微博對股市多空雙方報道的平衡性分析

股市是以信息的溝通和傳遞為基礎的市場，不同類型的信息會對股市產生不同的影響。媒體唱多可能引發股市的上漲，唱空可能導致股市的下跌。由此，為了維護股市的健康發展，從媒體的角度而言，在牛市時期應唱空提示風險，在熊市時期應唱多給市場以希望。財經微博作為股市信息發布的重要渠道，其擁有眾多受眾，會對股市產生重要影響。

一、多空數據呈現

1.微博選取

本文共選取了新浪證券（粉絲181萬）、證券時報網（粉絲54萬）、華爾街日報中文網（粉絲1859萬）3個財經微博。其中，新浪證券微博、證券時報網微博為國內媒體，且一個為市場化商業媒體，一個為官方媒體；華爾街日報中文網為外媒。

之所以如此選取，主要原因如下：一是既有市場化媒體、官媒，還有外媒，這樣覆蓋范圍較廣，具有一定的代表性和說服性；二是便于比較，可以進行國內媒體之間的對比，也可以國內國外媒體對比，從而更好地發現問題。

2.時間節點選取

為了更加全面地展示微博在不同時期對股市多空雙方的報道情況，本文分別選取了為期一個月的階段性牛市、熊市、震蕩3個時期。

按照上證指數的走勢，牛市的選取時間為2015年4月1日～4月30日，此間上證指數漲18.51%；熊市的選取時間為2015年6月15日～7月15日，此間上證指數跌26.34%；橫盤的選取時間為2016年4月5日～5月5日，此間上證指數跌0.39%。

按照美股納斯達克綜合指數的走勢，牛市的選取時間為2016年2月11日～3月11日，此間納斯達克指數上漲10.85%；熊市的選取時間為2015年12月30日～2016年1月29日，此間納斯達克指數跌9.67%；橫盤的選取時間為2016年4月1日～4月29日，此間納斯達克指數跌1.94%。

新浪證券、證券時報網微博的選取時間節點按照A股上證指數所分的時間點走，華爾街日報中文網微博按照納斯達克指數所分的時間點走。

需要指出的是，國內微博的多空雙方是針對A股，華爾街日報中文網是針對美股。也就是各國媒體對各國自己股票市場的報道，這樣進行橫向對比更具說服力。

3.多空判斷標準

在確定了微博賬號以及時間節點之后，接下來就是對微博發布內容的評判，判斷發布的內容是屬于多方還是空方，這里首先需要定義一下本文所指的多方與空方。多方是指利好、有助于股市上漲的消息，空方是指利空、可能導致股市下跌的消息。

本文運用內容分析法，在確定的微博賬號與時間段范圍內，逐條評判微博是屬于多方還是空方，或者與此無關。

A股多方入選標準：養老金、社保等資金入市；加入MSCI；新增投資者數量增加；國家隊；滬股通流入；股東增持不減持等其他利于股市上漲的消息。

A股空方入選標準：新增投資者數量減少；滬股通流出；機構預測股市下跌；信貸收縮；經濟L型探底等其他可能導致股市下跌的消息。

美股多方入選標準：美聯儲加息推遲；油價下跌等其他利于美股上漲的消息。

美股空方入選標準：美聯儲加息；油價上漲等其他可能導致美股下跌的消息。

與以上無關的微博內容均不入選。最終結果按條數呈現，即有多少條多方微博，多少條空方微博，以此看多空雙方的平衡性。

4.多空數據

按照上面的選擇標準，經過一系列的收集工作，各個微博賬號多空雙方的數據如下表所示。

二、微博對多空雙方報道的特征

通過對比分析以上數據，本文認為其存在兩個特征。從國內的兩個微博賬號對比而言，可以發現其對牛市風險的提示不足；從國內國外的3個微博賬號對比而言，可以發現國內媒體偏愛利好消息。詳細陳述如下。

1.牛市風險提示不足

通過表1、表2的數據可以發現，不論是官媒還是市場化的商業媒體，不論是牛市、熊市，還是震蕩行情，多方都占絕對優勢，多空比至少也是2.25以上。

熊市以及震蕩行情理應唱多，但是牛市依然唱多便存在很大的風險。牛市行情下，新浪證券的多空比為2.77倍，證券時報網為2.25倍。如此強大的多方力量會助推股市繼續上漲，繼續推高股市泡沫，泡沫一旦破滅就會帶來巨大損失。牛市應多唱空提示風險，讓市場冷靜下來。

