流動性管理行為視角下我國大額支付系統(tǒng)問題研究*

■李 軍

流動性管理行為視角下我國大額支付系統(tǒng)問題研究*

■李 軍

流動性管理是支付系統(tǒng)參與者的核心任務(wù)，也是中央銀行防控支付清算風(fēng)險的重點和難點。本文分析了國內(nèi)支付系統(tǒng)流動性管理現(xiàn)狀，以及國外支付系統(tǒng)流動性管理經(jīng)驗，嘗試從流動性節(jié)約機制(LSM)的引入以及參與者內(nèi)部管理行為角度，提出大額支付系統(tǒng)流動性管理幾點建議。

流動性；大額支付系統(tǒng)；理論與實踐

李軍，交通銀行江西省分行副行長。（江西南昌330038）

一、中國大額支付系統(tǒng)的流動性管理狀況

隨著支付系統(tǒng)參與者規(guī)模的不斷擴大,以及系統(tǒng)參與者經(jīng)營管理水平提高,銀行業(yè)金融機構(gòu)參與者對支付風(fēng)險意識不斷增強,對支付系統(tǒng)的流動性管理提出了更高的要求。目前我國支付系統(tǒng)流動性管理主要表現(xiàn)在流動性供給以及流動性風(fēng)險管理兩個方面。

（一）系統(tǒng)流動性供給方面

我國采用實時全額結(jié)算方式的大額支付系統(tǒng)需要有一定的流動性來保證,前面提到，流動性與成本呈反方向。假設(shè)系統(tǒng)參與者流動性成本較高，為盡可能節(jié)約成本，通常會采取延遲支付，如果其他銀行也采取同樣的方式，支付系統(tǒng)可能發(fā)生死鎖的情況,進而給支付系統(tǒng)帶來很大損害。為了增強系統(tǒng)穩(wěn)定性,提高資金使用效率,在增加流動性方面，支付系統(tǒng)提供了自動質(zhì)押融資（額外流動性來源）、日間限額透支（額外流動性來源）和清算窗口時間等功能。

（二）流動性風(fēng)險管理方面

目前,針對支付系統(tǒng)流動性風(fēng)險管理，主要采取的措施是在實時清算基礎(chǔ)上進行排隊處理，并將相關(guān)業(yè)務(wù)情況告知相關(guān)銀行參與者。直至達(dá)到足夠流動性情況（資金充裕）下再從隊列中釋放并進行結(jié)算。此外，支付系統(tǒng)還設(shè)置了清算窗口時間以防止賬戶產(chǎn)生隔夜透支的情況發(fā)生。系統(tǒng)參與者清算賬戶頭寸不足時，可以通過向上級行申請資金、同業(yè)拆借、債券回購、再貸款等多種途徑獲取資金。在清算窗口關(guān)閉之前,對參與者仍不足支付的業(yè)務(wù)進行退回處理；為確保不發(fā)生隔夜透支的現(xiàn)象，央行通過提供高額罰息貸款給不能彌補日間透支及凈額排隊清算的參與者。同時,大額支付系統(tǒng)提供了清算賬戶余額查詢功能以便系統(tǒng)參與者更合理調(diào)度資金。系統(tǒng)參與者根據(jù)自身清算賬戶余額，設(shè)置警戒線來監(jiān)視賬戶余額情況，各銀行總行及其分支機構(gòu)可查詢直接參與者清算賬戶余額,當(dāng)達(dá)到余額警戒線時,支付系統(tǒng)會自動報警,以此加強對系統(tǒng)參與者流動性管理。可以說這些系統(tǒng)參與者流動性管理功能,對改進參與者流動性管理水平、提高支付系統(tǒng)清算效率發(fā)揮了積極作用。

