我國上市公司信息披露問題及對(duì)策研究

倪 敏

（滁州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，安徽 滁州 239000）

我國上市公司信息披露問題及對(duì)策研究

倪 敏

（滁州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，安徽 滁州 239000）

隨著上市公司規(guī)模總量的不斷擴(kuò)大，證券市場(chǎng)上監(jiān)管體制的不斷完善，我國上市公司信息披露也日益規(guī)范化.但上市公司信息披露存在的問題仍然很多，具體表現(xiàn)為不滿足相關(guān)法律法規(guī)的質(zhì)量要求、自愿性披露質(zhì)量不高、違規(guī)處罰力度較弱等方面，本文針對(duì)研究發(fā)現(xiàn)的具體問題提出了完善建議.

上市公司；信息披露；問題；建議

上市公司信息披露作為投資者、債權(quán)人、政府、供應(yīng)商等利益相關(guān)者了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況的主要來源，其披露的數(shù)量和質(zhì)量直接關(guān)系到資本市場(chǎng)是否有效.當(dāng)前，有些上市公司未能及時(shí)、準(zhǔn)確地履行信息披露的相關(guān)規(guī)定，進(jìn)而降低投資者參與證券市場(chǎng)的積極性.

1 上市公司信息披露的含義

上市公司信息披露（也稱為信息公開），是指公開發(fā)行證券的上市公司以招股說明書、募集說明書、上市公告書、臨時(shí)報(bào)告、定期報(bào)告等形式，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)等傳播媒介，將公司的財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息及與上市公司相關(guān)的其他重要信息向企業(yè)內(nèi)、外部利益相關(guān)者公開.

2 上市公司信息披露的現(xiàn)狀

2.1 規(guī)模總量不斷擴(kuò)大

隨著證券市場(chǎng)飛速發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷擴(kuò)大，已發(fā)展成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量.截止2017年6月底，滬深兩市上市公司共計(jì)3297家，較2016年底增加245家，增長(zhǎng)率已達(dá)8.02%，預(yù)計(jì)2017年上市公司信息披露規(guī)模將呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng).

2.2 監(jiān)管力度不斷加大

年報(bào)編制和披露的質(zhì)量，能綜合反映公司的信息披露質(zhì)量，深交所自2001年開始對(duì)上市公司信息披露開展考評(píng)工作，最終考核結(jié)果分優(yōu)秀、良好、合格和不合格四個(gè)等級(jí)，并在深交所網(wǎng)站予以公開.由于監(jiān)管部門對(duì)上市公司信息披露監(jiān)管力度加大，近幾年考核結(jié)果為優(yōu)秀和良好的公司比例下降，考核結(jié)果為不合格的公司比例提高.

3 上市公司信息披露存在的問題

3.1 不滿足相關(guān)法律法規(guī)對(duì)信息披露的質(zhì)量要求

3.1.1 信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確

上市公司披露的信息應(yīng)真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)，不存在弄虛作假、欺瞞或誤導(dǎo)利益相關(guān)者的情形，這是信息披露制度建立的出發(fā)點(diǎn).有些公司在進(jìn)行信息披露時(shí)為了成功上市、避免退市、融資、避稅等的需要，弄虛作假，違反法定要求，披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確的信息，不僅嚴(yán)重?fù)p害利益相關(guān)者的利益，對(duì)自身商譽(yù)也會(huì)帶來負(fù)面效應(yīng).如提前或推遲確認(rèn)收入以調(diào)節(jié)利潤，選擇適合企業(yè)的會(huì)計(jì)處理辦法和會(huì)計(jì)政策，虛構(gòu)銷售對(duì)象和銷售文件、數(shù)據(jù)，甚至通過關(guān)聯(lián)方交易調(diào)節(jié)利潤等.

3.1.2 信息披露不完整

上市公司應(yīng)依照法律法規(guī)規(guī)定，對(duì)有助于利益相關(guān)者決策的重要信息充分完整地公開.然而公司在實(shí)際信息披露中普遍持“報(bào)喜不報(bào)憂”的態(tài)度，對(duì)評(píng)估企業(yè)價(jià)值有利的信息愿意積極披露，不利的信息極力規(guī)避掉.具體表現(xiàn)為：關(guān)聯(lián)方交易披露不完整，長(zhǎng)、短期償債能力的披露不完整，以保護(hù)商業(yè)機(jī)密為由隱瞞重要信息，或有事項(xiàng)披露不完整，公司的部分資金投資方向保密，影響信譽(yù)的重大不良事項(xiàng)披露較少，自愿性信息披露不足等等.

