商業銀行介入環保行業進入重要機遇期

姜洋+高連水

“十二五”期間我國環保行業年均增速15%，成為經濟轉型期新的朝陽產業。2015年至今，政府對環保行業的重視程度和環保政策繼續加碼，“十三五”規劃將環保、綠色、美麗中國列為六大重要目標、五大發展理念和2016年八大重點工作之一；2016年的政府工作報告提出將環保行業培育為新的支柱產業；新的《環境保護法》、“大氣十條”（《大氣污染防治行動計劃》）、“水十條”、“土十條”陸續出臺，環保政策、要求、標準均出現較大幅度的變化，整個行業正進入規范、快速發展期，為商業銀行資產業務提供了新的投放機遇，將是商業銀行發展綠色金融的重要突破口。

當前環保行業發展特點和金融需求情況

環保行業涉及子行業多，從橫向產業鏈看，包括環保研發及設備產品制造、廢棄資源利用、環保綜合服務三大子行業，從縱向治理標的看，涵蓋水、氣、土、廢（固體廢棄物）、音（噪音）等子領域。整體看，當前環保行業的發展和金融需求情況呈現一些新的特點。

行業產能不足的問題較為突出

環保政策是行業發展的第一驅動力。近年來，國家陸續出臺了大氣、水、土、固廢的新排放標準和防治計劃，2015年環保部啟動的地方政府一把手“約談”，2016年7月啟動的“中央環保督導”等措施，環保產品和服務的市場需求大幅增加。如按照“水十條”要求，目前國內80%的污水處理廠低于一類A的標準，需要在未來2年內完成提標改造。“大氣十條”新標，70%以上的煤電能耗企業無法實現超低排放。城市垃圾處理能力嚴重不足，按照國家目前城市每人產生1.5公斤垃圾、農村0.8公斤計算，預計全國有12萬噸每天的處理缺口，北京、上海、深圳、南京、廈門等大中型城市均出現了不同程度的“垃圾圍城”現象，以廈門市為例，平均每天產生3000噸生活垃圾，無害化處理（焚燒、填埋、堆肥）僅占一半。危廢市場（核廢料等工業危險廢棄Period物、醫療危廢）仍處于“跑馬圈地”的階段，東興證券估計，目前我國危廢占固廢的比重1.11%，美國日本在4%～5%之間；實際處理率不到30%，產能不足的問題十分突出。

部分子行業已形成較為完善的盈利模式，進入快速發展期

目前固廢、水污染、大氣污染綜合治理已經形成了較為完善的盈利模式，三個子領域產值占環保行業總產值的絕大部分。現有盈利模式以市場化收入為主、政府補貼為輔。如垃圾焚燒項目，以上市公司中國天楹在南通市的單體項目為例，單體焚燒項目的年收入中，20%～30%為城市垃圾處理費，70%為垃圾發電，國家電網按照每度電0.66元強制收購，兩項收入穩定、按月結算，項目回收期8～10年。危廢項目由于目前嚴重供小于求，項目回收期較短，在5～8年左右。大氣治理中為企業服務的項目回收期大約5～8年，為政府服務的項目回收期一般在6～10年左右。其他子行業如土壤整治、地下水修復的盈利模式尚未成熟。去年以來，環保行業PPP項目大幅增加，截至2016年7月末，全國各地推出PPP項目1萬個，投資總額12萬億元，其中環保類PPP項目1.5萬億元，涉及污水、供水、垃圾處理等。PPP項目通過特許經營權固化了企業盈利模式，各路資本正在加速進入，推動行業快速發展。

行業兼并整合的勢頭強勁

前期環保行業快速發展，出現了大量中小型企業，行業內企業多而弱、小而散，產業集中度較低。2014年開始，我國環保行業的整合兼并明顯加快，2015年行業并購達到135個的歷史新高，涉及金額407.9億元，并購總金額相當于2007～2013年的總和。環保行業整合兼并是大勢所趨。一是跨地域治理的需要。如下游水域水質需要上游和兩岸水量水質的保障，下風向空氣治理必須考慮上風向污染源的排放治理情況，就迫使環保企業在更大區域范圍內布局產業體系。二是打通產業鏈的需要。環保企業正加快從單一的環保產品供應商向綜合的環保服務商轉變，由單污染領域治理向多領域污染治理轉變。如大氣污染治理企業、上市公司廈門三維絲主營高溫濾袋等除塵、尾氣排放的后端服務，但通過對珀挺公司的收購，產業鏈向前段物流輸儲、環保設計等前端延伸，并繼續向地區大氣污染綜合治理等項目拓展。主營水污染治理的桑得環保收購加大固廢、危廢處理能力。東江環保、東方園林通過收購做大固廢領域市場份額。中原環保、光大國際通過收購擴大水污染治理能力。江蘇天楹下一步新業務發展重點在土壤治理。同時，一些大型央企如中石化、中鐵、中信、中車、電建、中冶等為完善產業鏈條，也在加快進入環保領域。三是對接PPP項目的需要。未來一段時間，PPP將是環保項目的主要模式。2016年10月，財政部已要求垃圾處理、污水處理等公共服務領域新增項目，探索強制應用PPP模式。PPP項目要求企業對產業上中下游具有較強資源整合能力，倒逼企業向規劃設計、建設、運營的全產業鏈轉型。

