中國金融：面向新時(shí)代 邁入新階段

文/程實(shí) 王宇哲 編輯/王莉

“雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越”。危機(jī)十年來，全球經(jīng)濟(jì)雖一路步履蹣跚，但終于迎來了整體強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。面向未來，中國金融將邁入新階段，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。筆者認(rèn)為，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)和改革開放的關(guān)鍵領(lǐng)域，金融將在中國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長的過程中發(fā)揮積極作用。一是金融安全在國家安全中的重要性進(jìn)一步強(qiáng)化，金融回歸本源，既可以更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，也是防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措；二是金融相關(guān)業(yè)態(tài)逐漸豐富且日益貼近微觀需求，普惠性、創(chuàng)新性、可持續(xù)性將同時(shí)凸顯；三是金融改革更加重視頂層設(shè)計(jì)，伴隨著機(jī)構(gòu)調(diào)整和政策框架的改進(jìn)完善，現(xiàn)代金融監(jiān)管體系呼之欲出；四是金融開放順應(yīng)了從跟隨到引領(lǐng)的大國崛起之路，依托人民幣國際化和“一帶一路”建設(shè)，金融將成為中國與世界深度融合的紐帶。

金融安全是前提，核心在于回歸本源服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2017年恰逢金融危機(jī)十周年，在多元化漲潮的背景下，全球金融風(fēng)險(xiǎn)取代復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)，再度成為世界經(jīng)濟(jì)面臨的首要挑戰(zhàn)。面對(duì)這一變局，第五次全國金融工作會(huì)議做出積極應(yīng)對(duì)，將金融安全從技術(shù)層面上升至治國理政的戰(zhàn)略層面。正如習(xí)近平總書記所強(qiáng)調(diào)的，“金融是國家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國家安全的重要組成部分”。金融安全的核心在于“回歸本源”，實(shí)現(xiàn)“金融活、經(jīng)濟(jì)活；金融穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”的目標(biāo)。只有這樣，才能也為整體國家安全提供有力的支持。

改革開放以來，中國金融市場(chǎng)從無到有，逐漸形成了以銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等為主體的多元金融業(yè)態(tài)。

從本源來看，“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈”。金融的發(fā)展要適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，通過引導(dǎo)資金運(yùn)行、調(diào)節(jié)資金余缺，降低市場(chǎng)參與主體的交易成本和信息獲取成本，引領(lǐng)、優(yōu)化社會(huì)資源的分配，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供中介服務(wù)。“回歸本源”反映了危機(jī)十年來的系統(tǒng)思考和總結(jié)，代表了主流的價(jià)值取向，同時(shí)也鏈接起了金融工作任務(wù)的兩項(xiàng)核心內(nèi)容——“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”和“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”。

在“兩個(gè)一百年”奮斗目標(biāo)的歷史交匯期，要更加突出金融對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略意義和在全局的重要地位：一方面，金融要發(fā)揮配置資源的作用，與中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展，并著眼于在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，落實(shí)“金融的天職，金融的宗旨”；另一方面，金融要切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本、保障風(fēng)險(xiǎn)可控，有效利用和保護(hù)改革開放以來中國人民通過艱辛努力所積累的國民財(cái)富，體現(xiàn)出“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措”。

2017年，金融強(qiáng)監(jiān)管與金融去杠桿的政策雙管齊下，意在引導(dǎo)金融資源真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并壓縮金融空轉(zhuǎn)、降低社會(huì)融資成本。目前，該政策已經(jīng)體現(xiàn)出階段性效果。未來，金融行業(yè)向本源回歸有望將政策調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)殚L效機(jī)制，金融服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主線將會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)。

金融業(yè)態(tài)是基礎(chǔ)，“金融+”凸顯普惠性、創(chuàng)新性、可持續(xù)性

改革開放以來，中國金融市場(chǎng)從無到有，逐漸形成了以銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等為主體的多元金融業(yè)態(tài)，金融機(jī)構(gòu)數(shù)量也隨之迅速增加。盡管這些傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)仍然是當(dāng)前金融市場(chǎng)的主要參與者，但在科技加速進(jìn)化、時(shí)代多元發(fā)展、社會(huì)復(fù)雜裂變、經(jīng)濟(jì)深度轉(zhuǎn)型、業(yè)態(tài)廣度糅合的共同刺激下，新的金融生態(tài)也呈現(xiàn)出外延不斷擴(kuò)大、內(nèi)涵日益豐富的迅速發(fā)展。特別是在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入以深化改革和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為主題的“減速增質(zhì)”階段，金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，將會(huì)以更加貼近微觀需求的特點(diǎn)，引領(lǐng)行業(yè)不斷創(chuàng)造出新的模式，“金融+”相關(guān)產(chǎn)業(yè)潛力巨大。

