股權結構與公司治理問題研究

魏宏

摘 要：自現代企業制度確立之后，企業股權結構與治理結構就成為了現代企業經營發展的關鍵因素。國內外專業學者都承認了企業股權結構與公司治理之間存在的直接聯系，并肯定了兩者對于現代企業經營發展的重要性。國內社會主義市場經濟起步較晚，整體上也存在著有待完善之處。通過研究可以發現，在國內部分國有企業及大型企業中依然存在著股權結構及公司治理不合理的諸多問題。對于這些問題進行逐一分析，并提出優化股權結構、完善公司治理的相關建議。

關鍵詞：企業；股權結構；公司治理；問題；對策

中圖分類號：F271.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）33-0001-02

股權結構與公司治理是市場經濟在西方資本主義世界高度發展下的管理學概念，國內社會主義市場經濟體制確立后，股權結構與公司治理也成為了國內企業實際經營管理中不可忽視的重要問題。始于20世紀90年代的國有企業股份改制，很多國有企業進行了股份制改革并取得了一定成果，然而國內大型企業，特別是上市企業中股權結構不合理現象十分普遍，公司治理上也是存在諸多問題。在社會主義市場經濟不斷完善這一背景下，探討國內企業股權結構與公司治理的相關問題也具有較大的現實意義。

一、股權結構與公司治理的關聯關系

（一）股權結構的含義

股權結構是在股權這一概念上發展起來的一個現代企業管理學概念，就具體含義而言，股權結構是指股份制公司的企業總股本中不同性質股份的不同占比及其相互關系。股權是指股票持有者所具有的與其股票持有比例相互適應的權益及依法享有的權利與責任。簡單來說，基于股東地位而對公司可以主張的系列權利均可以稱之為股權。從實際起源來看，股權與股權結構是一對孿生概念，在現代企業制度下，股權結構的出現股權本身密不可分，股權結構實際上也成為了企業實際經營管理與發展的重要影響因素之一。

（二）股權結構與公司治理的關系

公司治理是公司如何治理的一種具體方式，其本身與股權結構之間有較為密切的聯系。具體來說，股權結構是公司治理結構的基礎，公司治理結構則是股權結構的具體表現形式。以兩個股權結構差異明顯的企業來說，其股權結構上的不同將會導致其公司治理上也會存在著相應差異。組織結構對于公司治理的影響是一種間接影響，股權結構會直接決定企業組織構架，企業組織構架則會對于治理的模式與形式產生直接影響。股權結構與公司治理是在現代企業制度下兩種具體的管理因素與形式，兩者統一于現代企業之中，且對于企業經營管理方方面面產生著影響。

（三）優化股權結構與公司治理的意義

股權結構與公司治理對于現代企業具有重要意義，優化股權結構與公司治理更是現代企業更好發展的關鍵所在，具體來說，優化股權結構與公司治理的主要意義體現在以下幾個層面。

優化股權機構與公司治理有利于企業自身經營管理水平的提高，股權結構會對于企業組織構架產生直接影響，科學的組織構架則能夠使得企業各項管理工作有條不紊地開展，這也能夠直接提升現代企業的實際管理能力與管理水平。

優化股權結構與公司治理能夠使得企業自身在資本市場上有更好的表現。上市公司本身的發展與資本市場之間具有密切聯系，其在資本市場上表現力的高低與否更是會直接影響到企業最終效益。較為優化的股權結構與公司治理能夠使得投資者對于企業自身的投資信心大為增加，這實際上表明企業自身融資能力的提升，其也能夠在基本市場上進行更為有效的運作。

二、國內企業股權結構與公司治理存在的問題

（一）股權高度集中現象明顯

國內企業股權高度集中是一個十分普遍與明顯的現象，“一家獨大”在上市企業中更是較為明顯的股權結構特點。從現代企業民主管理原則這一角度來看，股權高度集中實際上并不利于企業自身長遠發展。以某上市集團為例，A股東通過各種方法使得自身的實際股份占比遠遠高于其他股東，其在關鍵性經營管理決策上的話語權也就得到了很大集中，盡管在董事會制度下能夠對于某些大股東進行制約，然而股份占比極高的A股東實際上可以架空董事會，從而將個人訴求進行表達。企業股份制改革的目的之一在于稀釋股權，從而使得企業的經營管理方式方法更為民主與科學，股權高度集中則表明這種科學與民主的管理方式方法受到了威脅。

（二）母子公司聯系復雜

在大型企業中，出于分離部分業務或其他經營戰略考慮會設置一定數量的子公司。集團性企業中子公司數量往往較多，這一現狀實際上也使得股權機構變得相對復雜，在實際治理上的難度也相對較高。例如，國內某些實際上市的公司實際上是在母公司一手操作下才得以最終達到上市這一目標。在這樣一個情形下，子公司的實際經營管理獨立程度將會受到直接影響。由于母公司本身對于子公司有近乎絕對的控制，能通過在資本市場上進行股票增發和減持從而達到母公司預期目標。盡管在實際經營上子公司具有一定決定權，然而這種決定權本身是一種母公司操控下的決定權。母公司與子公司這種聯系上的復雜性也決定了其股權結構與實際治理間存在著一定問題。

