2017，市場將迎來、驚訝、還是驚嚇？（2016經濟年終報道）

本報駐外記者 紀雙城 高石 青木 本報記者 李萌

編者按：柴可夫斯基怎么也不會想到100多年后的2016年，他經典的《天鵝湖》主角換成了成群結隊的“黑天鵝”。從英國公投決定脫歐，到特朗普擊敗希拉里當選美國總統，再到意大利修憲公投結果令總理下臺……市場也跟隨這一輪輪的政治動蕩而變得起伏不寧。

在西方，一些專家學者指出，其實2016年的“黑天鵝”僅僅是“黑毛浮綠水”，還沒有“展翅”讓外界看到它們最終的破壞力，而2017年才是見真章的年份。

強勢美元面臨特朗普變數

11月8 日的投票給美國帶來年度最大“黑天鵝”。從當選幾率只有1% 直到成功問鼎白宮，特朗普的當選讓全世界的眼鏡碎滿地。加上當選后，特朗普屢出驚人言論，自成一體的行事風格攪亂了世界的一江春水。

但“黑天鵝”只是精神，市場才是物質。全球市場哀嚎了一天后，就跟隨華爾街的步伐止跌反彈，美國市場還出現了“特朗普牛市”，現在大家討論的居然是道瓊斯指數何時能夠達到20000 點，不過截至29 日開盤，仍未沖線。

強勢美元也給特朗普在短期內提氣不少。用以衡量美元對其他6種主要貨幣價值的美元指數在過去兩年里漲了20%以上。一方面，這在某種程度上是美國大好局面的反映：美國經濟相當強勁，自2009 年以來穩步增長，失業率僅為4.7%。基于這種態勢，美聯儲不得不考慮進一步加息。另一方面，美元的反彈折射出更加悲觀的全球經濟前景。歐洲、日本以及很多新興市場的經濟仍然異常疲弱，相比之下美國就顯得“驚艷”許多。不過，高盛銀行等機構認為，強勢美元基本“見頂”。如果長期強勢，勢必導致美國出口能力的下降。

紐約大學國際事務中心訪問學者、布魯金斯學會高級研究員西德胡認為，全球化和渴望成功的中產階級， 像是一對雙胞胎，推動著全球經濟的發展和變化。

盡管全球經濟依然在增長，但經濟不平等情況變得越來越嚴重，且社會的深刻分裂讓右翼和民粹主義者有了更大的吸引力。

國務院發展研究中心世界發展研究所研究員丁一凡對《環球時報》記者表示，目前來看，特朗普執政以后會怎樣做仍是一個很大的不確定因素。特朗普當選是個黑天鵝現象，但后果要等他上任以后才能看出來。特朗普當選后引起了市場的一些預期變化，如果沒有特朗普現象，美元升值可能不會這么猛。

丁一凡認為，特朗普上臺后如果他開始執行競選時提出的一些政策，比如貿易保護主義、退出TPP、退出北美自由貿易協定、大幅提高關稅等，會帶來很大的影響。▲

“黑天鵝”激起摩擦

“鵝鵝鵝，曲項向天歌”。展望2017年，德國科隆大學經濟學者羅多夫在接受《環球時報》記者采訪時表示，明年可能會出現幾只“黑天鵝”，歐洲仍是黑天鵝最多的地方。

政治不確定性。2017年將是歐洲大選舉年，最糟糕的結果是，法國極右翼國民陣線候選人勒龐當選，德國總理默克爾下臺，缺少了“法德軸心”的歐洲將出現混亂局面。到時，各國公投脫歐，歐盟和歐元區可能瓦解分裂。國務院發展研究中心世界發展研究所研究員丁一凡說，如果歐盟解體，將比蘇聯解體的影響還要大。

全球貿易大戰。特朗普上臺后按照“美國第一”的理念采取保護主義，對中國實施高關稅等措施。羅多夫說，如果中國出口再次受阻，導致經濟硬著陸，勢必會采取反擊措施。德國《世界報》指出，如果兩國關系出現惡化，全球各國都將受到影響。這就像一場多米諾骨牌——如果一塊骨牌倒下，一排骨牌都將倒下，尤其是歐洲將會受到嚴重的影響。從國際貨幣基金組織的統計數據可以看出，如果中國進口量到2020年下降10%，受創最大的應該是德國、奧地利和瑞士，日本GDP將會萎縮約3.8%。

德意志銀行成為雷曼第二。還記得哈德遜河畔的“雷曼兄弟”么？德意志銀行的衍生性金融商品高達75萬億歐元，是德國GDP總值的20倍。為了防止特朗普對德意志銀行下手，該行已與美國司法部達成和解協議，但2017年的風險仍然很大。若“雷曼·德意志”出現，世界金融業又得有多少血雨腥風。

美聯儲再加息。“加息魔咒”曾在上世紀70年代折騰拉美，引爆拉美債務危機，1999年讓美國互聯網泡沫破滅，2008年讓全球爆發金融危機等。美聯儲本月“加息之靴”落地震蕩不大，但仍讓市場心驚膽戰。▲

低通脹率禍起脫歐

對于歐洲來說，2016年飛出的第一只“黑天鵝”就是英國公投決定脫歐。從6月份公投結果公布至今，這一事件對于英國、歐洲乃至世界已經造成了連貫性的沖擊。《紐約時報》分析稱，英國的GDP占世界經濟總量的4%。英國同歐洲其他國家之間貿易關系的具體細節，并不會影響世界上大多數人的根本利益，但脫歐的決定，會讓已經在拖累全球經濟的多股力量變得更加強大。

