河南省中小企業(yè)融資方式自主創(chuàng)新研究

蘇淑艷，穆慶榜，陳明梅

河南省中小企業(yè)融資方式自主創(chuàng)新研究

蘇淑艷，穆慶榜，陳明梅

文章主要研究河南省中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資方式自主創(chuàng)新的策略問題。首先，通過分類研究和歸納研究分析了河南省企業(yè)融資的現(xiàn)狀；其次，重點(diǎn)分析了河南省中小企業(yè)融資的特點(diǎn)、現(xiàn)存問題及其成因；最后，結(jié)合河南省中小企業(yè)自身特點(diǎn)和宏觀基本面的發(fā)展趨勢，提出了河南省中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資方式自主創(chuàng)新的可靠途徑和可行方式。研究發(fā)現(xiàn)，若想解決中小企業(yè)融資方面的問題，最有效的方法是加快銀行小型化、商業(yè)化和私有化，以及實(shí)現(xiàn)證券市場規(guī)范化、功能擴(kuò)大化和靈活化。該研究對于加快河南省經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。

中小企業(yè)；融資方式；自主創(chuàng)新

目前，隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷深入，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展中的關(guān)鍵作用日益顯著，但是在資金的配置上，融資難是限制中小企業(yè)成長的一個(gè)重要因素，在就業(yè)、市場、收入分配、改善民生等方面起著難以代替的作用，盡管河南省在逐步增加對中小企業(yè)的投資，但資金籌集渠道窄。中小企業(yè)的擴(kuò)張普遍出現(xiàn)資金緊張的局面，河南省證券資本市場發(fā)展畸形，至今仍存在較多問題，無法發(fā)揮其正常職能，只可作為投機(jī)者的賭場。而且，進(jìn)入股權(quán)融資比較難，中小企業(yè)要想進(jìn)股票市場的機(jī)會渺茫而漫長。同時(shí)，政府對企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控，中小企業(yè)幾乎沒有可能性通過發(fā)行企業(yè)債券來進(jìn)行籌資。

基于此，根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢與河南省中小企業(yè)融資問題日漸顯現(xiàn)的矛盾，在融資體系的現(xiàn)狀上，重點(diǎn)研究河南省中小企業(yè)融資方式創(chuàng)新的思路，并根據(jù)中小企業(yè)融資過程中遇到的問題，提出相應(yīng)的措施及建議。對于提升中小企業(yè)經(jīng)營水平，加快河南省融資服務(wù)水平的進(jìn)展，有著不同尋常的意義。

一、河南省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

為了找到中小企業(yè)融資的創(chuàng)新方式，先要理清現(xiàn)有的企業(yè)融資脈絡(luò)，以及它們的特點(diǎn)。

（一）融資的主要形式

在河南省，企業(yè)的融資形式主要可分成如下幾個(gè)大類：

1.債券融資。主體工程根據(jù)定期發(fā)行的債券持有人的法律程序，承諾利息和本金的支付。債券融資具有很多優(yōu)點(diǎn)：利率是市場上最低的，具有固定的還款期，還款的時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)控制、管理控制影響小，資金成本不高。缺點(diǎn)是：風(fēng)險(xiǎn)高，限制多，融資額度有限。

2.股權(quán)融資。包含股票發(fā)行，如何配股等，債權(quán)融資包含發(fā)行公司債券等。私募股權(quán)融資，為企業(yè)成長為上市公司，走向IPO，發(fā)揮著過渡的作用。

3.內(nèi)部融資。一個(gè)公司進(jìn)行外部融資的前提，在實(shí)際操作中內(nèi)部融資不需要對外付利息，資金屬于公司，中間不產(chǎn)生融資花費(fèi)，內(nèi)部融資遠(yuǎn)小于外部融資成本。

4.貿(mào)易融資。指銀行為進(jìn)出口交易商特別提出的，在貿(mào)易結(jié)算方面有關(guān)聯(lián)的融資。一般提供這個(gè)服務(wù)的只有商業(yè)銀行，有利于加快進(jìn)出口項(xiàng)目進(jìn)程，具有方便、簡潔的特點(diǎn)。

