上市公司CDM項目信息披露現狀研究*

東南大學成賢學院 高凱麗 戚嘯艷

上市公司CDM項目信息披露現狀研究*

東南大學成賢學院 高凱麗 戚嘯艷

《京都議定書》中的清潔發展機制（CDM）項目促使我國企業融入國際碳排放交易市場，該項目在給企業帶來經濟收益和環保效益的同時還面臨著程序的復雜性和減排的不確定性，因此信息披露如果僅側重于預測性的經濟收益和環保效益會導致信息不對稱，增加決策風險。本文以涉足CDM項目的上市公司為分析對象，分析了2005-2012年上市公司CDM項目信息披露狀況，指出披露內容和方式中存在的問題，并就如何規范CDM項目信息披露提出一些建議。

清潔發展機制項目 信息披露 臨時公告 定期報告

一、引言

1997年，《聯合國氣候變化框架公約》（UNFCCC）第三次締約方大會通過了保護全球氣候的法律約束文件《京都議定書》，其中規定了清潔發展機制（簡稱CDM，clean development mechanism），即發達國家可以提供資金和技術的方式與發展中國家開展項目合作，通過項目所實現的“核證的減排量（Certified Emission Reductions，CERs）”用于發達國家以締約方式兌現《京都議定書》中減少本國溫室氣體排放的承諾。我國于2002年8月批準《京都議定書》，可以作為發展中國家通過CDM項目合作參與國際溫室氣體排放交易，這使得我國企業迅速地融入國際溫室氣體排放權市場，CDM項目參與雙方之間的交易實質為排污權交易的一種特定方式，交易產品為經聯合國核證的減排量，我國涉足CDM項目的企業通過引進發達國家先進技術設備改造污染排放，同時將項目產生的溫室氣體減排量變為有價資產賣給發達國家從而獲得額外的發展資金與收益，這種新型的商業貿易使企業的環保義務轉化為融資交易產品，不僅能提升股東價值，而且凸顯企業的環保以及節能減排能力，展現競爭優勢。然而在CDM項目給我國企業帶來全新國際融資機遇的同時，鑒于“清潔發展機制”所設計的減排額度是一種虛擬商品，交易規則十分嚴格，開發程序也比較復雜，銷售合同涉及境外客戶，合同期限很長，存在著很多的不確定性因素。因此這樣復雜的國際碳放交易，涉足的上市公司在信息披露時如果相關關鍵信息不透明、不清晰，將大大增加上市公司投資者因信息不對稱帶來的決策風險，損害投資者利益。故對涉及CDM項目的上市公司相關信息披露的現狀進行研究，從而了解上市公司CDM項目的實施情況，并對其披露提出相關的建議。

二、文獻綜述

（一）國外文獻 國外對于信息披露的研究表明，信息不對稱阻礙了投資從而降低了股票的流動性，增加了企業的資本成本（Verrecchia，2001），因此企業關鍵信息的更廣泛、詳盡的披露與股票流動性的提高、資本成本的降低以及企業得到更多財務分析師的關注是正相關的（Healy and Palepu，2001）。而當氣候變化給社會可持續性發展帶來各種風險時，在溫室氣體（GHG）排放量密集型產業中所產生的溫室氣體排放量逐漸構成影響企業價值和聲望的關鍵性環境信息，投資者開始關注企業環境財務報告中關于溫室氣體排放量及相關交易事項的信息。

（二）國內文獻 到目前為止我國會計準則中還沒有關于排污權交易會計處理方面的專門規定，特別是對于CDM項目這種跨越國界的交易。我國證監會發布的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號:年度報告的內容與格式（2007年修訂稿）》中規定上市公司應在其年報“董事會報告”中披露其募集資金投資的項目和非募集資金投資的重大項目的資金投入情況、項目進度和項目收益情況等（中國證監會，2007）。同時，規定“公司董事會報告中應當對財務報告與其他必要的統計數據以及報告期內發生或將要發生的重大事項，進行討論與分析”（中國證監會，2007）。而在國家環保總局2007年發布的《環境信息公開辦法（試行）》當中我們依稀能夠看到CDM項目信息披露可依據的條款，辦法鼓勵企業自愿公開環保投資和環境技術開發情況，排放污染物種類、數量、濃度和去向，企業環保設施的建設和運行情況等。但在這種缺乏指導性細則的環境信息披露體系之下，我國企業在披露CDM項目相關信息的內容和形式上是否具有可比性、一貫性，是否對與CDM項目相關的風險信息進行披露，本文將揭示CDM項目信息披露的問題，提出相關建議。

