電子供應鏈中第三方平臺的融資風險管理

方圓　等

內容摘要：電子供應鏈融資這種創新金融模式的出現有效緩解了中小企業融資難的問題，但其運行過程中存在一定的風險和隱患。本文結合E路融的融資風險管理經驗，重點分析電子供應鏈金融中融資風險的傳導機制、由信息不對稱和道德風險引發的信用問題以及風險管理的模式，并提出相應的建議。

關鍵詞：電子供應鏈融資 融資風險傳導 融資風險管理

引言

在基于第三方平臺的電子供應鏈融資中，由于第三方平臺在很大程度上充當了中小企業的擔保者角色，銀行向這些企業的放貸風險得到了有效緩釋，因此有助于中小企業獲得銀行貸款。例如，浙江醫藥在線有限公司旗下的電子供應鏈融資平臺E路融，它是由珍誠醫藥與中國工商銀行合作開發，將“醫藥在線”電子商務平臺與工商銀行貸款系統進行對接的電子供應鏈融資系統平臺。自2011年11月上線以來，僅第一個月平臺單筆最大融資額就達到800萬元。截至2014年6月末，珍誠醫藥累計為23家供應商客戶的105筆融資業務提供數據信息服務，通過該項業務使客戶通過工商銀行渠道取得融資38203.40萬元。

與一般的第三方融資平臺主要通過眾籌來融得資金不同，在基于第三方平臺的電子供應鏈融資中，第三方平臺主要通過銀行授信獲得資金額度，即銀行向某個具有良好信譽、并且處在電子供應鏈核心位置上的第三方平臺提供授信額度、外包貸款服務，由第三方平臺向供應鏈中的中小企業放貸并且承擔主要的放貸風險。在這種創新的金融模式中，由于第三方平臺是連接某行業上下游企業的專業平臺，可以通過互聯網技術將整條供應鏈中企業的資金流、物流和信息流融合起來，可以通過大數據相對有效地識別中小企業的融資風險，因此這種模式如果運行得當，可以實現銀行、第三方平臺，供應鏈中上下游中小企業的三方共贏。

文獻述評

互聯網的日新月異使得互聯網金融的研究文獻不斷增多。然而，國內外針對第三方平臺的電子供應鏈金融的研究相對較少。Cronin（1997）總結了電子商務金融的發展以及所面臨的關鍵問題。Kaplan（2000）提出了電子中心的概念，指出電子中心能夠為買賣雙方提供融資服務。Heng（2001）認為電子商務與金融系統存在著互動關系潛力影響，強調了線上融資的可能性。李明銳（2007）分析了我國中小企業融資難的原因，并提出通過第三方平臺的供應鏈融資是一個較好的解決途徑。張強（2007）提出了融合電子商務和倉單質押的新型電子商務中介型B2B模式。吳檣（2011）通過分析B2B電子商務平臺的融資服務難點問題，總結現有條件下所需的網商融資的綜合配套機制。李衛姣、馬漢武（2011）具體分析基于B2B的供應鏈融資模式，對具體的電子訂單融資和電子倉單融資展開分析。何娟、沈迎紅（2012）提出“云倉”模式，借助云計算以及物聯網技術，提供供應鏈線上線下一體化服務，將“云市場”中的供應商、制造商、分銷商、物流商、金融機構等所有節點在“云平臺”直接對接，實現資源共享。

從目前的研究現狀看，現有文獻對第三方平臺的電子供應鏈金融的研究多集中于模式探索，但對電子供應鏈融資中第三方平臺所遇到的融資風險來源及應對措施的研究相對缺乏。而這種創新的金融模式能否成功，在很大程度上取決于在向電子供應鏈中中小企業融資時，第三方平臺能否很好地對融資風險進行識別與管理。本文將從第三方平臺的融資風險入手，結合E路融的成功經驗，就電子供應鏈融資中第三方平臺的融資風險識別與管理問題提出相應建議。

電子供應鏈融資中融資風險的傳導機制

（一）融資風險主要的傳導途徑

在電子供應鏈融資過程中，會出現各種類型的融資風險，主要的風險傳遞途徑歸咎于信用問題。本文將向企業發放貸款的信用風險定義為：由于融資企業未履行合約義務，而導致放貸人發生損失的可能性。融資企業既可能是由于財務困難而無法履行合約義務，也可能是由于其它原因而不愿乃至故意逃廢合約義務。而這種違約情況的產生，是有跡可循的。比如：上下游企業為獲得資金支持而將虛假的財務信息告知第三方企業，第三方企業由于無法確切驗證其真實性，而將資金貸款于上下游企業，之后由于企業破產等原因，導致資金無法收回（見圖1）。

