設定有利對賭標準是維護利益的關鍵

設定有利對賭標準是維護利益的關鍵

點評：北京中倫文德（天津）律師事務所合伙人、律師馬暉

簡單來說，對賭協議就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達成并購（或者融資）協議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現，投資方可以行使一種權利；如果約定的條件不出現，融資方則行使一種權利。所以，對賭協議實際上就是期權的一種形式。

通過條款的設計，對賭協議可以有效保護投資人利益，但由于對賭協議引入的時間不長，還很不成熟，在我國資本市場還沒有成為一種制度設置，雖也有了一些成功的案例。但機會與風險并存，尤其是創業型企業在運用對賭協議時，一定要有風險意識并有規避風險的措施。具體來說，首先要注意推敲對方的風險規避條款。在簽訂對賭協議時，要注意設定合理的業績增長幅度，降低當事人在博弈中的不確定性。

對于準備簽訂對賭協議的企業，要合理設置對賭籌碼，不能只看到贏得籌碼獲得的豐厚收益，更要考慮輸掉籌碼是否在自己的風險承受范圍之內。

而對于那些已經簽訂對賭協議的企業，則可以在出現不利局面時，申請調整對賭協議，使之更加公平。企業可以要求在對賭協議中加入更多柔性條款，比如財務績效、贖回補償、企業行為、股票發行和管理層等多方面指標，讓協議更加均衡可控。

企業管理層除了準確判斷企業自身的發展狀況外，還必須對整個行業的發展態勢，如行業情況、競爭者情況、核心競爭力等有良好的把握，才能在與機構投資者的談判中掌握主動。努力實現對賭標準是雙方利益的共同之處，也是融資方實現對賭目的的唯一途徑。在決定是否采用對賭方式融資時，企業管理層應謹慎考慮各種因素，權衡利弊，避免產生不必要的損失。

對賭協議之所以在我國遭到強烈的譴責，原因就是對賭標準設定得過高，利益明顯偏向機構投資者一方。由于國內民營企業正處于發展期，急需國際投資銀行的技術和資金支持，導致對賭協議的簽訂往往缺乏理性的分析判斷。所以對于融資方的企業管理層來說，全面分析企業綜合實力，設定有把握的對賭標準，是維護自己利益的關鍵渠道。

博客評論

BLOG COMMENTS

博客地址：http://blog.sina.com.c n/u/2467438857

新浪網友甲

對賭，在國外經濟領域常見，在國內不多，咱們還沒玩到那個層次。想當年，榮智健所掌管的香港中信泰富公司，為降低西澳洲鐵礦項目面對的貨幣風險，對賭澳元對美元升值，簽訂了外匯杠桿交易合同。隨著澳元對美元持續下跌，中信泰富公司虧損147億港元。案例中的順聯汽車若是玩對賭，可能也會像中信泰富一樣，你沒到那個層次，玩不轉對賭，這里套路忒多了，水深著呢。

新浪網友乙

對賭，可能在中國不合規吧。前些日證監會主席劉士余怒斥新華（大慶）商品交易所搞對賭。一位參與其間對賭的人說，新商所交易品種杠桿最高有50倍，比股票刺激得多，一分鐘里能賺很多，也可能損失很大，他在這種交易中前后共計虧損了約32萬元。所以，順聯汽車先要弄清楚與嘉瑞投資對賭是否合規。