中國外儲決堤

藺常念

中國公布一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)有改善。連跌五十四個月的生產(chǎn)物價指數(shù)止跌回升，反映供應(yīng)側(cè)改革有成果。嚴(yán)重供過于求的產(chǎn)業(yè)，例如煤炭及鋼鐵，都提早完成去產(chǎn)能任務(wù)，煤炭股和鋼鐵股成為第四季國企股中表現(xiàn)最好的板塊。

今年表現(xiàn)差勁的外貿(mào)也有改善，連續(xù)多月大幅下跌的進(jìn)出口貿(mào)易止跌回升。受惠商品及食品價格上升，11月消費物價指數(shù)上升2.7%，擺脫通縮威脅。

不過外匯儲備卻令人擔(dān)憂，11月外匯儲備減少691億美元至僅3萬億美元左右，是今年1月以來最大減幅。雖然中國仍然是全球外匯儲備最多的國家，但流失率之大，令國家財經(jīng)官員擔(dān)心，要出招穩(wěn)定外匯儲備。

由2001年到2014年，中國外匯儲備大幅上升。外貿(mào)盈余加上大額海外直接投資，外貿(mào)儲備每年增幅超過2，000億美元，至2014年中國外匯儲備達(dá)到破紀(jì)錄的3.99萬億美元。當(dāng)時中央采取措施降低外匯儲備，鼓勵中國企業(yè)走出去，增加海外投資，提出一帶一路。中國企業(yè)在海外融資籌集得到的資金，不準(zhǔn)匯入國內(nèi)。同期人民幣匯率大幅上升，至2014年初，人民幣兌美元升至最高的6.05。

貨幣貶值加快儲備流失

由去年起中國外匯儲備大幅流失，最高峰達(dá)到每月1千億美元。

2007年開始，中央決定提高工人工資，以提高工業(yè)檔次。中國失去廉價勞工優(yōu)勢，低級加工和勞工密集產(chǎn)業(yè)流失至低工資國家，例如印尼、越南及孟加拉等。中國企業(yè)配合國家政策走出去，近十年國企投資在非洲基建的金額達(dá)到數(shù)百億美元。

一方面外貿(mào)盈余減少，另一方面國內(nèi)資金投資海外，中國外匯儲備在2014年達(dá)到高峰后持續(xù)減少。同時只升不跌的人民幣也轉(zhuǎn)勢，由長升轉(zhuǎn)為下跌。美元近幾年維持強勢，利率由零回升，美元匯率由90點升至最近的101點。

企業(yè)爭相海外并購

為維持中國貨品在世界市場的競爭力，人民幣跟隨非美元貨幣貶值。去年8月外匯管理局于三天內(nèi)將人民幣匯率下調(diào)2，400點子，自此人民幣匯率持續(xù)下跌。

雖然中央官員一再聲明，人民幣不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，不少評論更認(rèn)為6.8是2016年人民幣的底價。當(dāng)時人民幣兌美元是6.7，但兩星期內(nèi)人民幣匯率已經(jīng)跌破6.8，12月更一度跌破6.9。

人民幣下跌的同時，內(nèi)地企業(yè)及居民都想為手上的人民幣資產(chǎn)對沖，千方百計把人民幣匯出。由2015年開始，外匯儲備大幅流失，最高峰達(dá)到每月1千億美元。外匯管理局宣布一系列措施限制外匯儲備流走，本來內(nèi)地企業(yè)5千萬美元以上的匯款才要向外管局申請，現(xiàn)在大幅下調(diào)到5百萬美元。企業(yè)不能匯出其資產(chǎn)凈值的30%，大量限制國內(nèi)企業(yè)海外收購的能力。今年中國企業(yè)在海外的并購大幅上升，根據(jù)非正式統(tǒng)計，今年金額達(dá)到1，990億美元。怎樣阻止外匯儲備流失，是財金官員面對最迫切的問題。