絲路視覺IPO

文/滕俊楠,中央民族大學管理學院

1 企業概況

絲路視覺于2016年11月4日首次公開發行證券并在深圳證券交易所創業板上市，股票代碼：300556。公司主要產品均通過CG技術手段實現，即利用計算機技術進行數字化的圖像設計和視覺藝術創作。根據表現形式、行業運用的不同，公司業務板塊目前分為CG靜態視覺服務、CG動態視覺服務、CG視覺場景綜合服務和其他CG相關業務，介紹如下：

1.1 CG靜態視覺服務

公司CG靜態視覺服務是利用CG技術，通過計算機軟件模擬，將設計人員的創意和構思展現為數碼化的靜態圖像。該服務主要產品形式為各類視覺效果圖像，主要客戶為建筑設計、規劃設計、工業設計等行業。

1.2 CG動態視覺服務

公司CG動態視覺服務是利用CG技術，將構想展現為數碼化的動態作品的服務，實現動態視覺效果并提供相配套的輔助功能；主要產品形式為動畫影片、廣告、特效和各類CG多媒體內容。

1.3 CG視覺場景綜合服務

公司CG視覺場景綜合服務，是圍繞核心創意內容，以CG技術為主要表現手段，通過合理設計規劃，結合多種空間構筑形式和多媒體輔助手段，共同構建出具備高度藝術化、個性化、體驗感和互動感的特定展示場景。

1.4 其他CG視覺服務

公司通過不斷積累技術和業務力量，逐步提高CG技術水平，逐步擴大數字視覺綜合服務的應用范圍。目前公司已經較為成熟的其他產業化CG應用領域包括CG云渲染、CG游戲美工、CG計算機等領域。

2 發行情況

發行股票類型：人民幣普通股（A股）發行股數： 不超過2,78 0萬股，且不低于本次發行后公司總股本的25%。 本次公開發行全部為新股發行，原股東不公開發售股份。每股面值：人民幣1.00元。每股發行價格：5.54元/股。發行后總股本：不超過11,113.33萬股。保薦人（主承銷商）：中信證券股份有限公司。絲路視覺（300556）11月4日在深交所成功上市，正式向資本市場進軍，股價開盤漲幅2 0.58%，隨后兩次觸及臨時停牌線，漲幅達44.04%。絲路視覺本次發行價格為每股5.54元，對應市盈率為22.99倍，共募集資金1.15億元。根據上市公告書顯示，2015年公司營業收入為3.46億元，歸屬母公司所有者的凈利潤為3131.8萬元，公司經營情況良好。[2]

募集資金主要用途

經審批及后續調整，公司本次發行所募集的資金扣除發行費用后，擬投入以下項目：

?

3 IPO一年后股東情況

（1）持有公司9,105,450股（占公司總股本8.19%）的大股東深圳市珠峰基石股權投資合伙企業（有限合伙），計劃自本公告之日起十五個交易日后六個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過2,222,600 股（占公司總股本比例2%），且任意連續90個自然日內減持不超過公司股份總數的1%。

（2）持有公司5,553,333股（占公司總股本5%）的大股東中國文化產業投資基金（有限合伙），計劃自本公告之日起十五個交易日后任意連續90個自然日內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1,111,300 股（占公司總股本比例1%）。

（3）持有公司5,361,300股（占公司總股本4.82%）的公司董事、副總經理裴革新先生，計劃自本公告之日起十五個交易日后六個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數不超過當年所持股份數量的25%，且任意連續90個自然日內減持不超過公司股份總數的1%。

（4）持有公司5,361,300股（占公司總股本4.82%）的公司副總經理李朋輝先生，計劃自本公告之日起十五個交易日后六個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數不超過當年所持股份數量的25%，且任意連續90個自然日內減持不超過公司股份總數的1%。

（5）持有公司4,740,300股（占公司總股本4.27%）的公司副總經理何濤先生，計劃自本公告之日起十五個交易日后六個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數不超過當年所持股份數量的25%，且任意連續90個自然日內減持不超過公司股份總數的1%。

（6）持有公司4,347,000股（占公司總股本3.91%）的公司董事董海平先生，計劃自本公告之日起十五個交易日后六個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數不超過當年所持股份數量的25%，且任意連續90個自然日內減持不超過公司股份總數的1%。

