供給側結構性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領域研究

高清霞 柯紫靜

(對外經濟貿易大學，北京 100029)

供給側結構性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領域研究

高清霞 柯紫靜

(對外經濟貿易大學，北京 100029)

供給側結構性改革背景下，綠色金融已經成為推進我國綠色發展的重要突破口。為實現轉型發展和2020年節能減排目標，預計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金，但是鑒于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調動。本文以我國綠色金融投融資的現狀為切入點，研究供給側結構性改革背景下我國綠色金融發展的融資需求，并分析闡述綠色金融發展過程中引入社會資本所面臨的困境，最后在此基礎上提出調動社會資本投資綠色金融領域積極性的政策建議。

供給側改革；綠色金融；融資；社會資本

引言

發展綠色金融是實現綠色發展的重要措施，也是供給側結構性改革的重要內容。綠色金融在供給側結構性改革的指引下不斷發展的同時，也為供給側結構性改革的深化注入新動力。綠色金融資金的優化配置有利于引導資金進入綠色產業，淘汰落后產能，突破產業發展瓶頸，推進產業結構優化升級；綠色金融產品的創新在豐富融資方式、完善金融市場的同時能夠有效降低企業融資成本，更好地服務實體經濟。

由此可見，供給側結構性改革背景下，綠色金融已經成為推進我國綠色發展的重要突破口。為實現轉型發展和2020年節能減排目標，預計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金①中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在解讀《關于構建綠色金融體系的指導意見》時表示：“要實現我國治理環境污染的目標和在2030年或之前碳排放達峰目標的國際承諾，預計每年需要3萬億～4萬億元人民幣的綠色投資。但是，業界估計財政資金只能覆蓋15%左右，因此，絕大部分的綠色投資需要來自社會資金。”，但是鑒于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調動。綠色資金需求與投資之間的缺口已成為當前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領域就變得十分必要。本文以我國綠色金融投融資的現狀為切入點，研究供給側結構性改革背景下我國綠色金融發展的融資需求，并分析闡述綠色金融發展過程中引入社會資本所面臨的困境，最后在此基礎上提出調動社會資本投資綠色金融領域積極性的政策建議。

1 綠色金融投融資的現狀

“十三五”期間，根據國家政策發展目標，環境污染治理、電力、林業、廢棄資源再利用將成為我國綠色投資的重要方向，為落實綠色發展目標和國際承諾，我國也將大力推進城市軌道交通、綠色建筑和電動汽車等領域的發展，因此，未來中國綠色發展的投資需求將進一步擴大。

由于我國綠色金融發展起步晚，“綠色”定義不清晰，綠色金融市場不成熟，國家預算內資金支持力度較大，社會資金投入有限。未來隨著我國GDP增速放緩，財政收入增速相應降低以及地方政府債務管理制度的調整，財政資金對綠色投資的支持力度將在一定程度上受到限制。

為實現轉型發展和2020年節能減排目標，預計“十三五期間”我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金。綠色資金需求與投資之間的缺口已成為當前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領域就變得十分必要。

2 社會資本缺乏投資積極性的原因

供給側結構性改革背景下，綠色金融資金需求旺盛與資金供給不足、資金來源單一之間的矛盾是當前亟需解決的問題，而撬動社會資本則是解決這一問題的關鍵。實際上，金融體系中綠色資金支持潛力巨大，但是由于我國綠色金融體系不健全，企業、金融機構和投資者缺乏動力，社會資本投資的積極性尚未充分調動。

2.1 綠色金融的定義尚不明晰

黨的十八屆五中全會提出“十三五”期間必須牢固樹立并切實貫徹“創新、協調、綠色、開放、共享”五大發展理念，以加快實現“兩個一百年”奮斗目標。但是目前我國依然缺乏對于綠色金融及相關概念統一的、清晰的定義。綠色金融的定義是監管者進行政策設計、金融機構進行項目評估和風險管理、投資者進行投資決策的基礎。一方面，綠色金融概念模糊、界定不清在很大程度上阻礙了綠色資金的優化配置；另一方面，缺乏統一定義阻礙了政策設計，增加了投資成本。多種定義勢必會使綠色金融市場混亂，增加綠色金融產品對比和識別難度，信息不對稱條件下投資者的投資成本大大提高。

