維科精華主營(yíng)業(yè)務(wù)難回天 “殼資源”炒作暗流涌動(dòng)

周月明

人民幣貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)提升作用有限，但投資者卻從重組可能帶來的想象空間以及殼資源價(jià)值的角度找到了看好的理由

人民幣貶值利好出口業(yè)務(wù)占比較大的家紡行業(yè)，但家紡行業(yè)首家A股上市公司寧波維科精華集團(tuán)股份有限公司（下稱“維科精華”，600152.SH）似乎并沒有因此受益多少，近來的財(cái)報(bào)數(shù)字也不是太理想。不過，業(yè)績(jī)虧損的維科精華股價(jià)不跌反漲。為探詢其中原因，《投資者報(bào)》記者近日聯(lián)系公司，但沒有得到合理解釋。

主營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)灶j靡 市場(chǎng)萎縮持續(xù)

近幾年由于國(guó)外經(jīng)濟(jì)“自顧不暇”，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不再保持“大跨步前進(jìn)”的狀態(tài)，整個(gè)紡織制造業(yè)都受到了很大沖擊。據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年10月，我國(guó)紡織品服裝出口額約214億美元，環(huán)比下降5.7%，同比下降9.2%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額共約86億美元，同比下滑6.6%，海外訂單似乎不太青睞中國(guó)。

受此影響，維科精華從2012年開始，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)就開始逐年減少，其中，2012年、2014年以及今年前三季度，凈利潤(rùn)都處于虧損狀態(tài)。而2015年的扭虧原因也并不是因?yàn)橹鳂I(yè)增長(zhǎng)，而是公司轉(zhuǎn)讓合營(yíng)企業(yè)華美線業(yè)有限公司50%股權(quán)，獲得了近5000萬(wàn)收益，加之出售寧波市北侖區(qū)小港緯五路27號(hào)房地產(chǎn)才避免戴上ST的帽子。

從維科精華海內(nèi)外的市場(chǎng)規(guī)模來看，2012年的時(shí)候，國(guó)內(nèi)與國(guó)外占比還是4.5 ：5.2，而到了今年上半年，海外市場(chǎng)比例已縮到兩成。而且前兩年，海外市場(chǎng)收入每年下滑五六成。海外市場(chǎng)戰(zhàn)績(jī)不佳，與國(guó)內(nèi)人工成本增高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端都有很大關(guān)系，其他東南亞國(guó)家可以提供更便宜的產(chǎn)品，再加上國(guó)外經(jīng)濟(jì)本身也處“泥潭”中，在整個(gè)消費(fèi)需求以及對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的保護(hù)方面，肯定是不利于國(guó)內(nèi)的紡織制造業(yè)。

2016年10月10日，公司發(fā)布了今年三季度財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)共虧損了8000多萬(wàn)元。在公告中，公司對(duì)于虧損的原因這樣解釋：“近年來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體增速回落，國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，產(chǎn)品需求量繼續(xù)萎縮，公司產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)程引起短期生產(chǎn)綜合成本上升，調(diào)整中對(duì)下屬部分虧損較大的子公司進(jìn)行了壓縮產(chǎn)能、縮減生產(chǎn)規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)?！?/p>

外部環(huán)境“重重險(xiǎn)惡”，自身原因也要找一找。隨著消費(fèi)升級(jí)的需要，維科精華生產(chǎn)的紗線、家紡產(chǎn)品到底處于什么級(jí)別，是否還屬于所謂的“低端產(chǎn)能”，從公司目前大幅壓縮產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)展戰(zhàn)略來看，看似還沒有邁入“高端”層次。就此，《投資者報(bào)》記者試圖向公司相關(guān)負(fù)責(zé)人求證，并沒有得到對(duì)方合理解釋。

記者還注意到，公司因縮減規(guī)模導(dǎo)致整體成本少，但今年前三季的管理費(fèi)用卻增高，這也是近五年來頭一次增長(zhǎng)，約25%。公司這塊“管理費(fèi)”究竟花在了什么地方尚無(wú)從得知。在壓縮產(chǎn)能的過程中，工人的工資是否也被壓縮？如果一邊是工人工資被壓縮，一邊是管理層花費(fèi)了更多的“管理費(fèi)用”，看似并不太利于公司成本節(jié)約。