（三）“內部人控制”較為普遍

內部人控制是指在所有權與經營權相互分離的現代企業中，實際出資人不能有效地對于經理人進行控制時，經理人憑借自身實際的管理權（或控制權）來為自身或小團體謀取利益的一種行為現象，內部人控制也會嚴重損害公司的實際股權結構并對公司治理產生影響。國內企業中內部人控制較為普遍，即使是在發達國家發展較為良好的企業中，內部人控制現象也時有出現。在國有控股優勢明顯的企業中，企業高層管理人員話語權較大且能夠作為國有股的實際代表，其在經營決策時也容易出現自我利益最大化的現象，這一做法必然會以犧牲部分小股東的利益為前提，內部人控制的普遍存在更是會使得國有企業公司治理科學性大大降低。

（四）激勵與約束機制不健全

在我國企業中股權的分割往往是一種人為分割，股票定價上存在的差異也導致國有股權缺少了明確的股東權力，中小股東本身的股份權力更是難以對企業經營管理產生實質影響。這一狀況下，企業內部高層的管理與決策行為實際上并不會受到約束。此外，國內當前的管理層與員工股票期權制度并不完善，缺乏行之有效的激勵機制也使得企業內部實際管理層難以獲得更好的報酬，管理層利益與股東利益之間的失衡問題也最終得以顯現。此外，由于缺乏對于管理層的有效激勵，企業內部管理人員在進行公司治理時會逐漸喪失積極性，這一做法也會使得企業整體效益不斷下滑，從而各股權結構下各股東的實際利益獲取產生負面影響。

三、優化股權結構與公司治理的建議

（一）持續推進國有企業股份制改革

優化股權結構與公司治理需要持續推進國有企業股份制改革，并對于國有企業股份制改革的改革重點進行調整。始于20世紀的國有企業股份制改革以往注重的是將國有企業股份制改革的范圍不斷擴大，這一做法使得國有企業的發展呈現出了很大活力，然而當前的國有企業股份制改革不應將改革范圍的擴大作為重點，深化國有企業股份制改革應當注重改革的“縱向深入”，使得已經股份制改革成功的企業能夠將股權結構與公司治理進行優化與調整。國內正處于繼續深化改革的關鍵時期，國有企業對于國內宏觀經濟發展的基礎性作用十分明顯，處理好國有企業股份制改革相關事宜也能夠達成優化股權結構與公司治理的目標。

（二）強化企業股權變動的內外部監管與引導

強化股權變動的內外部監管與引導也是優化國內企業股權結構與公司治理的有效途徑。國內社會主義市場經濟體制發展并不完善且各級資本市場上的規范程度相對較低，這一現實因素的制約使得企業自身股權變動暗箱操作的空間較大，內外部監管不利也使得很多企業內部進行的違規股權變動極為普遍，母公司對于子公司所進行的各種違規操縱也并未得到有效遏制。當代企業應當給予內部監管部門更多的實際權力并尊重其監管地位，使得內部監管能夠對于企業股權不合理變動產生制約。此外，國內政府及證監會也需要定期對于上市企業股權變動等事宜進行有效監管，通過完善相關法律法規與制度來達成監管與引導這一目標。

（三）提升企業科學經營管理水平

提升企業科學經營管理水平，是解決內部人控制現象存在的直接方法，且企業經營管理水平的提升，也能夠使得股權機構與經營管理上存在的系列問題得到有效解決。提升企業科學經營管理水平，應當真正地將現代科學管理理念引入到企業之中。上市企業中所有權與經營權相互分離下有利亦有弊，而尊重實際管理人員重要性，提升實際管理人員的科學管理水平，才能使得所有權與經營權相互分離下的弊端得到控制。提升企業科學經營管理水平的基礎在于繼續堅持“兩權分離”這一制度，在這一制度基礎上依據企業自身實際進行決策確定與管理行為實施則是具體做法。

（四）建立健全激勵與約束機制

建立健全激勵與約束機制能夠對于國內企業產權結構不合理與公司治理不完善等諸多問題予以杜絕，其也是世界五百強企業處理產權結構與公司治理系列問題的常見策略。國內企業應當對于現有的激勵制度予以完善，使得企業實際管理人員獲取的報酬能夠與企業經營發展相互關聯，通過這一做法能夠較大地提升企業管理層的積極性，也能夠較好地杜絕內部人控制現象產生。此外，現代企業也需要建立并不斷完善一種可以高度覆蓋的約束機制，明確獎懲制度并對于企業管理層及各個股東的權力行使進行制衡與監督，盡量減少股權結構不合理對于公司治理產生的負面影響。健全激勵與約束機制應當成為一個常態化工作，企業發展處于變動之中，激勵與約束機制更應當不斷調整以更好地發揮其作用。

四、結語

股權結構與公司治理之間存在的密切聯系，需要現代管理者給予高度重視。社會主義市場經濟體制不完善及資本市場不斷開放的背景下，企業也需要不斷對于股權結構進行優化，并提升公司治理能力。國內企業所面對的內外部競爭不斷增加，在這樣一個背景下，如何對于股權結構進行優化也成為了關鍵問題。與此同時，國內政府也需要對于資本市場環境進行優化，對于股權變動等敏感性問題做出更多指導與規范，避免違規操作與暗箱操作的出現。