日元國際化及其對中國的借鑒及啟示

賈瑋

【摘要】日元是依托實體經濟發展與金融制度改革成為國際貨幣。自上世紀70年代初國際通貨體制由固定匯率制轉向浮動匯率制以來，日本在推進日元國際化進程等方面做法及經驗，對人民幣國際化提供了良好的借鑒和啟示。

【關鍵詞】日元 國際化 啟示

一、日元國際化的進程

第一階段：日元國際化的起步（1960～1980年）。日本在二戰結束后的經濟重建初期，由于外匯短缺，采取了嚴厲的外匯管制措施，日元不可兌換。1958年12月，英國、法國、聯邦德國、荷蘭、意大利、瑞士等西歐國家締結了恢復貨幣可兌換的措施，促使日本加快日元可兌換的步伐。1960年7月，大藏省將日元列入對外結算指定貨幣名單，并允許非居民在日本的外匯銀行開立可自由兌換和轉賬的“自由日元賬戶”，標志著日元國際化的正式起步。此后，日本于1964年4月實現經常項目可兌換，1973年2月實行浮動匯率制度，并逐步放松資本管制。1970年至1980年，在日本的出口、進口額中，按日元結算的比重分別由0.9%和0.3%提高到了29.4%和2.4%。70年代后期，由于日元升值和美元危機的發生，世界各國開始出現了日元需求。日元面臨國際化的發展，1978年12月，大藏省提出了“正視日元國際化，使日元和西德馬克一起發揮國際通貨部分補充機能”的方針，并采取了“大幅度緩和歐洲日元債發行方面的限制”和“促進日元在太平洋地區流通”等政策措施。

第二階段：日元國際化的迅速發展（1980年～90年代初）。《關于金融自由化、日元國際化的現狀和展望》政策報告的提出，正式拉開了日元國際化戰略的序幕。其后，日本政府在推進日元國際化方面采取了一系列的政策措施。如建立東京離岸市場，對外開放日元CP市場和外匯CP市場等。1990年在日本出口、進口額中，按日元結算的比重各為37.5%和14.5%，分別比1980年提高了8.1和12.1個百分點。在世界各國的外匯儲備中，日元的比重也升至8.0%，超過了英鎊3.0%的2倍以上。由此，世界出現了美元、日元和西德馬克三極通貨體制。

第三階段：日元國際化的最新進展（90年代至今）。1997年爆發的亞洲金融危機引發對東亞貨幣體系的反思，特別是對日元的作用給予新的關注。對此，大藏省設立了“外匯和其他交易委員會”，研究日元國際化問題，并于1999年4月發表《面向21世紀的日元國際化》的報告書，強調隨著亞洲金融危機的爆發以及國內外經濟和金融環境的變化，日元國際化有利于推動東京金融市場的發展和穩定亞洲經濟，并提出了一整套措施。特別是，開始加強東亞區域內的金融和貨幣合作，將日元國際化的功能性戰略向區域性戰略轉換，實施日元亞洲化戰略。1999年11月，橋本政府提出了“金融大爆炸”，意在徹底改革金融。1998年4月，按“自由、公正、全球化”的原則，日本政府全面推進了金融改革。其重點是改變傳統的金融保護行政，在金融領域引入競爭機制，實現金融機構的改革和重組。這樣既為日元國際化創造了有利的條件，又對日元國際化提出了新的要求。

二、日元國際化的現狀及困境

（一）日元在國際貿易中的地位

自1960年7月開始將日元增加為對外結算指定貨幣后的最初10年，日本對外貿易以日元結算的比重很低，1970年出口和進口分別僅為0.9%和0.3%。此后，出口逐漸轉向日元結算，1980年達到29.4%，但進口仍僅為2.4%。20世紀80年代，日本對外貿易以日元結算的比重增長明顯，1990年出口和進口的日元結算比重分別為37.5%和14.5%。90年代以來，日本對外貿易的日元結算比重保持平穩，出口和進口分別維持在35%～40%和25%～30%之間。在地區分布上，日元已超過美元成為對亞洲出口的最主要結算貨幣，所占比重維持在50%，在對歐盟的出口中，日元也超過美元而次于歐元，結算比重占四分之一；進口方面，在來自歐盟的進口中，日元結算比重超過歐元和美元，接近50%，但來自亞洲的進口仍主要以美元結算，日元結算比重不足30%；日美之間的貿易仍以美元結算為主，日元結算比重較低。

