地方政府融資平臺風險測算與規范發展研究

蘇州市吳中交通投資建設有限公司 龍文博

地方政府融資平臺風險測算與規范發展研究

蘇州市吳中交通投資建設有限公司 龍文博

對于地方政府的債務規模和融資平臺信貸風險，本文采用情景模擬的方式進行預測。從預算結果中可以看出：當前地方政府融資平臺風險還屬于可控狀態，債務規模還在地方能夠承受的范圍之內。其融資風險涉及了宏觀經濟以及國家政策、地方財政、區域經濟等幾個方面。因此，要規范融資平臺發展，就應當實現由城投公司向特定公司轉變，政府信用轉變為公司信用，隱性負債轉變成顯性負債，要有事前預警的意識，把傳統的融資方式轉變成多元化的融資方式。

地方政府融資平臺 風險測算 規范 可持續

1 引言

地方政府融資平臺公司管理相關問題也受到了國務院的重視，在2010年6月份就針對地方政府的融資平臺債務管理，現金流失以及治理方式等存在的問題出臺了相關的文件以及提出相應的規范措施。在同年的8月份，四部委聯合下發了關于國務院擬定的地方政府融資平臺相關的規章制度，要求組織領導要把管理工作落實到位，保證執行的高效力度。在同年的11月份，銀監會也對地方政府融資的相關問題提出要求，建立規范化的管理體系，對地方政府融資平臺以及金融機構的貸款相關問題落實到位，并且每半年都會進行一次本息還款。

2 地方政府融資平臺的債務規模以及債務償還能力測算

自從美國金融危機之后，我國的融資平臺與金融機構都空前活躍，再加上4萬億元經濟的刺激政策落實，我國的金融行業以持續增長、優惠民生的形態展示在眾人眼前，各項擴大內需、調整資金結構的工作都落實到位。但是，高回報的投資必然風險極高，平臺的高速發展同時信貸資金也出現了不理性膨脹現象，當前的信貸管理平臺內部控制以及風險預測管理等等都屬于不完善階段。我國的融資平臺在2010年6月份時就出現了有問題的貸款，其中貸款的額度已經超過了7億元，有問題的占了2億元之多。所以，對于平臺的債務規模以及償債能力進行科學測算，可以對平臺的后續貸款風險作出預防，對于地方政府融資平臺的可持續發展奠定基礎。

2.1 地方政府融資平臺信貸與償債規模測算

在地方政府的融資平臺風險測算的項目上，不少專家和有關機構都早已對此深入開展研究。例如華泰聯合證券、東方證券、國信證券等研究機構都從其特有的研究立場出發，統計歷年數據進行量化研究。同樣的數據在不同的立場中得到的結論不同，目前的市場上，并沒有一套統一的測算體系。只要是信貸項目沒有一套統一的測算體系，都會在資金使用情況、利息支付情況等問題上出現差異性，最終也會導致結論差異。

接下來提出的四點假設也只是根據當前宏觀經濟的運行狀況，建立在參考現有研究假設條件和計量方法的前提下，結合以往平臺建設的資料和數據所做出的。第一點，設定項目建設期為三年有效時間，那么三年過后的五年內需等額償還本金。第二點，設定新老項目的融資比恰好占了總數的四分之一和四分之三，那么，所占比例則要根據銀行的新老項目貸款比例進行綜合估算。第三點，設定在項目建設期的三年中資金需求使用進度比值為4:3:3，那就著重考慮貸款為大都為基建類貸款的可能性。并且，考慮到在2012年時有大量的信貸出現資金閑置情況，這種特殊的情況引得在建設3年之中的資金需求進度比值應為5:3:2。第四點，2010年末時就開始加息27個點，在接下來的幾年中利息在逐漸增加。同時，地方政府融資貸款都是需要先支付利息的，只有項目結束時才開始還本金，在這個期間基本利率應當要比貸款利率高出10%。根據以上假設和收集得來的資料數據，詳細情況如表1所示。

仔細分析表1數據走勢可明顯看出：2008年到2011年這四年間，一直到2011年達到峰值9.81萬億元之前，地方政府融資平臺貸款余額呈穩步上升的趨勢。2011年后又開始逐年下降，整體呈現二次函數的趨勢。究其原因，這個曲線是由新增貸款急劇下降導致的。再仔細觀察每年的平臺償還金額不難發現，在2013年的2.76萬億元峰值之前，還貸金額是在逐漸上升的，而且之后的下降速率也明顯不高。

2.2 地方政府償債能力的情景分析

地方政府償債能力的指標一般有三點：第一點是負債率，該指標反映地方經濟總規模對政府債務的承載能力，一般用政府債務余額占GDP的比重來說明，該指標越高，債務風險越大。第二點是債務率，一般來說政府都是用債務余額的比重來表示當期的財政收入，通過這項指標反映政府的財政收入情況，債務率越高，債務風險越大。第三點是償債率，反映地方政府的償還債務能力，償債率越高，那么還債的壓力自然就越大，政府面臨的風險也就越高。地方綜合財力包括一般預算本級收入、轉移支付和地方返還收入、國有土地使用權出讓收入和預算外財政專戶收入。其中，可以作為平臺償債資金的是一般預算本級收入和國有土地使用權出讓收入。我們可以做出如下情景假設：在2009年以后地方政府的一般預算本級收入緩慢增長的情況下，同時考慮到未來土地的增值和管理的規范性升級進行情景推測。

