雅各臣并購 豐富產品組合

譚慧妍

圣誕節長假后交投淡靜，港股再創逾五個月新低，曾跌穿21，500點底線及250天線約21，449點。大市中長線勢頭正持續轉差，踏入12月后資金持續流出，同樣不利大市表現。

總結一周，恒指累跌445點或2%。市場預期美股2017年維持強勢的機會甚高，「特朗普效應」持續，投資美股頗為容易獲利。雅各臣（02633.HK）12月中宣布，以總代價5.68億元（港元.下同）購入「Victor Luck Limited」及「Happy Echo Limited」全部股權。

目標集團包括Victor Luck兩家運營子公司「嘉倫藥業」和「永生藥業」，以及Happy Echo的運營子公司「香港何濟公藥廠」。三家子公司主要從事何濟公品牌仿制藥的生產、營銷和銷售。何濟公創立于1930年代，擁有較高的聲譽，并在香港、內地和東南亞市場的止痛劑領域擁有強勁市場份額。

何濟公毛利較高

目標集團的明星止痛劑產品，包括何濟公止痛退熱散和止痛退熱片，主要通過私營界別的OTC渠道銷售。目標集團2016年財年營收按年增長11%至8，520萬元；純利按年上升7.8%至3，870萬元，純利率 45%，遠遠高于雅各臣現有業務。

雅各臣為香港最大非專利藥公司，自2012年起，每年在整個香港非專利藥市場的占有率超過30%。自2012年起，每年為香港公營界別最大的非專利藥供應商，于各相關年度占該等公營界別非專利藥年度采購額70%以上。雅各臣亦為香港私營界別最大的非專利藥供應商，市占率超過20%。

目標價上望2元

雅各臣中期收入按年上升11.1%至5.75億元，主要由于非專利藥的銷售額增加6，240萬元，部分被銷售品牌中成藥所得收益減少520萬元所抵銷。銷售成本按年增加11.1%至3.31億元，毛利增加11%至2.45億元，毛利率維持在42.5%。中期純利按年減少10.7%至5，930萬元，純利率則減少2.5個百分點至10.3%。

雅各臣通過收購其他業務，達至豐富產品組合協同效應，緩解產能壓力并加快業務增長。財務影響整合正面，上半年業績穩健，公司盈利能力改善，將為雅各臣帶來利潤率擴張。股票價格走勢從12月一直爬上10天平均線，RSI強弱分界在高水平。市值30億元，預測市盈率（P/E）約13倍，筆者建議目標價是2元。