二、國外支付系統(tǒng)流動性管理經(jīng)驗

（一）美國支付系統(tǒng)流動性管理

美聯(lián)儲轉(zhuǎn)移大額付款的系統(tǒng)（FEDWIRE）是由美國聯(lián)邦儲備委員會系統(tǒng)開發(fā)與維護的電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，是一個實時大額清算系統(tǒng)，處理資金的劃撥業(yè)務(wù)。作為美國金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分, FEDWIRE系統(tǒng)具有比較健全的流動性風(fēng)險管理。該系統(tǒng)的核心是禁止參與者隔夜透支，為其提供有限的日間透支。直接參與者需要為日間透支支付費用，但不需要提供抵押。并且在直接參與者日間透支額度上設(shè)置上限，來限制銀行在聯(lián)邦儲備賬戶上的投資額度。當(dāng)超過透支上限時，允許參與者對超額部分提供抵押。此外，美聯(lián)儲加強嚴(yán)格監(jiān)管，對在營業(yè)結(jié)束時不能平衡其頭寸的參與者給與高額的罰息貸款。參與者經(jīng)營業(yè)績不善并超過透支金額時，美聯(lián)儲會實施監(jiān)控頭寸，并有權(quán)延遲、拒絕對該參與者支付命令。

（二）歐洲支付系統(tǒng)流動性管理

泛歐第二代實時全額自動清算系統(tǒng)（TARGET2）是為歐盟國家提供實時全額清算服務(wù),歐元區(qū)最重要的大額支付系統(tǒng)。商業(yè)銀行為確保一定流動性，需將自己國家央行開立賬戶綁定泛歐第二代實時全額自動清算系統(tǒng)結(jié)算賬戶。為使日間資金清算正常運轉(zhuǎn)，該系統(tǒng)要求參與者必須在中央銀行保持一定數(shù)量的資金。泛歐第二代實時全額自動清算系統(tǒng)包括支付隊列管理、流動性儲備、多賬戶流動性資金池、日間信貸和隔夜貸款等比較健全的流動性風(fēng)險管理機制。為便于各參與者處理突發(fā)流動性問題，該系統(tǒng)除了提供不計利息的日間信貸，還提供隔夜貸款，但是信貸必須有相應(yīng)的擔(dān)保措施，一般是全額抵押。

（三）澳大利亞支付系統(tǒng)流動性管理

澳大利亞儲備銀行RBA（Reserve Bank of Australia）是澳大利亞的中央銀行。其目前擁有并運營的實時全額支付系統(tǒng)為澳大利亞儲備銀行信息和轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)（RITS）。為加強流動性管理，該系統(tǒng)允許各參與者通過自動信息平臺來控制其支付業(yè)務(wù)的結(jié)算順序，在需要的時候從結(jié)算賬戶中圈存資金用于優(yōu)先結(jié)算的支付業(yè)務(wù)。此外，為解決結(jié)算賬戶中流動性不足問題，參與者還可以采取通過與央行簽訂日間回購協(xié)議向中央銀行出售在債券登記結(jié)算系統(tǒng)中的債券。

RITS采用集中排隊機制，首先對付款方結(jié)算賬戶余額進行檢測，當(dāng)檢測確保有足夠的資金支付，收款方才能收到交易指令清算。一旦發(fā)現(xiàn)賬戶余額不足以支付，該筆業(yè)務(wù)則進入排隊序列，也就是說該筆業(yè)務(wù)會被掛起。RITS會實時監(jiān)測排隊業(yè)務(wù)，當(dāng)排隊業(yè)務(wù)通過余額檢查則會釋放該交易指令進行結(jié)算，進而釋放流動性。為防止業(yè)務(wù)死鎖，該系統(tǒng)采用了自動抵消機制。也就是說，當(dāng)系統(tǒng)某參與者存在排隊業(yè)務(wù)，而且其業(yè)務(wù)接收方也存在排隊業(yè)務(wù)，系統(tǒng)就會自動搜索，如果雙方排隊業(yè)務(wù)可以相互抵消，系統(tǒng)則會將雙方各自排隊業(yè)務(wù)進行自動抵消處理。

三、大額支付系統(tǒng)流動性管理的思考

（一）流動性節(jié)約機制(LSM)的引入

1.流動性節(jié)約機制(LSM)定義介紹

研究學(xué)者將流動性節(jié)約機制定義為：流動性節(jié)約機制給系統(tǒng)參與者一個額外的選擇權(quán)，系統(tǒng)參與者可以事先對結(jié)算設(shè)定一定的條件，當(dāng)達(dá)到這些條件時，提交到列隊中支付指令才可以釋放。流動性節(jié)約機制可以減少商業(yè)銀行對中央賬戶余額的需求,同時又能最大程度提升結(jié)算效率。流動性節(jié)約機制具體運作模式如下：系統(tǒng)參與者進行一筆支付時，在提交支付系統(tǒng)時，系統(tǒng)參與者具有以下選擇權(quán)：提交時實時結(jié)算，走RTGS通道；或者支付指令提交到中央隊列中，走LSM通道。如果選擇前一種方式下結(jié)算，只需確保賬戶中有足夠的資金就可以完成支付。選擇后一種方式，支付指令走LSM通道。就如前面提到那樣，該筆只有滿足事先約定的條件才能進行結(jié)算。

