上市公司現(xiàn)金分紅“冰火兩重天”

賈國強(qiáng)

神華590多億現(xiàn)金分紅最土豪；已有489家公司發(fā)分紅預(yù)案；36家 “鐵公雞”10多年一毛不拔

日前，中國神華（601088）的“特別股息”被刷屏。全年凈利潤227.12億元的中國神華，今年卻準(zhǔn)備掏出590.72億元的真金白銀進(jìn)行現(xiàn)金分紅。如此大力度的現(xiàn)金紅包，著實(shí)驚呆了圍觀的小伙伴。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2017年3月21日，已有489家上市公司發(fā)布了2016年度的分紅預(yù)案，中國神華每股派息2.97元，成為目前派息最多的上市公司。有神華這樣的出手大方的“土豪”，自然也少不了多年未現(xiàn)金分紅的“鐵公雞”。數(shù)據(jù)顯示，上市超過10年，即2007年以前上市的公司中，有36家從未有過現(xiàn)金分紅。

“神華大股東提出這樣的議案，背后可能有監(jiān)管層的意思，目的是促進(jìn)國企分紅。” 上海高程投資公司風(fēng)控總監(jiān)孫成剛對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析道，“從監(jiān)管者的角度來說，垃圾公司大幅度高送轉(zhuǎn)是要被嚴(yán)格監(jiān)管和限制的，但優(yōu)質(zhì)公司大比例分紅則是值得提倡的。如果大范圍的上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這將改善中國股市的投資文化。”

489家上市公司擬分紅

中國神華每股派息最豪爽

中國神華發(fā)布2016年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1831.27億元，同比增長3.4%；歸屬于上市公司股東凈利潤227.12億元，同比增長40.7%；基本每股收益1.14元，擬派股息每股0.46元及特別股息每股2.51元，合計(jì)每股派息2.97元；預(yù)計(jì)分紅總額將達(dá)到590.72億元。

上市公司分紅，主要是現(xiàn)金分紅和股票分紅。現(xiàn)金分紅是上市公司直接向投資者派發(fā)現(xiàn)金，如每10股送××元；股票分紅則是上市公司向投資者派發(fā)股票，如每10股轉(zhuǎn)增××股。本質(zhì)而言，股票送轉(zhuǎn)只是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，對(duì)公司盈利能力并沒實(shí)質(zhì)影響。另外，股票送轉(zhuǎn)在實(shí)行的過程難免有不規(guī)范之處，目前正處在監(jiān)管部門的“嚴(yán)密監(jiān)視”。而現(xiàn)金分紅則是上市公司拿出真金白銀來回報(bào)股東，一直被市場歡迎和期待。

中國神華豪氣分紅自然很受投資者歡迎，股價(jià)隨后也應(yīng)聲上漲，兩個(gè)交易日上漲最高近20%，盤中高點(diǎn)達(dá)到20.19元，創(chuàng)下該股自2015年9月以來的新高。

A股上市公司現(xiàn)金分紅絕非只有中國神華。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理Wind資訊數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至3月21日，已有489家上市公司公布了分紅預(yù)案，除了中國神華每股派息2.97元之外，華東醫(yī)藥、焦點(diǎn)科技、常寶股份和福斯特每股派息1元及以上，占比不到1%；東阿阿膠、長春高新、東易日盛等249家公司每股派息在0.1元～0.9元，占比51%；華潤雙鶴、重慶路橋、恒豐紙業(yè)、浙報(bào)傳媒等211家公司每股派息低于0.1元，占比43%；深大通、萊茵體育等22家公司只有股票送轉(zhuǎn)，占比5%。

從總體上，每股派息超過1元的占比較小，而只進(jìn)行股票送轉(zhuǎn)的比例也比較低。

另據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板全體公司2015年現(xiàn)金分紅總額僅為167億元，也就是說，中國神華一家上市公司一年的分紅金額，就約為創(chuàng)業(yè)板全體公司2015年現(xiàn)金分紅總額的3.5倍。

中國神華慷慨分紅或許有響應(yīng)國資委號(hào)召的成分。今年全國兩會(huì)期間，國務(wù)院國資委主任肖亞慶曾表示，要推動(dòng)國有控股上市公司進(jìn)一步完善分紅機(jī)制，不斷提高各類資本投資者的回報(bào)，“上市公司就應(yīng)該分紅，就應(yīng)該多賺取利潤，然后為包括國有資本在內(nèi)的所有股東提供更多的回報(bào)。”

有業(yè)內(nèi)人士分析，在煤炭去產(chǎn)能的背景下，中國神華不太可能投入太多的錢到煤炭行業(yè)，而如果新的項(xiàng)目投資收益率不及銀行利息，把賺來的錢分紅給股東，是比較負(fù)責(zé)任的做法。

八成多公司股息率跑不過一年定存

A股離價(jià)值投資還有很長的路

高額現(xiàn)金分紅是投資者特別是中長期投資者非常青睞的，由此也派生出一種股票估值手段——股息率（股息/股價(jià)），如中國神華每股派息2.97元，其股價(jià)在20.19元時(shí)，股息率為14.71%。股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過一年期銀行存款利率，則這只股票基本可以視為收益型股票。股息率越高越吸引人。

