科技與金融結合的特點及制約因素分析

邱兆祥 安世友 劉國平

（1.對外經濟貿易大學金融學院，北京100080；2.中國華融資產管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100032；3.西南財經大學中國金融研究中心，四川成都610074）

科技與金融結合的特點及制約因素分析

邱兆祥1安世友2劉國平3

（1.對外經濟貿易大學金融學院，北京100080；2.中國華融資產管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100032；3.西南財經大學中國金融研究中心，四川成都610074）

科技與金融結合可以有效提高生產效率，引擎式帶動經濟增長，對于整個經濟社會的發展和進步具有十分重要的作用。本文從企業、金融機構和政府三個層面分析科技與金融結合中的制約因素，并以榆林市為例分析科技與金融相結合中存在的缺乏市場化基礎、直接融資支持不足、科技與金融相互滲透不強等問題，以此為基礎提出應形成政府、科技企業以及金融系統的合力，推動科技金融的發展。

科技；金融；制約；對策

一、引言

科學技術是經濟社會發展的主要推動力量，而金融是現代經濟資源優化配置的核心和樞紐。因此，科技與金融相結合是優勢對接，尤其是在我國經濟進入平穩發展的“新常態”階段后。鼓勵和推進科技與金融相結合，符合我國經濟發展的實際，將有助于開啟我國新一輪經濟增長的引擎。學術界普遍認為，科技與金融結合主要是指通過金融手段支持科學技術類企業的發展。但是，隨著科技企業提檔升級以及金融產業改革創新的要求提高，科技與金融結合的內容也正逐步擴大。筆者認為，從當前我國的改革方向和市場需求來看，科技與金融結合的含義主要包括兩方面：一方面是指通過金融手段推動科技產業發展，另一方面是指金融服務的科技化。綜合來看，科技與金融結合可以有效提高生產效率、引擎式帶動經濟增長，對于整個經濟社會的發展和進步具有十分重要的作用。

二、科技與金融結合的現實意義、制約因素及金融風險

（一）科技與金融結合的現實意義

實現科技與金融的有效結合對促進經濟社會的發展具有重要的作用。首先，科技與金融結合有利于推動經濟跨越式增長。我國正逐漸步入經濟增長的瓶頸期，國內生產總值增速放緩使國民經濟進入內部調整階段，調整是為了實現新一輪的增長。從經濟社會發展的歷史來看，科學技術始終是拉動經濟跨越式增長的原動力，而金融則是推動科學技術進步與經濟發展的加速器。因此，科技與金融的有效結合具有助推經濟發展的作用。其次，科技與金融結合可以促進經濟發展轉型。我國經濟結構調整的主要目標是將粗放的外延式增長轉變為集約的內涵式增長，內涵式增長意味著不再是簡單的要素投入，而是將有限的要素資源進行合理的整合。這個轉變過程的實現需要發揮科學技術的作用。金融的本質是資源的優化配置，科技與金融結合將有助于扭轉以往低效率的要素使用狀態，有助于我國經濟轉型目標的實現。最后，科技與金融結合可以提高自主創新能力。熊彼特指出：“所謂創新就是要建立一種新的‘生產函數’，把一種從來沒有的關于生產要素和生產條件的新組合引進生產體系中去，以實現對生產要素或生產條件的新組合。”由此可見，發展創新的關鍵在于如何解決要素組合的“函數問題”。所謂“函數問題”，實際上指的是金融或者有類似金融的資源優化配置工具，即通過金融將科技進步所產生的新要素和新生產方式整合起來，推動創新的發展。

（二）金融支持科技產業發展的主要障礙

基于科技與金融結合的廣義概念，應該從金融支持科技產業發展的障礙以及金融服務科技化的風險兩方面，來分析科技與金融結合的制約因素。我國金融業服務科技企業尤其是民營中小型科技企業存在很多短板。對于這些問題，應主要從科技企業自身、金融機構以及政府政策三方面因素進行具體分析。

1.科技企業自身因素。多數科技企業受到金融機構排斥的主要原因是自身因素。首先，科技企業生命周期的不穩定性提高了金融服務風險。生命周期普遍較短是科技企業在發展過程中的一個顯著特點，而生命周期的不穩定性將使科技企業隨時進入衰退周期，并且由于短周期的特點，科技企業在不同生命周期之間的轉換速度較快，導致其對資金的需求規模及風險價值的波動較大，不利于金融機構開展業務和防控風險。其次，科技企業的價值主要集中在知識產權、技術等無形資產之中，這些帶有公共屬性的產品和服務大都沒有被納入可以用作抵押擔保的法律框架內。這種情況導致科技企業的擔保資源匱乏，難以達到金融機構所要求的標準。最后，科技企業針對自身信用的管理和維護也存在很多弊端，如財務問題、組織架構問題等，以致金融機構很難做出正面的信用評價。