2.2 信息不對稱

即使投資者對綠色金融項目感興趣，由于信息不對稱的存在提高了投資者的“搜索成本”，因此在很大程度上降低了投資者的投資積極性。一方面是金融機構與環保部門之間的數據沒有實現共享，金融機構和投資者無法從國家環保部門獲取企業環保資料，阻礙了金融機構對項目的評估與核查；同時，環保部門難以從金融機構獲取綠色信貸執行情況，阻礙了綠色金融項目的多方面監管和評估工作。綠色金融項目缺乏“綠色”認證使投資者的“搜索成本”增加，抑制了投資需求。

2.3 期限錯配

期限錯配是綠色金融項目面臨的重大問題之一。一方面，綠色金融項目投資周期長、融資需求量大、收益不確定性高，嚴重依賴政府財政資金和銀行信貸資金；另一方面，銀行負債端期限較短，追求短期穩定收益，因此很難提供長期資金支持。雖然社會資本的投資潛力巨大，但是綠色金融項目的長周期、高風險也讓偏好短期投資、風險厭惡的投資者望而卻步。

2.4 參與主體的利益背離

綠色金融市場中眾多參與主體之間的利益關系存在背離阻礙了社會資本進入綠色產業。在供給側結構性改革的大背景下，淘汰落后產能勢在必行。但是由于中央政府與地方政府的利益背離，地方政府的行為決策往往自相矛盾。地方政府一方面在綠色發展的壓力下，積極引導和鼓勵發展新興綠色產業；另一方面在政績考核的壓力下，默許環境污染嚴重但能夠帶來稅收效益產業的發展。

此外，政府與金融市場之間的利益關系存在較大的偏差。由于我國綠色金融相關的法律法規所處的法律層面比較低，環境保護制度和政策難以得到有效的貫徹和執行，綠色金融的發展更多的是源于政府財政資金支持和稅收優惠政策的推動，市場自發力量較為薄弱，因此，對于商業銀行等盈利性金融機構而言，高回報、高利潤但高污染的企業依然頗具吸引力，而高風險、收益不確定的綠色產業往往難以獲得青睞。

2.5 綠色金融產品存在缺陷

綠色金融產品種類單一，數量不足。在過去數十年間，許多國家通過綠色信貸、綠色債券和綠色指數產品等金融工具來支撐綠色金融項目發展。根據《G20綠色金融綜合報告(2016年)》：貼標的綠色債券在全球債券市場中的占比低于1%，全球機構投資者持有資產中的綠色基礎設施資產占比也低于1%。雖然我國在發展綠色債券方面也取得一定成績：2016年我國綠色債券境內外發行總量達2300億元人民幣，成為全球最大的綠色債券市場，占全國綠色債券總規模的2%，但是綠色金融產品市場依然存在較多問題。

目前綠色金融產品仍以綠色信貸為主，資金來源渠道單一；綠色保險多為環責險，覆蓋范圍相對較窄；由于國內環境法律制度和環境績效評估標準的缺失，上市公司信息披露制度不健全，綠色債券發展效果并不理想。總體而言，能夠滿足投資者對期限和收益需求的綠色金融產品還很有限。

3 推進綠色金融發展引入社會資本的政策建議

根據G20綠色金融研究小組研究顯示：未來中國預計超過85%的綠色投資資金將來自于社會資本②中國低碳金融之路[R].E3G政策報告，2014.07.。近年來，我國已經從稅收政策、財政補貼和市場監管等方面推進綠色金融的發展，但是在社會資本的動員方面能力依然薄弱。為深化供給側結構性改革，實現綠色發展，我國應當從以下幾個方面著手，以吸引社會資本投資綠色產業。

3.1 加快明確綠色金融概念與定義

清晰的綠色金融定義是撬動社會資本的前提條件。一方面，清晰的界定為監管者、金融機構提供了監管、評估的依據，另一方面明確的綠色產品概念降低了信息不對稱條件下投資者的“搜索成本”，提高了社會資本投資綠色產業的積極性。

3.2 完善綠色金融發展的政策體系

當前綠色金融發展主要依賴政府財政資金和銀行信貸資金支持，未來綠色金融發展大量的資金需求要求政府與社會協同努力。政府要通過創新政策制定和制度安排，引導和激勵更多社會資本投入綠色產業，而不是直接替代金融市場去滿足綠色投資的資金需求。

綠色項目往往投資周期長且短期收益率低于傳統項目，社會資本投資積極性不高。因此，降低投資風險，提高預期回報對于撬動社會資本至關重要。一方面，政府可以通過稅收優惠、財政貼息和擔保等方式降低綠色金融項目融資成本，提高項目回報率；另一方面針對資金需求量大、建設周期長的水環境保護、空氣治理、土壤修復等綠色項目，建立PPP模式產業基金，完善收益風險共擔機制，促進政府與市場優勢互補，提高社會資本參與綠色產業的積極性。