分析歷年數據可以得出的推論是：地方政府財政在這幾年中有壓力，但仍在可承受范圍之內。但是，情景預測畢竟是由于過往的數據而來，對未來僅存在參考性，且情景預測存在悲觀情緒和不穩定因素，我們應該理性對待情景分析的結果。

3 地方政府融資平臺的相關風險以及影響因素

地方政府融資平臺是通過政府相關部門以及當地的財政撥款來進行資產設立的，它是要承擔所有政府的融資項目，并且還需要實體經濟，里面還必須有獨立法人。從某種意義上說，融資平臺與政府債務其實是同等債務。雖然在通過現代化技術和知識體系的今后，平臺的風險性有所下降，但其高危性仍是顯而易見。因此，對其風險類型和成因的分析是避免風險的有效途徑。

表1 地方政府融資平臺債務測算 單位：萬億元

3.1 融資平臺的風險類型和影響因素

地方政府融資平臺涉獵廣泛，本文主要劃分三個不同空間維度，從外部環境和內部運行兩個方面，聯系宏觀經濟環境、國家政策、區域經濟環境、地方財政狀況和平臺運營狀況這些因素來分析。

首先，地方政府融資平臺的類型包括稅務中心、土地資源融資平臺等多個類型，從其經營功能上劃分也分為好幾大類，因此影響其風險形成因素也很多。不同的風險類型也有不同的因素影響而產生。例如，貨幣政策和財政政策的調整對平臺造成了風險，法律上的不明確和機構制度的不完善也會造成風險，未來分析預測不當也是造成風險的主要原因。而且，由于各個類型的平臺之間存在一定的關聯性，例如，土地政策的更新會導致土地價格的變動，當權人的更改會導致決策的執行力度發生變化等。同時，與政府相連的金融機構存在的風險也會影響到政府。故此，對融資平臺風險類型的劃分和其相對應的影響因素的分析，但正確認識投資的危險性和回報有著極為重要的輔助作用。

3.2 地方政府融資平臺風險形成和積聚原因的進一步分析

我們雖然已經了解了影響風險形成的因素，但這對于透徹分析未來走勢是不夠的。我們仍需探究其深層原因。

地方政府融資平臺的迅速發展滿足了地方政府的資金需求。與此同時，平臺的迅速擴張也帶來了金融風險、財政風險，加劇了國民經濟結構矛盾。究其原因，主要是我國地方政府財權與事權不匹配， 地方政府融資與破產制度不完善，商業銀行和融資平臺都是存在不足之處。所以，對于地方政府的融資平臺需要提高風險意識，應當從完善財政制度和平臺管理，加強平臺監督， 拓寬融資渠道入手。

4 地方政府融資平臺發展的建議

地方政府的穩定發展與當地的經濟發展有至關重要的關系，所以，要先對地方的經濟進行規劃發展，才能夠讓地方政府更好地在城市、國家、國際等領域都能夠穩定發展，要兼顧到歷史、當下與未來，具備顧全大局的發展眼光。對平臺的風險類型與影響因素要進行全面分析，抓住重點問題，對于地方政府的長足發展才能夠起到積極作用。

(1)應當先對地方政府融資平臺進行重組，讓企業能夠往特定方向轉變。當前，城市建設公司大都與地方政府融資平臺有密切關系，但在職能上還十分模糊，業務也相對較亂。融資平臺的質量參差不齊，導致政府無法很好地掌握財政問題，銀行貸款存在很多不確定因素，資金調動面臨很多困難。要推動城投公司轉變其主要目的就是為了規范地方政府的職能情況，進行資產重組，做出更大更強的融資平臺，并且逐漸建立起以公益性服務、準經營性業務與經營性業務三大融資平臺。

(2)政府信用轉變成企業信用。要推動法人的管理方式，由于地方融資與政府部門之間是同步的，在法人、股權、管理制度上都是密切相關的。要推動法人管理模式，其實就是為了提升項目的信用，讓法人制度與公司信用能夠結合起來，提升公眾的信任度。因此，應當與政府建立清晰的產權管理，讓政企制度能夠明確分開，科學管理市場，遵循企業的現代化管理方式。公司內部的董事會、管理層以及員工職責都要清晰分開，才能夠規范做事程序，提高公司的運行效率。同時，還需要提高公司與項目的共同效益，降低融資成本以及消 除銀行機構的信用問題，對項目進行可行性分析，為金融機構的前景進行切實利益分析，解除銀行對資金如數收回的疑慮。

[1] 李麗虹．加強地方政府投融資風險管理的建議[J]．宏觀經濟管理，2012(4)．

[2] 吳東暉．投融資平臺融資風險分析及對策[J]．金融經濟，2012(12)．

[3] 文照明．完善地方政府投融資平臺建設的思考[J]．宏觀經濟管理，2013(1)．

[4] 許發銀．地方政府投融資平臺可持續發展能力研究[J]．交通財會，2012(4)．

[5] 祝志勇．地方政府投融資平臺，第三財政演化的制度性因素分析[J]．地方財政研究，2013(1)．

F830.6

：A

：2096-0298(2016)03(c)-094-03