金融業(yè)態(tài)的演進(jìn)、跨界等特征，加強(qiáng)了行業(yè)內(nèi)和行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，也挖掘出了產(chǎn)品更加豐富的內(nèi)涵。以金融科技為代表的新業(yè)態(tài)，表現(xiàn)出了更多的普惠性與創(chuàng)新性；綠色金融的崛起，則凸顯了金融對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的貢獻(xiàn)。在第四次工業(yè)革命的浪潮下，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和移動(dòng)終端技術(shù)，降低了信息處理成本，創(chuàng)造出了新型金融業(yè)務(wù)模式。更重要的是，這些新技術(shù)改變了人們的行為，讓金融微觀層面“惠民生”的作用得到了充分發(fā)揮。金融新業(yè)態(tài)的普惠特質(zhì)，也對(duì)金融服務(wù)的便捷性、易用性提出了更高要求，并推動(dòng)著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在信息處理技術(shù)、服務(wù)方式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行創(chuàng)新。

隨著“五位一體”發(fā)展理念的提出，綠色金融成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的助推器，并通過優(yōu)化金融資源的配置方向與效率，創(chuàng)造出了可持續(xù)的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。一方面，綠色金融具有“引導(dǎo)效應(yīng)”，通過價(jià)格手段，以不同行業(yè)的融資成本、方式與便利性引導(dǎo)金融資本配置到綠色低碳產(chǎn)業(yè)；另一方面，綠色金融也具有“擠出效應(yīng)”，借助金融交易的資產(chǎn)定價(jià)功能，實(shí)現(xiàn)了負(fù)外部性的內(nèi)部化，迫使要素生產(chǎn)率低下、環(huán)境成本高企的部分產(chǎn)業(yè)縮減規(guī)模、退出市場(chǎng)?？梢灶A(yù)見，在金融業(yè)態(tài)不斷迭代、與實(shí)體經(jīng)濟(jì)以創(chuàng)新方式深度融合的背景下，“金融+”將會(huì)推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)社會(huì)的全面發(fā)展。

金融改革是關(guān)鍵，機(jī)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)監(jiān)管框架改進(jìn)

深化金融改革是金融工作的核心任務(wù)之一, 也是國家整體改革的重要內(nèi)容。在今年的全國金融工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)指出，“金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度”。隨著中國金融進(jìn)入發(fā)展快車道，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)、推進(jìn)金融領(lǐng)域治理體系和治理能力的現(xiàn)代化，更是當(dāng)務(wù)之急。筆者認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)將考慮一般均衡，通過推進(jìn)體制機(jī)制改革避免政策掣肘，并在實(shí)踐中不斷探索合適的治理架構(gòu)，在金融立法、金融機(jī)構(gòu)設(shè)置、金融市場(chǎng)監(jiān)管等方面，做出具有前瞻性的制度安排。

金融發(fā)展史表明，為避免金融危機(jī)的發(fā)生，必須構(gòu)建并不斷完善金融監(jiān)管制度。近年來，隨著金融市場(chǎng)混業(yè)、交叉經(jīng)營的迅速發(fā)展，在傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管體系之下，我國政策的協(xié)調(diào)和配合面臨巨大的挑戰(zhàn)。

今年11月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱“金穩(wěn)會(huì)”）正式成立，其主要職能包括統(tǒng)籌金融改革發(fā)展和監(jiān)管，協(xié)調(diào)金融政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等。筆者認(rèn)為，金穩(wěn)會(huì)的成立，標(biāo)志著全新金融治理架構(gòu)初步形成，新的監(jiān)管框架呼之欲出，監(jiān)管協(xié)調(diào)的權(quán)威性和有效性將由此大幅增強(qiáng)。周小川行長曾提到，影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司，將是金穩(wěn)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。這也意味著“大監(jiān)管”勢(shì)在必行：一方面，央行的貨幣政策與宏觀審慎雙支柱調(diào)控框架逐步成型，除了CPI之錨外，資產(chǎn)價(jià)格和金融市場(chǎng)波動(dòng)成為央行關(guān)注的重點(diǎn)；另一方面，混業(yè)監(jiān)管制度將以超預(yù)期的速度陸續(xù)出臺(tái)，剛推出的“資管新規(guī)”已經(jīng)體現(xiàn)出新框架下統(tǒng)一同類金融產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的思路。

