新三板破萬的高光與黯淡

A股用了26年時間，上市企業才突破3000家，而新三板僅用了4年時間就進入了萬家爭鳴的狀態。

2016年12月19日，隨著金象香山、瑜欣電子等17家公司集中登陸股轉系統，新三板掛牌公司總數達到10000家，正式邁入萬家企業時代，成為全球首家達到1萬家掛牌企業的證券市場。

3個月掛牌1000家

從2016年初的5129家到上萬家，新三板在短短1年的時間里，擴張了近一倍。如今，新三板公司數量已經是A股公司數量的三倍有余。

新三板市場規模在過去兩年里以平均每3個月1000家的速度快速增長。2016年11月，新三板以83開頭的證券代碼號段已全部分配完畢，將開始使用87開頭的證券代碼號段。

從地域分布看， 這萬家掛牌企業主要分布在廣東、北京、江蘇、浙江和上海等經濟發達地區，其中排名第一的廣東地區企業數量為1562家，占比15.6%。行業方面，萬家掛牌企業中有2058家從事信息技術行業、2046家從事工業行業、978家從事材料行業、927家從事可選消費行業。從市值規模來看，截至2016年12月16日，股轉系統資料顯示新三板掛牌公司總市值已達3.87萬億元，較年初的2.50萬億元增長54.8%。新三板市場造就了一批百億元市值的企業。唯一的千億級企業九鼎集團以1024.50億元的市值穩居首位。

在新三板掛牌家數破萬家的同一天，國務院再一次將新三板轉板制度的制定提上了日程。新三板轉板試點被列為“十三五”戰略新興產業發展規劃的重點任務。

轉板制度是目前新三板市場最受投資者關心的制度之一。深交所副總經理金立揚就曾透露，深交所近期將深化創業板改革，其中包括將著重推動新三板向創業板轉板。在此之前，私募機構參與做市業務剛剛落地。隨著政策一步步落地，轉板制度的推出指日可待。

有市場人士認為，從投資資產配置的角度，A股、新三板開始變得旗鼓相當，資金的天平已經開始向新三板傾斜，更多的資金陸續會進入新三板。后續公募基金入市，銀行、保險、信托、社保資金、QFII、RQFII資金入市，已基本可以預計。

山東財經大學教授陳華認為，新三板掛牌數量破萬，標志著多層次資本市場已經初步形成，未來中小企業融資渠道將更加通暢，投資者也將有更多的投資渠道。

摘牌趨多

除了掛牌企業正式達到萬家以外，退市也成了新三板市場的熱詞。

2016年以來，新三板摘牌企業數量已經達到52家，占新三板歷史退市總數接近六成。

其中，2016年11月摘牌14家，創單月摘牌數量最高紀錄。12月也有10家掛牌公司正式告別新三板，這些公司平均掛牌時間一年，最短的才6個月。

并購整合和沖刺A股是掛牌企業主動摘牌的重要原因。目前已有12家新三板掛牌企業退市后成功進入A股市場。另有58家掛牌企業的IPO申請已獲證監會受理，其中4家或在2017年一季度過會。按照目前創業板上市管理辦法的規定，新三板共有4946家掛牌企業符合創業板IPO的財務條件，占掛牌企業的50.46%。

安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，2017年新三板退市公司的數量可能會達到3位數。“企業在新三板上維持成本是比較高的，有一些企業當時沒有想清楚自己的目標，而新三板的投資人比較專業化比較細分，在喜好上有偏向性，有些企業持續經營能力達不到要求，或者屬于高耗能傳統行業，他們考慮到自身的因素會選擇退市。”

研究院執行院長郭昀表示，在目前的新三板格局下，新三板終止掛牌數量激增是一種必然選擇，其原因在于新三板“不死不活”的狀況。首先，新三板僧多粥少，掛牌企業越來越多，但進入新三板的資金門檻并沒有降低，資金量越來越少；其次，新三板的創新制度尚沒有顯現，盡管推出了創新層，但沒有配套政策激勵，仍然是越來越多的新三板企業沒有融資、沒有交易，越來越處于“僵尸”狀況；另外，其他板塊加大改革力度，如創業板、中小企業板，IPO越來越頻繁；與此同時，海外的資本市場也在采取一些策略吸引新三板企業。因此，在這種“內困”、“外吸”的狀況下，越來越多的好企業將離開新三板。另外，由于大量新三板企業尚處于成長期，如果沒有新的融資，其經營也會越來越難，也會因此離開新三板。

此前被業內普遍看好的創新層企業也加入到摘牌隊伍中來。2016年12月5日，世紀空間正式終止新三板掛牌，成為首家創新層退市企業，且世紀空間在新三板掛牌還不滿1年。

與此同時，也有業內專家表示對上述現象不必太過擔憂。天星資本研究所所長王晨指出，新三板最大的特征之一就是掛牌企業眾多，相比目前近萬家的掛牌企業，選擇退市的只是其中很小的一部分。

另有業內人士指出，總體來說，新三板終止掛牌數量增加能倒逼優化市場結構，實現新三板公司的優勝劣汰。而股轉發布的《掛牌公司股票終止掛牌實施細則》也給掛牌企業畫了一條線，強調了11條強制摘牌情形，暗示了新三板目前自主摘牌與強制摘牌并舉的退出格局。

企巢新三板學院院長程曉明表示，證券市場的核心功能是對企業的定價。在新三板市場為6元/股，同一家公司到了A股市場，就可以每股二十多元，這種現象讓人深思。

掛牌企業日子不好過

人人都在感嘆著新三板真是生機勃勃，新三板成為中國的納斯達克日子不遠了。可是從2016年下半年開始，很多企業開始不愿意掛牌新三板了，一方面監管的升級使得一部分人望而卻步；另一方面，市場的混亂也讓人憂心。因為新三板準入門檻低，導致整個大環境里的企業良莠不齊。

市場的惡化使得投資人雖然對新三板的關注度很高，但是大多都在持觀望態度，不肯輕易下重注。沒有財富效應護航，新三板舉步維艱。

新三板給市場參與者，特別是給成功融資的掛牌公司帶來過笑容，幫助企業渡過不少資金難關。但流動性不足、制度建設推進相對較慢，也讓不少市場參與者傷心落淚。

流動性不足等問題仍制約著新三板發展。數據顯示，2016年12月19日，新三板市場997只股票有成交，成交金額共13.18億元。而在3000多家企業規模的滬深交易所，19日成交金額為3726億元。

掛牌企業對流動性不足感受最直接，投資新三板企業的機構投資者也因流動性不足面臨退出難題。此外，政策落后預期、投資者信心不足、賺錢效應較弱等問題，仍是掛牌公司、投資者等新三板市場參與者的心頭之痛。

對于未來，市場參與各方仍抱有期待。他們認為，以萬家掛牌企業為新的起點，新三板市場有基礎從量變實現質變，在緩解中小企業融資難中發揮更大作用，但前路坎坷。