2.金融機構因素。金融機構對科技企業的服務尚存在諸多不足之處。從銀行情況來看，傳統產業經濟結構對商業銀行信貸業務的影響已經根深蒂固，導致銀行在服務新興的科技企業時還缺少理論基礎和實踐經驗，加之我國銀行的傳統信貸服務工具長期呈現同質化和單一化的業務模式，難以有效服務多樣化的科技企業，加大了科技企業獲得銀行信貸資金的難度。從資本市場情況來看，隨著創業板以及新三板市場的快速發展，很多科技企業獲得了更多的直接融資渠道，然而資本市場對知識產權的保護存在漏洞、金融中介機構服務薄弱等委托—代理相關問題，仍然是制約科技企業參與資本市場的主要障礙。從保險市場情況來看，2010年4月保監會頒布了《關于進一步做好科技保險有關工作的通知》，意在加強保險業對科技企業的支持。在政策支持推進過程中，除了科技企業自身投保意識不強之外，保險機構主動性較弱，原因在于：一方面是參與投保的科技企業較少，難以滿足保險服務獲利所要求的大數法則；另一方面，科技保險市場發展緩慢，缺少市場競爭，難以調動起保險機構參與市場的積極性。

3.政府政策因素。政府針對科技企業的扶持項目較多，其中通過政策措施推動科技與金融結合主要包括三個方面：財政政策、信貸政策以及產業投資基金。這些政策可以對金融服務科技提供有效的激勵，但目前很多政策實施還存在嚴重的激勵失效問題。首先，財政政策尚未建立起可以全方位撬動金融杠桿支持科技發展的綜合服務體系，如科技企業融資服務的貼息、退稅等政策的制定和實施還未達到預期的效果。其次，中央銀行的信貸政策還不能有效引導金融機構的資金流向科技企業。雖然宏觀調控政策已經對服務中小企業的金融機構給予流動性的價格及數量方面的支持，但這也反映出金融機構對包括科技型企業在內的眾多中小企業的金融服務還未形成有效的激勵。最后，政策牽頭設立的眾多針對科技企業發展的創業投資基金，在使用上還存在效率缺失問題。很多政策主導的創業投資基金在資金分配上習慣于遵從平均分配原則，容易導致優質科技企業資金供應不足、而劣質科技企業資金使用低效的資金錯配問題，限制了金融與科技的有效結合。

（三）金融科技化的風險分析

金融科技化不僅是指通過科學技術來創造出新的金融服務方式，對傳統金融結構和金融工具的科技化改進也是金融科技化的一部分。必須指出的是，金融科技化的主要目標是構建包容性的金融服務體系，使金融能夠有效率地服務包括科技企業在內的更多企業客戶。推動金融科技化發展是順應時代潮流的應勢之舉，但金融科技化是一個矛盾體：一方面科技武裝金融可以有效推動金融深化；另一方面，金融科技化超出邊界的過度發展會加大金融運行的風險。我國金融科技化現階段的主要表現是數字化金融，即信息技術與金融以“數字”為結合點相互融合、在改變傳統金融的同時創造出大量的新興金融，如互聯網金融、跨界金融、類金融等。然而，將信息技術嵌入金融服務之中雖然可以提升效率、并為科技企業提供更為多元化的、靈活的融資渠道，但是其存在的潛在風險仍然會妨礙科技與金融結合的發展。首先，數字化金融所提供的金融合約很多時候采用的是無紙化操作模式，或者完全是以信用為基礎的金融合作，這極有可能導致契約精神的缺失。一旦出現大范圍信用風險，將會破壞科技企業的融資渠道，影響科技與金融結合的穩定性。其次，數字化金融由于交易速度快和范圍大，導致風險也被成倍放大。尤其是傳統金融嵌入數字化金融時，還會因為后者風險放大而產生傳染性，甚至可能會產生嚴重的系統性風險。最后，科學技術與金融之間的風險交叉，將會危及科技企業信息和知識產權的安全，如信息技術中的病毒、黑客等風險會因為其與金融結合而侵蝕融資客戶的數據資源，導致商業機密泄露。如果是科技企業，甚至還會導致知識產權被盜的嚴重問題。總之，金融科技化是一把“雙刃劍”，使用得好可以促進金融對科技企業的包容，使用不好對科技企業乃至金融業本身都會帶來危害，從而阻礙科技與金融結合戰略的穩步實施。