三、樣本選擇與數據的來源

《京都議定書》規定的溫室氣體為六種，而CDM項目涉及的是溫室氣體“核證的減排量（CERS）”的買賣交易，因此并非在所有行業中都能普遍實施，能夠開展CDM項目的行業主要是電力、水泥、鋼鐵、建材和金屬材料工業、化工以及林業（盧五一、郭軍，2006）。以這些行業上市公司作為研究對象。目前我國會計準則和環境信息披露辦法中還沒有關于CDM項目方面的明確規定，企業根據自己的目的有選擇地披露信息。因此，從現行的研究數據庫中很難找到相關信息，并且《京都議定書》于2005年2月16日才正式生效，只能通過以上行業2005-2012年度上市公司公開的年報、半年報以及臨時公告披露的信息手工進行地毯式收集從而建立和豐富研究數據。其中，在八年里根據中國證券報、巨潮資訊網等相關媒體的數據具有CDM項目的上市公司為40家（表1），剔出6家大股東持有CDM項目的公司后，曾經披露過CDM項目信息的僅32家，披露報告共計84份，披露行為共計115年次。

表1 涉及CDM項目的上市公司行業分布數及名單

四、CDM信息披露的方式和內容研究

（一）上市公司CDM項目信息披露基本狀況分析

（1）臨時公告信息披露狀況分析。中國證監會2007年頒布實施的《上市公司信息披露管理辦法》第四章臨時報告中指出：“凡是發生可能對上市公司證券及衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件，上市公司均應披露事件的起因、目前的狀態和可能產生的影響”。同時《管理辦法》中還要求上市公司控股子公司、參股公司發生的可能對上市公司證券及其衍生品種交易價格產生較大影響的重大事件，上市公司也應當履行信息披露義務。并且對已披露的重大事件出現可能對上市公司證券及衍生品種交易價格產生較大影響的進展或變化的，上市公司還應按規定持續披露有關重大事件的進展及變化情況。在對CDM項目進行信息披露的32家樣本公司中，其中14家樣本公司對于CDM項目的首次披露及后續披露以臨時公告的形式進行第一時點的報告，而根據14家樣本公司股價變化趨勢圖分析，上市公司34次以臨時公告向市場披露CDM項目的相關信息后，其中有22次公司股價在信息披露后的30個交易日內呈現上揚態勢，不考慮其他因素的前提下，65%的比例說明我國市場對于CDM項目信息披露存在一定的正向反應。同時各公司在臨時公告中對CDM項目信息披露的內容多集中于項目的具體名稱、背景、目前狀態、預估的減排額度以及可能收益和造成有利影響，諸如“可獲得發達國家的資金和技術支持，降低區域溫室氣體排放，保護環境，提升股東價值”等。其中7家樣本公司在對CDM項目的核準、協議的簽署以及注冊成功等進展情況以臨時公告的形式進行連續披露。從臨時公告的頻率、對市場股價作用以及披露內容看，我國上市公司管理層將CDM項目界定可能對公司證券及衍生品種交易價格產生較大影響的“重大事件”，這主要因為CDM項目的信息從性質上屬于“利好”消息，特別是CDM項目在聯合國注冊成功，一方面表明公司額外收益的獲得，從而對股東價值的提升和公司盈利產生積極作用，另一方面表明公司環境保護責任的履行現狀。而臨時公告信息披露的連續性說明我國上市公司CDM項目信息具有一定的及時性。

