上市公司市值管理水平提升措施研究

摘要：研究我國上市公司市值管理能夠充實資本市場治理和宏觀經濟調控內容，有助于完善上市公司市值管理的功能定位。上市公司經營管理的核心目標是市場價值最大化，市值管理與之有密切相關性。文章就市值管理概念和影響因素進行闡釋，對影響上市公司市值的可控因素和不可控因素進行了分析，同時對上市公司市值管理應用現狀進行分析，提出提升我國上市公司市值管理水平的建議。

關鍵詞：上市公司 市值管理 管理水平

現階段，我國上市公司已經進入股權分置階段，流通股和非流通股均占據著重要的位置，就非流通股而言，不論股票交易市場價格如何變化，均不會造成影響，但非流通股不利于上市公司進行市值評估，股權分置改革已經經過了十年時間，非流通股進入證券市場進行交易流通，在此環境下，上市公司實行市值管理勢在必行。

一、市值管理與影響因素

（一）市值和市值管理

市值是衡量上市公司實力的指標，用于衡量上市公司價值、股東財富價值和綜合實力，一般以股票價格形式反映。該指標并非短期不可持續概念，通過市值能大致了解和判斷公司未來收益和風險，投資者會根據市值對上市公司股權價值進行判斷。自從非流通股進入證券市場交易流通后，市值管理逐漸出現，市值管理是一種戰略管理行為。上市公司為了使公司價值創造最大化，會采用多種價值經營方法和手段進行戰略管理，這種行為多以公司市值為前提條件。

（二）上市公司市值影響因素分析

上市公司為了更快的成長，對市值管理的有效性非常看重。從客觀的角度了解和分析市值的主要影響因素，才能幫助上市公司盡早實現市值管理目標。市值的影響因素包括可控因素和不可控因素，可控因素分為非財務性價值驅動和財務性價值驅動。在非財務性價值驅動下，涉及公司戰略、核心競爭力、行業地位、發展規劃、盈利能力、管理能力、公司治理和信用評級等多項因素；在財務性價值驅動下，涉及業務收入、邊際利潤、資本回報、資本效益、資本支出、收益率和股權風險等多項因素。不可控影響因素包括股市環境、市場熱點、市場偏好、所在行業成長性、估值習慣、估值方式、投資者結構等。

二、上市公司市值管理作用

（一）輔助監管，規范市場環境

市值管理制度建設是動態的過程，需要不斷完善和創新，市值管理制度的建設應在遵循基本規律的前提下，根據市場環境的變遷，制定不同的市值管理制度。監管部門現已將定期報告電子編制系統、股東大會網絡投票系統、投資者關系管理平臺等作為有效工作工具進行應用。通過互聯網管理工具的引入，大幅提升上市公司對市值管理的監控水平，有利于營造良好的投資環境，有利于國內資本市場良性健康發展。

（二）改善企業融資成本和效率

隨著證券市場的發展和成熟，上市公司融資逐漸偏向于股票市場的融資，通過股權融資，既可節約融資成本，又可快速進行股權審核，縮短發行周期。市值的高低一定程度上反映公司業績發展的好壞，投資者通過市值對公司發展給予預估，使用較低的價格認購較多的股份。在進行股權融資時，市值表現良好的上市公司能夠通過股本達到數量層級擴張的實質性轉化，獲取較多增量資本金。提升市值管理水平可間接提升上市公司融資能力，降低公司融資成本，擁有更多融資渠道。

（三）維護投資者利益

提升市值管理水平能夠輔助上市公司維護投資者的利益。公司的股價能夠反映公司治理成果，股價高低與公司市值息息相關。如公司市值發生變化，會影響公司股票投資者的資本利得和股利支付能力，市值的影響均與投資者直接經濟利益有關，因此，提升市值管理水平是上市公司在經營過程中保護并提高投資者利益的有效方式。

三、上市公司市值管理水平提升措施研究

監管部門、上市公司和投資者在市值管理需求方面目標均一致，但就利益取向而言，多方對市值管理的出發點存在明顯差異。就監管部門而言，希望通過實施市值管理，激勵上市公司經營活動符合監管部門營造良好投資環境的目標要求，因此，實施市值管理是促進上市公司持續健康發展的有效路徑。就上市公司而言，實施市值管理，不僅可提升公司核心競爭力，還可降低融資成本，實現股東權益最大化。從市值管理的基本框架結構出發，則存在價值創造環節、價值經營環節和價值實現環節。

（一）管理層股權激勵機制

在國資委下發的《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》中，對管理層股權激勵機制的建立和實施有明確要求，即在上市公司完成股權分置改革后，可實施管理層股權激勵。實施管理層股權激勵有利于改善上市公司業績，將管理層薪酬和上市公司經營狀況進行掛鉤，投資價值通常會得到提升。建立管理層股權激勵機制，從短期來看能夠充分調動管理層的積極性，從長期來看能夠實現公司穩定發展。

