虛擬貨幣和貨幣虛擬化之辯

數(shù)字貨幣最近可謂熱鬧非凡，冰火兩重天。一方面，交易價(jià)格在前段時(shí)間創(chuàng)出新高的比特幣，在央行約談后應(yīng)聲而落，但短暫回調(diào)后又峰回路轉(zhuǎn)，重新反彈；另一方面，中國(guó)人民銀行日前發(fā)布消息稱(chēng)將試水?dāng)?shù)字貨幣，一石激起千層浪。那么比特幣和央行探索的數(shù)字貨幣有何區(qū)別？要回答這個(gè)問(wèn)題，就必須區(qū)分和辨別虛擬貨幣與貨幣虛擬化的區(qū)別。

一、虛擬貨幣簡(jiǎn)析

歐洲銀行管理局2014年將虛擬貨幣定義為“既非由中央銀行或公共機(jī)構(gòu)頒發(fā)，也不一定要連接于一種法定貨幣，但作為支付手段被自然人或法人接受，并且可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、存儲(chǔ)或可以進(jìn)行電子交易的一種貨幣”。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在近期報(bào)告中指出，虛擬貨幣是價(jià)值的數(shù)字化表現(xiàn)，由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行并且使用自有的記賬單位，包括常見(jiàn)的電子優(yōu)惠券、航空里程、加密數(shù)字貨幣以及某些資產(chǎn)支持貨幣等。IMF的報(bào)告認(rèn)為，虛擬貨幣是數(shù)字貨幣中的一種。數(shù)字貨幣的概念更寬泛，它還包括電子貨幣，即以法定貨幣表示的電子化支付機(jī)制。英格蘭銀行則認(rèn)為，與傳統(tǒng)主權(quán)貨幣不同，虛擬貨幣不是一種求償權(quán)，它應(yīng)被看作一種商品。與黃金這類(lèi)實(shí)物商品的區(qū)別在于，虛擬貨幣是一種無(wú)形資產(chǎn)或電子化商品，其價(jià)值依賴(lài)于使用者對(duì)其代表的價(jià)值形成共識(shí)。從貨幣三項(xiàng)職能來(lái)看，目前各國(guó)都認(rèn)為虛擬貨幣還很難稱(chēng)為通常意義的貨幣。在實(shí)踐中我們可以從狹義和廣義兩個(gè)維度來(lái)認(rèn)識(shí)虛擬貨幣。

根據(jù)虛擬貨幣的產(chǎn)生方式、使用范圍、社會(huì)屬性的不同，可以將虛擬貨幣分為兩類(lèi)：傳統(tǒng)虛擬貨幣和新型虛擬貨幣。傳統(tǒng)虛擬貨幣是指由特定企業(yè)發(fā)行的，僅用于內(nèi)部網(wǎng)站或軟件支付使用的虛擬貨幣，包括用于購(gòu)買(mǎi)該公司旗下的軟件或在使用軟件時(shí)獲得增值服務(wù)。這類(lèi)虛擬貨幣以特定網(wǎng)站或軟件為限，支持內(nèi)部業(yè)務(wù)，常用來(lái)購(gòu)買(mǎi)特定網(wǎng)站的會(huì)員、進(jìn)行游戲充值、購(gòu)買(mǎi)游戲內(nèi)道具、兌換電影票等，如騰訊公司的Q幣、盛大公司的點(diǎn)券、網(wǎng)票網(wǎng)公司的電影點(diǎn)卡。新型虛擬貨幣是不依靠特定企業(yè)發(fā)行，根據(jù)密碼學(xué)原理及區(qū)塊鏈技術(shù)，基于人為運(yùn)算而形成的數(shù)字貨幣。此類(lèi)虛擬貨幣具有三個(gè)主要特征。一是虛擬貨幣可以看作是一種資產(chǎn)，與作為商品屬性的黃金類(lèi)似，其價(jià)值由供需決定。但與法定貨幣不同，它不是個(gè)人或機(jī)構(gòu)的債務(wù)，也不由官方機(jī)構(gòu)背書(shū)。二是價(jià)值轉(zhuǎn)移方式上，電子形態(tài)的貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)移需要依賴(lài)中心化的金融清算機(jī)構(gòu)。虛擬貨幣（如比特幣）的創(chuàng)新之處在于利用分布式賬本，在沒(méi)有可信任的中介機(jī)構(gòu)條件下也能完成點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的價(jià)值轉(zhuǎn)移。三是虛擬貨幣不由任何特定機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，但某些中介機(jī)構(gòu)能為虛擬貨幣使用者提供服務(wù)，但這些中介機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)與電子貨幣發(fā)行人提供的交易和清算服務(wù)存在本質(zhì)區(qū)別。近幾年較為流行的比特幣、萊特幣就是此類(lèi)虛擬貨幣的典型代表。我們看到傳統(tǒng)虛擬貨幣和新型虛擬貨幣在技術(shù)基礎(chǔ)、安全性、價(jià)值功能等方面存在巨大的差異。如果將傳統(tǒng)虛擬貨幣和新型虛擬貨幣統(tǒng)稱(chēng)為虛擬貨幣，便是廣義的虛擬貨幣。否則，就是狹義的虛擬貨幣，本文討論的虛擬貨幣指的是狹義的虛擬貨幣。

