事薪酬占比、未領(lǐng)取薪酬董事人數(shù)占比等6項指標受到管理層、股東和公司特征因素的影響最大。這表明，獨立董事治理改革僅限于公司滿足“合規(guī)”要求。馬連福、石曉飛（2014）研究董事會會議不同形式的價值效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)上市公司董事會規(guī)模、兩職兼任、董事會持股等治理特征影響公司對董事會會議形式的選擇，且董事會通訊會議于現(xiàn)場會議的影響因素及價值效應(yīng)存在顯著差異。鄭志剛、孫娟娟和Rui Oliver（2012）研究表明經(jīng)理人超額薪酬與任人唯親的董事會文化有關(guān)。通過由股東（控股公司）而不是上市公司發(fā)放董事薪酬有助于打破任人唯親的董事會文化，減緩經(jīng)理人的超額薪酬。

現(xiàn)有文獻對于董事會及國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的研究，多數(shù)集中于董事會與公司治理效率關(guān)系的實證研究，較少深入分析國有企業(yè)董事會的運作。高明華、譚玥寧（2014）研究發(fā)現(xiàn)，在國有企業(yè)中，代理成本與董事會治理關(guān)系并不明確，完善董事會結(jié)構(gòu)的投入反而增加了代理成本。陳仕華、盧昌崇（2014）研究國有上市公司的并購數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)黨組織的治理參與對國有企業(yè)出售國有資產(chǎn)或股權(quán)時索要的并購溢價較高。孫玥璠等（2016）通過構(gòu)建國有企業(yè)董事會資本與董事會決策績效的關(guān)系模型，發(fā)現(xiàn)專家意見、信息渠道和社會關(guān)系影響董事會的決策績效，能力匹配度和資本異質(zhì)性對這種影響關(guān)系起調(diào)節(jié)所用。

三、結(jié)論

通過以上文獻綜述，可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究關(guān)注的是董事會特征與公司價值、董事會運營效率之間的關(guān)系，而忽略了兩者之間的作用機理，即尚未打開董事會治理的“黑箱”。國有企業(yè)在我國經(jīng)濟中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，與民營企業(yè)不同，國有企業(yè)存在所有者缺位問題，兩權(quán)分離體制下的代理問題更為嚴重。因此，研究國有企業(yè)的董事會治理具有重要現(xiàn)實意義。

國有企業(yè)董事會治理機制的研究問題主要包括：第一，國有企業(yè)董事會的治理水平如何，在中央企業(yè)成為董事會試點企業(yè)后，董事會的治理水平是否有所提升。第二，國有企業(yè)董事會特征與國有企業(yè)的績效和公司價值之間是否存在正相關(guān)關(guān)系，且這種關(guān)聯(lián)的強度在改革試點之后是否有所增強。第三，國有企業(yè)董事會作用于公司績效和企業(yè)價值的渠道有哪些？即國有企業(yè)公司治理的路徑有哪些，這些路徑與民營企業(yè)有何不同，以及這些路徑在國有企業(yè)董事會改革試點之后是否有所變化。第四，研究比較國有企業(yè)董事會治理的不同路徑對公司績效和企業(yè)價值的影響。對該類問題的研究將進一步揭開國有企業(yè)董事會的“黑箱”，為規(guī)范我國國有企業(yè)的公司治理提供有益的借鑒。

參考文獻

[1]張耀偉、陳世山和李維安，董事會非正式層級的績效效應(yīng)及其影響機制研究[J]，管理科學(xué)，2015（1）：1-17

[2]李小青和周建，董事會群體斷裂帶的內(nèi)涵、來源以及對決策行為的影響——文獻綜述與理論研究框架構(gòu)建[J]，2014（3）：3-9

[3]謝永珍、張雅萌、張慧和鄭源，董事會正式、非正式結(jié)構(gòu)對董事會會議頻率的影響——非正式溝通對董事會行為強度的調(diào)節(jié)作用[J]，外國經(jīng)濟與管理，2015（4）：15-28

[4]高明華和譚玥寧，董事會治理、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與代理成本——基于中國上市公司的實證研究[J]，經(jīng)濟與管理研究，2014（2）：5-13

[5]陳仕華和盧昌崇，國有企業(yè)黨組織的治理參與能夠有效抑制并購中的“國有資產(chǎn)流失”嗎？[J]，管理世界，2014（5）：106-120

[6]孫玥璠、楊超和宋迪，國有企業(yè)董事會資本對董事會決策績效的影響——基于外部董事進入董事會的視角[J]，財務(wù)研究，2016（3）：84-95