然而，如果以股息率來衡量A股的投資價(jià)值，則A股形勢不容樂觀。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司中，剔除2016年上市的次新股，2805家公司中，近12個(gè)月股息率大于3%的公司只有69家，占比僅2%；股息率大于1%的公司合計(jì)占比不過16%；股息率大于0小于1%的公司占比54%；此外，還有30%的公司多年未分紅。

如果以現(xiàn)在一年期存款利率1.5%來比較，顯然A股中80%以上公司沒有達(dá)到及格線。如果再以2016年CPI漲幅2%參照，那能跑贏的公司就更少了。因此，若忽略股價(jià)變動(dòng)因素，A股離價(jià)值投資似乎還有很長的路要走。

從近12個(gè)月股息率排名靠前的公司來看，雙匯發(fā)展近12個(gè)月的股息率達(dá)到9.90%排名第一；宇通客車近12個(gè)月股息率亦高達(dá)7.29%。此外，大秦鐵路、華能國際、華電國際、雅戈?duì)枴L(fēng)神股份、廣日股份、上汽集團(tuán)、格力電器、農(nóng)業(yè)銀行的股息率均超過5%；工商銀行、華域汽車、建投能源、中國銀行、浙能電力、桂冠電力、建設(shè)銀行、廣發(fā)證券和光大銀行的股息率均超過4%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，高股息率個(gè)股確實(shí)是市場低迷時(shí)的“防守股”，甚至?xí)蔀槭袌鰺崤醯摹邦悅伞保侨绻髽I(yè)基本面不能保持良好態(tài)勢，則會(huì)陷入“價(jià)值投資”陷阱。鼎鈞資本高級(jí)合伙人楊煥對(duì)記者表示：“資本市場就像一個(gè)大的池子，里面該有各式各樣的‘魚，滿足不同投資偏好的投資人的‘食欲。如果單純地用股息率來衡量A股的投資價(jià)值肯定是不夠合理的，甚至?xí)?dǎo)致成長類的企業(yè)難以在資本市場發(fā)展壯大。”

他還認(rèn)為，追求類固定收益類的投資人可能偏好于股息率相對(duì)較高的藍(lán)籌類標(biāo)的；追求企業(yè)成長的高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人更加看重的是企業(yè)PEG（市盈率增長率）水平；追求事件性套利的投資者，他們更加專注于并購重組、國企改革、“一帶一路”等重大事件中的套利性機(jī)會(huì)。

36家“鐵公雞”上市10多年不分紅

中毅達(dá)和金杯汽車并列“占雞頭”

相比中國神華等公司的慷慨，一些上市公司則頗為吝嗇，稱之為一毛不拔的“鐵公雞”一點(diǎn)不為過。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，在2007年以前上市的公司中，有36家公司從未有過現(xiàn)金分紅。

這36家公司中，中毅達(dá)和金杯汽車兩家公司均是1992年上市，至今已經(jīng)上市25年，其間從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅，不分紅的年限最長；不分紅年頭最短的中核鈦白，自其上市至今也有10年沒有分紅了。至于這些公司不分紅的理由，多是“沒錢”或者“用于彌補(bǔ)虧損”。

從現(xiàn)行政策來看，其實(shí)沒有強(qiáng)制分紅的規(guī)定，多以鼓勵(lì)分紅為主。如2015年8月31日，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國資委、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》就要求，上市公司應(yīng)建立健全現(xiàn)金分紅制度，鼓勵(lì)上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比，鼓勵(lì)實(shí)施中期分紅；加大對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅信息披露的監(jiān)管力度，完善鼓勵(lì)長期持有上市公司股票的稅收政策，提高長期投資收益回報(bào)。

中國社科院金融所研究員尹中立向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析說，“沒有必要強(qiáng)制上市公司進(jìn)行分紅，因?yàn)樯鲜泄咎幵诓煌陌l(fā)展階段，特別是當(dāng)一個(gè)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展比較快的擴(kuò)張期，分紅給投資者帶來的并不是好處，在分紅的過程中要繳稅，與其獲得分紅不如讓上市公司繼續(xù)賺錢。但如果一個(gè)上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定階段，它的現(xiàn)金流相對(duì)比較多，業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)已經(jīng)很少，該公司又有一個(gè)比較完善的公司治理結(jié)構(gòu)，那么這家公司的董事會(huì)或股東大會(huì)會(huì)傾向于把這些現(xiàn)金分紅給股東。中國神華也可能是基于類似的考慮。”

但他也強(qiáng)調(diào)，“如果上市公司長期不分紅，在公司沒有業(yè)務(wù)擴(kuò)張機(jī)會(huì)的時(shí)候，把多余的現(xiàn)金揮霍掉，這已經(jīng)不屬于分紅不分紅的問題，而是公司治理失敗的問題。”