母企注資有錢途 華能反復靠穩

華能國電（00902.HK）早前獲控股公司注資，以實現不競爭承諾。由于華能估值低企，加上屬高息股之列，配合控股股東注資等因素，不難成為2017年大翻身的基金愛股。

華能國電（00902.HK）控股公司華能集團向上市公司注入資產后，表明為免業務競爭及將華能國電視作集團常規能源業務最后整合的唯一平臺，早已承諾于2016年底前，將山東省常規能源業務注入華能，且不會因此降低每股收益。

是次注資除了山東發電權益外，還包括吉林發電、黑龍江發電及中原燃氣權益，整個能源組合代價為151.1億元（人民幣.下同）。由于是次華能國電以現金收購，因此其負債與權益比率將從6月底的2.43倍提升至2.6倍。

華能國電今年股價下挫兩成，具備足夠的追落后條件。

控股公司承擔虧損

以今年5月底計，該四項注資應占資產權益約75.36億元，如按收購價151.1億元計，市帳率（P/B）約2倍;上述四項注資的首五個月純利合共10.79億元，以此推算為全年計，市盈率（P/E）約5.8倍。表面上看，收購代價看似較高，但收購項目盈利由6月份計起，除山東電廠以外如有任何虧損，則由控股公司承擔。

值得注意的是，上述注資交割日期為2017年1月，而今年7月底至12月底的半年純利，則可計算于華能的額外收益之內。換句話說，上市公司獲得控股公司「包底」，又承諾每股盈利不會下降，對小股東來說是沒得挑剔的交易。

公司認為，山東發電為山東省最大發電企業，于省內具規模優勢及市場占有率，若干電廠于山東電網中屬于重要統調電廠，一半以上裝機為熱電聯產機組，是當地重要供熱單位，經濟效益較佳，因而估值較高。

估值低企息率高

交易完成后，華能增加營運裝機容量1，593.7萬千瓦，權益1，338.9萬千瓦，在建裝機容量366.6萬千瓦，裝機類別包括火電、風電、光伏發電、水電及生物質發電，但以火電為主，完成后華能可首次進入吉林及黑龍江，在巴基斯坦亦有兩臺660百萬瓦火電項目在建中。

華能現價約4.9港元，歷史P/E僅4.7倍，預測P/E亦僅為5.8倍;歷史息率達11.25厘，預測息率高達8.71厘，反映估值低企，息率吸引。另一方面，華能A股（600011.SH）現價約7.14元人民幣，H股較A股折讓達到60.8%。華能既是滬港通又是深港通股份，估值存在重大折讓，殘股博翻身，2017年應留意華能了。