三、科技與金融結合：榆林實踐

選擇陜西省榆林市作為研究科技與金融結合的實例主要有三點原因：第一，陜西省是我國“一帶一路”戰略實施的新起點和核心地域，榆林市作為陜西省第二大經濟體需要在絲綢之路經濟帶的建設中發揮重要作用，而助推“一帶一路”建設的一個重要途徑就是促進科技與金融的結合。第二，榆林市經濟發展的主要支柱為能源產業，但近些年在經濟轉型的推動下榆林市取得了顯著的科技進步，包括高新技術產業的發展以及對傳統工業的科技化改造，科技創新的發展產生大量資金需求，迫切需要加大金融的支持。第三，榆林市存在明顯的金融抑制問題，加上不規范和高風險的民間金融，金融業尚未形成對科技發展的有效支持模式。因此，從榆林市科技金融結合的現狀和特點入手，分析有哪些實際存在的因素制約科技與金融結合，有助于為后續研究提供有價值的參考。

（一）榆林市科技與金融結合的現狀

從2015年榆林市公開的經濟金融運行數據來看：科技與金融的結合尚未達到理想預期。榆林市的經濟發展轉型離不開金融的支持，但金融運行環境中所存在的諸多問題，限制了其作用的發揮。從榆林市科技與金融結合的現狀看，可以概括為以下幾點：

第一，經濟發展出現瓶頸，迫切需要以科技為先導的產業轉型。根據榆林市官方網站發布的《2015年第一季度榆林市經濟運行情況分析》顯示，在經濟增長速度放緩的背景下，榆林市工業經濟顯著回落，尤其是能源支柱產業下降幅度最大。雖然影響工業發展的因素有很多，但不可否認的是，榆林市工業的外延式發展紅利正消失殆盡，由技術推進的內涵式增長模式尚未形成，經濟處于轉型過渡期。

第二，金融系統難以有效服務經濟轉型。根據中國人民銀行榆林市中心支行統計數據，截至2014年末，榆林市金融機構人民幣各項存款余額2618.24億元、各項貸款余額達1935.71億元，儲蓄資金利用的缺口率約為26%。金融中介機構尚不能充分地將企業和居民的儲蓄轉化為有效投資。此外，金融體系運行風險凸顯，不僅影響金融體系的穩定，也降低了金融業對科技企業的服務效率。

第三，科技與金融結合不充分，缺少市場化基礎。根據榆林市科技局統計數據，截至2014年底，榆林市認定的各類科技型企業215家、專利擁有量達到526件、擁有科技人員4262名、年銷售收入突破100億元，其中科技產品銷售收入30億元、科研費用支出4.8億元。榆林市科技發展取得了一定成就，但金融并未在其中扮演重要角色，推動科技發展的主要是政策支持、專項資金、科研項目、創新基金、產學研結合等政府為主導的支持。由于缺少市場化推進機制，金融機構并未深度參與其中，非公有制科技企業融資困難、民間金融成本高等問題，一直困擾著榆林市科技企業的發展。

（二）榆林市科技與金融結合的特點

第一，政府是科技與金融結合的主要推動力。相對于沿海地區，榆林市目前的經濟發展相對落后，無論是商品市場還是金融市場都還不能完全發揮資源配置的基礎性作用。因此，在市場功能尚不完善的情況下，榆林市的科技與金融結合主要由政府牽頭推進，為金融業支持科技企業發展提供政策支持。

第二，間接融資是科技與金融結合的主要形式。榆林市的資本市場發展相對落后，而銀行業金融機構和民間金融成為主要的融資服務體系。科技企業在榆林地區的主要融資渠道就是商業銀行信貸和民間借貸。受資本市場發展限制，股權融資和債權融資規模有限且發展緩慢。在間接金融成為主要融資方式的情況下，榆林市科技企業的經營成本增加，降低了金融服務科技企業的效率。

第三，科技與金融的相互滲透不強。榆林市科技與金融結合還處于起步階段。一方面，金融對科技企業的支持作用有限，傳統金融服務模式對于輕資產運行模式的科技企業來說門檻較高，后者很難向前者提供符合標準的、足值的抵押物，以致在單一的金融環境下科技企業難以獲得融資；另一方面，榆林市的金融機構還不能充分運用科技資源武裝自身。目前榆林市已經入駐一家網絡金融公司——金開貸，但整體的金融服務尚不能借助科技資源提高效率。

