年末，兩融來襲

兩融升，行情起，兩融跌，行情落。

《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

12月12日，是兩融標的新一輪擴容實施的首日，然而A股市場卻出現(xiàn)大幅調(diào)整，兩市融資余額也出現(xiàn)明顯下降。

兩融標的快速擴容

兩融細則又見調(diào)整。12月2日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在例行新聞發(fā)布會上表示，上交所、深交所將同步擴大融資融券標的股票范圍，由現(xiàn)有的873只擴大至950只，新增標的股票77只。其中，上交所的標的股票由485只增加至525只，深交所的標的股票由388只增加至425只。新增的兩融標的股票主要為市盈率較低、流通市值較大、交易較為活躍和市場表現(xiàn)較為穩(wěn)定的股票，調(diào)整自2016年12月12日起實施。

這是時隔兩年，融資融券迎來第五次全市場范圍內(nèi)的重大調(diào)整。滬深交易所表示，此次折算率調(diào)整，可提高融資融券擔保物質(zhì)量，進一步降低融資融券業(yè)務風險，有利于引導投資者理性投資、價值投資，進一步促進融資融券業(yè)務和資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

12月12日，融資融券交易新規(guī)正式實施。當天，靜態(tài)市盈率超過300倍或為負數(shù)（代表公司業(yè)績虧損）的股票的折算率下調(diào)為0，將不再折算為保證金；同時，標的股票范圍由現(xiàn)有的873只增加至950只。

一收一放之間，折算率調(diào)整成為A股市場大跌的導火索。12月12日當天滬指以大跌2.47%報收，跌破3200點關口。中小板和創(chuàng)業(yè)板跌幅更大。中小板指（11453.832， 43.03， 0.38%）數(shù)下跌4.47%，報收于6526.36點；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌5.50%，報收于1984.39點，跌破2000點大關。兩市近200股跌停。

盡管有一周時間做緩沖，且實施新老劃斷，但融資融券交易新規(guī)的沖擊力還是顯示無疑。一些市盈率超標或者為負數(shù)的中小創(chuàng)個股紛紛跌停。

四次擴容A股現(xiàn)3次調(diào)整

此前，A股市場先后經(jīng)歷過四次融資融券標的擴容。第一次是在2011年12月5日。融資融券標的證券數(shù)量正式從90只擴容到285只，并引入7只ETF基金。第二次是在2013年1月31日，當日兩融標的由之前的278只擴充至500只，并首次將6只創(chuàng)業(yè)板個股納入兩融標的。它們分別是吉峰農(nóng)機、機器人、華誼兄弟、碧水源、燃控科技和蒙草抗旱。第三次是在2013年9月16日。兩融標的股將由原有的494只增加至700只。那一次大擴容后，滬深市場兩融標的個股占流通市值的比重分別達87%和59%。第四次是在2014年9月22日，新增205只融資融券標的股。至此滬深兩市兩融標的達到900家（由于大規(guī)模調(diào)整間歇期，某些公司有可能因合并、ST等原因被調(diào)出兩融標的，因此兩融標的數(shù)量也可能隨時變化）。

那么，兩融標的調(diào)整對于A股市場有何影響呢？

回顧歷史行情可以看出，在第一次2011年12月5日兩融標的第一次擴容當天，由于市場處于弱勢，滬指以下跌1.16%報收，當天收于2333.23點。此后到年底，市場繼續(xù)殺跌，當年最后一個交易日——12月30日滬指報收于2199.42點。

第二次大擴容，2013年1月31日，滬指雖然以紅盤報收，收于2385.42點，但此后便進入一輪中級調(diào)整，至2013年6月25日創(chuàng)下1849點的近三年低點。

值得一提的是，在經(jīng)歷調(diào)整后，那一次被納入兩融標的的6只創(chuàng)業(yè)板個股，除吉峰農(nóng)機外均表現(xiàn)不俗。華誼兄弟、碧水源、機器人和蒙草抗旱甚至創(chuàng)出了當時上市以來新高。

第三次大擴容是在2013年9月16日。當天滬指仍以微跌報收，收于2231.40點。其后大盤總體震蕩向下，至2014年1月一度跌破2000點大關。

第四次大擴容的2014年9月22日則恰逢大牛市啟動前夜。盡管擴容當天滬市以下跌報收，但最終從2300點下方一路上沖至2015年6月上旬的5178.19點，漲逾1倍。

私募：監(jiān)管層引導價值投資

那么，現(xiàn)在的兩融情況到底如何呢？

根據(jù)證金公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月1日，兩市融資余額達到9694.8億元，融券余額為47.3億元。融資融券余額總計9742.1億元，融資融券余額占A股流通市值的比重達到2.38%。

而在9月30日，即國慶長假前最后一個交易日，滬深兩市融資余額僅為8717.8億元。這意味著不到兩個月時間，兩市兩融余額增加了1024.3億元。

由于融資余額占兩融的絕大多數(shù)，我們先來具體看看融資情況。

從今年以來的情況來看，融資活躍度往往和股指上漲緊密相關。以滬指為例，自今年1月底觸底2638.3點之后，滬指完成了2次“升降”，高點分別出現(xiàn)在4月中旬和7月中旬，而這同樣也是融資活躍度較高之時。

同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在4月14日，滬深兩市融資余額曾達到8951.4億元，4月13日、4月15日和4月19日這幾個交易日，融資余額的數(shù)據(jù)也都保持在8900億元之上。同樣的，7月19日、20日和21日這幾個交易日，所對應的融資余額也都保持在逾8800億元的水準上。

而國慶假期之后融資余額的大幅上升，也伴隨著滬指震蕩向上——10月1日～12月2日，滬指區(qū)間漲幅已達7.96%。

個股方面，在納入同花順iFinD統(tǒng)計的874只兩融標的中，國慶長假以來共有664只個股出現(xiàn)融資凈買入，占比75.97%；僅有210只出現(xiàn)融資資金凈償還，占比24.03%。

其中，中國建筑、中國聯(lián)通和格力電器位列融資資金凈買入前三位。國慶長假之后至今（10月10日-12月1日），3只個股融資凈買入金額分別高達45.12億元、23.84億元和23.34億元。此外，伊利股份、中國中車、中信證券、城投控股和京東方A5家公司融資凈買入也超過10億元。

那么，這一次兩融標的擴容又將對大盤產(chǎn)生什么影響呢？

一位私募人士指出，本次擴容證監(jiān)會已明確說出了希望，那就是希望投資風格要往好股票、合適的價格上引導，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”，一味搞小、搞新、搞概念搞重組?！靶煜璋搁_審，疊加深港通開通，養(yǎng)老金入市步伐漸近。正本清源，用資本市場加快經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和去杠桿，是一著妙棋。管理層是在做正確的事情，倒逼投資者結(jié)構(gòu)和思維的轉(zhuǎn)型升級，更多去進行價值投資，投資藍籌股。”