虛擬貨幣的發(fā)展可以說(shuō)充滿(mǎn)爭(zhēng)議，一方面，虛擬貨幣的投資價(jià)值不斷受到投資者肯定，價(jià)格居高不下；另一方面，虛擬貨幣交易過(guò)程中暴露的一些風(fēng)險(xiǎn)特征讓專(zhuān)業(yè)人士和貨幣監(jiān)管當(dāng)局感到擔(dān)憂(yōu)。那么虛擬貨幣到底有哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？

（一）虛擬貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特征

虛擬貨幣作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，具有特有的投資價(jià)值，同時(shí)具有不同于傳統(tǒng)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)特征，主要體現(xiàn)在操作風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)方面。

1.虛擬貨幣的操作風(fēng)險(xiǎn)

虛擬貨幣的操作風(fēng)險(xiǎn)主要是虛擬貨幣發(fā)行商或交易平臺(tái)因設(shè)計(jì)不嚴(yán)謹(jǐn)或存在安全漏洞，而導(dǎo)致虛擬貨幣被盜用、偽造或由于持有人使用不當(dāng)導(dǎo)致虛擬貨幣無(wú)法正常使用而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣的表現(xiàn)形式是數(shù)據(jù)，難免被人利用技術(shù)進(jìn)行破解。

盡管新型虛擬貨幣產(chǎn)生所基于的密碼學(xué)原理及區(qū)塊鏈技術(shù)不易被攻破，但交易的平臺(tái)、賬戶(hù)卻存在被盜的風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)如何保證密鑰的安全性是目前該行業(yè)面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

近年來(lái)多次發(fā)生的比特幣被盜事件，讓投資者逐漸意識(shí)到比特幣并不像人們一直以來(lái)認(rèn)為的那么安全，被盜的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，并且比特幣的所有權(quán)一經(jīng)變動(dòng)就當(dāng)然生效，且難以追回。2014年2月24日，當(dāng)時(shí)世界上最大的比特幣交易所運(yùn)營(yíng)商Mt.Gox交易平臺(tái)的85萬(wàn)個(gè)比特幣被盜，無(wú)奈下線(xiàn)并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。此類(lèi)案件往往涉及人員眾多，金額也相對(duì)較大，產(chǎn)生嚴(yán)重的社會(huì)不良影響。

2.虛擬貨幣的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)

IMF指出，當(dāng)前各種虛擬貨幣體系不具備穩(wěn)定貨幣機(jī)制的特征。虛擬貨幣（尤其是加密數(shù)字貨幣）近乎剛性的供給規(guī)則可能造成結(jié)構(gòu)性通貨緊縮，且虛擬貨幣體系中沒(méi)有可以承擔(dān)最后貸款人角色的公共機(jī)構(gòu)，難以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)。BIS和歐洲央行均認(rèn)為，若虛擬貨幣發(fā)展至使用群體廣泛、交易頻繁的階段，央行資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)大幅縮減，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策有效性將被削弱。

3.虛擬貨幣的法律風(fēng)險(xiǎn)