（二）融資風險產生的原因分析

傳統供應鏈中，中小企業難以直接從銀行獲得融資，根本原因在于，與大企業相比中小企業中通常存在著經營歷史短、內部管理不規范、反映企業財務和經營狀況的可靠資信材料少等現象。因此，銀行在向中小企業發放貸款時，往往面臨著信貸風險高而不愿意放貸的情況；另外對于向中小企業貸款，銀行還需要投入與向大型企業貸款幾乎相同的貸前審核成本，但貸款收益卻遠不如大型企業，這是銀行較少向中小企業擴大融資的重要原因之一。

而在基于第三方平臺的電子供應鏈融資中，第三方平臺可以運用互聯網技術，通過將供應鏈中的資金流、物流和信息流匯總起來，以及通過大數據分析方法，降低第三方平臺與中小企業的信息不對稱程度；同時也可通過第三方平臺在整個電子供應鏈所處的核心地位以及上下游中小企業對供應鏈的依賴，在一定程度上約束融資企業的道德風險。然而由于基于第三方平臺的電子供應鏈融資這種金融模式仍處在初創階段，并且利用大數據來判斷單個企業的融資風險依然處在摸索階段，因此從總體上講，信息不對稱和道德風險依然是第三方平臺在向供應鏈中上下游企業融資時主要的風險來源。

（三）信息不對稱引發融資風險的機理

在電子供應鏈融資中，第三方平臺作為中介機構，而上下游企業在融資過程中處于信息優勢方，為達到融資目的可能會掩蓋其經營管理、財務數據等重要信息的真實性，由于融資雙方的信息不對稱，可能會影響第三方平臺對中小企業融資與否的決策，導致這種金融模式的效率降低，無法實現資金資源的有效配置。

在一些第三方融資平臺中，上下游企業有自己的物流渠道，商品不經過第三方平臺，申請貸款時企業僅需要在平臺提交企業營業執照、機構代理證、法人身份證的復印件即完成注冊。訂單在平臺中以分合同的形式表現，一條訂單對應一份分合同，企業只需在平臺上點擊“簽名”按鈕進入合同詳情頁面，確認無誤后進行簽名即表示成功。由于融資以發票作為參考，企業還需要在平臺上錄入發票，經過第三方平臺審核后即可發放貸款。在這一系列環節中，由于信息全部由求貸企業錄入，其真實性很難完全核實。同時在貸款的回收過程中，第三方平臺無法掌握上下游企業交易的真實性，企業可能把貸款挪用到了其它方面，這增加了貸款收回的不確定性。在企業貸款期間，如果第三方平臺無法得到企業運營狀況的準確信息，企業可能開出虛假發票以隱瞞自己的真實財務狀況，導致到期時貸款無法收回。

總的來說，中小企業與第三方平臺的信息不對稱主要表現在：第一是在信貸市場上，企業取得貸款前清楚自己的貸款動機、用款計劃和風險狀況，相比之下，第三方平臺一定程度上只是被動地相信他們的貸款申請。第二是企業取得貸款后，資金去向及其使用信息不透明，這又將中小企業與第三方平臺置于信息不對稱地位。

（四）道德風險引發融資風險的機理

道德風險是在信息不對稱的情形下，市場交易一方不完全承擔風險后果時所采取的使自身效用最大化的自私行為。在基于第三方平臺的電子供應鏈融資中，如果上下游企業或第三方平臺的渠道可選擇性較少，某些企業對其它企業的依賴性較高，那么這類被依賴的企業，不論其規模大小，對其它企業或第三方平臺的渠道影響力就較強。在電子供應鏈融資中，第三方平臺作為融資企業的擔保人，如果他們的行為在一定程度上被這類被依賴企業控制，那么這些被依賴企業在與第三方平臺博弈時，可能會傾向于認為第三方平臺因他們的自私行為而造成違約時，不會對他們施以嚴厲懲罰，這可能會造成嚴重的道德風險。