（三）榆林市科技與金融結合的制約因素分析

基于榆林市科技與金融結合的實際情況及特點，結合阻礙科技金融發展的一般性因素，可以從科技企業、金融機構、政府等方面來分析科技與金融結合的阻力。由于榆林市金融科技化發展相對緩慢，其風險尚未顯現，此處不做具體分析。

1.制約科技與金融結合發展的企業因素。企業方面阻礙榆林市科技金融發展的因素主要包括以下幾點：第一，科技企業的整體發展規模有限，科技產業的產值僅占榆林市經濟生產總值的5%左右。由于科技產業在榆林市產業結構中比重較輕，很難得到金融機構的重視。第二，不同地區的科技發展不平衡。整體來看榆林北部的市縣科技企業發展相對較強，科技發展的區域失衡不利于金融的全面統籌，甚至會因為金融的介入而導致經濟分割，產生金融抑制問題，使科技發展失衡問題進一步惡化。第三，科技企業深知通過研發投入來推動創新是發展的核心動力，但很多科技企業缺少有效的創新機制。大多數科技企業不重視研發投入而不會產生增長性的資金需求，加之自身抵押資產不足，就會產生對金融的排斥，限制科技金融發展。

2.制約科技與金融結合發展的市場因素。綜合分析包括金融因素在內的整個市場因素，對榆林市科技金融發展的影響主要如下：第一，金融市場結構單一，難以為科技企業提供全方位的服務。榆林市的金融機構主要是以銀行業和民間金融為主，資本市場發展緩慢，難以支撐科技企業的多元化融資需求。榆林市至今還沒有一家上市公司，很多資金都是通過市內的證券公司流向全國其他的上市企業，導致一定程度上的資金外流。資本市場發展落后，導致融資渠道狹窄，不利于科技企業的成長。第二，配套服務機構缺失，不利于科技與金融結合。由于市場發展相對落后，榆林市尚未形成支持科技金融發展的配套服務體系，如融資擔保、信用征集、電子信息、資產評估、數據統計等機構缺失，不利于科技與金融的順利銜接。

3.制約科技與金融結合發展的政府因素。榆林市政府已經建立了支持科技企業發展的長效機制，但該機制尚不完善，即對科技企業的支持手段主要是通過財政政策，而對金融杠桿的運用并不充分，以致科技金融發展緩慢。首先，政府的各項政策措施難以保證將民營企業和國有企業一視同仁。雖然政策的制定是普惠的，但具體實施過程中，民營科技企業在經濟金融政策的支持上始終難以和國資企業享受同等待遇。其次，政府沒有發揮好平臺推介作用。政府是科技與金融結合的紐帶和橋梁，是重要的信息共享平臺。目前榆林市尚未形成有效的政策、信息、服務等資源的中介，這將限制科技金融的發展。最后，政府在引導金融支持科技發展時，注重甚至是依靠信貸政策和創新投資基金，未能充分發展資本市場，尤其是沒有通過間接的方式鼓勵和引導風險投資機構進入科技企業，進而限制了科技企業通過資本市場渠道實施公開募股、兼并收購、股權回購等融資經營活動，不利于形成科技企業多元化的融資渠道。

四、推進科技金融發展的政策措施

推進科技金融發展不僅可以提高金融服務效率、推進科技產業發展，更能夠在“一帶一路”核心地區的建設中加速經濟轉型，創造出新的經濟發展空間。榆林市地處“一帶一路”建設的關鍵區位，其科技金融發展具有突出的代表性。榆林市不僅存在制約科技金融發展的共性問題，還具有其自身的特性問題，可以為其他地區解決科技金融發展問題提供有益借鑒。從科技金融發展的諸多制約因素來看，需要形成政府、科技企業以及金融系統的合力，才能推動科技金融發展。

第一，科技企業應提高自身素質，為金融服務提供便利條件。首先，科技企業應該遵照自身生命周期發展規律，不應過分追求速度和利益、縮短生命周期、推高經營風險。其次，科技企業應充分創造有價值資產，并有效利用企業資產獲得融資杠桿。按照金融機構的標準定向強化，以此越過金融機構的融資門檻。再次，應注重完善自身的治理結構，規范財務運作，以經營效率的提高獲得市場認可，提高自身的信用等級。