5.政策性融資。是銀行依照國家規(guī)定對一些特別項(xiàng)目在金融方面提供扶持，利率比較低，也可能沒有利息。這項(xiàng)融資適用于某些具有國家支持產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目，一般要求公司狀況良好，且具有一定的規(guī)模。優(yōu)點(diǎn)是成本低、風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是適用范圍小、操作復(fù)雜、限制較多。

（二）融資的主要手段

目前，能夠觸及到的融資手段或融資模式，主要是債券融資、股權(quán)融資、內(nèi)部融資和貿(mào)易融資。

其中，在債券融資模式中，主要是國內(nèi)、外銀行貸款，發(fā)行公司債券，民間借貸，信用擔(dān)保。然而，國外銀行貸款大而少，嚴(yán)重依賴信用級別，國內(nèi)銀行操作麻煩，發(fā)行公司債的門檻較高，民間借貸成本較高，信用擔(dān)保功能不足，金融租賃形式過于單一。

在股權(quán)融資模式下，主要是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增資擴(kuò)股，產(chǎn)權(quán)交易，杠桿收購，風(fēng)險(xiǎn)投資，投資銀行業(yè)務(wù)，國內(nèi)或國外上市，借殼或買殼上市。遺憾的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓流通難，增資擴(kuò)股之前就要求先流通，產(chǎn)權(quán)交易對于產(chǎn)權(quán)少的企業(yè)較難，杠桿收購只適用于短期行為，風(fēng)險(xiǎn)投資往往數(shù)量不足，而投資銀行業(yè)務(wù)對一級市場的依賴較大，國內(nèi)或國外上市的門檻都較高，買殼或借殼的成本也較高。

在內(nèi)部融資模式下，主要通過動用留存收益、資產(chǎn)管理、票據(jù)貼現(xiàn)和資產(chǎn)典當(dāng)來融資。同樣，留存收益和資產(chǎn)管理融資額度一般較小，票據(jù)貼現(xiàn)成本通常較高，資產(chǎn)典當(dāng)對于資產(chǎn)較少的企業(yè)并不適用。此外，通過貿(mào)易融資的難處在于商業(yè)信用不易評估。

由此可見，盡管河南省中小企業(yè)面前有近30種融資手段可供其選擇，但由于種種限制，河南省中小企業(yè)仍然面臨著融資困難的窘境，關(guān)鍵是許多融資手段的門檻很高，操作難度較大，一旦落實(shí)到中小企業(yè)身上，就變得可行性差、適用場景少，或者收效不大。接下來將進(jìn)一步分析產(chǎn)生這種結(jié)果的核心原因。

（三）中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)地位

中小企業(yè)的最重要的貢獻(xiàn)是經(jīng)濟(jì)活動和緩解就業(yè)，其最突出的兩大特征是極具創(chuàng)新力、法律管理薄弱，尤其是河南省中小企業(yè)數(shù)量之多，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著不可取代的作用，其融資活動倍受支持。主要是因?yàn)橹行∑髽I(yè)在數(shù)量上處于絕對優(yōu)勢，是國民經(jīng)濟(jì)的主要增長點(diǎn)，在緩解就業(yè)方面起著重大作用，是技術(shù)創(chuàng)新的生力軍，是活躍市場的基本力量，是出口創(chuàng)匯的主力之一，尤其是地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，也是扎實(shí)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要根基。

可見，中小企業(yè)的融資成功與否，是決定河南省是否能夠進(jìn)一步深化改革，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展再上新臺階，保持快速發(fā)展的關(guān)鍵。假若現(xiàn)有的融資方式不能很好地服務(wù)于中小企業(yè)，那么我們必須要改進(jìn)融資方式來促進(jìn)中小企業(yè)的成長，甚至為中小企業(yè)融資方式的自主創(chuàng)新創(chuàng)造必要的條件。

二、河南省中小企業(yè)融資問題分析

（一）中小企業(yè)融資的特點(diǎn)