融資需求多元化趨勢明顯

環保行業既有重資產也有輕資產企業，既有公益性也有商業性項目，金融需求復雜多樣。

一是項目融資成為趨勢。2015年環保融資項目4000多個，項目累計最低融資額從2012年的119億元提高到2015年的1020億元。隨著環保類PPP項目的陸續落地，項目融資將是環保企業的主要融資模式，而真正用于原有產品生產升級的金融需求非常有限。

二是環保產業基金快速增長。截至2016年8月，環保上市企業已建立環保產業基金20支，總規模400億元。同時，地方政府也在積極發展環保產業基金，內蒙古區政府今年年初設立了“環保母基金”，計劃2016年初始規模40億元，“十三五”期間實現總規模200億元，用于環保治理項目的基金投資將超過千億。

三是上市融資、股權融資日益顯現。目前我國環保行業發展速度快但集中度低，企業間兼并、重組以及新企業上市大量增多，對股權融資、上市融資服務的需求明顯增加。部分環保企業剛完成上市融資，雖有投資項目，但對銀行資金需求并不迫切。

四是綠色債券、應收賬款融資、融資租賃、碳金融、資產證券化等新興金融需求逐漸增多。環保類項目重資產特征明顯，首次投入大、現金流穩定、投資時期長，希望融資期限更長、價格更低，資金獲取更為靈活，同時對盤活存量資產的意愿更為強烈。因此，對于貸款之外，綠色債券、融資租賃、碳金融的需求正在不斷增加。如上市環保企業凱迪生態2016年融資需求中，融資租賃37.6億元、資產證券化30億元。一些銀行也在為環保企業量身定做特色化的產品，如農行的綠色債券，“農銀穗盈·金風科技風電收費收益權綠色資產支持證券”，興業銀行的合同能源管理、節能減排貸款、財政應收賬款融資等碳金融產品。

當前商業銀行支持環保行業的情況及問題

近年來，商業銀行緊緊圍繞國家綠色發展戰略，更加積極地服務節能環保等綠色產行業。但整體看，金融服務環保行業尚未形成有效的服務模式，環保行業信貸業務貸款總量不高、客戶結構偏差。主要原因有以下幾點。

缺少適應性、細化的信貸制度。環保行業與傳統產業存在交叉，部分企業在傳統生產的基礎上逐步發展新興技術和產品，客觀上需要專業的信貸政策指導。目前，大部分商業銀行沒有出臺專門的節能環保行業信貸政策，現有產業政策、環保政策、監管政策的要求散見在行業信貸政策中。與商業銀行現有的行業準入、風險管理等信貸制度存在一定不適應性。第一，準入政策空白。環保子行業多未納入行業名單管理，在客戶分類標準、評級授信、準入政策、風險管理、管理要求等方面存在空白，經營行營銷缺乏制度依據。第二，缺乏有效擔保物。節能環保企業項目前期建設投入資金巨大，企業無法向銀行提供擔保抵押物。項目建成后，企業的設備資產由于具有較強的專用性，可控度、可變現能力低，往往不能被銀行接受作為抵押物。一些企業以短期流動資金貸款用于環保建設項目，“短貸長用”，對企業、銀行產生了雙重風險。第三，評級授信體系不適應行業特點。環保行業多數企業的歷史盈利能力和現金流量有限，而商業銀行現有評級和授信體系重點考核企業歷史經營指標，企業成長性指標的重要性不能充分體現，導致部分客戶較難準入。

除了信貸產品外，缺乏有效服務手段。項目規模大、投資回收期多、應收賬款多，部分抵押物如“碳排放”量具有特殊性，商業銀行對環保行業的服務手段過于依賴信貸，雖然也有股權融資、投貸聯動、應收賬款融資、PPP、碳金融等領域的創新，但整體應用滯后，多是局部性的個例，推廣程度較差，基層經營機構對對綠色金融、碳金融等新業務模式、新產品不知道、不會用、用不好。總行對環保行業新金融產品的推廣力度不夠，對分行的營銷操作也缺乏指導。

行際間協同服務能力較低。環保項目跨區域、兼并多、項目投入大等特點，決定了環保企業異地的銀團貸款、并購貸款數量多，對商業銀行跨區域分行、總行與分行之間的聯動能力提出了較高要求。目前，多數商業銀行對大額、跨分行的銀團、并購貸款實施總行審批，導致審批周期較長。一些企業反映，商業銀行審批的跨分行的環保并購、銀團項目貸款慢的要半年，導致企業在項目競標、合同履約的隱患，因此，資金供給效率成為環保企業最為關注的問題。另外，經營行對跨一級分行的異地信貸仍然顧慮重重，貸后管理維護存在較大的障礙。