（2）定期報告的信息披露狀況分析。第一，披露總體情況。對CDM項目進行披露的32家樣本公司中，有20家樣本公司在定期報告中進行報告與披露，2006-2013年披露次數共計219次，每個行業上市公司CDM項目信息披露次數有很大的不同，從圖1行業的平均披露次數和方差比較圖可以看出：化工行業平均披露次數為12.88次，電力、農牧業、鋼鐵、建材水泥和其他行業，分別為9.91次、6次、4.5次、2.67次和0次。由于在樣本中農牧業和其他行業的上市公司總數僅僅有3家，行業樣本過于狹小，因此在進行總體分析時，將不把其作為參考基礎。從圖1可見，化工行業的CDM平均披露次數雖然是最多的，但其方差也是最大，8個上市公司的披露次數方差達到了184.36次，是排名第二的電力行業兩倍多，不同化工行業上市公司CDM信息披露的巨大差別。主要是因為巨化股份的披露次數占行業總披露次數近50%，其他化工企業除了興化股份和柳化股份稍多外，別的都只占非常小的一部分。接下來是電力、鋼鐵和建材水泥行業。三個行業的平均數披露次數分別是9.91、4.5和2.67，披露次數方差為84.25次、25.25次和5.92次。披露的信息一般體現在董事會報告或管理層討論與分析、報告期內重大事件及對公司的影響以及報表附注（見圖2）。第二，信息披露內容分析。從圖2可見，在企業定期報告中披露過CDM相關信息的位置主要在董事會報告中，董事會報告的格式雖不盡相同，但在內容上基本上都有公司經營情況的回顧、公司未來發展的展望和報告期內的投資情況三部分，經統計，樣本公司在“公司經營情況的回顧”披露CDM項目信息比例逐年增加，2013年披露比例達88.89%，在“報告期內的投資情況”這個部分披露每年情況不一，2013年只有5.56%，2009年最高達22.22%。定期報告的使用者不僅可通過閱讀董事會報告了解CDM項目的相關信息，還可以從相關報表項目附注中看到企業CDM項目的進度、效益等，當然這種狀況在各行業并非是平衡的，數據主要來自于化工和電力行業（見表2），其4家上市公司均在董事會報告、重大事件、財務報表附注等位置對CDM項目進行詳細定性與定量的描述分析，因為該行業主要涉及的是低成本、低風險、可產生大量CERS（HFC23和N2O）分解項目，這類項目只需在現有設備基礎上進行較小的技術改進，就可以實現大量的溫室氣體減排，并且CERS的價格較低，投資回收期短，盈利大。而可再生能源項目和能效提高項目則屬于資金密集型項目，減排成本較高，風險較大，投資回期長、產生的CERS較少。因此就項目收入與支出而言，氟化工行業最多，鋼鐵、電力和水泥行業則較少。從臨時公告信息披露狀況分析中可知，公司管理層普遍將CDM項目作為企業節能減排的重要措施，故并不存在財務報表附注中披露了CDM項目信息而董事會報告的當年情況中未披露的情況，同時我們發現15%左右的情況是董事會報告的當年情況中披露了企業實施CDM項目信息，但從后面財務報表附注中看不到記載，這種情況普遍存在于水泥業和鋼鐵業的7家上市公司定期報告中。統計還發現了幾個董事會報告中就本年度CDM項目注冊成功后在未來會計期間可能產生收益的陳述，但在接下來幾個會計年度的財務報表附注并沒有關于CDM項目收益的信息，并且還存在幾個董事會報告就未來公司展望下年度計劃中陳述了下年的CDM項目計劃，但是下一年度的財務報表附注中沒有發現CDM項目實施信息的情況，因此不能排除這些企業在董事會報告中預開了CDM項目的空頭支票、而實際上卻沒有實施或根本沒有開展項目的可能。總得看來，除了化工業，我國目前其他行業在CDM項目信息披露上存在較大的不透明和不可比性問題。第三，信息披露一貫性分析。從數據統計與個案分析中發現，上市公司對于CDM項目信息披露的一貫性在行業間存在顯著差別。建材水泥業6家公司中僅有3家在年報中進行披露，其中一家公司CDM項目在2006年核準并簽署出售協議，2007年注冊成功，根據協議，自注冊成功后七年的減排額予以出售并獲取收益，但該公司僅在2006與2007年報中董事會報告的本年度經營情況部分對核準和注冊事項用寥寥數字簡單說明，2008年度之后的年報中則無任何描述。鋼鐵業同樣僅有3家公司年報中予以披露，其中一家公司在2006年年報的董事會報告中就公司在環境治理和支持社會公益事業等方面所取得的成效中提到“參加清潔發展機制（CDM）項目合作獲得額外資金和先進技術”，但其在2006年報的財務報告及其他部分以及之后的年報中再無任何有關CDM項目的信息。分析發現，較為樂觀的行業為電力與化工業，電力行業中有6家上市公司進行披露。化工業中8家公司均遵循一貫性的信息披露原則，從項目投資、核準、注冊以及收益的產生、資金的獲取在年報中均有反映，其中有些公司持有的CDM項目并非一個，從開始年度至2012年度對所有項目進行連續披露。盡管存在行業差別，但總體來說，在企業定期報告中對于CDM項目相關信息披露仍存在一定的隨意性和較低的一貫性。如果將定期報告與臨時公告結合起來，則信息披露的隨意性更加明顯。我們在收集樣本公司信息時曾發現，有一家公司2006年在臨時公告中披露其CDM項目被國家發改委核準并簽署減排購買協議，并認定為“中國政府在清潔發展機制下核準的第一個提高效能項目”，“公司將加大該項目組織實施力度，確保實現減排目標”，然而其后無論是臨時公告還是定期報告均不見CDM項目的任何信息披露軌跡。

