實物期權法在項目投資決策中的運用

張夢冰+馬志欣

摘要：市場經濟日漸發展促使市場風險逐漸呈現出不確定性，在項目投資決策中實物期權法也逐漸體現出優越性，但是卻也仍然存在著一些問題，這就需要明確實物期權法在項目投資中的作用，為項目投資決策有效性提供保障。本文對實物期權法在項目投資決策中的重要性作了分析，結合傳統項目投資存在的問題提出實物期權法運用對策，為順利開展項目投資決策打下良好的基礎。

關鍵詞：實物期權法；項目投資；決策；問題；對策

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）003-0-02

一、前言

從項目投資的角度分析來看，凈現值法已經廣泛應用于投資評價過程中。市場經濟日漸發展以及技術日漸推動促使凈現值法具有越來越重要的作用。傳統凈現值法雖然考慮到投資項目可預見現金流，但是卻并沒有考慮到投資項目期權價值，促使凈現值法決策功能受到影響。企業在進行項目投資評估活動過程中，需要有效整合已知信息，進而更加準確、動態性評估風險投資項目，為投資決策及時性提供保障。

二、實物期權法在項目投資決策中的應用重要性

1.投資項目決策存在著不確定性

在開展項目投資過程中，如果投資項目不確定性大，那么就需要考慮到投資靈活性以及不可回收投資決策失誤問題等等，利用實物期權法能夠科學評價靈活性項目投資。實物期權法實際上并不只是利用假設來實現不確定性到確定性的轉化，也并不只是消除項目投資不確定性，利用權力分析法能夠有效發現其中蘊含的不確定性價值，結合未來現金流量不確定性特點來綜合考量期權價值，為投資項目決策科學性提供保障。

2.實物期權法有利于提升無形價值計量有效性

傳統方式已經無法有效反映項目投資無形價值，計量有效性也會受到非常大的影響。實物期權法對企業發展提供了指導，雖然企業在短期時間內無法獲得利益，但是卻為企業未來成長提供支持。傳統項目投資決策無法為企業未來投資決策提供支持。為了能夠促使企業能夠實現更好的發展，那么需要尊重經濟發展因素在價值鏈發展中的重要作用，促使其能夠創新價值鏈，認識到創新活動并不是屬于價值鏈發展中的關鍵環節，實際上屬于非實體性質的、隱含的以及柔性價值鏈條。由于價值鏈條屬于無形鏈條，但是卻和實體價值鏈共同存在相同價值體系過程中，很難將實體價值鏈和柔性價值鏈相分離，同時也無法單獨的計算無形價值價值以及無形價值增值，只是將其價值納入到實體價值鏈中，人們往往忽視了無形價值。利用實物期權法能夠構建一個數學模型，這樣能夠從無形價值鏈、企業總價值等角度實現定量分析，提升無形價值鏈計量有效性。

三、傳統項目投資決策存在的問題

項目投資者在進行項目投資過程中，投資者需要考慮到投資成本問題，也就是即期支付問題，但是在收益方面卻往往只能夠獲得未來各個階段收益。在進行跨期項目的實際決策過程中，需要認真衡量未來收益、即期成本之間的關系，這樣才能夠進行更好的決策。在開展傳統項目投資決策過程中，往往需要將各個階段現金流與即期相關聯來獲取現值，之后和投資成本比較分析，如果投資收益現值高于實際投資成本，那么證明投資項目收益高于成本，這樣的項目非常值得投資。傳統項目投資決策大多是采用凈現值法，但是決策方面具有高度抽象特點，促使項目投資決策過程中雖然思路簡明，但是在實際操作過程中仍然存在著非常多的問題，對貼現率、現金流等方面都存在著隨意性以及粗略性，再加上競爭環境愈加激烈促使環境的不確定性逐漸增加，傳統的凈現值方式也逐漸呈現出一些問題。

四、實物期權法在項目投資決策中的運用對策

1.有效應用順序期權理論

實物期權法在一定程度上彌補了傳統評價方式中存在的問題，對提升項目決策準確率具有非常重要的作用，實物期權的定價模型在實際假設上具有非常嚴格的要求，促使實物期權法的應用范圍非常窄。在大多數的場合中，實物期權具有相關性，不僅只是各個投資項目之間存在的關聯性，還是同一個項目中存在著的子項目間關聯性。投資者在進行項目投資過程中，往往并不是一次性、完全性投資，而是采用順序性以及階段性投資。管理者在獲取投資項目信息之后，需要對投資項目價值進行重新評價，最終決定是應該繼續追加投資還是應該撤回投資。考慮到后續投資與前期管理之間具有非常密切的關聯，只有在前期已經做好投資，才能夠存在著后續投資，結合前期材料信息才能夠決定是否進行后續投資，總之管理者可以結合投資項目的實際投資價值來選擇最好實施路徑，通過順序期權理念能夠提升階段性投資有效性，同時也能夠優化項目投資決策。

2.將博弈論融入到實物期權法決策中

實物期權持有者在行使權力的過程中，可能自身并不能夠擁有獨占資產的權利，競爭者或者可以提前執行期權權利。項目投資決策時，需要認識到競爭對手的重要作用，結合競爭對手所滲透的信息來進行決策，對于決策中可能面對的不確定問題，那么可以融入博弈論理論，這樣能夠有效分析實物期權，利用博弈論來有效模擬自身和競爭者之間所存在動態博弈，這樣能夠更好的模擬動態決策過程。在項目投資決策中往往容易出現價值漏損問題，這主要由于資產得標持有者往往能夠獲得來自項目資產所帶來的收益，諸如，股權收益、專利權收益、存儲成本等等，一旦出現價值漏損問題，那么實物資產在價值方面也會發生非常大的變化，那么就需要根據得標情況來計算價值漏損，同時也需要及時調整實物期權定價模式。從通常角度分析，價值漏損與資產之間具有非常密切的關聯，那么就需要結合市場完全性、市場有效性來確定期權定價，如果假設市場完全性，那么就需要投資者掌握所有信息，但是為了能夠盡肯能獲得所需信息，那么需要具有一定投入，這樣才能夠及時調整預期收益項。

3.充分考慮隨機事件對投資項目價值影響

在實物期權研究過程中，可以根據幾何布朗運動來考量資產價值變化情況，如果出現重大信息，諸如政治問題、疾病問題等等，那么資產價值會發生非常大的變化，也就是所謂的跳躍。因此，投資項目收益實際上與幾何布朗運動引起的連續變動之間具有非常密切的聯系，那么在項目投資決策過程中需要考慮到隨機事件對項目投資的影響，時刻關注期權價值動態變化，明確動態執行價值，根據市場環境發展實際情況來對執行價格可行性進行分析，特別是大型投資項目中，需要堅持實事求是的原則，分析投資額的變化特點，進而為項目價值評價準確性提供有效保障。

五、結語

在進行項目投資決策過程中，評價環節在其中具有非常重要的作用，因此需要綜合利用管理學內容以及經濟學內容，使得項目投資決策與項目決策實踐有效結合，利用實物期權法來有效評估項目決策價值，結合市場準入條件來為經濟發展提供保障。實物期權法應用到項目投資決策中，不僅能夠考量風險投資項目中蘊含的內在價值，還能夠考慮到柔性經營期權價值，進而更加準確評估項目個別價值，為企業發展提供重要指導。

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作者簡介：張夢冰（1996-），女，漢族，河北邢臺人，現就讀河北農業大學商學院，會計專業。