人民幣國際化趨勢和天津金融創新與開放對策

◎姚曉東

人民幣國際化趨勢和天津金融創新與開放對策

◎姚曉東

國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子，促進了人民幣國際化進程。深入認識人民幣國際化的階段特征，準確把握未來人民幣國際使用在跨境貿易、投融資和資產運營等方面帶來的便利和機遇，對加快天津金融創新與開放，推動跨境人民幣業務創新，提高跨境投資便利化水平，建設金融創新運營示范區具有重要意義。

人民幣國際化；跨境人民幣業務；跨境投融資；金融創新運營

近年來，人民幣國際使用繼續較快發展，人民幣跨境收支占本外幣跨境收支的比重上升，離岸人民幣市場進一步拓展，人民幣國際合作不斷深化。據環球銀行金融電信協會（SWIFT）統計，人民幣成為全球第二大貿易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣。隨著中國改革開放進一步深化，未來人民幣國際使用將在跨境貿易、投融資和資產負債管理等方面為我國各類市場主體帶來更多的便利和機遇。

一、人民幣在國際貨幣體系中的新角色

2015年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣權重占比為10.92%，權重占比超日元和英鎊，這標志著國際社會對中國經濟發展和改革開放成果的肯定，成為人民幣國際化道路上一個重要里程碑。

（一）當前國際貨幣體系的特征與缺陷

布雷頓森林體系崩潰以后，國際間為建立一個新的國際貨幣體系進行了長期的討論與協商。國際貨幣基金組織(IMF)于1972年7月成立了一個專門委員會，具體研究國際貨幣制度的改革問題，對黃金、匯率、儲備資產、國際收支調節等問題提出了一些原則性的建議，為以后的貨幣改革奠定了基礎。1976年，國際貨幣基金組織(IMF)理事會“國際貨幣制度臨時委員會”在牙買加首都金斯敦舉行會議，討論國際貨幣基金協定的條款，經過激烈的爭論，簽定達成了“牙買加協議”，從而形成了現在的國際貨幣體系基礎。

國際貨幣體系的主要特征是多元化。一是多元化的國際儲備體系。包括美元、英鎊、日元等在內的自有外匯占主要地位，特別提款權以及在基金組織的儲備頭寸、黃金占有一定比例。二是多元化的匯率制度。IMF成員國可以自行安排匯率制度。匯率制度細分為沒有獨立法償貨幣的匯率制、貨幣局制度、傳統的釘住匯率制、釘住水平帶的匯率制爬行釘住、爬行的帶狀匯率制、沒有事先宣傳路徑的管理浮動制以及獨立的浮動制共八類。三是多種國際收支的調節手段。牙買加體系允許會員國通過匯率、利率、國際金融市場以及IMF的協調作用等多種手段來調節國際收支，試圖建立一個靈活有效的國際收支調節機制。

美元是當前國際貨幣體系的核心。據國際貨幣基金組織發布《全球官方外匯儲備構成》報告，2015年2季度末，全球官方外匯儲備余額為12.001萬億美元，其中：美元占60.7%，歐元占24.2%，日元占4%，英鎊占3.9%，加元占2%，澳大利亞元占1.9%。其他貨幣占3%。如果對國際貨幣體系做一個分析，大體可以分為三個層次。美元是中心貨幣，次中心貨幣是其他發達國家包括歐元，盡管也是主要國際儲備貨幣，但跟美元比起來不可同日而語。美國出現危機的時候美元不但不貶值，大量的資金還投向美元安全資產，美元反而升值。歐洲出現主權債務危機的時候，歐元具有一定的貶值壓力。剩下就是外圍貨幣，具有更加明顯的這種風險資產的特征。人民幣走向世界，目標要定位好，第一步要逐步從外圍貨幣走向次中心貨幣。

當前國際貨幣體系下，國際金融危機成為經常的、全面的和破壞性的，特別是2008年世界金融危機影響深遠。以美國為首的西方國家，在金本位與金匯兌本位制瓦解后，推進貨幣擴張政策，信用貨幣無論在種類上、金額上都大大增加。貨幣供應量和存放款的增長長期大大高于工業生產增長速度，而且國民經濟的發展對信用的依賴越來越深。總之，現有的國際貨幣體系被人們普遍認為是一種過渡性的不健全的體系，需要進行徹底地改革。

