IPO審核趨嚴，上市公司“抽血”難

桑彤+潘清

從近期定增市場呈現(xiàn)趨嚴的態(tài)勢看，防止定增套利、避免過度融資、引導“脫虛向實”是2017年監(jiān)管政策的主基調。

春節(jié)后，新股發(fā)行的速度有所減緩，較節(jié)前每周至少10家甚至14家的新股發(fā)行速度而言，2月份第2周僅有8家新股啟動申購。業(yè)內分析認為，雖然新股數(shù)量環(huán)比有所下降，但是IPO發(fā)行速度的整體基調并未改變。當前，IPO常態(tài)化下監(jiān)管趨嚴，再融資審核加強，避免過度融資將成為2017年監(jiān)管政策的主基調。

今年1月份，證監(jiān)會審核了48家公司的首發(fā)申請，其中40家獲得通過，7家被否，1家暫緩表決，通過率為83.33%。而2015年、2016年IPO審核的通過率分別為92.28%和91.21%。

東方恒潤投資總經(jīng)理張耀東認為，最近IPO過會率降低，主要有兩方面原因：一是對合規(guī)性要求從嚴，是證監(jiān)會逐漸回歸監(jiān)管為中心職能的體現(xiàn)；二是對IPO企業(yè)持續(xù)盈利的要求從嚴，是IPO從審批制向注冊制過渡前證監(jiān)會對投資者還需要做適當性保護的必要措施。

與此同時，再融資市場也已受到監(jiān)管層的密切關注。今年1月16日至20日，證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部共發(fā)出12家再融資申請的反饋意見。意見顯示，監(jiān)管部門對于企業(yè)再融資募集資金的必要性、募集資金的具體投向以及母子基金的規(guī)模是否合理等保持了高度關注。

定增融資規(guī)模也出現(xiàn)了“瘦身”，2017年1月完成632億元，較去年同期大幅下滑45.08%。在鼎鈞資本研發(fā)部負責人、高級合伙人楊煥看來，對于再融資審核加強以及再融資規(guī)模的控制，主要是為了減少再融資的“抽血”。

近幾年來，相對于對IPO的高度關注，再融資往往被市場忽略。統(tǒng)計顯示，2016年上市公司再融資金額是IPO首發(fā)融資金額的10倍以上。

上海一村投資管理有限公司總經(jīng)理潘江透露，很多公司先小規(guī)模IPO，上市后再以定增形式再融資，估值較高、融資金額較大。

在上市公司巨額再融資的同時，一些公司又將巨額資金用于購買理財產(chǎn)品等投資事項。統(tǒng)計顯示，2016年共計超過700家上市公司累計購買理財產(chǎn)品逾7000億元，約占同年上市公司再融資金額的50%。僅去年11月份，深滬兩市至少有10家上市公司認購信托公司產(chǎn)品，涉及金額24.15億元。

部分上市公司花大量閑置資金購買理財產(chǎn)品后，卻在二級市場通過定增來補充流動資金。有數(shù)據(jù)顯示，有11家在2016年購買理財產(chǎn)品的上市公司，涉及募資約293億元。

在市場人士看來，這類公司將大量的資金用于購買理財產(chǎn)品，一方面表明這些公司并不缺錢，另一方面也說明這些公司不務正業(yè)。過度融資降低了募集資金的使用效率，甚至助推了市場資金的“脫實向虛”。

同濟大學財經(jīng)研究所所長石建勛指出，上市公司募資量過大，吸收現(xiàn)金量較多，大股東通過變現(xiàn)獲得收入，降低了其繼續(xù)做好實業(yè)的積極性。

“此外，定增和定增參與者的勾兌導致了市場盲目地加以追捧，扭曲了資本市場的合理定價機制，提供了上市公司和相關定增參與者利益輸送和分配的機會，對中小投資者形成不公平。”潘江指出。

從近期定增市場呈現(xiàn)趨嚴的態(tài)勢看，防止定增套利、避免過度融資、引導“脫虛向實”是2017年監(jiān)管政策的主基調。

申萬宏源證券認為，2017年定增市場將延續(xù)當前從嚴監(jiān)管的政策基調，抑制高折價、破除逆向選擇；嚴防炒殼，規(guī)范并購重組；嚴控配套募資用途和規(guī)模仍將是監(jiān)管重點。

對于新股發(fā)行，楊煥判斷，后續(xù)標準可能會更加嚴格，同時發(fā)行速度也可能會加快，以便能夠真正地解決新股“堰塞湖”，屆時才能真正有效地完善多層次資本市場建設，實現(xiàn)資本市場“能上能下”的制度。