中小企業(yè)，往往規(guī)模小，財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，管理具有不確定性，抵御外部經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力弱，外加中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)靈活性的要求，其融資有其獨(dú)有的特點(diǎn)。相對于一些大企業(yè)，中小企業(yè)對內(nèi)融資依賴性較強(qiáng)。在選擇融資方式上，中小企業(yè)多數(shù)傾向于債權(quán)融資。中小企業(yè)的債務(wù)融資會出現(xiàn)范圍小、周期短的顯著特征。與此同時(shí)，也依靠企業(yè)之間的誠信、租賃等渠道來實(shí)現(xiàn)融資。

（二）中小企業(yè)融資面臨的困境

當(dāng)前，河南省乃至全國的中小企業(yè)仍然面臨著三大困境。

一是，對外部市場的嚴(yán)重依賴。一方面，因國際市場遭受打擊，出口率降低，河南省中小企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品市場，形成了國內(nèi)紅海混戰(zhàn)的局面，中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境。另一方面，導(dǎo)致上下游企業(yè)開工不足，產(chǎn)量減少，裁員降薪，導(dǎo)致消費(fèi)品市場萎縮。尤其是過高的房地產(chǎn)價(jià)格誘發(fā)宏觀調(diào)控政策涉及到了諸多房地產(chǎn)項(xiàng)目，國內(nèi)市場的不確定性因此增加，而中小企業(yè)幾乎全部處于產(chǎn)業(yè)鏈條的某一環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈條的斷裂將意味著中小企業(yè)生產(chǎn)成本提升，給大量的小型和中型企業(yè)造成損失，使其失去在國際市場上的地位。

二是，中小企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)性嚴(yán)重，市場競爭激烈。規(guī)模小、實(shí)力弱的企業(yè)只能進(jìn)入門檻較低的行業(yè)，產(chǎn)品大多處在中下階層，由于其大量涌入市場，產(chǎn)品相似度過高，企業(yè)之間的競爭就特別殘酷。研發(fā)資金的緊張，使很多中小企業(yè)選擇模仿成功的產(chǎn)品或者是停滯不前，導(dǎo)致的后果是產(chǎn)品種類匱乏，缺少亮點(diǎn)，競爭優(yōu)勢不明顯。

三是，缺少正規(guī)的管理經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)分析方法。在中小企業(yè)中，公司經(jīng)營者們大多依靠商機(jī)淘到第一桶金，他們?nèi)鄙僬?guī)的管理經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)的分析方法。大量中小企業(yè)仍處在以家庭為單位的模式中，變動性較大，管理不當(dāng)，甚至雜亂無章，公司財(cái)務(wù)制度不規(guī)范，這些都在一定程度上限制了河南省中小企業(yè)的成長。

（三）問題分析

根據(jù)現(xiàn)有研究和融資實(shí)踐可知，河南省中小企業(yè)融資之所以仍然這么困難，主要是由以下幾個(gè)方面的原因造成的。

一是，銀行貸款投向結(jié)構(gòu)不合理。貸款的第一大項(xiàng)是政府融資平臺，貸款的第二大項(xiàng)是國有大企業(yè)，貸款的第三大項(xiàng)是房地產(chǎn)公司、個(gè)人貸款（主要是房貸）。貸款者主要是跨國性大公司和大型民營企業(yè)，最終使中小企業(yè)在政府融資方面的貸款份額低于百分之二十。

二是，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、緊縮貨幣政策的影響。儲備金高達(dá)20%，鎖定資金近20億美元。幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在艱難的轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)投資拉動中，在房地產(chǎn)和政府投資達(dá)到極點(diǎn)，調(diào)整迫在眉睫。人民幣升值，經(jīng)濟(jì)衰退，不斷上升的勞動力成本，資源消耗過度等問題也需要突破。

三是，資本市場缺乏規(guī)范。企業(yè)通過股票市場和債券市場，直接融資的比重小，只有2000多個(gè)上市公司。應(yīng)完善多層次的資本市場，缺少三板和柜臺買賣平臺，尤其是民間的一些企業(yè)貸款需要相應(yīng)部門的支持，健全相關(guān)的法律法規(guī)。