2.偏愛利好消息

有一個很明顯的對比數據，國內的兩個微博賬號多空對比最大值是3.69倍，最小值也有2.25倍；但是，國外的華爾街日報中文網的多空對比最大只有0.39倍，最小的甚至只有0.13倍。即便用國內的最小值與國外的最大值相比，也是5.77倍的差距。

國內喜歡唱多，國外卻更愿意唱空。他們喜歡強調風險，而我們卻更加偏愛利好消息。

三、形成原因分析

1.唱多對各方都有利

首先對投資者而言，“因為許多上市公司實際上并沒有能力支付足夠多的紅利，絕大多數中小投資者只有做多才能掙錢”。①也就是說，通過唱多助推股市上漲利于股民贏利。其次對于微博而言，因為唱多可以讓投資者贏利，所以會受到投資者的喜愛，于是就有更多的受眾，于是就有廣告收入。再次對于券商而言，唱多可以助推股市上漲，導致成交量放大，于是券商的經紀收入增加。最后對于國家而言，唱多助推股市上漲，一方面可以作為業績，另一方面可以更好的發揮資本市場的融資作用，支持實體經濟。

2.股民結構適合唱多

“唱多對各方都有利”并不足以解釋華爾街日報中文網微博的唱空：既然唱多有這么多好處，那它為什么不唱多？回答這個問題，就要考慮中美兩國股市的投資者結構。

“中證登數據顯示，截至2016年2月份，我國股票市場中，個人投資者占比99.71%，機構投資者占比為0.29%，”②從持股市值方面來看，“按自由流通市值統計，散戶占比達50.4%，而公募、私募、保險社保、券商等機構投資者占比僅22.5%”。③這里可以總結出，在A股市場上，散戶占絕大多數，且持有的市值超過總市值的一半。

美國的情況與此相差很大，“美國個人投資者占39%，機構投資者59%”。④個人與非盈利機構共持有市值39%，那么個人持有市值毫無疑問是低于39%的，可以看出，美國股市投資者結構中，散戶占比不大，且持有的市值占總市值比例也不大。美國是以機構投資者為主。

以散戶為主的市場存在著“羊群效應”，市場極易跟風，非理性情緒蔓延很快。這就導致市場容易炒作，唱多導致股民紛紛買入，推升股價；唱空導致股民紛紛拋售，壓低股價。在唱多與唱空之間，既然唱多對各方都有好處，且唱多又有適宜的土壤，所以唱多變成了一種現象。

美國則不同，美國股市以機構投資者為主，機構投資者以理性著稱，它們不會跟著市場的情緒走，而是堅持獨立判斷。所以，市場上唱多唱空的炒作消息對它們的影響有限。

四、建議

1.發揮逆市調節作用

我們的微博媒體，在熊市和震蕩行情時唱多，這一點值得肯定。不過，在牛市行情中，應減少多方微博的發布數量，多唱空，讓市場得以冷靜。不然唱多就會推升股市泡沫，造成巨大損失。去年股災前，包括微博在內的媒體還在談“4000點是本輪牛市的起點”，這一次教訓十分深刻。

2.兼顧多空平衡

相對于華爾街日報中文網的微博，國內的微博對多方進行了過多的報道。有鑒于此，國內微博不僅應在牛市中減少多方的報道，在其他行情下也應減少多方的報道。應多堅持新聞專業主義，切勿只報喜不報憂。爭取讓多空雙方的比值平衡一點，不要顯得那么極端。

3.完善投資者結構

我國股市由中小散戶主導，這就容易導致炒作的盛行。仿照發達國家成熟股市的做法，擴大機構投資者的比重，提升機構投資者的持有市值，這可以最大限度的減少炒作對股市帶來的影響。當唱多的作用開始減少甚至不起作用時，唱多的聲音自然會減少。即將入市的社保基金、養老金，甚至已經入市的國家隊都是在完善投資者結構，這是值得稱贊的。

注釋：

{1} 吳芹.證券媒體“唱多情結”的機理分析[J] .貴州社會科學，2012（9）

{2}周文靜.機構和產業資本成定增主要配售方[N] .中國證券報，2016-5-11

{3}荀玉根.給A股體檢：玩家結構、交易特征、籌碼分布 [R] .海通證券， 2016.5

{4} 清華大學國家金融研究院.完善制度設計 提升市場信心 建設長期健康穩定發展的資本市場 [R] .2015.11