3.1.3 信息披露不及時(shí)

由于存在信息不對(duì)稱，外部利益相關(guān)者相對(duì)上市公司內(nèi)部經(jīng)營者而言，對(duì)公司的當(dāng)前經(jīng)營情況和未來發(fā)展態(tài)勢(shì)了解不足，因此上市公司需要及時(shí)和依法對(duì)公司有關(guān)的重要信息進(jìn)行披露，使得投資者在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲知公司的最新情況.如出現(xiàn)影響公司主營業(yè)務(wù)的重大事件，未按證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行臨時(shí)信息披露的義務(wù)，外部利益相關(guān)者收集到的信息不及時(shí)，導(dǎo)致其做出錯(cuò)誤的決策.

3.1.4 信息泄密情況嚴(yán)重

為引導(dǎo)投資者合規(guī)交易，維護(hù)市場(chǎng)公平交易的市場(chǎng)秩序，證監(jiān)會(huì)要求信息要進(jìn)行公平披露.然而，在上市公司內(nèi)控薄弱情況下，影響投資者決策的重要信息在公開披露之前經(jīng)常遭到上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等內(nèi)幕信息知情人員泄露，這使得廣大投資者和提前獲得信息的知情人之間處于不對(duì)等的地位，嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的利益，擾亂了證券市場(chǎng)的公平交易秩序.

3.2 自愿性信息披露質(zhì)量不高

強(qiáng)制性信息披露是依據(jù)強(qiáng)制性信息披露制度規(guī)定披露的“硬信息”，自愿性信息披露是企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況披露的“軟信息”，包括事實(shí)描述、預(yù)期影響等.自愿披露的信息作為強(qiáng)制披露信息的補(bǔ)充，在我國現(xiàn)行《證券法》、《公司法》中沒有具體規(guī)定，因此在規(guī)范性方面存在嚴(yán)重缺失.表現(xiàn)為：對(duì)關(guān)鍵的自愿性信息（如對(duì)戰(zhàn)略和目標(biāo)的描述、戰(zhàn)略對(duì)業(yè)績(jī)的影響、對(duì)利潤的預(yù)測(cè)、對(duì)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)、研發(fā)政策等）披露不足，對(duì)公司的一般信息（如較少金額的或有事項(xiàng)等）披露過量；選擇性披露普遍存在，對(duì)評(píng)估企業(yè)價(jià)值有利的正面信息會(huì)積極主動(dòng)披露，對(duì)有損公司形象的負(fù)面信息會(huì)盡量規(guī)避[1]；披露深度有限，公司披露的很多信息只是簡(jiǎn)單的一般性描述，利益相關(guān)者并不能從中提取出對(duì)其決策有用的核心信息等等.

3.3 違規(guī)處罰力度較弱

對(duì)上市公司信息披露違規(guī)行為進(jìn)行處罰的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有：中國證監(jiān)會(huì)、滬深兩交易所、財(cái)政部及地方證監(jiān)局、證監(jiān)所等.經(jīng)歷過2015年中國股市的劇烈波動(dòng)后，自2016年開始，中國證監(jiān)會(huì)大力推行依法、從嚴(yán)、全面的監(jiān)管理念，從實(shí)踐上看取得了一定的成效，但在信息披露違規(guī)處罰力度方面略顯不足.例如全新好（原零七股份）自2007至2016年間在信息披露上出現(xiàn)多次違規(guī)事件，為此深圳市證監(jiān)局、深交所等多次向其發(fā)出問詢函、整改通知及處罰決定書等[2]，但監(jiān)管效果并不理想，其中很大一部分原因是證監(jiān)機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露違規(guī)處罰力度較弱，僅在2015年針對(duì)重大遺漏的違規(guī)問題最高處以60萬元罰款，導(dǎo)致全新好的違規(guī)問題遲遲不能根除.

4 完善上市公司信息披露的建議

4.1 規(guī)范上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

規(guī)范上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)于提升信息披露質(zhì)量意義重大.可以從以下兩方面著手：首先，解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題，適當(dāng)降低國有股的比例.“一股獨(dú)大”現(xiàn)象在國有企業(yè)改制后的上市公司中尤為突出，利用股權(quán)制衡分散控制權(quán)[3]，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，降低國有股的比例勢(shì)在必行，在公司內(nèi)部實(shí)現(xiàn)少數(shù)幾個(gè)大股東互相制衡的局面，達(dá)到各大股東分享企業(yè)控制權(quán)的目的，通過各大股東之間相互監(jiān)管、制衡，促使公司自愿按法律法規(guī)的要求披露信息.其次，完善獨(dú)立董事制度.通過制定嚴(yán)格的獨(dú)立董事選聘條件和機(jī)制，改變大股東控制選聘人的局面，制定科學(xué)、有效的考核方式和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)已聘用獨(dú)立董事進(jìn)行考評(píng)，建立獨(dú)立董事問責(zé)制等方式保證其獨(dú)立性，確保對(duì)董事會(huì)實(shí)施有效監(jiān)督，從源頭上保證上市公司披露的信息合法合規(guī).