激發(fā)結(jié)算的條件通常有兩個：一是來自隊列中的兩筆支付相互抵消，進而在隊列中釋放清算指令；二是基于流動性節(jié)約機制類型決定，當(dāng)流動性節(jié)約機制是基于余額反應(yīng)時，系統(tǒng)參與者在其中央銀行賬戶上設(shè)定一個余額閾值,在該設(shè)定條件下，隊列中支付釋放的條件就是賬戶余額大于所設(shè)定的閾值。如果流動性節(jié)約機制是基于接收反應(yīng)的，在此條件下隊列中支付釋放的條件為：系統(tǒng)給參與者收到相反方向可以相互抵消的支付。相關(guān)研究顯示，系統(tǒng)參與者執(zhí)行流動性節(jié)約機制有以下兩個好處。

（1）系統(tǒng)參與者可以達(dá)到（單純RTGS不能達(dá)到）根據(jù)一定條件進行結(jié)算。在單純RTGS中，假設(shè)系統(tǒng)參與者流動性成本較高，為盡可能節(jié)約成本，通常會采取延遲支付，如果其他銀行也采取同樣的方式，支付系統(tǒng)可能發(fā)生死鎖的情況。

（2）引入LSM后，系統(tǒng)參與者對中央銀行賬戶余額的需求將一定程度上減少，因為支付可以在相互抵消的情況下結(jié)算。

2.流動性節(jié)約機制(LSM)方法選擇

我們知道，RTGS系統(tǒng)下結(jié)算的穩(wěn)定性非常強，即使市場擔(dān)心對方的信用風(fēng)險，系統(tǒng)依然能夠確保結(jié)算在市場中有序進行。但是RTGS系統(tǒng)具有“流動性饑渴”的特征，也就說為解決信用風(fēng)險，系統(tǒng)參與者需要保持足夠的流動性確保支付的實時結(jié)算。但是，系統(tǒng)參與者經(jīng)常會考慮到成本問題，因此，在市場中RTGS廣泛運用的前提下,如何引入LSM來降低流動性成本問題變得日益突出。目前，系統(tǒng)參與者運用流動性節(jié)約機制(LSM)主要有以下幾種方法。

（1）雙邊限制/互惠支付策略(bilateral limits/ reciprocalpayments strategy)。

（2）中央隊列、流動性存儲(central queuing/ liquidity reservation)。

（3）業(yè)務(wù)量準(zhǔn)則(throughputguidelines)。

（4）隨時間變動的費用(time-varying tariff)。（5）軋差(抵消)算法(offsetting algorithm)。（6）支付分割(paytneaitsplitting)。

3.國外流動性節(jié)約機制(LSM)引入實踐

隨著科學(xué)技術(shù)的進步,為進一步降低系統(tǒng)的流動性成本，國外在系統(tǒng)優(yōu)化設(shè)計、改革上做了大量實踐，在基于RTGS基礎(chǔ)原則上，在不妥協(xié)信用風(fēng)險的條件下引入LSM。下表為部分國家支付系統(tǒng)流動性節(jié)約方法的選擇。