虛擬貨幣體系中服務(wù)提供商和用戶(hù)均為匿名，模糊的交易鏈?zhǔn)沟貌环ǚ肿右子谘谏w其資金來(lái)源和投向，這為洗錢(qián)、恐怖融資及逃避制裁提供了便利。IMF、BIS、OECD等國(guó)際組織以及英格蘭銀行、澳大利亞央行、新加坡金融管理局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)虛擬貨幣相關(guān)的洗錢(qián)及恐怖主義融資風(fēng)險(xiǎn)表示了高度關(guān)注。IMF近期的報(bào)告指出，虛擬貨幣體系很可能作為逃避資本管控的渠道，非法資金可通過(guò)虛擬貨幣體系實(shí)現(xiàn)跨國(guó)流動(dòng)，這給反洗錢(qián)、反恐怖主義融資帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

此外，去中心化的虛擬貨幣體系中交易不可逆，且無(wú)法律框架明確交易各方之間的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，發(fā)生詐騙、盜竊、造假等事件時(shí)難以確定哪一方應(yīng)當(dāng)為事件負(fù)責(zé)，消費(fèi)者權(quán)益缺乏保障。

（二）虛擬貨幣的未來(lái)

盡管有虛擬貨幣有這樣那樣的問(wèn)題，但隨著監(jiān)管當(dāng)局對(duì)虛擬貨幣監(jiān)管規(guī)律的認(rèn)識(shí)和人類(lèi)監(jiān)管水平的提高，虛擬貨幣的發(fā)展會(huì)更加健康。

至于有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為虛擬貨幣會(huì)隨著法定貨幣數(shù)字化的推進(jìn)而走向終結(jié)的論斷，筆者并不認(rèn)同。因?yàn)榉ǘㄘ泿艛?shù)字化的數(shù)字貨幣的主要功能是支付手段，扮演現(xiàn)金的功能，而目前主要的虛擬貨幣都不充當(dāng)支付手段，主要體現(xiàn)在投資價(jià)值上。所以，并不存在你死我亡的關(guān)系。

二、貨幣虛擬化的本質(zhì)

所謂貨幣虛擬化，更準(zhǔn)確地講就是法定貨幣的虛擬化，也稱(chēng)法定貨幣的數(shù)字化。隨著區(qū)塊鏈等技術(shù)的不斷深入發(fā)展，一些國(guó)家的央行開(kāi)始關(guān)注、研究數(shù)字化貨幣，比如美聯(lián)儲(chǔ)十分關(guān)注以比特幣等為典型代表的數(shù)字貨幣對(duì)銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融穩(wěn)定的影響。英格蘭銀行主管貨幣政策的副行長(zhǎng)布羅德本特表示，數(shù)字貨幣的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于分布式賬本技術(shù)。央行有可能利用這一技術(shù)，讓更多主體參與央行的資產(chǎn)負(fù)債表操作，不僅允許商業(yè)銀行在央行存款，也允許非銀行金融機(jī)構(gòu)，甚至每個(gè)市場(chǎng)參與者（包括企業(yè)和個(gè)人）直接在央行存款。中國(guó)人民銀行高度重視數(shù)字貨幣，組織了大量的力量進(jìn)行了大量的理論、政策和技術(shù)研究。

從理論上說(shuō)，數(shù)字貨幣屬于現(xiàn)金范疇。數(shù)字貨幣的具體形態(tài)可以是一個(gè)來(lái)源于實(shí)體賬戶(hù)的數(shù)字，也可以是記于名下的一串由特定密碼學(xué)與共識(shí)算法驗(yàn)證的數(shù)字。這些數(shù)字貨幣可以提現(xiàn)或攜帶于數(shù)字錢(qián)包中，而數(shù)字錢(qián)包又可以應(yīng)用于移動(dòng)終端、PC終端或卡基上。如果只是普通數(shù)字配上數(shù)字錢(qián)包，還只是電子貨幣；如果是加密數(shù)字存儲(chǔ)于數(shù)字錢(qián)包并運(yùn)行在特定數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)中，這才是數(shù)字貨幣。