4 主要會計數據和財務指標

近三年主要會計數據和財務指標如表2：2014年-2016年，營業收入分別為335,979,701.15元、346,429,686.70元、416,455,317.88元。經營活動現金流量凈額分別為6,058,026.62元、12,107,724.28元、-8,329,132.41元。資產總額分別為305,508,340.53元、371,012,079.67元、592,667,512.27元。

5 IPO以來股價的變化

2017年12月15日當天成交量4128手，成交額895.79萬元，市凈率0.68%，市盈率88.45，流通市值13.15億元,收盤價 21.76元/股。如圖1所示，2017年12月15日周K線圖。

2017年03月12日中泰證券康雅雯給出研究報告。A 股稀缺 CG標的，持續拓展 CG 應用領域。 公司是國內首家上市的 CG 數字視覺綜合服務商，實際控制人李萌迪持股 30.06%。業務從以建筑設計效果圖為主的 CG 靜態視覺服務起家，拓展到以地產/廣告宣傳片及影視動漫為主的CG 動態視覺服務，和以數字多媒體展覽為主的 CG 視覺場景綜合服務，并通過收購等方式開展其他 CG視覺服務如 CG 云渲染、 CG 游戲美工、 CG 培訓等。公司 201 4/2015 年收入分別為 3.36/3.46 億元，同比增長 22.09%/3.11%，歸母凈利潤分別為 2999/3132 萬元，同比增長-2.37%/4.42%； 20 16 年預告收入同比增長 5-15%，歸母凈利潤同比下滑 0-15%，主要由于壞賬準備計提及財務費用增加。CG 產業下游廣泛，國內市場發展潛力仍大。 CG 泛指計算機圖像技術的運用，下游產業包括建筑設計/地產/營銷/會展/影視/動漫/游戲等，目前美國和日本為首的發達國家產業發展相對成熟，而國內細分市場在建筑規劃設計等靜態 CG已穩定， CG 場景服務仍處快速發展期，而影視動漫游戲 CG 領域較國外還有較大差距。新業務拓展、出海、模式升級助力持續增長。 公司控股子公司瑞云科技提供自助式云渲染服務，獲阿里參股 20%及阿里云計算支持，有望受益影視特效渲染需求的持續增長。公司積極探索 VR/AR 等技術實踐，目前已在地產、會展等業務應用。公司業務覆蓋全國并延伸到海外，尤其在靜態CG 等國內技術成熟、市場競爭激烈的領域借助性價比優勢探索海外市場，游戲 CG 領域也與法國育碧等大型公司合作，海外規模有望持續擴張。隨著單體訂單規模的提升和管理效率、技術提升，未來有望從人力密集型向技術/資本密集型轉變，帶動收入規模和利潤率提升。此外公司從動態 CG延伸動漫等內容領域亦具備想象空間。前瞻實施員工持股利好長期發展。 公司 2012/2016 年分別在公司及瑞云科技層面設置了員工持股平臺，對員工形成良好激勵，利好公司長期發展。

圖1 ：周K線圖

6 珠峰基石投資絲路視覺的情況

深圳市珠峰基石股權投資合伙企業 （有限合伙 ）（以下簡稱“珠峰基石”）

投資情況：

①珠峰基石分別于 2011年8月和 2012年 5月兩輪累計投資4,9 20萬元持股910.545萬股，占比約 8.19 %。

②上市情況：絲路視覺于 2016年11 月4日在深交所創業板上市交易，按2017年12月15日收盤價 21.76元/股計算 ，珠峰基石持有市值約19,813.4592萬元，增值約302.71%。珠峰基石所持股份在2 017年11月4日解禁，截至2017年12月15日珠峰基石沒有減少對絲路視覺的投資。

③分紅情況：珠峰共收到公司約1,019.33萬元，算上分紅情況，珠峰基石對絲路視覺的投資增值約323.43%。

【參考資料】

[1]http：//www.silkroadcg.com/.

[2]絲路視覺招股說明書.

[3]絲路視覺：關于持股5%以上股東、部分董事和高級管理人員擬減持股份的預披露公告.

[4]絲路視覺：2016年年度報告.

[5]http：//data.eastmoney.com/report/20170312/APPHiAdC3ZcZA SearchReport.html.

[6]珠峰基石2017半年度報告.