人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理

林瑞文

[摘 要]2015年12月1日，國際貨幣基金組織宣布人民幣自2016年10月1日起正式加入SDR，這將擴大人民幣在國際貿(mào)易中的結(jié)算范疇，并預示著人民幣將成為國際貨幣，為很多國家作為外匯儲備使用，這對于中國未來經(jīng)濟發(fā)展意義深遠。為此，本文主要探討了人民幣加入SDR后，為我國外匯資產(chǎn)金融管理所帶來的挑戰(zhàn)，并分析了我國在外匯資產(chǎn)管理方面所應(yīng)作出的相應(yīng)舉措。

[關(guān)鍵詞]SDR；人民幣；外匯資產(chǎn)管理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.06.072

[中圖分類號]F832.6 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）06-0-02

SDR（Special Drawing Right）即特別提款權(quán)，它是國際貨幣基金組織早在1969年就創(chuàng)立的一種儲備資產(chǎn)與記賬單位，設(shè)立SDR的主要目的是解決國際金融流通性及貨幣體系不對稱等問題。20世紀60年代，美國爆發(fā)金融危機，當時的布雷頓森林貨幣體系（美元體系）在危機中暴露出了嚴重的缺陷，這讓業(yè)界明白，單純以一種貨幣作為國際貨幣體系主體組成部分是不夠穩(wěn)定可靠的，它已經(jīng)無法適應(yīng)當時的國際貨幣體系及金融發(fā)展新形勢，因此，SDR應(yīng)運而生。

1 關(guān)于SDR

1.1 SDR的基本概述

SDR首次出現(xiàn)于國際貨幣基金組織在1969年重新修訂并發(fā)布的《國際貨幣基金組織協(xié)定》中，它的出現(xiàn)不但解決了貨幣體系中國際流動性不足這一問題，也為資產(chǎn)儲備的合理、公平分配提供了更多契機。相比于其他儲備資產(chǎn)，SDR是存在不同之處的，首先，它本身不具有任何內(nèi)在價值，它僅代表賬面資產(chǎn)，不代表真正貨幣；另外，SDR不會像黃金外匯一樣通過各種貿(mào)易或非貿(mào)易手段交易獲取，更不像頭寸一樣以繳納份額為基本基礎(chǔ)，它是由國際貨幣基金組織以份額形式圍繞會員國進行無償分配的；再者，SDR其功能僅作用于國際貨幣基金組織成員國范圍內(nèi)，而且嚴禁私人部門持有并用于他用。

1.2 SDR的基本功能

從金融經(jīng)濟角度講，國際貨幣基金組織設(shè)置SDR就是希望以此來分配給會員國相應(yīng)的國際收支逆差資金使用權(quán)限。當會員國獲得SDR權(quán)限以后，他們可以將其列為本國的外匯儲備資產(chǎn)，即國際儲備。一旦國家發(fā)生國際收支逆差，就可以采用SDR償付逆差、換取外匯，甚至償付國際貨幣基金組織支付利息及貸款，實現(xiàn)遠期交易、貸款擔保等重要金融活動。可以這樣講，SDR是一種超主權(quán)的國際儲備貨幣形式，目前它已經(jīng)在部分上取代了美元的國際貨幣職能，逐漸轉(zhuǎn)型為世界貨幣的角色，為國際貨幣基金組織會員國之間提供無障礙的交易及業(yè)務(wù)實行環(huán)境。

2 人民幣加入SDR為我國金融資產(chǎn)管理帶來的變化

SDR在出現(xiàn)以后就與黃金脫鉤，并被賦予了“一籃子貨幣”的屬性，它完全按照官方比例計算貨幣比例。例如在人民幣加入SDR之前，美元、歐元、英鎊及日元的占比分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%，人民幣加入之后，這一比例則變?yōu)?1.73%、30.93%、8.09%和8.33%，各大貨幣均有一定降幅，而人民幣占比則為10.92%?？梢砸姷茫嗣駧艅倓偧尤隨DR后，就對世界經(jīng)濟格局演變起到了一定的推動作用，同時它也加快了國內(nèi)金融改革的前進步伐。

在人民幣加入SDR后，國際貨幣基金組織及美國都敦促中國要進一步放寬資本項目管制，建議中國取消有關(guān)證券交易、個人跨境投資、衍生品交易等方面的經(jīng)濟限制，而且，加入SDR也使我國經(jīng)濟正式進入了“新常態(tài)”，它預示著我國人民幣單邊升值周期的環(huán)境已經(jīng)告一段落，國家政策也必須基于金融穩(wěn)定與金融自由開放之間尋找平衡點，以利于對金融改革節(jié)奏的合理掌控。從外匯資產(chǎn)管理的角度看，我國在2014年的人民幣跨境收支僅占外匯跨境收支的23.2%，但到了2016年，這一比例已經(jīng)上升至34%，這說明SDR加快了人民幣金融的多層次資本市場的發(fā)展步伐，它也明顯提高了我國金融直接融資的比重，化解了高概率風險，并實現(xiàn)了金融資源的國際市場化優(yōu)化配置。在人民幣加入SDR后，我國外匯資產(chǎn)管理安全性與流動性將得到進一步提升，金融市場雙向化開放水平也會得到大幅改善。

3 人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理分析

人民幣加入SDR后，從本質(zhì)上改善了其在國際貿(mào)易結(jié)算中的有效范疇，也相對大幅緩解了人民幣所引發(fā)的通貨膨脹壓力?，F(xiàn)如今，我國正在倡導實施“一帶一路”政策，人民幣加入SDR這一利好，也將便于“一帶一路”中諸多國際化戰(zhàn)略的有效實施。當然，人民幣國際化雖然利好較多，但它也為我國外匯資產(chǎn)管理帶來了新問題，筆者認為只有做好以下4點內(nèi)容，外匯資產(chǎn)管理工作才能將人民幣國際化之于我國金融發(fā)展的現(xiàn)實優(yōu)勢發(fā)揮到最大。