四是，融資雙方信息不對稱嚴(yán)重。銀行提供貸款，需要對企業(yè)進(jìn)行信息收集，包括對目前的經(jīng)營現(xiàn)狀及發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、決策等大量信息的篩選。貸款之后，銀行還要依照合同來監(jiān)管企業(yè)辦事是否規(guī)范。但是，獲得中小企業(yè)內(nèi)部信息存在很大難度。這也嚴(yán)重影響中小型企業(yè)的融資，更重要的是，中小型企業(yè)的企業(yè)行為總體上缺乏信用。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范，管理不規(guī)范。由于中小型企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，管理混亂，甚至弄虛作假，銀行也很難做出對中小企業(yè)發(fā)放貸款的決策。

五是，面對高風(fēng)險(xiǎn)難以提供抵押貸款。中小型企業(yè)涉及到的項(xiàng)目許多是屬于科技含量不高，市場準(zhǔn)入規(guī)則不高，主要依靠降低成本與他人競爭，很容易受到外界因素的影響。變化莫測，存在風(fēng)險(xiǎn)，稍不留神，就可能失敗。

由此可見，中小企業(yè)的融資是個(gè)復(fù)雜而艱巨的工作，既有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外因，也有其自身的內(nèi)因，解決中小企業(yè)融資難問題，既要?jiǎng)?chuàng)新融資方式，更要中小企業(yè)苦練內(nèi)功。

三、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

研究發(fā)現(xiàn)，河南省甚至全國的主流金融機(jī)構(gòu)，主要是根據(jù)企業(yè)“已經(jīng)做成的事”去判斷該不該貸款，而不會、不想嘗試判斷企業(yè)“能夠做到的事”。這正是中國金融市場被長期壟斷，缺乏競爭意識的不良結(jié)果。引入競爭并促進(jìn)創(chuàng)新是解決河南省中小企業(yè)融資難的必經(jīng)之路，尤其是要對銀行和股市進(jìn)行深入改革和創(chuàng)新。

一方面，可逐步推進(jìn)銀行小型化、商業(yè)化和私有化，逐步推動證券市場規(guī)范化、功能擴(kuò)大化和靈活化；另一方面，河南省中小企業(yè)素質(zhì)、能力、資源參差不齊，經(jīng)常高估自己，急于膨脹發(fā)展，即便已經(jīng)掌握的好的項(xiàng)目，也不一定就能承載資本的期待，這些中小企業(yè)應(yīng)該學(xué)會正確看待融資問題，以逐步提高融資能力，做好融資準(zhǔn)備。

（二）管理啟示

1.努力避開融資誤區(qū)

河南省中小企業(yè)面對融資需求，由于各種原因，往往容易陷入誤區(qū)，認(rèn)為融資就是向銀行借款，考慮別的渠道少。喜好自食其力，不會使用融資途徑。需要時(shí)才考慮融資，認(rèn)為何時(shí)需要，何時(shí)就可以融資等。具體表現(xiàn)為:股權(quán)過于分散，忽視資金背后的投資人，兼職創(chuàng)業(yè)希望融到錢后再全職，缺乏團(tuán)隊(duì)磨合，缺乏融資成本測算，缺乏融資規(guī)劃，多頭融資嚴(yán)重，盲目樂觀等。基于此，為有效提高融資成功率，中小企業(yè)就要努力避開上述誤區(qū)和類似的錯(cuò)誤認(rèn)識。

2.充分做好融資準(zhǔn)備

不管什么樣的融資都是有代價(jià)的，不能盲目擴(kuò)張。把內(nèi)功練好，再思考外部融資。有效的外部融資必須以考慮資金量和資金結(jié)構(gòu)為前提。這就需要做好下面幾個(gè)方面的準(zhǔn)備：

（1）準(zhǔn)備應(yīng)對各種提問

融資前，最好找一些專業(yè)的顧問，虛擬問答場景，鍛煉自己的應(yīng)答能力，讓自己思考得更全面，給投資方或合作者一個(gè)更好的印象。這就像一次面試，充分的準(zhǔn)備，對于結(jié)果影響很大。