此外，應當創新綠色金融工具滿足投資者多樣化的投資需求。加強政策協調，推進環保部門與金融市場信息共享，改善環境信息披露機制，降低信息不對稱導致的“搜索成本”，營造良好的綠色投資環境。

3.3 加強國際交流與合作

他山之石，可以攻玉。要加強國際交流與合作，學習和借鑒他國綠色金融發展成果，這對于促進我國實現綠色發展大有裨益，比如：英國綠色投資銀行(GIB)通過股權融資和項目收購方式穩定投資者信心，撬動社會資本；德國復興信貸銀行(KFW)在綠色債券投資中擔任基礎投資人以發揮市場效用；美國能源局為可再生能源項目提供貸款擔保等。

此外，建立綠色金融交流平臺意義深遠。G20綠色金融研究小組的成立是世界主要國家在綠色金融領域交流合作的重要成果，對推動綠色金融發展的政策制定具有重要意義。

4 研究小結

當前是供給側結構性改革的深化時期，也是全面、系統地推進綠色發展的關鍵時期，要通過金融改革和創新促進綠色資金有效供給，完善綠色金融市場，提高綠色產業發展水平，實現國家綠色發展。尤其在深化供給側結構性改革背景下，綠色金融已經成為推進我國綠色發展的重要突破口。

為實現轉型發展和2020年節能減排目標，預計“十三五”期間我國每年需要3萬億至4萬億綠色投資資金，但是鑒于綠色項目資金需求量大、投資周期長、風險高等特點，社會資本的投資積極性難以充分調動。總之，綠色資金需求與投資之間的缺口已成為當前亟待解決的問題，研究并推進社會資本進入綠色金融領域就變得十分必要。

本文以我國綠色金融投融資的現狀為切入點，基于供給側結構性改革背景下我國綠色金融發展的融資需求分析基礎上，研究指出，供給側結構性改革背景下，綠色金融資金需求旺盛與資金供給不足、資金來源單一之間的矛盾是當前亟需解決的問題，而撬動社會資本則是解決這一問題的關鍵。實際上，金融體系中綠色資金支持潛力巨大，但是由于我國綠色金融體系不健全，企業、金融機構和投資者缺乏動力，社會資本投資的積極性尚未充分調動，尤其綠色金融發展過程中引入社會資本所面臨著綠色金融的定義尚不明晰、信息不對稱、期限錯配、參與主體的利益背離等困境。

為此本文進一步研究提出，根據G20綠色金融研究小組研究顯示：未來中國預計超過85%的綠色投資資金將來自于社會資本。近年來，我國已經從稅收政策、財政補貼和市場監管等方面推進綠色金融的發展，但是在社會資本的動員方面能力依然薄弱。為深化供給側結構性改革，實現綠色發展，我國應當從加快明確綠色金融概念與定義、完善綠色金融發展的政策體系、加強國際交流與合作等方面著手，以吸引社會資本投資綠色產業。

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OnthePromotingtheSocialCapitalintotheFieldofGreenFinanceUndertheBackgroundofSupplySideStructuralReform

GAO Qingxia KE Zijing

(University of International Business and Economics，Beijing 100029)

Under the background of Supply Side Structural Reform，Green Finance has become an important breakthrough which will promote China′s green development.In order to realize the transformation and development of energy-saving and emission reduction targets for 2020，it is expected that China needs 3 trillion to 4 trillion green investment funds annually during the period of 13th Five-Year.Seeing that the money demand of green projects is of large quantity，long investment cycle，high risk，it′s difficult to fully mobilize the enthusiasm of social capital.Taking the present situation of Green Finance investment and financing as the starting point，this paper studies the financing demand of green financial development in the context of Supply Side Reform in China and analyzes the plight of the introduction of social capital in the process of green financial development.Finally，on the basis of analysis，it puts forward some policy suggestions to mobilize the social capital to invest in the field of Green Finance.

Supply Side Reform，Green Finance，financing，social capital

X21

A

1673-288X(2017)05-0024-03

高清霞，對外經濟貿易大學金融學院副教授，主要研究方向為投資、公司金融；柯紫靜，對外經濟貿易大學金融學院金融專業碩士研究生

文獻格式：高清霞 等.供給側結構性改革背景下推進社會資本進入綠色金融領域研究[J].環境與可持續發展，2017，42(5)：24-26.