（一）法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行框架

從目前來(lái)看，法定數(shù)字貨幣有兩種模式：一是由中央銀行直接面向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣；二是遵循傳統(tǒng)的“中央銀行—商業(yè)銀行”二元模式。第一種也是目前一些類(lèi)數(shù)字貨幣的常用模式，在這種情形下，央行直接面對(duì)全社會(huì)提供法定數(shù)字貨幣的發(fā)行、流通、維護(hù)服務(wù)。第二種仍采用現(xiàn)行紙幣發(fā)行流通模式，即由中央銀行將數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)，商業(yè)銀行受央行委托向公眾提供法定數(shù)字貨幣存取等服務(wù)，并與中央銀行一起維護(hù)法定數(shù)字貨幣發(fā)行、流通體系的正常運(yùn)行。我們傾向于第二種模式，原因很簡(jiǎn)單：一是更容易在現(xiàn)有貨幣運(yùn)行框架下讓法定數(shù)字貨幣逐步取代紙幣，而不顛覆現(xiàn)有貨幣發(fā)行流通體系；二是可以調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行積極性，共同參與法定數(shù)字貨幣發(fā)行流通，適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)，加快服務(wù)創(chuàng)新，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生。

（二）貨幣虛擬化的驅(qū)動(dòng)力量

1.比特幣等新型數(shù)字貨幣背后的底層技術(shù)——區(qū)塊鏈技術(shù)和加密技術(shù)的快速發(fā)展是貨幣數(shù)字化的技術(shù)驅(qū)動(dòng)力

區(qū)塊鏈技術(shù)是一種將傳統(tǒng)加密技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)分布式技術(shù)相結(jié)合形成的一種全新的分布式網(wǎng)絡(luò)賬務(wù)處理技術(shù)，重點(diǎn)是用于對(duì)各個(gè)設(shè)定區(qū)塊的成員的身份驗(yàn)證及其價(jià)值（資產(chǎn)）與交易的確認(rèn)，以及對(duì)不同區(qū)塊之間成員的價(jià)值交換進(jìn)行連續(xù)不斷的認(rèn)證和記錄，由此形成區(qū)塊之間相互勾連的“區(qū)塊鏈”，通過(guò)全網(wǎng)加密、全網(wǎng)分布式記錄，確保交易真實(shí)性和記錄完整性，以及信息和資金的安全，嚴(yán)防人為干預(yù)和弄虛作假。

越來(lái)越多的人認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)使用全新的加密認(rèn)證技術(shù)和去中心化的機(jī)制，維護(hù)一個(gè)完整的、分布式的、不可篡改的鏈?zhǔn)劫~本數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠讓區(qū)塊鏈中的參與者在無(wú)需相互認(rèn)知和建立信任關(guān)系的前提下通過(guò)一個(gè)統(tǒng)一的賬本系統(tǒng)，確保資金和信息的安全，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融創(chuàng)新來(lái)說(shuō)具有重大的意義。到目前為止，已有超過(guò)幾十家全球頂尖的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極探索在金融層面應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，包括中國(guó)人民銀行在內(nèi)的很多中央銀行也開(kāi)始高度關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字貨幣問(wèn)題。

盡管區(qū)塊鏈最早應(yīng)用于比特幣，并不代表區(qū)塊鏈技術(shù)就只能應(yīng)用于去中心、去主權(quán)的貨幣設(shè)計(jì)，中央銀行同樣可以用來(lái)設(shè)計(jì)和推出自己發(fā)行的中心化的數(shù)字貨幣。

2.支付方式、支付習(xí)慣的變革是貨幣數(shù)字化的社會(huì)驅(qū)動(dòng)力

支付結(jié)算方式變革為數(shù)字貨幣誕生創(chuàng)造了條件。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，人們?cè)絹?lái)越習(xí)慣支付寶、微信等線(xiàn)上支付方式。走在大街上，大到超級(jí)商城，小到路邊攤販，都支持移動(dòng)支付，可以毫不夸張地說(shuō)，在如今的中國(guó)，不用拿錢(qián)包，一部手機(jī)就可以走遍四海。

來(lái)自Paypal、支付寶等支付巨頭的數(shù)據(jù)顯示，它們每年處理的交易額都以數(shù)十億，甚至數(shù)百億美元的速度在增加。央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣，就可以和現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)支付工具無(wú)縫對(duì)接。

