東莞證券IPO艱難再啟 跨區域經營是道坎

閆軍

東莞證券去年業績下跌超過四成，尤其是自營業務出現明顯短板，公司必須邁過的關口包括增強多元收入、突破區域限制等。

時隔兩年，東莞證券的上市之路再現曙光。近日，東莞證券首次公開發行股票招股說明書在證監會網站上進行了預披露。和2015年預披露的招股書一樣，東莞證券此次依舊擬發行不超過1.67億股，占本次發行后公司總股本的比例不超過10%。

東莞證券謀劃上市已久，在2015年披露招股書時，東莞證券相關負責人曾向《投資者報》記者表示，公司正在根據證監會和深交所的相關規定和要求開展后續工作。“如果一切順利，東莞證券預計會在2016年上市。”然而，隨后第一創業、華安證券、中原證券以及最近的中國銀河紛紛實現上市，始終未見東莞證券的身影。以致有投資者向東莞證券第一大股東錦龍股份發難：“東莞證券的上市歷程為何如此漫長？”

當然，排隊多年不能上市在A股中并不罕見，對于預披露之后，東莞證券的上市時間表以及經營中的相關問題，《投資者報》向其發去采訪需求，不過此次東莞證券方面相對謹慎，只表示暫時不方便回復，會在合適的時機公布。

削減自營應對公司發展

東莞證券成立于1988年6月，注冊資本15億元，是國有控股的全國性綜合類證券公司。近年來發展迅速，根據中證協公布的排名看，截至2016年上半年，東莞證券凈資本排行第60位；凈利潤在126家券商中排名44位，屬于中等靠前水平。

公司招股書數據也顯示，2013-2015年實現營業收入分別約為10億元、18億元和37億元，對應實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別超過2億元、6億元和14億元。

不過，去年A股交易慘淡，直接拖累了券商經紀業務的收入，繼而影響券商的業績。根據錦龍股份公布的東莞證券2016年經營數據顯示，后者2016年實現營業收入為21億元，同比下滑41%，對應同期凈利潤為8億元，同比下滑43%。

具體來看，盡管去年東莞證券經紀業務收入占比已經從2015年的七成調整為五成，但經紀業務的大幅下滑仍然成為拖累業績的首要因素。2016年經紀業務凈收入為10億元，同比減少59%。

跌宕起伏的市場讓東莞證券的自營業務同樣受到較大影響，自2014年以來，自營收益率逐年下降。2015年下半年，因股票市場大幅下跌，公司2015年的股票平均回報率跌至-29.93%；當年債券市場蓬勃發展，公司的債券投資收益率達到20.44%，受股票投資收益率降低的影響，公司自營業務總體平均回報率降低至6.73%。

2016 年年初股市震蕩、大盤急劇下跌，雖然隨后股市不斷調整，但依然導致公司2016年上半年整體股票平均收益率跌至-38.15%，遠遠跑輸大盤。去年以來，債市行情低迷，并且債券利率下降，公司的債券投資收益率僅為8.52%。因此，2016年上半年公司自營業務總體平均回報率降低至2.28%。

從上述數據可以看到，東莞證券并不擅長權益投資，拖累了自營業務。

十分有意思的是，對于短板，東莞證券沒有想辦法提高，反而削減投入，東莞證券自營收益總額和占比呈逐年下降趨勢，2014年到2016年上半年，其收益總額分別為3.3億元、1.1億元和0.3億元；東莞證券自營業務規模占凈資本比例分別為47.53%、37.17%和29.1%，均低于同業57.59%、40.87%和47.49%的平均值。

亟須補充資本金進行轉型

減少對經紀業務的依賴，擺脫“靠天吃飯”的營收結構是券商尋求轉型發展的主要原因，東莞證券也不例外。從2016年業績來看，公司投資銀行業務、資產管理業務出現不同程度的上漲。截至2016年年底，其資產管理業務漲幅最大，該業務貢獻收入為1億元，同比增長35%；投資銀行業務實現營業收入超過3億元，同比增長28%。這兩項業務占整體營收比重接近20%，而2015年占比僅為8%。

此外，東莞證券信用業務盡管受股票大幅震蕩影響，但整體運營良好。截至去年上半年，兩融利息收入已經達2.84億元，同比增長40%。

中證協數據顯示，去年全年，券商投資銀行、資產管理及資本中介業務收入同比增長明顯，占營業收入的總比重增至近三成。分析人士指出，在券商業績下滑的當前，資管投行業務成為轉型的法寶。

東莞證券方面表示，當前公司業務短板明顯，多元收入缺乏穩定性，這也是此次IPO希望改善的地方，通過補充公司資本金，以擴大業務規模，繼續優化業務結構。

突破區域發展任重道遠

“立足東莞、面向華南、走向全國”是東莞證券的發展規劃，雖然上市在即，東莞證券距離真正“走向全國”的目標還有一段距離。

根據公司招股書，截至2016年上半年，其66家營業部，其中東莞市就占據24家，近七成的經紀業務收入來自東莞市。

對于經紀業務以東莞市為主且在東莞市場占有比例較高的問題，東莞證券表示，作為東莞市的本土券商，公司較早完成網點布局和客戶的積累，占比較高有一定的合理性。

值得注意的是，占據東莞市的區位優勢，東莞證券的傭金率雖然逐年下降，但是一直高于行業水平，2013年～2016年上半年，公司平均傭金率分別為0.90‰、0.79‰、0.63‰及0.48‰，同期行業平均傭金率分別為0.79‰、0.67‰、0.50‰及0.41‰。

傭金率下降是行業趨勢，但另一方面公司坦言，隨著進行全國營業網點布設，省外營業網點的凈傭金率相對較低，從而拉低了公司整體的凈傭金率水平。

“一方面不斷完善東莞市的合理化布局，保持公司經紀業務在東莞市的領先地位；另一方面將繼續完善在東部沿海發達地區二線城市的適度擴張，考慮在中西部城市設立營運機構。”東莞證券提示，在東莞市外的證券經紀業務，短期內存在虧損的風險。