黑色星期一：贖回引發的血案？

齊岸

有觀點認為，重倉股的集體暴跌是因為中郵基金出于流動性需要而拋售股票，并引起其他機構的共同拋售。

12月12日，A股再遇“黑色星期一”：上證綜指下跌2.47%，深證成指大幅縮水4.51%；滬深兩市2999只股票中有2659只股票飄綠，181只股票跌停，819只股票跌幅超過7%。一日之內，A股總市值蒸發1.89萬億元，流通市值蒸發1.24萬元。

重災區是創業板：570只創業板個股中，有495只下跌，跌幅超過7%的有294只；創業板指重挫5.50%，跌至1984.40點，一日回到半年前。

這突如其來的一跌，讓重倉創業板股票的中郵基金（834344.OC）再一次成為市場關注的焦點。

上一次讓中郵成為焦點的樂視網自12月7日起已停牌數日，而且賈躍亭的救市舉措似初見成效，公司開始淡出負面新聞圈，中郵本可稍松一口氣。可是，創業板的重挫及各方言論對其歸因的解讀，以及公司旗下基金持有的另幾只重倉股的表現，讓這家新三板上市公司再次受傷，例如創下年內新低的昆侖萬維。

而中郵的這次受傷，又讓人不得不重新審視同門基金集中持股的潛在風險。

9股6日浮虧11億元

根據《證券市場周刊》記者的整理，截至2016年三季度末，中郵除至少持有4499萬股樂視網股票外，還至少持有8630萬股旋極信息、7615萬股東方網力、1.29億股爾康制藥、3483萬股昆侖萬維、4433萬股華宇軟件、1507萬股中文在線、2208萬股電科院、1593萬股光一科技以及1271萬股耐威科技。

上述倉位主要由中郵明星基金經理任澤松及中郵投資總監鄧立新管理的幾只基金共同持有。其中，任澤松管理的基金主要持有樂視網、旋極信息、東方網力、爾康制藥、昆侖萬維、華宇軟件、中文在線等7只股票，鄧立新管理的基金主要持有電科院、光一科技、耐威科技等3只股票。

假設中郵對上述正常交易的9家上市公司的持股數量不變，則在12月12日，其所持旋極信息縮水4840萬元，東方網力縮水1.33億元，爾康制藥縮水782萬元，昆侖萬維縮水6753萬元，華宇軟件縮水3944萬元，中文在線縮水7763萬元，電科院縮水3480萬元，光一科技縮水9617萬元，耐威科技縮水7669萬元，共計5.81億元。

事實上，上述9只股票的跌勢自樂視網停牌之日就已經開始。

自12月7日至12月14日，6個交易日內，中郵所持旋極信息股票倉位縮水1.56億元，東方網力縮水2.12億元，爾康制藥縮水1.74億元，昆侖萬維縮水1.42億元，華宇軟件縮水8776萬元，中文在線縮水1.10億元，電科院縮水5785萬元，光一科技縮水6568萬元，耐威科技縮水9268萬元，共計10.98億元。

贖回引發的血案？

正因為上述9只中郵重倉股自樂視網停牌之日起股價同時大幅跳水，故而有分析人士稱，樂視網停牌后，中郵基金面臨很大的贖回壓力，為獲得足夠的現金，不得不拋售重倉股，由于幾只同門基金都持有這些股票，甚至可能出現輪流砸盤或者一致砸盤的情況；更可怕的是，持有同樣股票的其他機構投資者事先已經預料到中郵砸盤的可能性，因此先下手為強，由此引起連鎖反應。

《證券市場周刊》記者曾傳真中郵，詢問公司方面對上述分析是否認同，截至發稿未獲正面答復；或許要等到年報公告后才能從中看出些許端倪。

不過，從賬面上看，持有上述股票的中郵基金似乎有不少現金。

根據公告，截至2016年三季度末，任澤松管理的中郵戰略新興持有銀行存款和結算備付金計6.65億元、中郵信息產業9億元、中郵核心競爭力3.86億元、中郵尊享一年9432萬元、中郵雙動力5749萬元、中郵絕對收益2.99億元、中郵增力債券777萬元，占基金總資產的比例分別是8.07%、13.12%、13.02%、11.13%、1.80%、40.32%、5.52%。

鄧立新管理的中郵核心優勢賬面上有銀行存款和結算備付金計1.04億元、中郵創新優勢8147萬元、中郵低碳經濟5022萬元、中郵風格輪動2111萬元、中郵核心成長4.96億元，占基金總資產的比例分別是6.08%、6.49%、9.29%、6.00%、6.33%。

