MLF

MLF

一、概念

為保持銀行體系流動性總體平穩適度，支持貨幣信貸合理增長，中央銀行需要根據流動性需求的期限、主體和用途不斷豐富和完善工具組合，以進一步提高調控的靈活性、針對性和有效性。2014年9月，中國人民銀行創設了中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展，發放方式為質押方式，并需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。期限是3個月，臨近到期可能會重新約定利率并展期，各借款銀行可以通過質押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。在資金去向方面，MLF要求各借款銀行投放三農和小微貸款。

MLF與SLF（常備借款便利）既有相似之處，也有一定區別。相似之處在于二者都是讓商業銀行提交一部分金融資產作為抵押，然后對商業銀行發放貸款。區別在于MLF借款的期限要比短期的稍微長一些，一般為3個月，而且臨近到期的時候可能會重新約定一個利率。通常情況下，商業銀行是通過借用短期的資金，來發放長期的貸款，也就是所謂的借短放長，短期的資金到期之后，商業銀行就得重新借用資金。為了維持一筆期限比較長的貸款，商業銀行需要頻繁借用短期的資金，因此存在一定的短期利率風險和成本。由于MLF的期限較長，因而商業銀行如果用MLF得到這個資金來發放貸款，就不需要那么頻繁借短放長。由SLF向MLF轉變，標志著央行貨幣政策正從數量型為主向價格型為主轉變。此外，中期便利借貸更具靈活性、可操作性，央行能做到隨時收放自如，體現了央行貨幣調控的靈活性、針對性和有效性，這相對于大體量的降息降準，顯示出了調控技巧的進步。

二、主要作用

中期借貸便利操作發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的成本來對金融機構的資產負債表和市場預期產生影響，引導銀行業金融機構向符合國家政策導向的實體經濟部門提供低成本資金，降低商業銀行貸款利率和社會融資成本，促進實體經濟發展。此外，在外匯占款渠道投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補充流動性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動性水平。MLF還發揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩運行。

三、市場操作

2016年4月18日，央行對18家金融機構開展MLF操作共1625億元，其中3個月835億元、6個月790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。截止4月末，人民銀行結合金融機構流動性需求，對金融機構開展中期借貸便利操作共7150億元，其中期限3個月3115億元，6個月4035億元，利率分別為2.75%，2.85%，同時收回到期中期借貸便利5510億元，4月末中期借貸便利余額為14953億元。中國人民銀行在提供中期借貸便利的同時，引導金融機構加大對小微企業和“三農”等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

四、市場解讀

中期借貸便利MLF是一個新的創舉，印證了市場關于中期信貸融資工具的猜測。創設中期借貸便利既能滿足當前央行穩定利率的要求又不直接向市場投放基礎貨幣。中期借貸便利體現了我國貨幣政策基本方針的調整，即有保有壓，定向調控，調整結構，而且是預調、微調。

央行通過綜合運用PSL、MLF和SLF等多種新型的貨幣政策工具來代替準備金等傳統工具，以達到市場中長期流動性調節的作用。這也意味著央行貨幣政策框架在從使用數量型工具向使用價格型工具轉型的過程中更進一步，在構造利率走廊的同時進一步推動利率市場化，引導利率下行，未來這類價格型工具的使用也將更為透明和頻繁。