圖1 平均披露次數和方差比較圖

圖2 上市公司定期報告信息披露方式

表2 公司年報的行業分布情況

（二）上市公司CDM項目信息披露中的相關問題

（1）信息披露時機與內容的選擇。盡管我國相關法規就上市公司持有的CDM項目并沒有強制性披露的要求，但在證券市場的競爭過程中，上市公司會利用信息披露的信號顯示效應對CDM項目進行自愿性信息披露，從而展示公司的額外收益和環保形象，增強對外部投資者吸引力。然而由于信息不對稱，擁有較多信息的市場參與者能獲得額外的信息“租金”，故公司的控制者有著控制信息披露內容和時機的激勵，具體來說，上市公司可能根據自身利益最大化的需要，對CDM項目信息披露時機與內容進行自主選擇。第一，信息披露時機的選擇。根據臨時公告的數據統計，隨著CDM項目在聯合國成功注冊，披露的公司數呈現遞增趨勢（見圖3系列1），說明企業自愿披露的動機在增強。但同時我們發現，上市公司對于CDM項目信息披露存在時機的選擇性，鑒于年度報告較其他披露方式具有比較規范的格式，不同公司之間易于比較，在此我們主要利用公司年報的數據，發現大多數的公司仍舊趨向于在CDM項目注冊成功后即披露預測數據，而其次為減排額度核準后真實收益的產生時披露（見圖3系列2）。CDM項目與普通投資建設項目的不同在于運行程序十分復雜，減排協議的簽署以及項目的核準并不能代表項目正式實施，只有通過聯合國EB的注冊項目才能夠正式開展，項目最終產生的“額外減排量”仍舊需聯合國EB的核實與認證以及簽發與分配，進而實現溫室氣體排放權的交易，而且從申請到最終收益的實現周期性很長，因此CDM項目存在較大不確定性。而我國上市公司年報中對于信息披露的時機大都選擇在項目注冊成功時，這個時機僅代表項目正式實施決定性環節的完成，至于收益產生仍存在很大變數。若從臨時公告時機（見圖2系列1）選擇來看，有些公司在項目僅具備條件時就對外披露為CDM項目，不排除誤導投資者的可能。第二，信息披露內容的選擇。根據臨時公告信息披露的內容，我們發現僅4家公司7份報告對影響項目后續實施以及產生收益的因素進行詳細披露，而通過公司定期報告中披露信息的內容統計，發現僅有2家公司對于減排量核查程序的調整進行披露，其中1家公司對于后一個會計年度減排量收入的銳減在報表附注中說明。絕大多數的公司在披露CDM項目相關信息時，只報告簽署的減排協議中預估的溫室氣體減排量以及可能給公司帶來的額外收益，而對于在項目實施過程中所遇到的困難、可能不能實現原先預定減排量的風險在披露過程中均采取“回避”態度，導致CDM項目信息披露存在極大不透明度，誘導投資者往往只關注其預估的收益，而其后數年內可能由于減排量未達到原先標準致使收益的延期甚至放棄項目，而這些狀況公司卻不進行披露。基于自愿信息披露的“核心競爭力假說”，很多僅定性披露CDM項目信息的公司，主要是在董事會報告對環境治理以及節能減排政策的描述內容中提及CDM項目，不排除在國家節能減排政策背景下公司通過披露CDM項目突出其在產業中的競爭優勢，從而吸引投資者。