（二）人民幣國際化的基礎

人民幣國際化的背景是中國的崛起，人民幣在國際貨幣體系中的新角色取決于中國在國際經濟、貿易、投資領域中的新地位。

1.中國在國際經濟中的新地位。按照現在國內生產總值，把世界各國的國內生產總值按照當時匯率折算成美元，中國在2010年就超過了日本，成為世界第二大經濟體。如果按照購買力評價的方法，根據國際貨幣基金組織的統計，2014年中國的國內生產總值超過了美國。按照當前的價格和匯率，2014年美國國內生產總值現在是17萬億美元，中國是12萬億美元，中國與美國還有五萬億美元的差距。但是近五年中國增長速度是美國的2倍～3倍，未來5年～10年超越美國不是不可能的。

2.中國在國際貿易中的新地位。用貨物貿易統計概念，2013年，中國的進出口貿易額終于歷史性地取代了美國，達到4.16萬億美元，成為世界第一大貿易國，并在其后2年繼續保持第一地位。按照國際貨幣基金組織統計方法，使用貨物貿易加上服務貿易的五年平均數，美國是美元區，中國大陸加香港和澳門是人民幣區，歐洲是歐元區。2010－2014年歐元區、美元區貨物和服務貿易出口占世界比重是18.2%和13.6%，比2005－2010年分別下降了1.6和0.6個百分點。而同期人民幣區比重則是從8.1%上升到11%，提高了2.9個百分點。如果中國貿易能夠持續穩定增長，與美元區、歐元區并駕齊驅指日可待。

3.中國在國際投資中的新地位。2015年中國已經成為世界上最重要的對外投資和對外援助國之一。對外投資是雙向的，每年吸收外商投資，截至2015年12月底，全國非金融領域累計設立外商投資企業836404家，實際使用外資金額16423億美元。2015年，我國境內投資者共對全球155個國家/地區的6532家境外企業進行了非金融類直接投資，累計實現對外投資1180.2億美元，同比增長14.7%。2015年外商來華直接投資（FDI）1262.7億美元，同比增長6.4%。從經濟、貿易、投資三個方面來看，很明顯中國已經成為世界最重要的經濟體之一。

4.中國在國際金融領域的新地位。2015年中國是世界外匯儲備最多和央行資產最大的國家之一。自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣對外匯率總體上是上升的。2005年7月之前，1美元換8.2元人民幣，現在是1∶6.5左右。按貿易加權的人民幣指數，從2005年的7月到2015年底,人民幣升值了39.5%。按實際有效匯率，也就是扣除掉物價水平后升值幅度更高。可以說，在過去十年當中，人民幣是世界上唯一對美元有這么大幅度升值的一個貨幣，這在當代世界經濟中也是非常罕見的。

綜上四個方面，表明中國的國際經濟地位有了前所未有的提高。中國經濟正加速與世界經濟融為一體，國際市場對人民幣用于國際貿易結算、金融產品計價，或者作為儲備貨幣的需求正在逐步提升。而我國新一輪對外開放，則是加快了人民幣的跨境流動。隨著“一帶一路”戰略逐步落實和對外經濟交往不斷深化，人民幣的結算比例將進一步提高，并成為帶動人民幣跨境流動和使用的新動力。

（三）人民幣國際化的進程

中共中央關于制定“十三五規劃”建議中提出，“有序實現人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩步推進人民幣國際化，推進人民幣資本走出去。”