行業管理落后。大部分商業銀行缺乏環保等綠色金融領域專業人才，評估過程主要依靠企業提供的資料和環保部門評價，沒有從組織、運行措施等方面構建環境風險管理體系，沒有將涉及排放、能耗等方面的指標納入信貸操作行為和信貸政策。同時，多數銀行的客戶系統信息中沒有環保子行業分類標示，業務統計、政策適用和營銷指導難以與政策有效對接，如生產防塵脫硝高溫濾袋的企業被納入紡織業、環保設備被納入制造業，在準入、授信等方面受到制約。

商業銀行支持環保行業的政策建議

我國傳統的粗放型、“先污染、后治理”的經濟發展方式已經難以為繼。在經濟發展由“重污染”向“重治理”切換的過程中，商業銀行退出鋼鐵、煤炭等“重污染”行業、進入環保等“重治理”行業，符合我國經濟發展的趨勢，也為商業銀行資產投放打開了“一扇窗”。針對當前商業銀行在服務環保行業中存在的突出問題，建議進一步做實做細環保行業信貸政策，加快非信貸的金融模式創新，增強環保行業金融的行業管理能力，實現環保金融的健康、可持續發展。

出臺專門的環保行業信貸政策。核心在于“差異化”。按照“區別對待、擇優選擇”的原則，對不同子行業采取差異化的信貸政策。對重點支持子行業和客戶實行差異化的授權管理、客戶準入、客戶分類機擔保管理，建立綠色通道提高辦事效率。同時建立針對環保行業的風險控制體系，實施差異化的評級管理，加強風險監測及預警。積極推動知識產權、股權、貨權、產業基金、政府增信等多種形式的擔保準入。對具有政府背景的各類專業平臺，如擔保機構、資產管理公司、產業基金公司等，給予特殊的準入政策，完善政府增信合作模式的客戶準入、風險分類、經濟資本等配套管理制度。針對環保行業并購融資需求旺盛的形勢，對總部在重點城市行轄內的環保行業集團客戶，適度擴大異地貸款的授權，提升用信授信便利度。

加快專業化、特色化的服務模式創新。一是積極創新綠色金融產品。進一步完善財政補貼類應收賬款抵押、發展能效信貸、合同能源管理未來收益權質押貸款、排污權抵押貸款、碳排放權抵押貸款等信貸產品制度辦法，制定詳細和可操作的授信指引，擴大環保企業融資來源。二是加快投資銀行建設步伐。圍繞環保企業資產負債表，為環保企業提供綜合服務和交叉銷售，為企業資產盤活、股權融資、并購重組、管理層收購、項目融資等業務提供“投債貸租證”五位一體的綜合金融服務。三是大力推廣金融產品及環保服務的成功案例。目前各商業銀行在綠色債券、碳金融、環衛金融綜合服務、綠色資產證券化等領域已經形成了一些較為成功的案例，總行有關部門應針對成熟案例，加強經驗總結，制定環保行業產品手冊和服務案例，積極支持各經營行結合區域特色形成差異化的環保金融服務方案和政策。

進一步增強環保行業信貸管理能力。一是建立環保行業的客戶“白”名單。目前環保行業處于高速發展的時期，業內良莠不齊，總行和各分行要建立環保行業客戶“白名單”，在行業準入、審批權限、經濟資本等方面給予支持傾斜，重點支持具備“有核心競爭力、有較大規模的子行業龍頭企業、有技術優勢”的企業和項目。審慎介入缺乏資金、技術優勢的企業。二是完善環保客戶和業務信息監測系統。對已支持的綠色信貸客戶和項目，要完善統計標識，盡快通過系統精準提取環保客戶相關營銷信息和業務數據，加強行業的基礎管理能力和水平。三是加快構建綠色信貸指標體系。以積極發展環保行業為契機，加快構建綠色信貸指標體系，著重圍繞效率、效益、環保、資源消耗以及社會管理五大類指標，將各項指標有機融入行業信貸政策中，使其成為客戶準入、貸前調查、審查審批、貸款發放、貸后管理等環節的重要決策依據。同時，探索建立綠色信貸評價體系和決策流程，考慮在客戶部門和信用審批部門設置專門的團隊或崗位。

做實環保行業的風險防控。從我國光伏、多晶硅、造船等行業的發展經驗看，行業效益好、國家支持力度大的行業，資本市場容易形成投資沖動，集聚行業風險，尤其是環保行業集中度低、中小企業多，在經濟下行期更易收到沖擊。商業銀行在積極支持環保行業的同時，要嚴守風險底線，加強客戶準入管理，嚴把信貸審查關，切實支持客戶有效信貸需求，促進行業健康平穩發展。

（作者單位：中國農業銀行總行）