（二）日元在資本交易中的地位

國際債券市場以日元計價的發行額比重自1996年以來連續14年下降，2009年僅為2.7%，較1995年下降了13.5個百分點。2009年，國際商業票據市場以日元計價的發行額比重僅為0.7%，而過去20年間的最高水平也不足6%。非居民1977年首次發行歐洲日元債券至1997年間，發行規模增長迅猛，年均增幅超過60%，但亞洲金融危機后明顯萎縮，2009年發行額僅及1997年水平的42.9%。

2007年全球外匯市場交易中，日元所占比重為8.3%，位居美元、歐元之后，僅高出英鎊0.8個百分點，而1992年兩項數據分別為11.7%和4.9個百分點，日元在外匯市場交易中的地位明顯下滑。

（三）日元作為儲備貨幣的地位

作為國際儲備資產，1985年“廣場協議”后，日元的大幅升值曾一度使其作為國際儲備資產的地位有所上升。1991年，日元在全球外匯儲備中的比重達到8.5%，較同期英鎊的水平高出5.2個百分點，但之后明顯下降，2009年僅占3.0%，遠低于美元的62.1%和歐元的27.4%，也低于英鎊的水平（4.3%）。作為確定匯率平價的貨幣錨，美元、歐元以及過去的德國馬克都被一些經濟體作為釘住貨幣，但沒有任何一個經濟體將日元當作釘住的基本貨幣，最多只是包含在籃子貨幣中。

（四）日元國際化的困境

日元已成為當前國際貨幣體系中的主要貨幣，但相對于日本在全球經濟中的地位和最大的凈債權國，日元的國際地位并不與之相稱。其中原因是多方面的，如日本作為資源依賴型國家，超過30%的進口商品是以美元定價的原材料、燃料等初級產品，由此限制了日元在本國對外貿易中作為計價貨幣的功能。但最根本的根本原因是，忽視促進日元穩定的地域經濟基礎和金融環境，在缺乏區域貨幣和金融合作的情況下，面對美元和馬克（后為歐元）的雙重競爭與壓力，單憑放松資本管制和實現國內金融自由化，直接推進日元國際化的難度較大。

三、對人民幣國際化的啟示

（一）加快推進人民幣可自由兌換進程

一是堅持外匯管制放松的理念，加快人民幣自由可兌換進程。在資金流入方面，對外商直接投資可逐漸實行外國直接投資的匯兌自由，并逐步適當放寬外國直接投資者在中國金融市場上的投資規模。在資本流出方面，調整和簡化審批程序，逐步放松境內居民以及金融機構對海外投資的限制，鼓勵用人民幣對境外進行直接投資；銀行應適當地向周邊國家的政府機構和企業提供中短期人民幣出口信貸，擴大人民幣的使用范圍和區域影響力。二是借助跨境貿易人民幣結算業務，逐步從周邊國家向亞洲國家滲透，有效擴大人民幣在境外的使用范圍，建立健全人民幣流出機制。

（二）保持人民幣幣值穩定

我國應排除國家經濟部門、地方政府對貨幣政策的影響，提高央行貨幣政策的獨立性和可信度，維護本幣價值對內對外的長期穩定。保持人民幣對外價值的穩定，是人民幣國際化的重要基礎性條件。

（三）進一步完善人民幣匯率形成機制

通過與主要貿易伙伴國達成貨幣互換協議等形式開展區域貨幣合作，以降低匯率升值對我國出口貿易和外國直接投資方面的負面影響。從現階段看，完善人民幣匯率形成機制，核心就是加快發展外匯市場，完善市場交易主體準入和退出機制，豐富外匯交易方式和交易品種。