電子供應鏈中的企業一般均會與第三方平臺有聯系，如果第三方平臺沒有相應的信息系統深入了解上下游企業的產品信息，會使平臺融資的信用風險管理缺乏根基。在電子供應鏈中上下游企業達成協議后，在供應商品的過程中，上游企業會根據自身利益最大化的目標，實施相應的行為并有選擇性地提供信息，而供應鏈上游企業的行為和信息，對供應鏈中下游企業來說是不可全面觀察或者說需要付出很大代價，這也決定了供應鏈上游企業由于信息優勢而產生的道德風險。

電子供應鏈融資中融資風險的管理

（一）融資風險管理的必要性

電子供應鏈融資模式的發展，將大大有助于我國中小企業的發展與壯大。但是，由于融資風險傳導過程的復雜性，供應鏈中由于受信用風險的影響，產生了大量的混亂。相比較傳統供應鏈而言，原本由銀行承擔的融資風險轉移給了第三方平臺，于是這種金融模式能否成功運行，在很大程度上取決于在融資過程中第三方平臺能否對融資風險進行有效的識別與管理。而第三方平臺要控制融資風險，就要求中小企業加強相關信息的披露，以利于在一定程度上控制貸款風險。另一方面，管理好融資風險，將會進一步加快創新供應鏈模式的步伐，針對中小企業融資難的問題，將會得到有效的解決，使得各個主體、行業都能夠得到實惠。

（二）融資風險管理的主要模式

圖2為針對電子供應鏈融資風險原因的管理模式。

1.融資風險的識別。針對融資風險識別問題，需要對整個電子供應鏈過程進行分點識別，并選用客觀的、科學的、全面的指標來對融資風險進行評估，從而有效管理融資風險。E路融的經驗是采用線上和線下相結合的模式，根據現階段平臺與上游企業未實現聯網的實際情況，仍舊采用傳統銀行較為嚴格的現場勘查措施。不僅憑借中小醫藥企業所提供的信息對企業進行評級，而且每筆貸款都經過實地調研，嚴格審核報表及各種資料，查看企業廠房、存貨等資產。通過與企業經營管理者深入交流來判斷融資風險，同時要求融資企業提供抵質押或擔保等，抵質押物包括房屋、應收賬款、存貨等。一旦下游企業藥品銷售出現問題，上游企業無款支付，E路融就轉向擔保方追索貨款，或拍賣抵質押物。

此外，由于E路融依托的是“醫藥在線”這個B2B電子商務平臺，E路融運營經理把“醫藥在線”原先實業與融資職能不分的情況進行改革，借助“醫藥在線”業務部的企業銷售管理系統，把一些上游企業的融資風險識別工作交由業務部完成。包括企業身份的真實性、企業經營銷售狀況、企業銷售藥品的價格區間等，防止上游企業利用信息不對稱來套取銀行資金。

2.針對信息不對稱問題的管理模式。總的來說，在電子供應鏈融資中，與第三方平臺聯系的企業大多為中小企業，財務數據的不規范現象突出，這就需要通過一種制度設計對中小企業進行征信，這主要是對中小企業的資信狀況進行系統地調查和評估，不僅需要關注企業本身的信用風險，而且需要關注企業所處行業情況、供應鏈實力，還需要關注企業的業務往來、關聯企業等各種信息。利用這種制度設計第三方平臺能夠通過大數據分析方法了解企業的信用歷史，有效避免放貸給信用不良的企業。對于貸款后的資金去向，可建立一個“企業信用檔案”為第三方平臺強化對中小企業的信貸風險管理奠定基礎。由于企業自身的信用狀況會決定這些企業其后能否從第三方平臺融資，這就可以促使中小企業努力維護自身信用，從而降低第三方平臺的融資風險。

在這方面，E路融的經驗是采用U盾、評分卡及第三方擔保或反擔保等措施管理融資風險。通過和各合作銀行貸款系統無縫對接，貸款企業和平臺都申請相應的網上銀行U盾。另外E路融采用有別于傳統銀行信貸評分卡的客戶風控授信打分模型（見表1），為其是否向中小企業提供貸款和貸款額度提供決策依據。利用這個客戶風控授信打分模型來獲取所需要融資企業的基本信息以及其它相關資料，E路融可以獲取有效時期內上下游企業在其平臺上的交易數據，利用已有的融資企業的基本信息及交易數據，控制與上游和下游企業之間的信用風險。