第二，金融體系需要不斷自我完善，構建服務科技企業的多元化資金渠道。榆林市金融業市場結構主要以商業銀行為主，但以商業銀行為主的間接金融在服務科技企業中并不占優，優質的科技企業具有高成長性的無形價值，這些價值很難在間接融資渠道中得到體現，而在成熟的資本市場內則可以合理評估科技企業真實的內在價值。因此，科技金融的發展應注重直接金融與間接金融并舉，構造服務科技企業的現代化商業銀行體系和多層次資本市場體系。一方面，服務科技企業的銀行體系要突出特色化和專業化，不僅要重視傳統的商業銀行信貸，還要借鑒金融發達國家的科技銀行經營模式，提升銀行服務科技企業的能力。另一方面，服務科技企業的資本市場應該多層次化。隨著全國中小企業股份轉讓系統（新三板）的發展，我國資本市場正穩步朝著多元化方向邁進。中小城市的小微型科技企業要充分利用多層次資本市場，拓寬融資渠道。此外，還應重視科技保險工作的推進，有效防控科技企業經營的各種風險。

第三，政府需要扮演關鍵角色，充當科技與金融結合的橋梁。科技企業的資金融通存在很多共性問題，且在不同的區域范圍內又存在很多特殊情況。因此，從政策層面來推動科技金融發展需要合理協調各政府部門之間的關系。一方面，政府應該完善推動科技金融發展的頂層設計，在確保市場在科技與金融結合過程中發揮基礎性作用的前提下，制定相應的支持政策，財政政策方面應該有利于撬動金融的資金杠桿，為金融服務科技企業提供定向的支持和優惠；金融政策應該為資金流向科技企業提供導向和渠道，為服務科技企業的金融機構提供定向的流動性支持。另一方面，各機關單位應該在市政府制定的框架下確保科技金融運行的市場公平，并根據本地科技企業特色，建立科技金融的服務平臺、政策體系、保障措施等配套方案，支持科技金融發展。具體措施包括完善創新發展基金分配，推動政策性金融服務體系發展，構建融資性的信用擔保體系等。

第四，審慎防范各種風險，提升科技與金融結合的穩定性。科技企業出現融資難問題的主要原因在于缺少法定的抵押資源來覆蓋債權風險。因此，建議在推進科技金融發展的同時，在企業、政府以及金融機構三個層面建立有效的風險防控機制，加強科技金融運行的穩定性。此外，還應警惕數字化金融發展所帶來的風險。首先，要將數字化金融與傳統金融相結合，按照法律制度來實施金融服務和風險防控，避免債務糾紛；其次，建立防范數字化金融風險順周期性傳導的管理制度框架，避免數字化金融在服務科技企業時因監管缺失而帶來系統性風險；最后，防止數字化金融對科技企業核心創意或產品的不利影響，做好科技與金融結合過程中知識產權的保護工作，降低信息資源泄露風險。

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Research on the Features and Restrictive Factors of the Combination of Technology and Finance

Qiu Zhaoxiang1An Shiyou2Liu Guoping3
（1.School of Business and Finance，University of International Business and Economics，Beijing 100080；2.China Huarong Assets Management CO.，LTD.，Beijing 100032；3.China's Financial Research Institute，Southwest University of Finance and Economics，Sichuan Chengdu 610074）

tract：The combination of technology and finance can effectively improve the production efficiency，drive the economic growth，and plays an important role for the entire economic and social development and progress.This study mainly analyzes the restrictive factors for the combination of science and finance and takes Yulin as an example to analyze the regional development of technology and finance combination and the existing problem.Based on the study，the paper puts forward countermeasures to eliminate all kinds of obstacles faced by the combination of technology and finance.

ords：science and technology，finance，restriction，countermeasures

F830

B

1674-2265（2016）01-0042-05

（責任編輯 孫軍；校對GQ，SJ）

2015-12-15

榆林市科技金融發展的路徑選擇與信息服務平臺建設項目（15HX023）、對外經濟貿易大學中央高校基本科研業務費專項資金資助項目（14ZXLTX02）。

邱兆祥，湖北利川人，對外經濟貿易大學教授，博士生導師，研究方向為金融理論與實踐；安世友，黑龍江海林人，經濟學博士，中國華融資產管理股份有限公司與復旦大學聯合培養博士后，研究方向為金融理論與實踐；劉國平，陜西榆林人，西南財經大學博士研究生，研究方向為金融理論。