3.綠色金融內(nèi)在要求具有更低發(fā)行、流通和回籠成本的數(shù)字化貨幣

紙幣不僅有印制成本（特殊的原材料和加密技術(shù)），而且發(fā)行、收兌、清點(diǎn)（包括鑒別）、保管、回收、銷(xiāo)毀等還要占用大量的人力物力，加之現(xiàn)鈔實(shí)物的轉(zhuǎn)移，經(jīng)常失去監(jiān)控，在反洗錢(qián)、反恐怖、反假冒、反偷稅漏稅、反商業(yè)賄賂等方面存在諸多漏洞和隱患，完全不符合“綠色金融”發(fā)展和金融監(jiān)管的要求。

數(shù)字貨幣的運(yùn)送和保管方式與紙幣已經(jīng)迥然不同：運(yùn)送方式從物理運(yùn)送變成了電子傳送，保存方式從央行的發(fā)行庫(kù)和銀行機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)庫(kù)變成了儲(chǔ)存數(shù)字貨幣的云計(jì)算空間。因此，法定數(shù)字貨幣發(fā)行和回籠的安全程度、效率會(huì)極大提高。

因此，法定貨幣數(shù)字化不僅是貨幣發(fā)展的必然走向，也是綠色金融發(fā)展的必然要求。

（三）數(shù)字貨幣由中央銀行發(fā)行的優(yōu)勢(shì)

一是總量可控，價(jià)值波動(dòng)較小。如果由商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)字貨幣，商業(yè)銀行可能為爭(zhēng)奪鑄幣收益而競(jìng)相發(fā)行數(shù)字貨幣，迫使法定貨幣讓位于“自由銀行制度”。如果由第三方支付機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)字貨幣，可能造成總量不可控、價(jià)值波動(dòng)劇烈等問(wèn)題，影響貨幣的信用。

二是降低信用風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于商業(yè)銀行等其他機(jī)構(gòu)，中央銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)為零。由中央銀行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可有效規(guī)避其他機(jī)構(gòu)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

三是公平性。相對(duì)于比特幣等數(shù)字貨幣的獲取更多依靠計(jì)算機(jī)性能和編程能力，中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣由財(cái)富創(chuàng)造者憑借誠(chéng)實(shí)勞動(dòng)獲取財(cái)富，而不依賴(lài)于計(jì)算機(jī)性能等外部因素，從而營(yíng)造相對(duì)公平的社會(huì)環(huán)境。

四是非營(yíng)利性。中央銀行發(fā)行法定數(shù)字貨幣可能不會(huì)向數(shù)字貨幣的使用者（如個(gè)人和商家）收取任何費(fèi)用，而是致力于提高整套支付系統(tǒng)的運(yùn)行效率。

五是安全可控。從國(guó)家安全的角度而言，中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣有助于自主掌控核心技術(shù)，避免受制于人，同時(shí)有助于追蹤非法交易，降低違法犯罪行為。

（四）法定貨幣數(shù)字化對(duì)金融體系的影響

法定數(shù)字貨幣會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)各個(gè)方面帶來(lái)深刻影響，尤其對(duì)金融體系的影響更為深遠(yuǎn)。目前對(duì)這些影響還無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，但邏輯上可能出現(xiàn)幾個(gè)結(jié)果。

一是貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，貨幣乘數(shù)增大。

二是實(shí)物貨幣需求持續(xù)下降，金融資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換速度加快。

三是貨幣流通速度的可測(cè)量度有所提升，大數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)更為扎實(shí)，有利于更好地計(jì)算貨幣總量、分析貨幣結(jié)構(gòu)。

四是降低KYC與AML成本，提高監(jiān)管效率。

五是提供高效的共享金融環(huán)境，驅(qū)動(dòng)金融創(chuàng)新。

六是更易引發(fā)金融脫媒，影響貨幣創(chuàng)造。

三、虛擬貨幣與貨幣虛擬化之間的差異

從上文的分析可以看出，虛擬貨幣和貨幣的虛擬化是兩個(gè)不同的范疇，二者不能混為一談，不能因?yàn)樘摂M貨幣的問(wèn)題而否定貨幣虛擬化，更不能抽換概念炒作虛擬貨幣。同時(shí)，貨幣虛擬化并不意味著虛擬貨幣的終結(jié)，二者完全可以共生共榮。

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