為2017年加油

施宏毅

自2014年國際油價暴跌，石油輸出國組織（OPEC）與美國頁巖油的戰爭，已經持續兩年有余。上月底OPEC達成限產協議，難道OPEC就這樣拱手認輸？明年的油價走勢又將如何？OPEC跟美國之博弈又如何？

於2011年起，美國頁巖油產量迅速增加，OPEC為保證自己在全球能源市場份額，在2014年放棄對油價支持，增加產量，這也拉開了美國與OPEC的石油戰序幕。2014年至減產協議為止，OPEC一再不減產來提振油價，希望通過保持高水平的產量，將成本較高的競爭對手逐出市場，以捍衛市占率。

美國頁巖油的成本大約在每桶45美元，而沙特每桶產油成本僅10美元。OPEC這一策略使得美國一些小石油公司倒閉，卻打不跑美國整體頁巖油的發展。

不僅如此，石油價格過低，也讓OPEC國家財政吃緊，需要通過發債彌補財政赤字。減產協議顯示出OPEC暫時退一步，將市占率放置一邊。

金油比一再走低

這一決定讓油價進入上升通道，也讓美國石油生產商歡呼雀躍。油價越高或將使頁巖油發展速度加快。其余非OPEC的剩余產能也將成為OPEC心頭之患。未來石油走勢，需要關注OPEC和俄羅斯減產措施落實程度。

另外，美國頁巖油發展速度，以及特朗普政府能源政策的實施情況，也是左右石油價格的重要因素。美國作為全球最大油品消費國，原油供應仍然依賴進口；特朗普能源政策中，希望保證能源供應的安全和相對獨立，具體則要增加當地能源產量，使進口依賴程度減少。

特朗普在「百日新政」講話中，即提出要取消美國能源工業的就業限制，包括頁巖能源和清潔煤炭，以創造數以百萬計的高薪就業。相信未來，美國頁巖油將會在全球能源市場起到更明顯的作用。最近隨著黃金下跌和石油上漲，金油比在特朗普當選后一再走低，開始向20倍逼近。

廣深鐵路受惠改革

歷史上，一旦金油比大幅飆升，通常就會伴隨著一定的地緣政治風險，或者是全球金融危機。相反，原油作為商品之王，左右著通脹水平，而黃金又被認為是對抗通脹的，目前金油比的下跌，恐怕預示著全球將迎來又一輪的通脹行情。本周個股，筆者將帶來受益于國企改革重點股廣深鐵路（00525.HK）。

在日前結束的2016年中央經濟工作會議中明確提出，深化國企國資改革，鐵路作為重點領域被提及，其混改將邁出實質性步伐。廣深鐵路目前市帳率（P/B）約1.3倍，處于歷史較低水平。鐵路營運服務高增長和有效的成本控制，為估值提供基本面支持。

隨著鐵路改革漸行漸近，鐵路客運提價、潛在優良資產的注入和公司土地的綜合開發，多重利好公司未來業績，勢必為估值水平提供充分的想象空間。