難逃資本運作之嫌 長城動漫大舉收購的背后

張詩雨

自轉型動漫產業兩年來，長城動漫迄今未推出過爆款作品，而其所收購的動漫公司大部分都是長城集團子公司，這也使得其被指責不重視深耕內容，更多側重資本運作。

如今實業難做，原先做實業的上市公司走上資本運作之路，不斷大肆收購，不失為將公司做大的路徑。但做大不見得賺錢，有這么一家公司，在剝離了原有煤炭主業，并且在兩年之內一面持續對原管理層大換血，另一面一口氣收購了7家公司的情況下，2016年虧損額仍超過8000萬元，這家公司便是長城國際動漫游戲股份有限公司（下稱“長城動漫”，000835.SZ）。

收購7家游戲動漫相關公司后，長城動漫2016年游戲與動漫業務分別盈利多少？為何未能彌補煤炭業務的虧損？公司轉型動漫產業超過兩年仍未推出爆款作品，對于未能深耕內容，反而側重于資本操作的質疑，長城動漫如何看待？記者就以上相關問題向長城動漫致電致函，截至發稿，公司方面并未給出合理解釋。

大舉收購未使公司盈利反推高負債率

2014年上半年，長城動漫的名字還叫四川圣元，是家以經營焦炭為主業的公司。2014年7月，長城集團入股四川圣元，成為其控股股東，后將公司名字改為“長城動漫”。目前，長城集團持有長城動漫16%股份，而長城集團則是家典型的個人控股企業，其股東只有趙銳勇與其子趙非凡二人，兩人分別持有67%與33%的股份。

盡管只有兩個個人股東，長城集團體量卻大的驚人，共控股45家企業，除了長城動漫外，還控股長城影視與天目藥業兩家上市公司。

長城集團控股的45家公司中影視類公司數量為最多，多達15家。這一結構與長城集團當家人趙銳勇履歷有莫大關聯，趙銳勇祖輩雖都是目不識丁的文盲，且曾在小學時輟學，但此后其人卻成為國家一級作家。成為作家后，趙銳勇在文化產業一路高更猛進，2000年，趙銳勇涉足影視行業，爾后逐漸擴大其商業版圖。

經商多年來，趙銳勇已有了自己一批人馬，控股長城動漫后，圣元系高管幾乎被長城系更換殆盡，在更換高管的同時，趙銳勇也在激進帶領管理團隊更換業務方向，從前的四川圣元業務收入只來源于賣煤和焦炭。2014年年底，長城動漫以支付現金的方式收購長城集團子公司湖南宏夢卡通、杭州東方國龍、北京新娛兄弟等7家公司的股權，交易價格為10.16億元，收購的同時，長城動漫還與當中5家公司簽訂了對賭協議。

大踏步跨入動漫界之后，長城動漫便將燙手山芋連續多年虧損的煤炭業務出手。2016年11月17日，長城動漫發布公告稱，將煤炭業務的主體——圣達焦化賣給后者多年來的老客戶——德勝集團，交易價格為1.3億元。

然而，盡管剝離了負面資產，公司預告2016年虧損額達到0.8億元～1.2億元。要知道，2015年長城動漫歸母后凈利潤還曾達到1838萬元。

賣了劣質資產的長城動漫為何卻轉盈為虧？對此，公司在公告中解釋，虧損來于煤炭業務停止生產后計提的土地修復費、固定資產減值準備和員工補償款。

何以長城動漫所收購的7家動漫公司的盈利都未能彌補煤炭業務的虧空？記者通過公告內容了解到，與長城動漫簽訂對賭協議的5家公司約定，5家公司2016年凈利潤額合計達到8323萬元。以長城動漫2016年至少虧掉8000萬元的情況看，這5家公司未能實現約定利潤額是大概率事件。

未有“爆款”推出 難逃資本運作之嫌

財務狀況的惡化并未讓長城動漫收購的步伐停滯，2016年，長城動漫本打算以定向增發再加現金支付方式收購兩家公司——靈境科技與迷你世界。因盈利預測的信息披露不充分，長城動漫的這一定增計劃被叫停，但這并未打消公司的收購計劃，2016年11月29日，長城動漫發布公告稱，將繼續推進此次重組。

在長城動漫不停歇的收購之下，并沒有提升自身盈利能力，反而使得自身負債累累。自轉型動漫產業兩年來，長城動漫迄今未推出過爆款作品，而其所收購的動漫公司大部分都是長城集團子公司，長城集團只需左手倒右手即可。這也使得長城動漫被指責不重視深耕內容，更多側重資本運作。

產業時評人張書樂曾公開表示，公司的運營風格還偏重于資本運作和概念炒作，實際缺乏在動漫產業上的操盤和運營經驗，這也使得斥巨資收購的各種動漫游戲公司，看似在打造一個圍繞IP運作的泛娛樂鏈條，但整體過度松散，還很難形成配合上的戰力。

人們對長城動漫炒作概念的質疑不無道理，2014年11月，長城動漫第一次公布收購若干動漫公司后，股價持續上漲，一度漲幅高達4倍，即便后來經歷幾番下跌，趙銳勇自2014年7月入股長城動漫后，目前漲幅仍超過1倍，由此可見，趙銳勇因長城動漫股價的上漲獲利不少。但公司巨額虧損使得長城動漫市盈率為-45倍。

另外值得一提的是，自2014年以來，長城集團接連成立6家投資公司。由此可見，趙銳勇近年來對于資本運作的確較重視。此外，趙銳勇還在2015年控股天目藥業，后者也是在不斷虧損，但得益于接連發起重組，自趙銳勇入股后天目藥業股價也有不少漲幅。