第一階段（2009-2014年）主要是解除管制，制定政策，推動人民幣跨境使用。2008年金融危機發生后，美元霸權削弱，歷史給予了人民幣通向世界舞臺的機遇。通過解除管制，制定一些基本的政策，為人民幣的跨境使用提供一個政策環境。逐漸允許跨境貿易人民幣的結算，跨境直接投資人民幣結算，允許跨境人民幣的融資，跨境的人民幣證券投資。跟一系列國家簽署了本幣互換安排、非主要儲備貨幣直接交易區域性試點，也逐漸的允許了一些人民幣離岸市場的存在和發展。2014年，貨物貿易人民幣結算金額5.9萬億元，占同期貨物貿易本外幣跨境結算金額的比重接近20%。人民幣現鈔跨境供應回流機制運行穩定，供應回流渠道已覆蓋港澳臺地區及周邊國家，并向全球延伸。雙邊本幣互換工作成效顯著，截至2015年5月末，人民銀行與32個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，協議總規模約3.1萬億元人民幣。

第二階段（2015-2020年），目標是實現人民幣的可兌換，尤其是資本項目的可兌換。2015年是人民幣國際化大踏步前進的一年，發生了一些催生的、有利的因素。一是IFM決定人民幣納入“特別提款權”貨幣籃子。二是實施“一帶一路”戰略，推動基于友情的貿易發展。三是中國主導的亞投行等機構陸續成立，這些機構的建立客觀上有利于擴大中國的經濟影響。未來五年，中國將繼續支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道；推進人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為人民幣的跨境使用服務。加快實現人民幣資本項目可兌換，使人民幣成為可兌換貨幣。因為人民幣只有成為可兌換貨幣之后，人民幣國際化的步伐才有堅實基礎。

第三階段（2020年以后），希望是推動實現國際貨幣體系的多元化。當人民幣成為第五種世界主流貨幣之后，繼續提高國內金融市場開放程度，完善人民幣資本項下流出和回流途徑，提高人民幣跨境投融資便利程度，增強人民幣資產的流動性和吸引力，推動國際貨幣體系打破美元“一家獨大”的局面。

（四）人民幣國際化的路徑

各國貨幣開放進程差異很大，采取激進開放的國家往往發生危機的概率大，而漸進模式下開放進程長達幾十年。國際貨幣基金組織根據過去各國開放經驗總結出了一個“資本項目自由化最佳實踐”，從開放次序上來說，依次為“放開直接投資——放開長期資本——放開短期資本”。從實踐過程分析，資本項目不存在開放的最優路線，主動、漸進、結合國內經濟形勢是良策。

我國的資本開放路線基本遵循了長期資本流動先于短期資本流動開放，資本流入先于資本流出開放，機構投資者先于個人投資者開放，直接投資先于證券投資開放，證券投資中債權類投資先于股權類和衍生品類投資開放的傳統路線。資本賬戶開放的短期安排：放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”；中期安排：放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排：加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。

二、天津金融創新面臨的形勢

（一）天津金融創新開放的機遇與挑戰

在京津冀協同發展規劃綱要中，金融創新運營示范區是國家確定天津需要實現功能定位之一。在人民幣國際化視角下，借重首都優質金融資源，依托自貿試驗區金融創新實踐，打造創新活躍、運營高效、環境優越的金融創新運營示范區，為天津復興近代史上北方金融中心功能提供了難得的機遇。

金融業雙向開放邁上新臺階。我國經濟與世界經濟深度融合，世界經濟變化和走勢對我國影響不斷加深。我國金融業近年來保持較高的增長勢頭，黨的十八屆三中全會又提出了完善金融市場體系等一系列全面深化金融改革的政策措施，為今后發展奠定了良好基礎；人民幣國際化、自貿試驗區建設等雙向改革開放進程進一步加快，金融機構、金融市場、金融產品和金融服務等方面的創新不斷深化，為天津金融參與國際競爭，提高整體實力提供了有利條件。

五大國家戰略疊加，天津金融業發展面臨難得的歷史機遇期。加快天津自貿試驗區建設，有利于天津金融業聚集資源和人才，增強創新能力和輻射帶動效應。京津冀協同發展和“一帶一路”國家戰略，天津的區位、港口、產業等凸顯優勢，為金融業發展提供更為廣闊的發展腹地和市場空間。國家自主創新示范區建設和濱海新區開發開放，為金融提升發展優勢、突破發展瓶頸、再創體制機制新優勢創造了條件。