4.2 提高上市公司自愿性信息披露的規(guī)范性

為提高自愿性信息披露的質(zhì)量，可以從其披露的內(nèi)容和形式上進(jìn)行規(guī)范.從披露內(nèi)容上看，應(yīng)當(dāng)基于各利益相關(guān)者的信息需求，披露重要的戰(zhàn)略信息、財(cái)務(wù)信息及非財(cái)務(wù)信息，對(duì)各利益相關(guān)者來說毫無意義的信息無須披露.盡管在披露內(nèi)容上更多的是披露預(yù)測(cè)、計(jì)劃、風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)等軟信息，但公司應(yīng)依據(jù)真實(shí)、可靠、權(quán)威的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行編制，提供的信息有助于企業(yè)外部利益相關(guān)者加深對(duì)強(qiáng)制性披露信息的理解，進(jìn)而幫助利益相關(guān)者對(duì)公司價(jià)值做出準(zhǔn)確判斷.從披露形式上看，通常采用依附于財(cái)務(wù)報(bào)告、單獨(dú)發(fā)布公告書等形式進(jìn)行披露，形式單一，未凸顯出自愿性信息披露的重要性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)上市公司以《自愿性信息報(bào)告書》形式進(jìn)行單獨(dú)披露，并對(duì)格式進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定.

4.3 提高信息披露的違法成本

強(qiáng)化證券民事責(zé)任.證券民事責(zé)任作為投資者利益保護(hù)的“最后防線”不容忽視，如果上市公司因披露違規(guī)信息受到證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，會(huì)導(dǎo)致其股價(jià)嚴(yán)重下跌，進(jìn)而給投資者造成一定損失.因此，在思想上，扭轉(zhuǎn)“重刑輕民”的觀念，將證券民事責(zé)任與行政、刑事責(zé)任給予同等關(guān)注，從思想上重視證券民事責(zé)任.在制度上，可以在《證券法》中增設(shè)賠償條款，以彌補(bǔ)給受損害投資者造成的損失.

增加行政處罰金額.《證券法》中對(duì)信息披露違法違規(guī)行為的行政處罰力度較美國等西方資本主義國家較輕，處罰金額最高為60萬元，如果上市公司認(rèn)為違規(guī)收益大于違規(guī)成本，其違規(guī)的概率就會(huì)越大.因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)適當(dāng)加大對(duì)信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度，并針對(duì)違法違規(guī)的上市公司利用網(wǎng)絡(luò)等傳播媒介進(jìn)行公開化處理[4]，能夠有效遏制其違法違規(guī)行為.當(dāng)然，行政處罰力度也不能盲目加大，否則會(huì)影響資本市場(chǎng)的正常運(yùn)行.

加大打擊違法犯罪力度.盡管《刑法》第181條規(guī)定了違法信息披露構(gòu)成犯罪的刑事處罰條例，但實(shí)務(wù)中卻很少適用，更加縱容了違法違規(guī)行為的發(fā)生.因此，監(jiān)管部門在實(shí)際執(zhí)法時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)上市公司存在違法違規(guī)行為且構(gòu)成了犯罪，需及時(shí)向司法機(jī)關(guān)進(jìn)行通報(bào)，并積極配合其進(jìn)行有關(guān)調(diào)查.當(dāng)然，鑒于證券市場(chǎng)的技術(shù)性和專業(yè)性特點(diǎn)，司法機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)辦案人員進(jìn)行相關(guān)專業(yè)知識(shí)的培訓(xùn)，以提高辦案效率.

5 結(jié)語

我國證券市場(chǎng)目前正處于由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型時(shí)期，對(duì)信息披露的質(zhì)量提出了更高要求，為此，本文從規(guī)范內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提高自愿性信息披露的規(guī)范性、提高違法成本三個(gè)角度提出完善上市公司信息披露的建議，對(duì)保護(hù)投資者利益、推動(dòng)證券市場(chǎng)注冊(cè)制改革、促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義.

〔1〕程茂軍.上市公司應(yīng)進(jìn)一步提高自愿性信息披露質(zhì)量[N].證券時(shí)報(bào),2017-02-28.

〔2〕宋冉.上市公司信息披露違規(guī)監(jiān)管的處罰有效性研究——以零七股份為例[M].濟(jì)南:山東大學(xué)碩士學(xué)位論文,2016.

〔3〕湯仁征.我國上市公司信息披露問題研究[M].北京:財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所專業(yè)碩士學(xué)位論文,2013.

〔4〕賀珺.上市公司會(huì)計(jì)信息披露的相關(guān)問題研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2017(3):103-104.

F275

A

1673-260X（2017）09-0063-02

2017-07-21

安徽省滁州學(xué)院校級(jí)規(guī)劃項(xiàng)目（2015GH38）；安徽省高校人文社科研究一般項(xiàng)目（sk2016B14）