金融開放是大局，雙向聯(lián)通推動(dòng)中國與全球深度融合

縱觀世界，大國崛起往往離不開金融的強(qiáng)有力支撐。放眼全球，金融軟實(shí)力通過網(wǎng)絡(luò)外部性維持著強(qiáng)國的經(jīng)濟(jì)地位。當(dāng)今世界，金融成為國家之間競(jìng)爭(zhēng)與合作的主要交集，發(fā)揮著擴(kuò)大共贏格局和保障本國利益的雙重作用。

在經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)和市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的影響下，中國金融“牽一發(fā)動(dòng)全身”的重要性日益彰顯：一方面，從WTO入世到SDR入籃，中國對(duì)外開放的重心從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融，在人民幣國際化得到權(quán)威信用背書后，中國金融正加速融入世界，并深刻參與全球治理變革，提供重要的公共產(chǎn)品；另一方面，中國金融成為影響國際金融的關(guān)鍵因素。

2015年以來，中國股市和人民幣匯率的走勢(shì)，對(duì)全球主要金融市場(chǎng)情緒以及包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的主要央行決策，帶來了深遠(yuǎn)影響。隨著中國逐漸從商品輸出轉(zhuǎn)向信用輸出，金融市場(chǎng)定價(jià)權(quán)、金融體系的影響力、金融治理話語權(quán)成為決定大國博弈均衡走向的重要因素。金融開放將在其中發(fā)揮其重要的紐帶作用。

一是助力中國金融機(jī)構(gòu)的國際化。在“一帶一路”建設(shè)和推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，中國金融機(jī)構(gòu)將面對(duì)充滿機(jī)會(huì)的業(yè)務(wù)藍(lán)海。隨著國際投融資及相關(guān)服務(wù)需求的迅速增加，金融機(jī)構(gòu)有望通過“干中學(xué)”“從參與到主導(dǎo)”“以點(diǎn)帶面”等方式，加快國際化發(fā)展的步伐，培育現(xiàn)代金融經(jīng)營能力。

二是撬動(dòng)跨國界、跨產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。近年來，中國更注意將國際投資“引進(jìn)來”和國內(nèi)企業(yè)“走出去”相結(jié)合，內(nèi)地資本市場(chǎng)也在“港股通”“債券通”等制度實(shí)驗(yàn)中漸進(jìn)開放。展望未來，金融開放的加快，將推進(jìn)中國多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，并最終完成與國際市場(chǎng)的雙向聯(lián)通，跨國界、跨產(chǎn)業(yè)鏈的資源配置和投資機(jī)會(huì)將會(huì)大量涌現(xiàn)。

三是推動(dòng)中國與周邊國家的互聯(lián)互通。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，以中投公司、絲路基金、國開行、進(jìn)出口銀行等為代表的大型金融機(jī)構(gòu)，將在基礎(chǔ)設(shè)施、能源、制造業(yè)等領(lǐng)域加大投資力度，并與周邊國家企業(yè)及相關(guān)多/雙邊機(jī)構(gòu)開展廣泛合作。這將帶動(dòng)沿線國家之間的經(jīng)濟(jì)交往，提升互聯(lián)互通水平，也為中國元素進(jìn)入更多市場(chǎng)鋪路搭橋，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

四是促進(jìn)開放從“特例”變?yōu)椤皯T例”。就開放程度而言，中國制造業(yè)遠(yuǎn)高于服務(wù)業(yè)。通過在金融領(lǐng)域與國際接軌，推出市場(chǎng)準(zhǔn)入、國民待遇、負(fù)面清單等高標(biāo)準(zhǔn)，金融開放將倒逼國內(nèi)改革。隨著對(duì)外國投資者持有證券、基金管理、期貨公司股份比例的放寬，中國金融將為中國獲得全面市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。