金融改革創新取得重大成果。“十二五”期間，天津金融業總體規模、質量和效益明顯增強，2015年，全市金融業增加值占全市GDP比重為9.6%，對經濟增長貢獻率達15%。金融機構數量、門類和功能明顯提升，全市金融及金融服務機構達到1700家，比2010年末翻了兩番。其中，法人金融機構超過61家。初步建立了以銀行、保險、證券、信托為主體，以金融租賃、消費金融、汽車金融、財務公司、貨幣經紀、外幣兌換等為補充的全牌照金融機構體系。金融業態、產品、工具創新加快，制定出臺《天津市金融改革創新三年行動計劃（2016-2018年）》，提出八個方面28項具體任務、9大發展指標，形成以擴大人民幣跨境使用、深化外匯管理體制改革、提升租賃業發展水平、推動京津冀金融市場一體化為重點的良好金融創新氛圍。

在人民幣國際化進程不斷加快的形勢下，天津金融創新與開放也面臨挑戰。一是與金融業發展先進地區相比仍有一定差距。2015年末天津市金融業增加值為1588億元，占GDP比重9.6%，金融市場功能還不健全。2015年上海金融業增加值超過了4000億元，深圳市金融業增加值達到2600億元。二是與全市金融業發展目標定位相比仍有一定差距。與創建金融創新運營示范區的目標定位相比，天津市金融業開放度還不夠高，改革的力度有待加強，創新的深度、力度、精準度還需進一步提升。三是與金融結構優化調整要求相比仍有一定差距。從行業發展看，銀行業獨大，非銀行金融業偏小。從融資結構看，間接融資比例過高，直接融資比例偏低。四是與國際化金融環境相比仍有一定差距。天津市對高端金融人才吸引力還不強，金融業從業人員數量偏少，會計、評級、評估、咨詢、律師等中介機構還不夠發達，金融風險運行監測和防范金融風險的聯動機制仍需強化。

（二）天津與上海、深圳在金融創新開放方面的比較

天津、上海、深圳是我國沿海金融創新開放的高地，也是第一批、第二批自貿區所在地，天津自貿試驗區、深圳前海與和上海自貿區都把金融領域的開放和創新作為重頭戲，并各有特色和優勢。

上海金融的優勢在于制度層面開放創新。上海自貿區掛牌以來，金融監管的“一行三會”先后出臺51條金融支持自貿區建設的政策措施，如央行的跨境人民幣業務、小額外匯存款利率放開等實施細則；銀監會的支持離岸金融業務政策等。從制度層面看，目前已基本形成金融開放創新的制度框架體系。金融機構加快金融業務創新的步伐。第一批特色的金融創新案例已經形成，主要集中在存款利率市場化創新、自貿區企業融資創新、自貿區支付結算創新、自貿區企業資金管理創新、自貿區對外直接投資創新和自貿區內金融機構集聚創新6個方面。

深圳前海的優勢在于突出跨境金融業務創新。在跨境人民幣雙向貸款方面，允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道，構建跨境人民幣業務創新試驗區；支持設立在前海的銀行機構發放境外項目人民幣貸款，鼓勵香港銀行機構對設立在前海的企業或項目發放人民幣貸款。首批參與跨境人民幣貸款業務的有15家銀行，2014年前海將放款主體擴大至臺灣及新加坡的金融機構。另外，在發展離岸金融業務方面，前海探索發展深港兩地人民幣同業拆借、離岸結算等業務，試點企業對外投資、境外融資；支持跨境貿易信用證辦理和人民幣結算，非金融機構進入外匯市場以及非居民境外貨幣借貸、外匯買賣、境外證券交易、境內期貨交易等離岸金融業務。