圖3 信息披露時機選擇圖

（2）財務報告確認項目的多樣性。在32家樣本公司中，13家上市公司注冊成功正式實施CDM項目，最終獲得核證減排量并產生收益的僅有8家公司，通過圖4可知上市公司中CDM項目大都處在建設期，故21%的定期報告將CDM項目確認為在建工程項目，產生的資產主要確認于貨幣資金及應收賬款項目，而提前收到的資金則確認在預收賬款中，其中1家公司將收到CDM項目政府補貼款確認為其他非流動負債（遞延收益）。并且30%的定期報告在報表附注中其他重要事項中重復披露CDM項目。而對于銷售減排額度的收益26%定期報告將其體現為主營業務收入，其中僅有一家公司將銷售的收入作為與收益相關政府補助，列作營業外收入；收集數據時我們還發現其中1家公司對于以前年度累計的減排量確認作為當年的收益處理。從會計確認的角度可以看出上市公司一致性得將CDM項目的投資列為一般建設項目，而對于CDM項目所產生的虛擬商品——溫室氣體減排量沒有一家上市公司確認為資產，在銷售收益產生時直接列支在營業收入之中，特別是收益比例較高的化工業，而相關的成本則并不予以說明。盡管目前我國并不承擔《京都協定書》規定的減排義務，企業可出售核證減排量獲得主業之外的收益，但氣候變化給全球的可持續發展帶來前所未有的壓力，我國遲早要面臨減排義務，而我國的能源結構又存在不合理性，因此CDM項目減排的收益具有一定額外性，如果將這種額外性收益直接融合于主業報告中，不便于投資者及其他利益相關者對于上市公司收益質量的分析。

圖4 財務報告項目確認分布圖

五、CDM項目信息披露的動因分析

（一）利益相關者的需求 企業的利益相關者主要包括相關政府部門、投資者、債權人、社會公眾和其他的有關各方。（1）對于政府機關而言，對企業CDM環境信息的了解主要是從行政管理的角度上出發，通過對企業CDM項目開展的了解，一方面可以起到政府作為行政管理部門的監督作用，另一方面，可以作為國家制定和實施可持續發展戰略的重要依據，對于協調國民經濟發展和宏觀調控起到關鍵作用。（2）對于投資者，最為關注的是企業未來的盈利能力，隨著人們環境保護意識的不斷提高，企業在CDM項目環保交易中所帶來的收益和損失必然最終會納入企業的會計核算體系之中。為此投資者必須能夠及時獲得企業相關信息，對企業環境負債風險進行評估，從而決定是否繼續持或者是退出。另外加之人們的教育水平提高，“綠色投資”逐漸成為一種新型的投資方式，一家上市公司是否真的能做到“綠色經營”，也將成為投資者內心中潛在的衡量標準。（3）對債權人來說，資金的安全是至關重要的。例如，作為廣大上市公司最為重要的債權人銀行，處于自身的利益，在其發放貸款時，必然會對企業的環境信息進行收集和評估。1991年美國銀行業聯合會曾經做過這樣的調查：在其1741家成員銀行中，88.1%的銀行因擔心企業的環境債務而改變傳統的貸款程序，有62.5%的銀行會因企業的環境債務而拒絕貸款。（4）社會公眾，涉及CDM項目的企業，必然會對周圍的自然環境產生一定的的影響。人們環境保護意識的不斷提高，人們迫切想知道企業的環境保護意識如何、企業所排出的有害物是否會對他們的身體健康產生不利的影響，以及企業如何處理環境污染問題等。CDM項目環境信息的有效披露，可以打消人們心中的“顧慮”。

（二）企業自身競爭和發展的要求 這類要求主要體現在企業的合法性上，所謂合法性是指“企業的價值體系必須與其所處環境中更高的一級價值體系相一致，當兩種體系出現偏差，則該體系的合法性就會受到威脅”隨著社會的經濟發展，企業那種原先以自身經濟利益最大化的價值目標，越來越與社會環境價值體系相違背。公司只有通過完善的CDM項目信息披露，企業才能向其利益相關者和社會公眾證實其價值體系與社會環境體系相一致。另外，在企業的發展和競爭過程中，越來越多的企業管理者認識到，環境信息對于獲得競爭優勢極為重要。在當前的國際市場上，當今企業只有在獲取經濟利益的同時，及時客觀地披露所涉及CDM環境信息，注意保護環境才能提高其競爭力，獲得公眾的支持，維持合法性和競爭優勢。

