淺析企業重組的財務風險與應對措施

王猛

摘要：隨著社會經濟的發展和我國經濟新常態的出現，企業生存的外部環境越來越復雜多變且不可預測，依靠自身經營達到擴張需求難以實現，因此更多的經營者青睞于重組這種快速而簡潔的方式。企業重組能夠為企業帶來協同效應和規模效益，但同時也為企業帶來了較大的風險。本文以企業重組的財務風險為分析對象，通過歸納企業在重組過程中存在的財務風險，并針對這些風險提出相應的防范措施，希望能夠提高我國企業在重組活動中的財務風險防范能力。

關鍵詞：企業重組；財務風險；防范措施

一、企業重組的財務協同效應

企業重組的經濟效應具有多樣化，其中最主要的有協同效應、規模經濟兩種。財務協同效應為企業重組協同效應中最關鍵的一種形式，主要是指重組給企業帶來的財務方面的效益，主要體現在：能夠為企業帶來充足的現金流入，能夠優化現金流入的時間分布；能夠降低企業的破產風險，提高其償債和外部借款能力；能夠有效降低企業的資金成本；重組虧損企業能夠抵減未來期間應納稅所得額，實現合理避稅。

二、企業重組的財務風險

雖然重組能夠給企業帶來較多的經濟效益，但是重組往往伴隨著風險，尤其是財務風險，具體體現在：

（一）重組造成企業資本結構偏離既定目標的風險

企業的資本結構是經營正常進行的基礎和關鍵，重組的融資決策會對重組主導方企業的資本結構產生重要影響，會導致資本結構偏離企業原有目標，造成財務風險。一般來說，重組主導方和重組標的資本結構差異較大，從而使得重組所需的長短期資金、自有資本和債務資本的投入存在較大差異。重組主導方會因重組而支付大量的現金、發行新債或者股票，這樣往往造成資本結構的失衡，造成企業的融資成本上升，給企業帶來較大的財務風險。

（二）重組給企業帶來的融資風險

融資風險主要是指資金籌集的風險，它是企業重組財務風險的重要部分。一般來說，企業重組能給企業帶來融資風險的主要有融資渠道的選擇和企業負債能力風險。融資渠道的選擇主要與企業重組的動機選擇有關；負債能力風險可能來自重組方和被重組方，企業負債能力不強，有可能會造成債務償還風險，也有可能造成企業權益融資比例下降，融資成本上升。

（三）重組帶來的支付風險

企業重組是重組雙方對各自利益和風險充分衡量基礎上的博弈，重組支付方式的選擇是雙方博弈的結果反映。重組支付一般有現金、股票、債券、可轉換債券、優先股支付等，不同的支付方式會給企業帶來不同的風險，例如現金支付會影響企業的流動資金，造成企業短期的資金壓力；發行債券會影響企業的資本結構，造成企業籌資費用的上升等。

（四）重組的財務整合風險

財務整合主要是指重組企業對被重組企業的財務制度體系、會計核算體系統一管理和監控，使被重組企業按重組企業的財務制度運營，最終達到對其財務管理實現有效管控和實現收益最大化的目的，整合風險主要就是未能實現協同效應而帶來的各種問題。

如果重組后重組雙方不能在財務機制上實現協調統一，造成重組財務收益遠低于預期，重組后企業的資本結構不能達到新的平衡點而增加財務費用支出，從而導致重組后企業的財務管理失控，不能充分發揮整合后的財務協同效應，那么財務整合就是失敗的。

三、企業重組的財務風險防范措施

（一）根據重組目的設定新的資本結構控制目標

在重組過程中，企業應當根據重組目的通過EBIT-EPS無差異分析法和資本成本比較法等重新確定新的資本結構控制目標，并根據控制目標擬定相應的融資計劃，確定內外部融資額，避免重組后企業的負債過高而引起財務風險的發生。

（二）根據資本結構目標將自有資金、債務融資和權益融資相結合

企業在重組過程中，應當根據確定的資本結構控制目標，結合企業的償債能力，確定相應的重組融資需求額，在投入自有資金的同時，通過發行股票、對外適度舉債等方式來籌措資金，最大限度降低企業的資金成本，防范重組帶來的資金流動性風險。

（三）選用混合支付的方式

現金支付雖然簡潔快速，但是重組所需資金量數額巨大，對兼并方可能會造成較大的短期資金壓力；通過對外舉債的形式可以緩解現金支付帶來的資金壓力，但是會造成企業資本結構偏離既定目標，資金成本較高；股權支付方式有可能會造成企業股權分散，容易造成股權稀釋或者控制權轉移，給今后的經營管理帶來障礙。因此在實踐中，應當采用混合支付的方式進行重組，這樣可以有效避免上述單一支付方式所帶來的風險。

（四）根據企業自身特點，合理選用財務整合的運作策略

財務整合的主要內容有財務管理目標、會計人員及組織機構、會計政策及會計核算體系、財務管理制度、財務人員業績評價考核等，在實踐中，要對上述內容采用不同的運作策略。

針對被重組企業，在以下方面要實施剛性整合策略：明確重組主導方的財務控制權，保證母公司對子公司的控制權和財務管理權；在財務組織結構整合過程中，通過委派財務負責人的方式保證財務組織運行的暢通；通過對被重組方建立嚴格的財務審批權限、內部績效考核制度等財務管理控制，實現對其進行動態監控。對于涉及被重組企業員工的崗位薪酬、福利待遇、費用標準等方面的財務整合內容，宜采用柔性的整合策略，即通過調研和宣傳說法等工作，爭取大部分員工的接受和支持。

四、結束語

重組對于企業來說是一把雙刃劍，既能給企業帶來“1+1>2”的財務協同收益，也能給企業帶來不同的財務風險。在實踐中，我們應當根據重組的目的，采用不同的融資方式和支付手段，做好重組的財務整合工作，有效防范重組給企業帶來的財務風險。

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（作者單位：浙江海貝網絡科技集團有限公司）