天津自貿試驗區的優勢在產業金融創新。按照國務院批復的《天津濱海新區綜合配套改革試驗總體方案》的精神，天津市先后實施三輪金融改革創新計劃60項工作，重點在金融企業、金融業務、金融市場和金融開放等方面進行了先行先試探索。金融創新主要集中在于家堡金融區和東疆保稅港區，金融創新的內容則主要是支持產業發展的融資租賃和產業基金。天津與上海、深圳相比，天津金融創新開放力度尚處于落后地位。如在跨境人民幣使用方面，天津生態城是全國最早試點之一，但到2014年天津經營項目人民幣結算額僅居全國第七位，占全國比重為2.7%，而同期廣東占比為26.7%、上海占比為15.5%。“十三五”期間，各地區對于金融創新開放的競爭是對未來幾十年人民幣國際使用“進出要道”和市場的爭奪，更是對全球人民幣資產流聚焦地的競爭，是金融改革創新工作的重中之重。

三、加快天津金融創新與開放的對策建議

（一）推動跨境人民幣業務創新發展

鼓勵自貿試驗區內金融機構和企業按宏觀審慎原則逐步擴大從境外借用人民幣資金規模。支持自貿試驗區內企業和金融機構在境外發行人民幣債券，募集資金可調回境內使用。積極支持自貿試驗區內企業境外母公司或子公司在境內發行人民幣債券，募集資金根據需要在境內外使用。鼓勵和支持區內銀行基于實際需要和審慎原則向境外機構和境外項目發放人民幣貸款。放寬自貿試驗區內跨國企業集團開展雙向人民幣資金池業務條件。創新面向國際的人民幣金融產品，擴大境外人民幣境內投資金融產品的范圍，拓寬境外人民幣投資回流渠道。支持在自貿試驗區內依托金融基礎設施平臺，開展人民幣計價的金融資產、股權、產權、航運等要素交易，面向自貿試驗區和境外投資者提供人民幣計價的交割和結算服務。

（二）提高跨境投資便利化水平

建立自貿試驗區內合格投資者雙向投資境內外證券期貨市場。積極推進合格境內個人投資者境外投資制度、合格境內有限合伙人制度試點，允許符合條件的個人開展境外實業投資、不動產投資和金融類投資。支持自貿試驗區內股權投資基金人民幣境外投資。鼓勵外資股權投資、創業投資管理機構發起管理人民幣股權投資和創業投資基金。推動自貿試驗區內證券期貨機構開展跨境經紀、跨境資產管理等業務。拓展期貨保稅交割試點品種和倉單質押融資功能。放寬跨國公司開展外匯資金集中運營管理條件。統籌研究進一步擴大個人可兌換限額。

（三）創新自貿試驗區金融管理模式

建立健全自貿試驗區金融監管協調機制，探索功能監管。創新自貿試驗區內金融機構準入制度，根據國家對天津自貿試驗區改革試點的授權，在合法合規的前提下，監管機構對入區的金融機構逐步放寬準入條件，減少行政審批環節。加快資本項目可兌換先行先試，自貿試驗區內企業優先借用中長期國際商業貸款。允許自貿試驗區內金融機構開展人民幣與外匯衍生品交易。放寬跨國公司開展外匯資金集中運營管理條件。統籌研究進一步擴大個人可兌換限額。

（四）加快金融創新運營示范區建設

高標準、高效率推進于家堡金融聚集區建設，加快拓展金融發展空間，建設機構集中、人才集聚、要素集約、功能健全的金融聚集區。鼓勵金融機構創新港口基礎設施建設融資、船舶（飛機）抵押融資和船舶（飛機）出口買方信貸等金融產品。利用好飛機租賃基金和航空、航運產業投資基金，支持具有離岸業務資質的商業銀行逐步擴大離岸業務規模。探索建立航運交易平臺，豐富航運交易指數種類，提升大宗商品定價話語權，全力打造國際航運金融服務中心。加快設立全國性的租賃資產流轉平臺。支持設立融資租賃產業基金和融資租賃股權投資基金。統一內外資融資租賃公司準入標準、審批流程和事中事后監管制度。創新融資租賃物海關監管模式。進一步落實好融資租賃公司和租賃資產的稅收政策。加快金融租賃總部機構做大做強，鞏固全市金融租賃公司在全國的行業領先地位。

責任編輯：孟力

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1006－1255－（2016）07－0025－06

姚曉東（1965—），天津市經濟發展研究院。郵編：300202