鈕文新：中國如何贏得更多的股權資本？

鈕文新

贏得資本才有經濟未來。企業如此，國家同樣如此，這是被人類經濟歷史多次證明的。

當今世界正處于經濟大轉向時代，在發達國家恢復實體經濟的背景下，定位未來的經濟優勢當然是各國政府、企業都必須重新考慮的問題，中國也不例外。毫無疑問，經濟的未來從投資開始，尤其是股權投資，更是面向創新、面向未來的關鍵性投資，誰贏得更多的股權資本，誰的經濟前景就會更加光明，也更容易占到先機。

股權資本來源兩個方面：其一是國內，其二是國際。中國要贏得經濟未來，必須從這兩個方面同時發力，重中之重在于：為中國實體經濟營造良好的“經營環境”，不只是“政策公平”，更重要的是“利潤預期”。中國是否具備這樣的優勢？總體情況看，不能盲目樂觀。從國內看，民間投資連續6年增速放緩，更從2015年第四季度開始“斷崖式下跌”；從國際看，商務部數據顯示，1月份中國外商投資增長幅度為負的9.2%，這已經不是第一次負增長，2016年全年中國實際利用外資增速也僅有4.1%，遠遠低于過去兩位數的增長。

盡管今年1月份外商投資負增長有“春節”等客觀原因，但兩個事實不能忽視。第一，“特朗普政策”給中國外商投資帶來的沖擊；第二，中國金融環境惡化給實體經濟帶來的沖擊。

一方面，特朗普出任美國總統之后，正在實施一個所謂的“資本通吃計劃”，不僅要把全世界最好的實業資本拉回美國本土，而且還要金融資本更多地回流美國本土。為此，美國經濟政策正在尋找平衡，耶倫和特朗普的“雙簧戲”即將上演，而這個過程中，極其稀缺的產業資本、股權資本和長期金融資本必然成為全世界爭奪的焦點，這當然會沖擊中國的外商投資。所以，中國絕不能掉以輕心。

另一方面，金融市場化、自由化正在嚴重沖擊中國國內實體經濟的生存環境。現在的情況是，從老百姓生活剩余資金到實體經濟融資，這之間的交易鏈條越來越長，其間的套利交易工具越發豐富，還有資金被陷在了金融空轉的沼澤當中，實體經濟，尤其是民營經濟——中國經濟主動性、內生性增長動力——關鍵性的金融需求得不到滿足。盡管中央下了很大的力氣治理融資難、融資貴問題，但因為金融機制異化，所以成效有限，甚至還有持續發酵風險。

不僅如此，中國金融環境惡化還有貨幣政策“表面中性、實際緊縮”的問題。中性貨幣政策應當是被動性貨幣政策，其核心要義是“被動跟隨積極財政政策的需求”。財政政策需求10，貨幣政策就必須滿足10，需要20就必須滿足20；但如果積極財政政策需要20，而貨幣政策主動堅持10為中性，那不是中性，而是緊縮。假如積極財政政策對貨幣的需求是上升的，如果貨幣不予滿足，那一定會出現積極財政政策擠占民間金融資源的問題。這樣不僅會弱化積極財政政策的效果，而且會進一步壓制中國經濟內生性增長動力。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）