（2）準(zhǔn)備應(yīng)對投資人查驗(yàn)

要為投資人提供一定的證據(jù)，向投資人證實(shí)自己的業(yè)績。這些證據(jù)往往需要提前很久就開始準(zhǔn)備。譬如，企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的單據(jù)憑證，或者資質(zhì)證書，一些重要貢獻(xiàn)成果。

（3）準(zhǔn)備好放棄和妥協(xié)

投資與融資就像買賣關(guān)系，并不是你籃子里的水果一定都能賣出去，扔掉爛的，才能把好的賣個(gè)好價(jià)格。投資人也會有他們的思考、主見，融資的過程，其實(shí)是一次談判，妥協(xié)和改造都有可能發(fā)生。

3.逐步實(shí)現(xiàn)融資方式自主創(chuàng)新

綜合以上分析可知，逐步實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資方式的自主創(chuàng)新，可以從以下兩個(gè)方面不斷努力。

（1）加快銀行小型化、商業(yè)化和私有化

雖然融資方式看似很多，能夠給予中小企業(yè)資金的對象似乎很多，但其中占比最大的仍然是銀行。因此，必須研究銀行的改造方向，現(xiàn)在銀行規(guī)模相對于中小企業(yè)都很大，若能大力發(fā)展私有中小銀行，增加銀行數(shù)量，把資本化整為零，充分利用銀行間的競爭機(jī)制，那么中小企業(yè)融資難的問題難度將降低不少。

（2）逐步推動證券市場規(guī)范化、功能擴(kuò)大化、靈活化

目前，中國的證券市場，在我們經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的大潮中，正在飛速后退，犧牲了幾千萬的中小投資者。對中國股市信心的喪失，直接導(dǎo)致中國股市的活力匱乏，資金不足，IPO重啟困難，證券市場也就失去了它的基本職能。其實(shí)，我國證券市場的最緊要的問題是監(jiān)督層面不夠完善、相關(guān)單位部門缺少誠信，若要解決這問題，關(guān)鍵是反腐、授權(quán)、開放搞活。

因此，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，尤其是多上市點(diǎn)中小企業(yè)，讓中小企業(yè)上市才能真正發(fā)揮股市優(yōu)化資本配置的功能。治理、搞活了證券市場，中小企業(yè)融資難的問題就有了著落，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資也才能有出路，中小企業(yè)融資方式的自主創(chuàng)新才能正式拉開帷幕。

［1］Michalski G.Agency Costs in Small and Medium Wood Industry Enterprises with Full Operating Cycle and Cash Levels ［J］.Procedia Economics and Finance，2015，34：461-468.

［2］Zambaldi F，Aranha F，Lopes H，etc..Credit granting to small firms:A Brazilian case［J］.Journal of Business Research，2011，64 （3）：309-315.

［3］趙岳，譚之博.電子商務(wù)、銀行信貸與中小企業(yè)融資——一個(gè)基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論模型 ［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012，（07）：99-112.

［4］陳曦，卞靖.降低融資交易成本破解中小企業(yè)融資難題［J］.中國物價(jià)，2016，（03）：39-41.

［5］石天唯，安亞人.美國服務(wù)中小企業(yè)融資的商業(yè)銀行模式［J］.稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，2016，（02）：44-50.

［6］張珂.我國中小企業(yè)融資環(huán)境分析［J］.合作經(jīng)濟(jì)與科技，2016，（06）：44-45.

蘇淑艷，女，河南工業(yè)大學(xué)副教授，研究方向:區(qū)域經(jīng)濟(jì)投融資；

穆慶榜，男，河南工業(yè)大學(xué)講師，研究方向：投資管理與資本運(yùn)作；

陳明梅，女，河南省生產(chǎn)力促進(jìn)中心經(jīng)濟(jì)師，研究方向:績效評價(jià)與財(cái)務(wù)管理。

F832.59

B

1008-4428（2016）03-69-03

本文受河南省高等學(xué)校重點(diǎn)科研項(xiàng)目計(jì)劃資助（項(xiàng)目編號：13A630199、13A790178）。