智能投顧勢起？

賀佳雯

2016年，以宜信財富投米RA、藍海智投、京東“智投”等為代表的一批智能投顧平臺興起……

在金融市場的演化歷程中，技術向來扮演著重要驅動力的作用。在更趨成熟的2016年市場，人工智能與傳統金融市場的諸多功能緊密結合，提高效率，降低業務成本。其中“智能投顧”成為繼“寶寶”、“P2P”又一個新興理財關鍵詞。

智能投顧，即 Robo-Advisor，又被稱為“智能理財”、“機器人理財”、“數字化資產配置”等。泛指基于大數據搭建金融模型并不斷優化，從而根據用戶的收益和風險偏好提供個性化資產配置方案，并提供交易執行、資產再平衡、稅收籌劃等增值服務。

2016年，市場將“眾創”的核心路徑瞄準了“互聯網+財富管理”，中國版智能投顧也在此背景下托出水面，誕生了以宜信財富投米RA、彌財、藍海智投、京東“智投”等為代表的一批新興服務平臺。

“新中產”的理財空白

智能投顧早先興起于美國市場。于2011年才創立的Wealthfront，在短短三年內資產管理規模已達20億美元。另一智能投顧的領頭羊Betterment更于2016年成為首家資管規模突破50億美元的初創智投公司。

傳統的私人財富管理服務可以為高凈值用戶提供一對一的管家式理財咨詢，但投資門檻低則100萬元，高則上千萬元。“智能投顧服務就是把門檻降低，并且將原本由人工提供的投資顧問服務自動化、產品化。”宜信公司創始人、CEO唐寧在接受《中國經濟信息》記者采訪時指出。今年5月份宜信財富推出“投米RA”這一智能投顧業務，成為其全球資產配置能力重要組成部分。

根據國際著名的科爾尼管理咨詢公司（A.T. Kearney）發表的報告，美國智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，占屆時全球的資產管理比例將超過2.2%，年均復合增長率更將達到68%，可見智能投顧增長之高速。與美國相比，中國智能投顧市場目前雖處于起步階段，但發展勢頭迅猛。

在中國，智能投顧的誕生，是財富管理行業對于社會新崛起階層——新中產人群的積極回應。與傳統“中產階層”的定義不同，“新中產”是深受互聯網浸潤的一代。他們在生活態度、消費觀念和理財方式上，崇尚個性、注重品質又理性。他們有明確而又強烈的投資偏好。

宜信財富聯合彭博商業周刊發布的《中國新中產智能投顧研究報告》顯示：76%的新中產希望能夠通過自動化顧問工具等數字化渠道，獲得投資推薦；73%新中產偏好穩健性投資產品；62%的新中產追求個性化理財產品；61%追求性價比高的理財產品。

同時，這一群體在理財市場上面臨著“十萬美元困境”，即對于普遍還沒有邁入高凈值門檻的新中產來說，投資額多在10萬美元上下，因其產生的經濟價值較低，傳統的財富管理服務機構不愿意服務于這類投資人群。因此，新中產投資需求和目前財富管理機構可提供的服務之間存在錯配，需要單獨為其量身打造加以解決。

“智能投顧最大的優勢是低成本。加上開戶款項要求亦低，幾乎沒有起投門檻，因此目標用戶范圍十分廣；其次是步驟簡單，操作方便，適合總資產較少的年輕上班族。”領航 （Vanguard） 投資香港有限公司大中華區總裁林曉東對《中國經濟信息》記者分析道。

智能投顧一般透過網上問卷了解投資者的投資需求，提供以目標為本的投資計劃，并利用ETF作為主要的投資工具，為投資者制定資產配置方案，由科技模型執行管理投資組合。同時也提供稅收建議及評估用戶風險承受能力等服務。“一方面，由于資產配置透明公開，投資組合類型全面，這亦有助增加投資者的信任。另一方面，對投資者而言，智能投顧亦可避免情緒化影響投資決策。”林曉東如是評價智能投顧營造的雙重“投資安全感”。

兩種張力的博弈

英國脫歐的“黑天鵝”，公開數據顯示，如果你投資的是意大利指數資金，當天的跌幅是12%，其損失比中國股市的跌停更甚；如果你投資的是納斯達克，當天的損失也達到了4.12%……

但宜信財富投米RA首席技術官胡金輝博士向《中國經濟信息》記者透露，英國脫歐當日宜信財富投米RA的最高風險等級只有-2.73%。胡金輝分析其中原因：“投米RA配置了不同國家的資產，脫歐的時候，歐洲影響是最大的，歐洲的股市跌得是最慘的，但是美國的股市跌得稍微的小一些，而中國亞洲的股市基本上沒怎么跌，這就是跨地域、國別進行了風險分散。”

2016年，Fintech對于傳統金融的改造和完善，將賦予投資者，尤其是原本被忽略的中小投資者更多選擇的權利。談及智能投顧的核心是金融還是科技，唐寧說：“通過大家的共同努力，科技已經成為金融的一部分，驅動金融發展的內生的組成部分。”

“由于中國智能投顧平臺無法為客戶代持資產，其實無法體現機構投資的優勢，低成本、高效率也就無從談起。”一位不愿具名的證券業人士向《中國經濟信息》記者透露。

在政策層面，與投資顧問業務相關的法律法規均基于人對人的服務，受《證券投資顧問業務暫行規定》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等法規約束，未界定機器人投顧是否具備合法性。

此外，國內對投資顧問業務和資產管理業務分開監管，適用不同的法律法規。按照規定，證券公司、證券投資咨詢機構可以接受客戶委托，輔助客戶作出投資決策，但不能接受全權委托，從事資產管理服務。2015年3月證監會發布的《賬戶管理業務規則（征求意見稿）》體現出證券公司投顧人員可以“代理客戶執行賬戶投資或交易管理”的可能性，但顯然證券公司以外的業務平臺不能參與該類業務。

不少業內人士向《中國經濟信息》記者表示，判斷智能投顧的發展前景需要評估這個市場的機會和發展潛力、中國投資者對智能投顧的接受程度，以及目前市場上一些智能投顧機構的投資能力是否真正經得起市場周期的考驗。

技術的跨越式迭代與金融監管兩種張力的博弈，使得價值創造與風險管理之間存在難以調和的矛盾。而隨著智能投顧的規模不斷擴大，目前監管機構也將會更加關注智能投顧的監管，在費用的披露、保護客戶數據以及防止網絡黑客等方面，未來監管會做出更多措施去保護投資者的利益。