（二）資產質量和風險管理水平

為了有效減少上市公司市值的影響，上市公司需提高資產質量和風險管理能力，為了穩定上市公司的股價，提升市值，提高資產質量和提高風險管理能力缺一不可。我國上市公司資產質量較低，風險管理較弱，一定程度上限制了上市公司提升市值。將我國上市公司的市盈率、市凈率、資產負債率與世界標準（世界上通行較好的市盈率15—20 倍，市凈率2—3倍，資產負債率指標60%）相比，存在明顯差異，三項指標均比較高。因此，我國上市公司需提高資產質量和風險管理能力，優化重組資產，從本質上提升資產質量。

（三）市值考核機制

EVA是利潤與資本成本之差，可用于衡量公司價值創造能力；MVA是市值與賬面價值之差，可用于反映股東收益，即市場增加值。通過這些指標直觀了解上市公司綜合實力和行業地位。只有將經濟利潤指標引入市值考核機制，才能完善現有市值考核機制，從總體上對上市公司市值管理的成果做出分析。上市公司利益和股東利益經市值考核，可實現有機結合，同時引入市值考核機制，及時發現上市公司市值管理存在的問題。在引入經濟利潤指標的基礎上，建立每股收益的預期增長率目標也應該作為上市公司市值考核機制中的重點內容。建立每股收益的預期增長率目標是為了讓公司實現不斷的發展，保證投資者的切身利益，不能夠持續為股東創造價值的公司會使投資者失去信心。例如，為了實現市值最大化，招商銀行的經營理念是：打造百年招銀，力創股市藍籌。為股東創造價值是上市公司的經營發展中最為基礎也最為重要的部分。

（四）股東利益與盈利回報

上市公司吸引更多的投資者是永恒的目標，為了實現該目標，上市公司須將股東的利益放在重要位置。股東之所以會選擇投資某家公司，是看重其為自身帶來的效益。如上市公司缺少盈利能力保障，則難以讓投資者享受到實際的回報，這對股東不負責任，難以后續吸引更多的投資者進行投資。股東判斷上市公司的投資價值，通常會以實際到手的分紅作為判斷標準是上市公司對股權投資者的主要回報，股息紅利是股東選擇投資的主要依據。從紅利分配角度，股權投資者能大致了解公司的經營能力，能夠判斷上市公司為股東創造利益的能力。為了不讓投資者對上市公司失去投資信心，上市公司需注重紅利分配，確保派發的穩定性、持續性和長期性。同時，通過紅利分配還能有效挖掘潛在投資者，通過對潛在投資者的開發，便于在下一次融資時有更多的投資者進行參與。

（五）品牌形象

上市公司樹立品牌成為知名企業是提升上市公司市值管理水平的又一措施。就國內上市公司的現實狀況而言，市場化程度還未達到同期國際標準。在這種競爭不充分的環境下經營會嚴重阻礙上市公司發展，上市公司應從創立公司品牌入手，增加自身的知名度，使自身擁有參與國際競爭的資格，從而提升自身價值。上市公司的自身價值越高，在資本市場上吸引的投資者也就越多，有利于上市公司的后續發展。投資者選擇投資的標準之一就是評估該公司是否具備規模優勢，是否值得投資，一旦上市公司成為本行業的龍頭企業，就能充分說明該公司所占據的行業資源和行業規模優勢。如“麥當勞”“寶潔”等知名品牌都已經是行業內的知名企業，因而，選擇投資上述品牌的投資者就會越來越多。上市公司的品牌越響亮，其投資的吸引力更大。例如，以銀行業來說，花旗銀行本著高服務質量的理念為客戶提供服務，這種圍繞客戶的品牌發展戰略為花旗銀行帶來了更多的品牌影響力。從當前花旗銀行的市場覆蓋情況來看，花旗銀行的品牌標準和品牌效益已經成為了行業的學習對象。因此，在市值管理工作中，提升上市公司市值管理水平，需通過樹立品牌形象，將其打造成知名企業，才能更好地吸引投資者對其進行投資。

四、結論

綜上所述，在現有市場環境下，提升我國上市公司市值管理水平，有利于提升上市公司內部核心競爭力。為了實現上市公司的市值管理水平，可以從建立市值管理制度，創新運用環節，鼓勵激勵機制，加強監督機制等方面入手。同時，還應對豐富信息披露方式，改善投資者關系管理，注重公共關系維護等方面多加重視。提高市值管理水平不是一蹴而就的，通過增強價值創造能力，增強價值實現能力，提升價值經營能力，才能提高上市公司的盈利和股指，符合上市公司盈利周期規律，順應行業景氣周期和市場牛熊周期。

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作者簡介：

伍秉華，男，高級會計師，主要從事財務會計研究。