同門基金集中持股

有關贖回壓力引發砸盤血案的分析可信度有多大姑且不論，對基金公司來說，同門基金集中持股的潛在風險卻是一個不容回避的現實問題。

以中郵為例，《證券市場周刊》記者進行的統計表明，2016年第三季度，任澤松管理的6只基金（成立于2016年3月的債券型二級基金中郵增力不計）總計228.4億元的基金資產中，有100.2億元是所持樂視網、旋極信息、東方網力、爾康制藥、昆侖萬維、華宇軟件及中文在線等7家公司的股票，占43.89%。假定持股數量不變，在12月7日至12月14日的6個交易日內，上述100.2億元市值已浮虧10.02億元，縮水10%。

同門基金集中持股的現象并不罕見。例如，2016年第三季度末，九洲藥業十大流通股東名單上有5位是寶盈系基金，后者持股總計約2456萬股，占流通股本的17.14%。東方時尚十大流通股東名單上有4位是華商系基金，后者持股總計約955萬股，占流通股本的19.09%。科大智能十大流通股東名單上有3位是易方達系基金，后者持股總計約4490萬股，占流通股本的16.03%。匯添富、中歐等基金公司也都采取過這種策略。在12月7日至12月14日的6個交易日內，九洲藥業、東方時尚、科大智能的股價分別下挫7.97%、6.29%、8.73%。

再以工銀瑞信為例。根據《證券市場周刊》記者的統計，2016年第三季度末，工銀瑞信基金經理劉天任單獨或與同事共同管理的工銀瑞信穩健成長、工銀瑞信信息產業、工銀瑞信互聯網加、工銀瑞信創新動力等4只基金，集中持有5892萬股皇氏集團、6899萬股利歐股份、3554萬股啟明星辰、1880萬股金信諾、4412萬股電科院，所持市值分別為9.57億元、12.24億元、7.29億元、5.32億元、10.09億元，共計約44.51億元，占4只基金資產凈值的34.77%。假定持股數額不變，則在12月7日至12月14日的6個交易日內，上述5只股票市值分別浮虧5008萬元、8072萬元、6931萬元、8234萬元、1.16億元，共計浮虧3.98億元，縮水8.94%。

Wind資訊顯示，12月12日，任澤松管理的中郵戰略新興、中郵信息產業、中郵核心競爭力、中郵尊享一年、中郵雙動力、中郵絕對收益、中郵增力債券等7只基金的凈值分別下跌5.51%、4.91%、4.94%、2.90%、0.44%、0.76%、0.30%。投資總監鄧立新管理的中郵核心優勢、中郵創新優勢、中郵低碳經濟、中郵風格輪動、中郵核心成長等5只基金的凈值分別下跌5.94%、5.28%、6.71%、5.59%、5.68%。工銀瑞信基金經理劉天任管理的工銀瑞信穩健成長、工銀瑞信信息產業、工銀瑞信互聯網加、工銀瑞信創新動力等4只基金的凈值分別下跌5.45%、4.33%、5.08%、4.94%。

“黑天鵝”的考驗

實際上，劉天任的投資風格在某些方面與任澤松相似，例如集中持股且長期持有，換手率較低，不太擅長擇時。行情穩定向好的時候，這種策略常會帶來較高收益，例如，任澤松自2012年12月（其時創業板指為600點左右）被中郵聘為基金經理起，至2015年6月（其時創業板指達到歷史最高點4037.96點）為止，通過這種策略為其管理的基金帶來了超高回報，進而使其坐上基金行業“一哥”的位置。但是，行情震蕩甚至“黑天鵝”突然出現——例如樂視網事件——的時候，這種策略就容易被基民斥為消極。

2014年7月，任澤松在接受媒體專訪時如此闡述集中持股的理由：“肯定是因為我對這些公司經過了深入調研和詳細了解，有了十足的把握，我相信它們是我能夠從市場上找到的最好的投資標的，然后我才會去集中持有，并且我的重倉股每個月至少會去調研一次。”而且，由于奉行價值投資策略，購入股票后，“一般是長期持有，很少參與短期的主題概念炒作，基本上選一個股票就準備拿三到五年。”

他的理由聽上去十分充分，可是最近一年，這種策略攤薄了他之前幾年創下的業績。拿任澤松擔任基金經理時間最長的中郵戰略新興來說，2015年年底時的三年期回報率為485.65%，同類排名第一，但由于最近一年的回報率為-23.71%，因此，截至2016年12月14日的三年期回報率已降為139.66%，同類排名則已降至第11位。

2016年行將結束，針對基金經理業績表現的各種排行榜即將推出，“黑色星期一”的突然出現，到底會在何種程度上影響結果尚未可知。可以肯定的是，對基金經理們來說，回報率的下降影響的是座次，對基民們來說，卻是實實在在的損失。

《證券市場周刊》記者曾傳真中郵，詢問基金經理是否會因為樂視網事件及“黑色星期一”的影響而調整投資策略，但截至發稿未獲回復。