公司一邊想盡辦法壓縮產(chǎn)能及規(guī)模，一邊又要提高成本以符合越來越嚴(yán)格的環(huán)保要求。而且今年G20峰會(huì)剛過，環(huán)保再一次被政府部門及社會(huì)各界所重視，要求提升，約束加大，紡織企業(yè)的治污成本越來越高。在公司今年三季度財(cái)報(bào)中，在建工程一欄有一筆418萬(wàn)的款項(xiàng)，比往年增長(zhǎng)了126%，這一部分投入就是污水處理改造工程以及待安裝項(xiàng)目。

由此可見，在越來越高的環(huán)保要求以及海內(nèi)外訂單的縮減下，紡織企業(yè)若不在“高端”產(chǎn)品生產(chǎn)上尋找機(jī)會(huì)，就會(huì)有被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。雖然，改革成本很高、改善難度看起來也很大，但也是一條不得不走的發(fā)展出路。

不過，從公司仍舊下滑的業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)、走低的產(chǎn)品毛利率以及海外市場(chǎng)的持續(xù)萎縮來看，短時(shí)間內(nèi)，人民幣貶值似乎對(duì)公司業(yè)績(jī)提升作用有限。

股價(jià)反升 重組或“殼資源”預(yù)期高

相比依然頹靡的業(yè)績(jī)，維科精華在股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻很亮眼，股價(jià)在業(yè)績(jī)虧損的情況下不漲反跌。這是由于投資者因人民幣貶值對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有了好的預(yù)期，還是近來隨紡織板塊一起走高渾水摸魚？記者采訪部分投資者和市場(chǎng)人士發(fā)現(xiàn)，公司股價(jià)走高，與投資者對(duì)其重組方面的期待以及殼資源價(jià)值的看好有很大關(guān)系。

公司目前總股本約2.93億股，總市值為36.7億元。但大股東持股比例卻很少，只占22%，持股市值才7個(gè)多億，也就是說，若其他機(jī)構(gòu)想成為公司的第一大股東，拿出超過7億的資金即可。

而且，公司主營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)五年下滑，目前雖然稱在壓縮產(chǎn)能、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，回升前景仍不被投資者看好，但對(duì)公司重組有很大預(yù)期，因只有再注入其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司股價(jià)才有更多想象空間。

前兩年，公司曾試圖搭乘石墨烯這一大熱門題材，但事實(shí)證明公司并沒有涉及具體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，最終也以概念炒作而不了了之。11月22日，公司又發(fā)布公告稱，正在籌劃資產(chǎn)收購(gòu)等重大事項(xiàng)，因此停牌。目前還不知具體資產(chǎn)收購(gòu)項(xiàng)目是什么，但也在一定程度上迎合了投資者的重組預(yù)期。

此外，還有部分投資者認(rèn)為，維科精華是一個(gè)很好的殼資源。因?yàn)槠浯蠊蓶|持股比例低于30%，可以免去要約收購(gòu)程序。目前殼資源緊缺，價(jià)格攀升，且重組對(duì)股價(jià)拉升有更多要求，必須是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或熱門題材才有更多想象空間，而且即使重組成功，大股東減持股份變現(xiàn)仍然受到很多限制，這樣看來，賣殼也許是大股東的另一思路。

近兩年，公司第二大股東寧波市工業(yè)投資有限責(zé)任公司和第三大股東寧波工業(yè)投資集團(tuán)有限公司不斷減持公司股份，目前第三大股東已經(jīng)基本減持完。大股東減持股份是不看好公司發(fā)展，還是事先“打掃”資產(chǎn)為后續(xù)動(dòng)作鋪墊？

停牌前一個(gè)月，維科精華的股價(jià)從11.5元一度攀升至12.5元，復(fù)牌之后股價(jià)是否繼續(xù)上升，要看其公告是否披露更多關(guān)于資產(chǎn)收購(gòu)的消息。