淺淡投資者如何分析上市公司財報背后的真實數據

摘要：本文首先對當前證券市場出現的異常波動原因分析入手，發現這與投資者不顧投資對象的真實業績與發展潛力，反而跟風炒作有很大關系。然后從財務的角度理智分析上市公司的各個財務指標及表外因素。最后將各指標有機的聯系，讓投資者得到上市公司背后的真實數據。

關鍵詞：證券；上市公司；財務數據；真實

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-01

一、國內證券市場現狀

目前國內滬深兩市正加速擴容，注冊制在即，每周IPO發行量，少則10家，多則15家。這樣做對整個國民經濟的好處之一就是實現國內企業資產證券化，以后要獲得企業資產的公允價值將更加容易，方便于資產的流通。但是目前資本市場還處于極其動蕩的環境中，2015年6月12日，上證指數達到5 178.19點，時隔兩月之后，2015年8月26日上證指數一路急跌到2 850.71點，再過五個月之后，時至2016年1月27日，上證指數再度跌至2 638.30點，短短的七個月內跌幅達49.05%，究其原因，據相關人士稱是由于大股東減持、國際空頭等引起的，但筆者認為根本的原因還在于投資者對上市公司歷史財務數據和未來成長性沒掌控好，投資完全跟風炒作，盲目聽從于“市場推手”的言辭。

二、投資者的財務分析能力缺失

經調查統計表明，普通投資者中90.5%的人根本不看上市公司財務報告或看不懂財務報告，95.2%的人不知道市盈率、市凈率、凈資產收益率、存貨周轉率的分析指標從何計算而來，又用作何用，所以世人稱買賣上市公司股票叫炒股，完全是蒙著眼睛在云里霧里炒，故有此不到半年時間就跌掉49.05%的慘景。

三、普及投資者對上市公司財務數據的分析

如果大多數投資者都只是跟風炒股，只對上市公司進行簡單的定性分析，缺少定量分析的思維習慣，就會造成一個小道消息就會引起股指大幅波動，有統計表明，中國每十個人中就有一個投資于股票市場，在這樣一個億級投資群體中，絕大多數都處于拍腦袋式投資模式中，股票市場大起大落也并非奇怪。所以在當前證券市場環境下迫切需要普及定量與定性的分析方法。

（一）對上市公司基礎財務數據的分析

1.靜態市盈率和動態市盈率。市盈率=每股市價/每股收益，如果當前市價不變，每股收益越高，市盈率越低，表明投資者的投資收回的時間就越短，質量就越好。市盈率分動態和靜態，前者是由當前年度累計收益為基礎計算，反映當前年度企業的盈利能力強弱，但是其所使用的計算數據一般未經審計，后者以上年度經審計的年報收益計算，反映上一年度的盈利能力。市盈率在反映上市公司盈利能力方面存在的缺陷就是難以獲得當前盈利的可持續性，只能看到最多一個年度的盈利能力。

2.市凈率。市凈率=每股市價/每股凈資產，反映當前市價與歷史累積利潤和投資者投入之中的比值，如果市價不變，每股凈資產越大，市凈率越低，表明該股票的溢價情況越低，越劃算。

3.凈利潤同比增長率。這個指標可以看出目標公司以往年度各年的成長情況，如果為正數，說明質量較好。

4.凈資產收益率。凈資產收益率=凈利潤/凈資產，如果在市凈率為1的情況下，這個指標等于投資者投資于該上市公司獲得的收益率，實際分析中，以股票市價為基礎計算的當期收益率=凈資產收益率/市凈率。該指標越高越好。

5.資產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額，這個指標一般用來查看上市公司長期償債能力存在的風險問題，作為中長期投資者擔心被投資公司資金鏈斷裂引起企業破產，如果資產負債率維持在一個合理區間內，一般認為破產的風險較小，長期持有，盈利的可能性較大。合理區間根據不同的行業性質而確定，普通行業資產負債率保持在40%-60%的區間范圍是可行的。

（二）對上市公司財務數據進行修正

1.營業收入同比增長率。即使企業的利潤、資產、負債等有水分，引起上述市盈率、市凈率、凈資產收益率、資產負債率等指標失真，但營業收入的操縱空間較小，大多數企業的營業收入數據都是真實可信的，如果每年的營業收入都處于穩定的上升狀態，此時營業收入同比增長率一定為正數，說明企業擁有較強的成長空間，潛力較大。

2.存貨周轉率。除了收入不易造假，而企業的存貨也不易造假，且存貨是實現企業利潤的中堅力量。存貨周轉率=營業收入/平均存貨，反映企業存貨在一年中周轉的次數，周轉率越高，說明存貨管理水平越好。如果該周轉率處于逐年穩步增加狀況更佳。

（三）驗證上市公司財務數據的真實性

1.財務數據大幅波動，出現大起大落，這樣的情況存在問題的可能性較大。波動異常的不利動機有兩個方面，第一，上市公司虧損壓力較大的情況下，為了不被戴上ST的帽子，或者防止被暫停上市的危機，上市公司的財務數據可能會想方設法的走2-3年虧損，然后1年盈利的路線；第二，當企業不希望當期的財務業績出現虧損時，比較樂于操縱非經常性報表項目，然后其營業收入和存貨周轉等卻不易操縱，此時就會出現營業收入、存貨周轉率指標出現下降，為了使利潤穩定，大幅操縱非經常性項目填補虧損空缺。

2.現金流量表數據能更好地驗證財務數據的真實性。現金流量不易造假，其有三個指標，分別是經營活動現金流量凈額、籌資活動現金流量凈額、投資活動現金流量凈額。如果業績良好，則企業經營活動現金流量為正數，且金額較大；一個成長中的企業，需要大量增加企業資產方面的投資，其投資活動現金流量凈額一定為負數；企業實力強，信譽好，那么銀行等金融機構對該企業的支持力度也較大，所以其每期獲得外部籌資額一定大于歸還的籌資額，故籌資活動現金流量凈額為正數才正常。

四、結語

財務數據是投資者在投資可行性分析時最重要的定量數據分析來源，在分析數據過程中如上所述，通過多視角破解上市公司財務數據是否真實之謎。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師協會.財務成本管理（第1版）[M].北京：中國財政經濟出版社，2016，3.

作者簡介：梁富勇（1986-），男，漢族，四川宜賓人，中級會計師，學士，主要從事財務、會計、稅務研究。