首先是低通脹率。由于世界上很多地方的失業率居高不下，勞動力存在供過于求的情況。生產的困頓導致大宗商品尤其是石油，在全球范圍內存在供過于求的可能。通脹率持續徘徊在各主要央行設定的2%目標以下，幾乎沒有回升的跡象。而且自從英國決定脫歐后，低通脹的信號愈發活躍。

無力的貨幣政策。歐洲中央銀行和日本央行都在推進大規模的計劃，試圖以購買資產的方式為自己的金融體系注入資金。英格蘭銀行已經推遲了加息日程，希望看到更高的通脹率和更穩健的經濟增長。但迄今為止，這些舉措還不足以讓通脹率穩定在2%，或者帶來持續的強勁增長。

全球性的增長疲弱。目前，歐洲的經濟總量已經回落到了2007年的水平，而日本增長極其緩慢，以至于一直掙扎在衰退邊緣。英國和美國的情況好一些，但這也只是“矬子里拔將軍”。全球經濟增速似乎只會低于1998-2007這10年的常規速度。

北京大學經濟學院教授曹和平表示，英國脫歐后，美國和歐洲在全球的話語權重將弱于二者結合起來的話語權。英國脫歐其實是對發達經濟，尤其是美歐英話語權重的傷害。這樣日本的貿易戰略和全球戰略就會變化，日本可能會搞大國離岸平衡，日本和美國在協調上就會出現一系列行為上的不一致，英國脫歐還會造成德國的態度大改變，只是現在我們還未看見而已。

位于英國國際智庫“全球顧問”首席經濟學家厄爾文在接受記者采訪時表示，脫歐的復雜性決定了明年市場很有可能產生新的波動。而其他歐洲國家也有可能舉行公投。

但英國卡迪夫大學的經濟學教授明福德對記者表示，脫歐并不是一場噩夢。他認為，有了公投結果之后，就可以排除公眾對未來政策的不確定性。大家只需要開始適應新的政策，當然這個適應的過程會帶來一些問題。適應過程會有一定的代價，但問題的關鍵在于是否有長期的利好政策。他認為，眼下英國討論的重點是英國脫離歐盟帶來的長期變化，是否對英國有好處。▲

貿易戰中美較量

今年12月以前，世界各國都認為，中國經濟比美國經濟復蘇要晚。中國經濟真的累得跑不動了嗎？2017年的中國經濟也許會給疲憊不堪的世界經濟帶來驚喜。北京大學經濟學院教授曹和平認為，中國經濟增長率從2011年連續5年下滑，但從12月公布的相關數據看，中國經濟比美國經濟要早一個季度復蘇。如果中國經濟在明年第一季度和第二季度復蘇，中國經濟將比美國更強勁。

彭博社29日稱，資本加速流出、貿易戰、樓市等都是中國2017年面臨的大問題。《華爾街日報》稱，保護主義傾向強烈的特朗普上臺后，將在貿易問題上打壓中國，而美聯儲加息和強勢美元將加劇中國的資本外流趨勢。但美國花旗銀行表示，中美之間爆發全面貿易戰的可能性不大，中美有望在磋商基礎上尋找到新的合作基礎和框架。而目前的資本外流規模，也基本不會動搖中國經濟的基礎。

對于貿易戰，曹和平從英國脫歐中分析指出中國獲益的兩大機遇。首先，英國脫歐后，將增加中國同美歐貿易時的話語談判權重。英國是歐盟和美國行動協調的高效中介，但英國脫歐后，美國和歐洲丟掉了與對方緊密協調的樞紐，這樣在未來大西洋沿岸經濟的整合方面，中國的權重可能就會增加。其次，中國和英聯邦國家的貿易活動將有所增加。英國脫歐后與歐洲的經濟整合沒有原來那么緊密，也不容易得到歐洲的貿易好處，那么就要尋找新的貿易伙伴，中國就是其選擇之一。

對于貿易戰的結果，彭博社29日稱，中國或許會在貿易戰中勝出。報道認為，與20世紀初相比，世界的權力平衡更加分散，中國和印度等國家創造出了新的政治重心。而中國政府會比美國更好地安排國家資源以減輕對出口商的影響。中國受限制更多的是“超市商品”，但如果中國取消波音飛機、農產品等訂單，美國將受損更大。

另外，看似跌跌不休的人民幣給中國經濟蓋了一層遮光板。28日深夜彭博報價系統在岸人民幣破7的烏龍信息引起轟動。隨后中國央行對個別媒體報道“在岸人民幣兌美元突破7整數位心理關口”表示譴責。本月初，谷歌還曾誤報美元兌人民幣匯率達到7.43。強勢美元使人民幣對美元貶值，而在全球貨幣體系中，人民幣仍表現出“穩定強勢貨幣”的特征。央行表示，中國經常項目保持順差、外匯儲備充裕、財政狀況良好、金融體系穩健的基本面決定了人民幣不存在長期貶值的基礎。

從11月中國外貿出口先導指數同比也出現回升來看，明年中國外貿壓力有望得到減輕。彭博分析師表示，中國的出口前景實際上略有改善。制造業投資溫和加速、就業企穩，表示中國的制造業出口下滑的態勢將會結束。東方證券首席經濟學家邵宇認為，目前中國經濟確實存在一些結構性問題，但是中國決心通過改革去消解這些問題的力度也很大。中國將重塑新經濟結構，以此來實現經濟長期可持續地增長。▲