12載價值投資成就“十倍基” 曬出百里挑一背后的真因

史晨

路遙方知馬力，日久才見“?；?。

12載一輪回，對只有18年歷史的公募基金來說，用一個輪回去評判一只基金的優劣顯然綽綽有余。如果有這么一只基金，業績表現持續穩健、風險控制良好、分紅足夠豐厚、投資邏輯清晰堅定，毫無疑問，它就是這個行業當之無愧的一面旗幟。

近日，《投資者報》推出“旗艦公募基金”專題報道，從規模領先的30家基金公司中篩選出各自的旗艦產品，無論在業績，還是在規模等多個維度上，都堪稱亮眼的明星基金。據Wind數據統計發現，今年是博時主題行業成立的第12載，其累計凈值漲幅為1013.53%， 為投資者分紅超過138億元，是業內少有的“十倍基”， 也是業內分紅總額第三大基金單品。

“過去12年里，該基金始終堅持以扎實的基本面研究為基礎，以相對低廉的價格買入合適的價值標的，這樣的投資策略一以貫之，才得以實現歷經四任基金經理而始終保持持續出色的業績表現。”博時主題基金經理、研究部總經理王俊表示。

“十倍基”

成立于2005年1月6日的博時主題行業，被視為當時國內的第一只主題性投資基金，在全國發行，其成立之初是以股票型基金發行的。該基金主要投資于國內消費品行業、基礎設施行業和原材料行業上市公司，是國內第一只號召與投資者共同分享中國經濟增長成果的證券投資基金，同時也是第一只真正意義上與國際目前流行的基金投資趨勢相匹配的投資基金，具有鮮明的時代意義。

Wind統計顯示，截至2月20日，博時主題行業今年以來的凈值增長率為4.80%，跑贏同期上證綜指表現，在507只同類基金中排名前1/10；雖然12年來，該基金歷經多輪牛熊變換，但為投資者帶來了持續豐厚的業績回報。

記者梳理數據發現，成立至今，該基金單位凈值始終處于1元以上，在2006年和2007年度，收益漲幅突破100%，分別達到104.88%和188.61%，除2008年、2010年和2011年受大市影響外，其余各年份均保持正增長。

另外，從業績排名來看，博時主題行業基金有3個年度躋身同類基金業績前十，2007年以188.61%的凈值回報勇奪股基業績亞軍，2011年以-9.63%的抗跌表現摘得股基業績桂冠，2014年以61.36%的凈值回報在424只同類可比基金中業績排名第8。

“酒香不怕巷子深?！辈r主題行業12載優秀的表現也引來機構投資者的矚目。在日前申萬宏源發布的旨在為銀行、保險等機構資產配置提供首選產品池的“公募50”榜單上，博時主題行業赫然在目，成為推薦給機構投資者的重要產品之一。

據悉，為向機構投資者提供資產配置的首選產品池，申萬宏源從上千只主動管理型公募基金中評選出國內50只優秀的公募基金形成“公募50”榜單。該榜單在業界首次運用不同基金產品的比較基準進行分類比較，具有廣泛的覆蓋性，共分為7大類，13中類和38小類。其中，博時主題行業入選寬基 “國內中市值-回調期” 類基金。

《投資者報》記者注意到，在單一類基金中僅有兩只基金入選榜單，而博時主題行業占據一席，可謂是百里挑一。該榜單不僅可為商業銀行、保險機構等FOF/MOF資產配置提供風險收益需求最佳匹配方案，也為各類資管機構提供FOF產品設計方案和投資標的。

金字招牌價值投資一以貫之

《投資者報》了解到，一直以來，價值投資都是博時的金字招牌。但在浮躁的A股市場上尋找真正的價值并非易事，不僅要對上市公司基本面進行深入的研究分析，還要有足夠的耐心等待價值被市場發現。在博時基金的投研體系里，價值投資無處不在，從研究到投資均深受影響。

這也在博時主題行業基金上體現得淋漓盡致：過去12年中，以扎實的基本面研究為基礎，用相對低廉的價格買入合適的價值標的的投資策略一以貫之。

對此，王俊介紹稱，“博時基金要求研究員做有深度的基本面研究，不過分看重上市公司短期業績增速，更看重行業格局和公司長遠發展；對基金經理，則在績效考核上相對寬容，著重考核長期業績。”

“對于我們看好的上市公司，我們希望能比市場上大部分人都有更深的理解，對估值有更大的把握，以便更早地發現投資機會。估值是我們進行投資決策的唯一準繩，只要減少犯錯，在更長的投資久期里，我們就會體現出比別人更多的優勢?！蓖蹩”硎?。

近年來，中國經濟增速明顯放緩，經濟環境與數年前已經大不相同，再加上居民資產配置方向的轉變、機構投資者的崛起等微觀因素，國內A股市場已經進入到一個“新常態”，價值投資也應與時俱進，有所創新。

“過去我們一提起價值投資，關注點就是傳統行業，但隨著新興行業崛起，我們也應該順勢而為，拓展研究對象，把價值投資理念和方法運用到這些新經濟領域，發掘出‘新價值。”王俊認為，價值投資是必須遵循的根本原則，但是，在新常態下，需要擴大價值投資的外延。

記者了解到，王俊擁有9年的投研經歷，同樣是一名經驗豐富的“價值投資者”。Wind數據顯示，截至2016年12月30日，在其管理期間，博時主題凈值增長率為19.79%，跑贏業績基準25個多百分點，而同期上證綜指的漲幅僅為-6.62%。

在王俊的眼里，博時主題行業一直以來都堅持基本面選股并對股票估值有嚴格的要求?！拔覀兊耐顿Y均立足于內部的深度研究，希望能夠更早地發現投資機會并從容建倉，對投資標的有更深的認知從而能夠逆勢加倉。”

“當然，新興行業由于有全新的商業模式，對基金經理的挑戰也更大?！蓖蹩》Q，研究新興行業需要花更多的時間和精力，真正看清楚公司價值，然后耐心等待好價格，不會因為一只股票屬于新興行業就給其特別高的估值。

2017年，博時看好下列5個方向的投資機會：有增長的高股息類股票；競爭結構改善帶來的盈利增長的行業和個股；環保領域PPP的投資機會；在全球競爭力提升的中國公司的投資機會和國企改革。

對于2017年的投資機會，王俊認為，2017年A股資金的最大殺手是解禁。以2016年9月數據計算，2017年全年解禁額約為2.6萬億元，其中200億元以下市值的公司占60%，30倍以上市盈率的公司占80%?！斑@才是A股最大的出血點，也是2017年最值得關注的風險點。”