2014年以來我國熱錢流出規(guī)模的估算
——基于對殘差法的修正

劉士寧，曹溟鑠

2014年以來我國熱錢流出規(guī)模的估算
——基于對殘差法的修正

劉士寧，曹溟鑠

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306）

為了探究我國近兩年熱錢流出的真實(shí)規(guī)模，文章對綜合法進(jìn)行完善：一是綜合考慮藏匯于民、對外投資、償還外債、匯率變動(dòng)影響，以及基于債權(quán)、股權(quán)、利息的投資收益等因素對外匯儲備規(guī)模進(jìn)行全面的調(diào)整；二是通過選取與貿(mào)易額相配比的指標(biāo)即M值法（Matching Method）對合理貿(mào)易順差進(jìn)行估算，進(jìn)而還原貿(mào)易項(xiàng)下流出的熱錢；三是通過社會固定資產(chǎn)投資中的FDI占實(shí)際利用外資的比重來測算出隱藏在FDI中的熱錢。經(jīng)過上述調(diào)整，文章估算出2014-2016年第一季度，我國熱錢共流出14 602.74億美元，調(diào)整后的數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場變化相符程度更高，更貼近熱錢真實(shí)值。熱錢的大量流出給我國資本市場帶來壓力，增加宏觀調(diào)控的難度。

熱錢流出；藏匯于民；對外投資；償還外債；M值法

一、引言

近年，“熱錢”流入成為國內(nèi)學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注和深入探討的熱點(diǎn)問題。但隨著美聯(lián)儲退出量化寬松與新興國家經(jīng)濟(jì)低迷，早年流入我國的熱錢自2014年起開始出現(xiàn)外流趨勢。我國外匯儲備從2014年6月的39 932.12億美元跌至2016年3月的32 125.79億美元，降幅達(dá)19.55%。這是由于熱錢外流所引發(fā)的嗎？我國熱錢外流實(shí)際規(guī)模究竟是多少？萬光彩、劉莉（2009）表示現(xiàn)有關(guān)于熱錢規(guī)模的估測方法基本上都限于資本流入的渠道，鮮有基于熱錢流出渠道的估測［1］。本文對現(xiàn)有估算方法進(jìn)行修正，進(jìn)而對2014－2016年第一季度流出熱錢規(guī)模進(jìn)行了全方位的估算。……