“小燕子”控股計(jì)劃擱淺

宋杰

一個(gè)多月前，“小燕子”趙薇旗下龍薇傳媒擬30.6億元收購(gòu)萬(wàn)家文化29.14%股權(quán)的消息迅速占據(jù)各大報(bào)章頭條。余熱還未散去，龍薇傳媒便“慫”了。情人節(jié)前一天，被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)的龍薇傳媒宣布放棄控股萬(wàn)家文化，從計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1.85億股降為認(rèn)購(gòu)3200萬(wàn)股，縮水近83%。

如此一進(jìn)一退之間，反映的是證監(jiān)會(huì)的一查到底？還是探摸資本大佬們的游戲底線？

生變：高調(diào)收購(gòu)引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢

A股市場(chǎng)上從來(lái)不缺少閃轉(zhuǎn)騰挪的資本游戲，在自廢實(shí)業(yè)武功的一干企業(yè)中，萬(wàn)家文化算是頭號(hào)人物，而這一次選擇登上萬(wàn)家文化資本舞臺(tái)的主角則是趙薇。

趙薇本次的出場(chǎng)極為高調(diào)，引得媒體好事者們紛紛傳導(dǎo)：不僅對(duì)趙薇家族實(shí)際控制人一一盤點(diǎn)，更制作了趙薇及其關(guān)聯(lián)人的資產(chǎn)圖，連篇累牘的報(bào)道引得監(jiān)管層連番追尋資金來(lái)源。這一詢問(wèn)不僅挖出了資金的真相，還讓收購(gòu)結(jié)果出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)折：

情人節(jié)當(dāng)晚，萬(wàn)家文化發(fā)布兩則公告，一則是《關(guān)于股東股份轉(zhuǎn)讓交易數(shù)量發(fā)生變動(dòng)的公告》，該公告稱公司第一大股東與龍薇傳媒于 2017 年 2 月 13 日簽署了《關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，對(duì)雙方于 2016 年 12 月 23 日簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》作出調(diào)整，將轉(zhuǎn)讓給龍薇傳媒的股份總數(shù)由原先的 18500 萬(wàn)股調(diào)整為 3200 萬(wàn)股，相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓總價(jià)款由30.599億元調(diào)整為 5.2928 億元，轉(zhuǎn)讓股份占比由29.14%變更為 5.04%。另一則公告是關(guān)于收到上海證券交易所對(duì)上述公告又一次發(fā)出的問(wèn)詢函。

起底：50倍杠桿玩冒險(xiǎn)

折騰了一個(gè)月，最終放棄控股萬(wàn)家文化，主要是因?yàn)辇堔眰髅健叭卞X”。

在上交所的追問(wèn)之下，龍薇傳媒披露，其用于收購(gòu)萬(wàn)家文化的資金來(lái)源中，僅6000萬(wàn)元是趙薇個(gè)人借給龍薇傳媒的自有資金，剩下30億元是趙薇用個(gè)人信用擔(dān)保，向第三方金融機(jī)構(gòu)西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司借款15億元，再通過(guò)質(zhì)押萬(wàn)家的股票，向金融機(jī)構(gòu)融資借款近15億元。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是龍薇傳媒30億認(rèn)購(gòu)款只有6000萬(wàn)本金，剩下的錢都是借的。如此一算賬發(fā)現(xiàn)，用6000萬(wàn)資金撬動(dòng)30億元的這筆收購(gòu)，杠桿率高達(dá)50倍，屬于典型的“空手套白狼”。

對(duì)此，交易所也發(fā)問(wèn)詢函不斷追問(wèn)交易情況，并要求上市公司披露內(nèi)部信息知情人名單。萬(wàn)家文化最新公告承認(rèn)，龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化股份價(jià)款“縮水”的原因是：“鑒于本次交易涉及金額較大，且本次交易方案公布后市場(chǎng)各方對(duì)交易結(jié)構(gòu)和方式也存在諸多質(zhì)疑，經(jīng)與多家金融機(jī)構(gòu)溝通后，龍薇傳媒表示是否能按期完成融資存在重大不確定性。為確保上市公司平穩(wěn)運(yùn)行，經(jīng)本次交易的交易雙方慎重討論，決定對(duì)本次交易事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

