基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題初探

駱憶康

摘要：在企業(yè)投資價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)中，現(xiàn)金流起到了至關(guān)重要的作用。而在現(xiàn)金流流動(dòng)過(guò)程中，企業(yè)可能產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。基于這種認(rèn)識(shí)，本文先對(duì)價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流的關(guān)系展開了分析，然后對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題展開了分析，并提出了風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施，以期為關(guān)注這一話題的人們提供參考。

關(guān)鍵詞：價(jià)值創(chuàng)造 現(xiàn)金流 風(fēng)險(xiǎn)管理

在企業(yè)開展投資活動(dòng)的過(guò)程中，現(xiàn)金流直接關(guān)系到企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)能否取得成功。所以對(duì)于投資管理人員來(lái)講，現(xiàn)金流管理工作是至關(guān)重要的財(cái)務(wù)管理工作。而在這一過(guò)程中，能否認(rèn)識(shí)到企業(yè)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，將直接關(guān)系到企業(yè)能否做好投資現(xiàn)金流的管理。

一、價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金流的關(guān)系

在馬克思相關(guān)論述中，貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本其實(shí)就是一個(gè)資本循環(huán)過(guò)程，貨幣資本將在整個(gè)資本循環(huán)過(guò)程中得到貫穿。而所謂的貨幣資本，其實(shí)就是現(xiàn)金流的通俗說(shuō)法。在企業(yè)發(fā)展壯大后，通常會(huì)開展投資活動(dòng)將企業(yè)閑置現(xiàn)金集中，然后通過(guò)投入使用現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。所以對(duì)于企業(yè)來(lái)講，現(xiàn)金是其創(chuàng)造價(jià)值的基本要素，現(xiàn)金流將起到?jīng)Q定企業(yè)投資活動(dòng)的價(jià)值創(chuàng)造全過(guò)程的重要作用。在企業(yè)投資一個(gè)盈利較好的項(xiàng)目時(shí)，如果長(zhǎng)期無(wú)現(xiàn)金利潤(rùn)可分，企業(yè)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的創(chuàng)造。此時(shí)，投資項(xiàng)目管理可能存在較大問(wèn)題，其價(jià)值也值得懷疑。因此，企業(yè)在開展投資活動(dòng)的過(guò)程中，想要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，就要有正向的現(xiàn)金凈流量。

二、基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

（一）現(xiàn)金流的流量的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

在投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流管理上，現(xiàn)金流流量將由流入量、流出量和凈流量構(gòu)成，可以將投資項(xiàng)目現(xiàn)金流管理所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映出來(lái)。在投資活動(dòng)中，如果現(xiàn)金流流入量比流出量要大，說(shuō)明不僅投資現(xiàn)金支出能夠得到滿足，同還將產(chǎn)生一定的盈余現(xiàn)金，所以通常不會(huì)承擔(dān)投資性現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。如果現(xiàn)金流凈流量小于零，說(shuō)明項(xiàng)目投資正處在赤子狀態(tài)，無(wú)法從投資項(xiàng)目中獲得投資性現(xiàn)金支出。之所以出現(xiàn)該種情況，可能是由于項(xiàng)目投資失敗。而項(xiàng)目投資失敗不僅將導(dǎo)致投資損失風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，還將引發(fā)償債風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)奂爸鳂I(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而在籌資活動(dòng)中，如果現(xiàn)金凈流流量比零要大，說(shuō)明企業(yè)融資能力較強(qiáng)，產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)的幾率較小。但是，如果籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流凈流量小于零，企業(yè)就有可能產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。