3.1 防范進出口貿(mào)易結(jié)算風險

我國需要在出口業(yè)務(wù)中選擇以美元進行結(jié)算，或者為結(jié)算貨幣匯率變動簽署相應(yīng)的損失分擔條約，確保貨幣結(jié)算風險能夠由買賣雙方共同承擔，做到真正有效的開展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)并控制風險。具體來講，對于進出口貿(mào)易結(jié)算風險的防范，我國應(yīng)做到以下3點。第一，要做好對進出口客戶的資信調(diào)查，對于那些資信狀況較差且經(jīng)營狀況較差的進出口企業(yè)，應(yīng)該拒絕辦理相關(guān)融資或擔保業(yè)務(wù)。必要時，也可以基于相關(guān)擔?；虻盅菏掷m(xù)來保證意外狀況不會發(fā)生，且發(fā)生時也要做到依法追索。第二，要爭取時效，強化復核及業(yè)務(wù)全過程監(jiān)控，我國對進出口貿(mào)易結(jié)算風險始終要保持清醒頭腦，嚴格按照規(guī)定要求來辦理各項業(yè)務(wù)，對于特別批注條款要做到小心謹慎。第三，要做到對出口商品的運輸保險管理，為進出口貿(mào)易結(jié)算風險提前掃清障礙，避免任何危及貿(mào)易融資損失問題的出現(xiàn)。

3.2 對外匯儲備幣種的合理配置

人民幣加入SDR后，我國企業(yè)更要強化對外匯儲備幣種的合理配置，以此來間接強化對外匯資產(chǎn)問題的有效解決。從全球經(jīng)濟體系來看，貨幣統(tǒng)治地位與國家經(jīng)濟實力息息相關(guān)，諸如美國的經(jīng)濟市場體系在發(fā)展方面彈性十足，其企業(yè)創(chuàng)新能力也比其他國家更強。因此，美元在各國外匯儲備及外匯資產(chǎn)管理上也占有本位位置。為此，我國企業(yè)在持有并管理外匯資產(chǎn)時，應(yīng)該做好對外匯儲備幣種的合理配置，結(jié)合自身的業(yè)務(wù)需求，對外匯幣種實施多樣化管理，以為企業(yè)在進出口貿(mào)易過程中獲取最大的經(jīng)濟收益。

3.3 提升國際化投資管理水平

我國企業(yè)應(yīng)該在人民幣加入SDR后，進一步提升國家化的投資水平，因為人民幣加入SDR本身就為國內(nèi)企業(yè)帶來了全球化投資的便捷途徑，企業(yè)自身更應(yīng)該加以合理利用，在海外尋求優(yōu)良資產(chǎn)，擴大自身的全球化經(jīng)濟陣營，解決傳統(tǒng)海外投資可能存在的對沖經(jīng)營風險。以李嘉誠為例，他從2000年便開始投資英國企業(yè)，并斥資36億英鎊在英國買下電信運營牌照，通過電信企業(yè)直接深入英國水務(wù)、電網(wǎng)、管道燃氣、鐵路包括機場等領(lǐng)域，實現(xiàn)了對英國經(jīng)濟市場的全面抄底。這種做法對眾多中國企業(yè)而言，無疑是一種莫大的啟發(fā)，但實際上他的行為也非常大膽，這是因為中國企業(yè)在進行海外投資時，也必須注意投資風險的有效規(guī)避，選擇適合企業(yè)自身經(jīng)營項目及狀況的投資地區(qū)或國家、規(guī)范的市場和相對寬松的金融環(huán)境，抓住區(qū)域優(yōu)勢并進行合法投資。就目前來看，許多國內(nèi)企業(yè)更愿意聯(lián)合海外企業(yè)共同打造海外產(chǎn)業(yè)園，共同發(fā)展連鎖企業(yè)，形成集群式新經(jīng)營模式，比如我國五礦聯(lián)合的中信金屬，其投資了秘魯、厄瓜多爾等南美國家，為企業(yè)國家化投資水平的提升奠定了強大的海外經(jīng)濟基礎(chǔ)。

3.4 優(yōu)化國際化融資管理

國際化融資管理是國內(nèi)企業(yè)必須在新形勢下進行優(yōu)化的項目。由于人民幣加入SDR，利率市場化發(fā)生了變革，許多企業(yè)可能在傳統(tǒng)融資困境中無法自拔，因此，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該考慮借助國際化資本項目拓展經(jīng)營發(fā)展路徑，在海外尋求更多的低成本融資機會，并在保外貸款業(yè)務(wù)方面進行有效優(yōu)化，為外匯資產(chǎn)進行有效的擔保，為企業(yè)國際化融資開路。當然，國際化融資對企業(yè)而言并非全是利好，因為一旦人民幣貶值，國際化融資在計算還款成本之余，還必須要考慮匯率損失部分，這可能會為某些中小企業(yè)帶來人民幣貶值的損益，不利于其穩(wěn)定發(fā)展。

4 結(jié) 語

人民幣能夠加入SDR就目前看來，對外匯儲備及相關(guān)資產(chǎn)管理應(yīng)該是水到渠成的發(fā)展過程，它對我國的經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模以及金融體系發(fā)展都具有推動作用。當然，伴隨跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的正式實施，人民幣國際化政策也將越來越多，其國際化程度必然會日益加深，這對我國未來的進出口貿(mào)易乃至整體經(jīng)濟格局優(yōu)化都是非常值得期待的。

主要參考文獻

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