值得注意的是，問(wèn)詢前后萬(wàn)家文化股價(jià)出現(xiàn)了過(guò)山車的走勢(shì)。1月12日開市復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)兩日漲停，此后公司股價(jià)很快達(dá)到25元/股的頂峰，隨后一路下挫，直至2月7日，股價(jià)收于20.13元/股，振幅超過(guò)30%。

內(nèi)幕：或有更大的幕后之手

如上所述，在趙薇收購(gòu)萬(wàn)家文化股權(quán)的交易中，按照其規(guī)劃，有一筆錢來(lái)自西藏銀必信。2016年12月26日，龍薇傳媒和西藏銀必信簽訂《借款協(xié)議》，后者借15億元給龍薇傳媒，借款期限為3年，年化利率為10%，趙薇以個(gè)人信用做擔(dān)保。西藏銀必信已經(jīng)于2016年12月26日發(fā)放了1.9億元，剩余款項(xiàng)預(yù)計(jì)發(fā)放時(shí)間不晚于2017年2月7日。

然而正是這個(gè)西藏銀必信，被質(zhì)疑與“明天系”有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。春節(jié)期間，“明天系”陷入風(fēng)波，旗下上市公司股價(jià)也承受壓力。上述15億元借款命運(yùn)到底如何，其實(shí)還存在不確定性。

不過(guò)，消息曝光之后，明天控股發(fā)布聲明稱，“明天控股沒有參與萬(wàn)家文化的股權(quán)投資，也沒有參與龍薇傳媒對(duì)萬(wàn)家文化的股權(quán)收購(gòu)；西藏銀必信公司并非明天控股下屬和關(guān)聯(lián)公司，也沒有任何股權(quán)和投資關(guān)系?！?/p>

猜想：微妙舉牌，且退且戰(zhàn)

面對(duì)龍薇傳媒的急流勇退，業(yè)內(nèi)猜測(cè)不一。

點(diǎn)掌財(cái)經(jīng)認(rèn)為主要有兩大原因：其一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融高杠桿的強(qiáng)監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)主席劉士余一直以來(lái)秉承價(jià)值投資，從質(zhì)疑險(xiǎn)資舉牌，到降溫殼資源炒作，本次趙薇50倍高杠桿的收購(gòu)行為，自然也在嚴(yán)格管控范圍內(nèi)。劉士余近期在全國(guó)證券期貨工作監(jiān)管會(huì)議上表示，資本市場(chǎng)不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，對(duì)散戶扒皮吸血，要有計(jì)劃地把一批資本大鱷逮回來(lái)。而資本大鱷興風(fēng)作浪的工具就是金融高杠桿股權(quán)并購(gòu)。

其二，電影市場(chǎng)的退燒和未來(lái)的不確定性。通過(guò)杠桿買殼，發(fā)展文化娛樂產(chǎn)業(yè)，是龍薇傳媒此舉的主要目的。從其收購(gòu)之初的發(fā)言來(lái)看，還是有理由相信趙薇入主萬(wàn)家文化后將帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向文化娛樂，帶動(dòng)業(yè)績(jī)上升。但是不可否認(rèn)的是，去年電影票房市場(chǎng)有退燒跡象，未來(lái)也充滿了不確定性。在這種大形勢(shì)下，龍薇傳媒是否一如既往布局文娛產(chǎn)業(yè)，還是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

而在此風(fēng)口浪尖之下，龍薇傳媒審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)退步實(shí)為上策。

不過(guò)點(diǎn)掌財(cái)經(jīng)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，關(guān)注到龍薇傳媒還是計(jì)劃持有萬(wàn)家文化5.04%的股權(quán)，觸及舉牌，因此未來(lái)不排除龍薇傳媒會(huì)繼續(xù)增持萬(wàn)家文化的可能。從這個(gè)方面來(lái)說(shuō)，本次控股萬(wàn)家文化的計(jì)劃并未泡湯，而是“趙薇系”的全新開始， “小燕子”將來(lái)很有可能再度回歸。