表部分國家的支付系統(tǒng)流動性節(jié)約方法的選擇

國外學(xué)者對部分國家支付系統(tǒng)流動性節(jié)約方法的實踐進行了模擬流研究。研究表明,與純粹的RTGS相比，引入支付系統(tǒng)流動性節(jié)約方法后，平均可以節(jié)約20%～30%的流動性。比如，瑞士實時全額結(jié)算系統(tǒng)（SIC）在引入隨時間變動的費用(timevarying tariff)后，在節(jié)約流動性上取得了較好的效果，系統(tǒng)中各參與者都提前提交了需要結(jié)算的支付指令。韓國BOJ-Wire+支付系統(tǒng)引入軋差(抵消)算法(offsetting algorithm)后,與原B2K-Wire系統(tǒng)的流動性需求相比,估計節(jié)約20%的流動性;日本的BOJNet在引入軋差(抵消)算法(offsetting algorithm)方法后，節(jié)約了15%的流動性。此外，周轉(zhuǎn)率（支付的總價值對進行結(jié)算需要的流動性價值）是衡量流動性指標(biāo)重要體現(xiàn)。中國香港的CHATS系統(tǒng)在引入軋差(抵消)算法(offsetting algorithm)后,其周轉(zhuǎn)率得到了大幅增長。另外,英國的CHAPS系統(tǒng),引入支付分割(paytneaitsplitting)法后,系統(tǒng)參與者的流動性需求降低了5%～10%。

因此，借鑒國外引入流動性節(jié)約機制實踐，在我國大額支付系統(tǒng)中，也可考慮在嵌入帶繞行的RTGS、拆分算法(定額拆分與余額拆分)、多邊軋差等機制,以達(dá)到在降低系統(tǒng)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，節(jié)約系統(tǒng)流動性水平。

（二）強化參與者行為管理

研究表明，影響大額支付系統(tǒng)的流動性和運行的一個重要因素是系統(tǒng)參與者的行為。當(dāng)前，我國大額支付系統(tǒng)參與者行為管理缺乏完整的機制，在行為管理上較為被動。系統(tǒng)參與者行為流動性管理行為是基于自身利益最大化為前提，進而選擇等待延遲支付，從短期看，這在一定程度上影響到系統(tǒng)的平穩(wěn)運行。從長期來看，這種等待支付行為會對系統(tǒng)參與者自身造成不利的影響,因為為確保系統(tǒng)運行的連續(xù)性，要求參與者之間相互制約,當(dāng)達(dá)到一定階段后，參與者會不得不及時支付,所以系統(tǒng)參與者的等待支付行為會在下一輪博棄中反過來“懲罰”自己。此外，從國外實踐看，我國對系統(tǒng)參與者行為管理懲罰力度不夠、低廉違法成本性是造成這種現(xiàn)象的原因之一。下面分別從監(jiān)管以及銀行業(yè)金融機構(gòu)兩個層面分析。

從監(jiān)管層面看，大額實時支付系統(tǒng)作為我國重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施,從監(jiān)管角度主要是進一步對系統(tǒng)運行優(yōu)化著手：一是進一步強化技術(shù)研發(fā),借鑒國外先進經(jīng)驗，用前沿的科學(xué)技術(shù)支撐大額支付系統(tǒng)的改造、運行與維護,進而提升系統(tǒng)運行效率；二是強化銀行行為管理，完善法律法規(guī)，在法律層面加大對故意延遲支付的參與者的懲戒力度,確保支付系統(tǒng)的運行；最后,優(yōu)化系統(tǒng)結(jié)算制度,加大流動性節(jié)約機制的引入，在保證風(fēng)險和系統(tǒng)穩(wěn)定運行的前提下最大程度節(jié)約流動性。

從銀行業(yè)金融機構(gòu)層面看，各銀行業(yè)金融機構(gòu)是大額實時支付系統(tǒng)的重要參與者,參與者的流行性管理行為與大額支付系統(tǒng)運行機制和管理辦法是一個雙向制約的機制，有著彼此相互影響的作用。從參與者角度來說，銀行金融機構(gòu)應(yīng)做好以下幾個方面工作:一是進一步提升流動性預(yù)測的能力，要綜合收益和成本兩方面進行統(tǒng)籌，對大額支付系統(tǒng)資金清算賬戶余額進行管理；二是提高自覺性，要嚴(yán)格遵循監(jiān)管規(guī)定、法律法規(guī),嚴(yán)格按照相關(guān)要求進行操作，確保系統(tǒng)的平穩(wěn)運行；最后,從大局出發(fā)，兼顧全面，進一步加強責(zé)任意識，不從自身利益出發(fā)，提升自身信譽，以積極的姿態(tài)參與系統(tǒng)的建設(shè)，進而促進雙方協(xié)調(diào)發(fā)展。

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F830

A

1006-169X（2016）12-0076-04

*該論文獲得南昌金融電子結(jié)算中心研究課題三等獎。