（二）現(xiàn)金流的流向風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

在投資或籌資活動(dòng)中，現(xiàn)金流的流向?qū)⒂闪魅牒土鞒鰞刹糠纸M成。如果有現(xiàn)金流入，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)項(xiàng)目投資或籌資獲得了更多資金。根據(jù)現(xiàn)金流的流向，則能夠?qū)ζ髽I(yè)的投融資能力進(jìn)行判斷，從而對(duì)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的能力進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果有現(xiàn)金流流出，可能是由于企業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略投資活動(dòng)，也有可能是企業(yè)在籌資活動(dòng)中進(jìn)行了股息及利息的支付。根據(jù)現(xiàn)金流流出情況，則能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)發(fā)展方向和戰(zhàn)略投資情況有所了解。值得注意的是，無(wú)論是現(xiàn)金流的流入還是流出，都應(yīng)該與企業(yè)投資戰(zhàn)略保持一致。如果不一致，說(shuō)明企業(yè)投融資活動(dòng)的開展可能出現(xiàn)了方向性失誤，從而導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)致命性的風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)金流流入和流出應(yīng)符合相關(guān)規(guī)定要求。如果現(xiàn)金流流入或流出不具有合法性，就將導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)法規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）現(xiàn)金流的流速風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

在投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)中，現(xiàn)金流的流速指的是投資或籌資資金從流出到收回需要的時(shí)間的長(zhǎng)短，即資本從投入到回收的速度。所以研究現(xiàn)金流的流速，就可以了解企業(yè)的資金占用水平。對(duì)現(xiàn)金流流速大小進(jìn)行觀察，可以判斷企業(yè)是否存在現(xiàn)金流流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行預(yù)測(cè)。通常的情況下，加快現(xiàn)金流流速能夠使現(xiàn)金的利用效果得到提高，所以能夠使投資項(xiàng)目的價(jià)值得到提升。但是，還應(yīng)將現(xiàn)金流流速控制在合理范圍內(nèi)，避免現(xiàn)金流流速過(guò)快或過(guò)慢。現(xiàn)金流流速過(guò)快，說(shuō)明項(xiàng)目投資收賬期過(guò)短。在常常發(fā)生賒購(gòu)賒銷的行業(yè)，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生丟失客戶的風(fēng)險(xiǎn)。如果現(xiàn)金流流速過(guò)慢，則會(huì)導(dǎo)致資金使用效率過(guò)低，從而導(dǎo)致投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值遭到損害，進(jìn)而造成企業(yè)產(chǎn)生投資收益過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)。

三、基于價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

（一）樹立現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理理念

在投資活動(dòng)中，企業(yè)想要加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理，還要先樹立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。具體來(lái)講，就是在投資管理層加強(qiáng)宣傳教育指導(dǎo)，以便使項(xiàng)目投資管理人們的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理理念得到強(qiáng)化。當(dāng)然，僅僅依靠管理人員不能實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的全面管理，還要確保參與項(xiàng)目投資的所有員工都能參與到現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理工作中，確保每個(gè)部門、流程和崗位員工都能樹立風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在的理念，從而形成人人防風(fēng)險(xiǎn)的投資管理局面。此外，在投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)中，企業(yè)還應(yīng)該主動(dòng)進(jìn)行現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的管理，確保現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)能夠得到合理分散，并在管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)掌握投融資機(jī)會(huì)，進(jìn)而利用現(xiàn)金流更好的實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。而現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)并非是以單一形式存在的，往往具有聯(lián)動(dòng)性。所以企業(yè)不僅只從投資項(xiàng)目角度對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，還應(yīng)該從企業(yè)經(jīng)營(yíng)、籌資和投資等各方面實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，以實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。

（二）制定現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展，應(yīng)該由明確的方向，才能確保相關(guān)工作得以順利開展。為此，企業(yè)在投資活動(dòng)中應(yīng)制定與投資發(fā)展戰(zhàn)略相互支撐和制約的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，確保投資活動(dòng)的開展能夠?yàn)楝F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理提供支持和服務(wù)，并且企業(yè)在利用現(xiàn)金流進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造時(shí)，也應(yīng)對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行考慮。為此，企業(yè)應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和投資項(xiàng)目生命周期以及市場(chǎng)情況進(jìn)行明確的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略的制定，以確定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和投資偏好。在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)則要有明確風(fēng)險(xiǎn)偏好，而該種偏好應(yīng)該能夠適應(yīng)企業(yè)投資資本規(guī)模和整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。在投資活動(dòng)開展的過(guò)程中，企業(yè)還應(yīng)完成現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)偏好的及時(shí)修正。