六、結論和建議

（一）結論

（1）在2005-2013年里，曾經32家樣本企業以34份臨時公告形式披露CDM相關信息，大多數只是對CDM項目產生的溫室氣體減排預估數和可能收益進行披露，而我國市場對于CDM項目信息披露具有一定的正向反應。8年間20家企業在50份定期報告（半年報和年報）披露CDM項目主要體現在董事會報告或者管理層討論與分析以及財務報表附注中，除了化工業，其他行業在信息披露上存在較大的不透明和不可比性問題，遵循信息披露的一貫性企業多集中于化工行業和電力行業。化工行業披露次數最多的內容主要是CDM項目的經營、建設情況，由于化工行業的特殊性，是對環境影響最大的工業類型之一，電力行業上市公司所涉及的發電類型全部為火力發電，火力發電污染較大，即使我國政府沒有特別要求對CDM信息披露，但根據我國《環保法》等相關法律的規定，對于化學有毒物質的處理相關單位也應該及時公布上報。因此此從某種程度上說這些上市公司的CDM信息披露更多是基于企業自身的環保意識和對《環保法》的遵守。

（2）我國上市公司CDM項目信息披露水平不高，隨意性強。我國對于上市公司CDM項目信息披露的法律規定不完善是其主要原因。雖說我國在《上市公司信息披露管理辦法》等相關法律中對信息披露內容做了強制性的要求，且我國環保部于2011年頒布了《企業環境報告書編制導則》，但由于企業環境信息所涉及的內容十分廣泛且變化頻繁以及國家相關部門監管不力，這就使得企業在信息披露過程中仍然有著較大的隨意性，自愿披露程度不高，自然這些上市公司為了吸引更多的投資，更傾向于披露那些對企業有利的信息，隱瞞不利的信息。

（3）而通過對項目進度以及內容的統計分析發現，我國企業披露CDM項目相關信息時存在時機的選擇性，實現預定減排量過程中可能的風險缺乏披露，這將導致嚴重的信息不對稱問題，給企業定期報告使用者帶來潛在風險。同時就已經實現的減排量并不確認資產，產生的收益直接計入營業收入，不便于投資者收益持續性的評估。

（二）建議

（1）增強披露準則的執行力。我們認為企業CDM項目在最終的減排量未經核證之前，所有與公司收益相關的信息均屬于預測性信息，而上市公司進行自愿披露時并非任意自主性披露，公司應對預測性及承諾持審慎負責的態度，在定期報告、臨時公告進行預測及發布時，要充分考慮有關政策及減排風險的因素。凡已經披露的CDM項目信息和減排承諾，一旦認為不能實現或延期實現或對市場可能產生誤導，公司應及時披露，并予以必要的解釋和說明，從而降低信息不對稱給投資者帶來的風險。

（2）增強會計準則的執行力。2006年我國頒布38項新會計準則，加快了與國際會計準則協調的進程，盡管其中并沒有排污權交易計劃明確的規范，但對于CDM項目可以借鑒2003年5月國際財務報告解釋委員會對參與政府減少溫室效應計劃的企業所提出的會計建議。CDM項目運行中產生的經核準的二氧化碳減排量和收益可參照《企業會計準則第16號——政府補助》與《企業會計準則第6號——無形資產》等有關規定處理，從而減少財務報告的隨意性。

（3）杜絕單一的“封閉性”監管模式，加強部門間的協調與合作。鑒于清潔發展機制項目是一種新型國際環保貿易，交易過程中涉及的大量信息專業化程度較高，因此建議包括證監會等各種信息披露監管部門與審計部門應加強與負責CDM項目相關機構的通力合作，從而促使企業有效地提高清潔發展機制項目信息披露的質量。

（4）盡快制定環境信息披露細則，建立環境績效評價機制。隨著降低二氧化碳排放強度被納入國民經濟和社會發展規劃，氣候變化給企業帶來的風險和收益將直接影響企業價值和聲望，企業將更多地參與國際碳放交易以及國內排污權交易，因此完善的環境信息披露體系和環境績效評價機制的建立將為提高此類交易信息的質量創造前提。

*本文系江蘇省教育廳2012年度高校哲學社會科學研究指導項目“上市公司環境信息披露研究—以江蘇省重污染行業為例”（項目編號：2012SJD790021）和江蘇高校哲學社會科學研究重點項目“江蘇企業社會責任問題研究”（項目編號：2011ZDIXM0047）；東南大學成賢學院青年教師科研發展基金項目的階段性研究成果。

［1］李琳、孫錚：《試論排污許可證在環境會計中的披露》，《財會通訊》2004年第1期。

［2］張芳：《國際碳排放交易對我國排污權交易的影響》，對外經濟貿易大學2006年碩士學位論文。

［3］郜東芳：《我國上市公司碳會計信息披露研究》，北京交通大學2012年碩士學位論文。

（編輯 彭文喜）