在具體方法的設計上，由于網絡融資的特殊性，E路融客戶風控授信打分模型主要包括六大風險指標和一個參考項，六大風險指標具體為財務風險指標、經營風險指標、市場風險指標、信用風險指標、擔保風險指標和法律風險指標。E路融通過這六大風險指標分別對客戶企業的財務狀況、經營能力、企業所面臨的市場風險、信用問題、擔保方式問題和企業所涉及的法律風險進行評價。不同風險指標所對應的分值不同，代表著E路融對企業的衡量側重點不同。而參考項相當于一個附加分值，衡量向該企業融資能夠形成的對E路融的效益貢獻。由于中小企業財務制度可能不健全，在央行信貸登記咨詢系統里沒有詳細信用資料可作借鑒，因此與傳統的銀行信貸評分卡不同，E路融信貸評分卡壓縮了財務指標的比重，僅保留資產負債率和銷售增長率兩個指標，其它指標基本依靠風控人員的專業判斷和經驗，依據實地調查進行打分。

3.針對道德風險的管理模式。而電子供應鏈融資中道德風險產生的重要原因是某些企業在供應鏈中所處的重要地位。因此加強第三方平臺的地位有助于緩解這種道德風險。這就需要通過強化第三方平臺和上下游企業的聯系，使企業對第三方平臺有所“依賴”，以盡量減少企業道德風險發生的可能性。

在這方面，E路融的經驗是通過建立一站式平臺——藥聯五萬家（聯接全國五萬家醫藥銷售商店的電子平臺），來進一步密切上下游企業與第三方平臺及電子供應鏈的聯系。現在通過珍誠醫藥在線的這個平臺，E路融可以實時監控上下游企業業務發生的真實性，更好地掌握企業的資金運轉及流向情況。這樣，融資企業發生道德風險的可能性被大大降低。E路融對可能發生壞賬的企業也采取了一定預防措施，除了必要的法律程序外，E路融可以利用平臺對該企業進行網上查封，而一旦被查封，就意味著該企業以后再也不可能通過這個平臺進行融資，這就有效抑制了企業發生道德風險的可能性。

在供應鏈融資中，要減少道德風險，第三方平臺還需要制定激勵企業還款的必要制度。一個有效的激勵制度應該具有提高企業違約成本從而使企業能夠自我約束的作用。在這方面，E路融的經驗是采用信用打分模型對企業進行評級，對貸款數量大、信用良好的公司給予一定的貸款優惠，同時對還款速度快的企業給予優惠。同時，企業和融資平臺另外簽訂一份貸款未能如期償還的處理協議書，以合同方式約束雙方的權利和義務，通過法律來制約貸款企業可能發生的道德風險，此責任還與企業負責人的信用掛鉤。如此一來，貸款企業及負責人對能否如期償還貸款的問題就會更加重視，這就在很大程度上緩解了企業的故意違約的道德風險。

結論與研究展望

綜上，為了識別融資風險，需要第三方平臺運用互聯網技術以及本身平臺的數據優勢，將供應鏈中的資金流、物流和信息流匯總、分析，來達到識別該融資企業融資風險的目的。第三方平臺可以利用互聯網技術和大數據分析方法，在該方面可以借鑒E路融線上與線下相結合的模式，具體聯系該企業內部管理經營情況、企業信用問題、上下游企業之間的關系等，來綜合判斷和計算企業融資風險。

而在管理融資風險時，控制融資風險主要通過融資前風險調查、融資中風險監控和融資后風險分析來使第三方平臺的風險最小化。融資前的調查可以通過建立中小企業征信制度和運用企業信用檔案等方法，使得第三方平臺可以較為便捷和準確地判斷融資企業的信用狀況，從而間接地達到控制融資風險的目的。若某企業未納入上述征信制度和信用檔案，則也可使用企業風控授信打分模型，通過比對具體的若干項條件來給企業打分，從而判斷該企業是否屬于融資允許范圍之內。而在融資時，要實時監控上下游企業的業務發展情況以及真實性問題，運用互聯網來掌握融資企業的業務信息和資金運轉情況。在融資結束后，第三方平臺也應對該次融資企業的具體問題及情況進行詳細記錄，以便待下一次融資時第三方平臺更加便捷地做出融資判斷，節約一定的人力物力成本。第三方平臺要著重建立和健全企業的信用檔案，并制定一系列與激勵企業還款相關的制度。在此方面可以借鑒E路融的客戶風控授信打分模型、藥聯五萬家等解決方案，通過內部和外部兩方面的風險控制，使得企業的信息不對稱風險和道德風險達到最小化。

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