（三）采取有針對(duì)性的管理策略

在實(shí)際開展現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)時(shí)，還應(yīng)采取有針對(duì)性的管理策略，以便對(duì)現(xiàn)金流流量、流向和流速風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分別管理，以確保投資現(xiàn)金流的安全性，并加快現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，進(jìn)而使投資項(xiàng)目的價(jià)值創(chuàng)造能力得到增強(qiáng)。在流量風(fēng)險(xiǎn)控制方面，應(yīng)確保價(jià)值創(chuàng)造各個(gè)環(huán)節(jié)擁有均衡匹配的現(xiàn)金流量。為此，企業(yè)還應(yīng)對(duì)自身現(xiàn)金持有量進(jìn)行確定，確保投資資金充足的同時(shí)，也避免出現(xiàn)現(xiàn)金冗余問(wèn)題。在投資活動(dòng)開展的過(guò)程中，企業(yè)還應(yīng)采取各種方法開源節(jié)流，并通過(guò)各種途徑進(jìn)行籌資，以確保投資現(xiàn)金流流入量，并加強(qiáng)現(xiàn)金流出量的控制。其次，針對(duì)流速風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行投資數(shù)額和進(jìn)度的控制，以確保投資現(xiàn)金流有序流入和流出。為達(dá)成這一目標(biāo)，企業(yè)在開展投資活動(dòng)之前，應(yīng)完成現(xiàn)金流流速的提前規(guī)劃，并加強(qiáng)合同及審批機(jī)制的利用。在籌資過(guò)程中，應(yīng)避免現(xiàn)金流過(guò)快的集中，以免因現(xiàn)金大量剩余而導(dǎo)致企業(yè)成本增加。此外，也要避免籌資還款時(shí)間過(guò)短，以免企業(yè)因現(xiàn)金流流出速度過(guò)快而出現(xiàn)現(xiàn)金流吃緊問(wèn)題。再者，針對(duì)流向風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)將現(xiàn)金來(lái)源重點(diǎn)方向轉(zhuǎn)移至主要投資的項(xiàng)目上，以確保現(xiàn)金流流向與企業(yè)投資戰(zhàn)略保持一致，進(jìn)而有效實(shí)現(xiàn)流向風(fēng)險(xiǎn)的控制。

（四）使用不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法

面對(duì)投資活動(dòng)中存在的各種現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)還應(yīng)該采取不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)管理。一方面，企業(yè)要加強(qiáng)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流預(yù)算管理，以便對(duì)投資過(guò)程中現(xiàn)金流流入、流出和是否盈余或不足等情況進(jìn)行揭示。為此，企業(yè)應(yīng)建立相應(yīng)預(yù)算管理體系，以便對(duì)投資活動(dòng)中將要出現(xiàn)的現(xiàn)金收支和結(jié)余等情況進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)。通過(guò)高效開展現(xiàn)金流籌劃工作，并對(duì)現(xiàn)金收支規(guī)模進(jìn)行合理確定，則能夠使企業(yè)在投資活動(dòng)中的現(xiàn)金保障能力得到增強(qiáng)，進(jìn)而使企業(yè)更好的開展價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)。此外，還應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流流入、流出過(guò)程預(yù)算控制，以便利用資金使用的時(shí)間差和空間差實(shí)現(xiàn)資金的高效利用。另一方面，可以采取現(xiàn)金流套期保值的手段降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。在投資活動(dòng)中，采取該種管理手段能夠確保企業(yè)在投資時(shí)有足夠的現(xiàn)金流，因此有助于企業(yè)價(jià)值的提升。在運(yùn)用該手段時(shí)，企業(yè)需做好投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，并采取期權(quán)、遠(yuǎn)期等相反方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)研究可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)想要通過(guò)投資集中閑置資金以實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，還要加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理，才能確保企業(yè)價(jià)值的提升。為達(dá)成這一目標(biāo)，企業(yè)還要加強(qiáng)投資活動(dòng)中現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，并采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以便實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。

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