紡織板塊咸魚翻身

金莉

從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，自下半年開始上演一出咸魚翻身的戲碼，近一個月以9.9%的漲幅領漲兩市，人民幣貶值是最重要的催化因素

此外，近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲，也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用

轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)中未來發(fā)展的必由之路，而行業(yè)中多數(shù)個股集體“轉(zhuǎn)型”的動作，也對板塊估值預期提升和股價上漲起到了推動作用

上半年市場表現(xiàn)一直乏善可陳的紡織制造業(yè)板塊近期持續(xù)走強，尤其近一個月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領漲兩市各大板塊，同期滬深300指數(shù)漲幅僅有4.6%。

中信證券研究指出，當前紡織板塊的行情主要得益于人民幣貶值推動：一方面海外訂單以美元計價，人民幣貶值將提高企業(yè)的人民幣訂單價格進而增加收入；另一方面人民幣貶值有助于提升出口產(chǎn)品的國際競爭力，增加企業(yè)訂單銷售。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場大環(huán)境下，處于行業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型期的紡織制造業(yè)，預計未來仍將維持低位運行。但對于二級市場投資者而言，紡織類上市公司的這種困境反而孕育了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)型升級等時下A股市場上最火爆的炒作題材，其中的投資機會值得深入挖掘。

草根的逆襲

近年來，我國紡織品出口量與出口價格持續(xù)走低，今年1～9月，紡織品出口額同比降低6%。業(yè)內(nèi)預判，在全球經(jīng)濟低迷、國外市場需求日益下降、國內(nèi)各種生產(chǎn)成本上升的形勢下，我國紡織行業(yè)2017年的出口形勢仍然不樂觀。

行業(yè)形勢的低迷也在二級市場紡織板塊的表現(xiàn)上得到了印證。年內(nèi)A股風格切換、消費品板塊重回大眾視線，其中食品飲料、家電板塊的良好業(yè)績促使其實現(xiàn)估值修復。與其他消費行業(yè)橫向比較而言，紡織服裝行業(yè)指數(shù)上半年漲幅墊底，其中紡織制造業(yè)28倍左右的市盈率也處于市場中等偏低水平。

但自下半年開始，從企業(yè)業(yè)績到市場表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，卻開始上演一波“草根逆襲”。

從業(yè)績表現(xiàn)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，紡織制造類上市公司今年三季度收入增速為6.7%，凈利潤卻同比大漲21.43%，顯著優(yōu)于中報。在二級市場上，紡織板塊也成為近三個月來兩市排名首位的領漲板塊。尤其是在近一個月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領漲兩市各大板塊，期間還出現(xiàn)了指數(shù)8連陽的凌厲走勢。相比之下，同期滬深300指數(shù)僅有4.6%的漲幅。

板塊內(nèi)表現(xiàn)最為強勢的個股嘉麟杰月內(nèi)股價翻番，中銀絨業(yè)漲幅超過70%，潯興股份則因連續(xù)拉漲停而停牌自查。漲幅排在第二梯隊的凱瑞德、山東如意兩只個股月內(nèi)漲幅也有30%左右。此外，還有宏達高科、新澳股份、鳳竹紡織等6只個股漲幅超過10%。

業(yè)內(nèi)研究人士指出，紡織子行業(yè)整體業(yè)績的增長一方面得益于市場集中度的提升，使得龍頭企業(yè)訂單量增長，收入及凈利潤同比增速保持增長；從另一個角度看，紡織企業(yè)凈利潤增速明顯超過收入增速，顯示出這種增長很重要的助力因素來自于人民幣貶值。

業(yè)內(nèi)人士指出，外銷一直是紡織企業(yè)營收的重要組成部分，美元是出口企業(yè)的主要結(jié)算貨幣，近期人民幣對美元開啟貶值模式，收入以美元結(jié)算的公司無疑受益顯著。

近年來，由于國內(nèi)勞動力成本和環(huán)境保護要求等不斷提升，紡織業(yè)生產(chǎn)成本也持續(xù)攀升，從而導致了該行業(yè)出口訂單持續(xù)外流，出口金額增速放緩甚至出現(xiàn)負增長的態(tài)勢。但近期人民幣的貶值趨勢則提升了我國紡織類出口產(chǎn)品的競爭力，在一定程度上起到了延緩紡織行業(yè)訂單流失的作用，帶動相關企業(yè)出口的增長。

人民幣貶值催化

通常情況下，越是海外業(yè)務占比大的紡織制造公司，越會在更大程度上受益于人民幣貶值。數(shù)據(jù)顯示，當前A股市場36家紡織行業(yè)上市公司中，有11家公司的海外業(yè)務貢獻了公司半數(shù)以上的收入。

其中，華紡股份、上海三毛的出口收入占比超過了80%，中銀絨業(yè)、申達股份、嘉欣絲綢、華升股份等的出口占比也超過了70%。以華紡股份為例，公司主要產(chǎn)品為印染布和家紡成品，產(chǎn)品出口收入占了公司營收的大頭。今年中期的數(shù)據(jù)顯示，公司出口收入達9.21億元，內(nèi)銷收入不到2億元，當期出口收入占到了公司總收入的85.20%。

那么，人民幣貶值究竟能夠在多大程度上利好紡織制造板塊呢？

國泰君安分析師呂明就指出，人民幣大幅貶值對紡織行業(yè)而言是一個明確的利好，根據(jù)測算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤率上升2%至6%。但業(yè)內(nèi)人士也指出，考慮到部分公司的采購并不完全在國內(nèi)，有些可能需要采購一部分進口棉花或者進口棉紗，因此正面的影響會有一些抵消。

此外，廣發(fā)證券提示，投資者在選擇個股時，還需要注意個別公司的美元等外幣負債，或者遠期結(jié)匯，隨著人民幣貶值有可能產(chǎn)生匯兌損失，抵消貶值的正面影響。由于這些因素很少具體體現(xiàn)在上市公司的財務報表中，因此投資者需要通過公司財務費用明細中的“匯兌損益”來倒推上市公司是否擁有較多的美元等外幣負債。

譬如，由今年中報可見，上海三毛、中銀絨業(yè)、申達股份上半年匯兌損失占凈利潤的比重超過5%，推測或許存在較大的美元等外幣負債。而華紡股份、百隆東方、嘉興絲綢等公司的匯兌收益占凈利潤比重超過5%，則預計存在美元資產(chǎn)，將進一步增加對凈利潤的正面影響。

展望板塊后市，中信證券指出，考慮到美聯(lián)儲加息預期不斷上升，再加上美國大選已塵埃落定，美元持續(xù)走強，判斷2016年底人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，而貶值對紡織業(yè)業(yè)績的正面影響仍將持續(xù)，投資者可在板塊回調(diào)后關注明顯受益于匯率貶值的個股。

疊加低估值（市盈率低于20倍）、業(yè)績穩(wěn)定增長等因素考慮，國金證券建議投資者關注華孚色紡（出口占比47%）、聯(lián)發(fā)股份（出口占比66%）和孚日股份（出口占比69%）三只個股在人民幣貶值背景下的投資機會。

“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”高發(fā)

除了人民幣貶值因素推動外，近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲，也對提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。

當前A股市場上，最火爆的概念非“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”莫屬。行情數(shù)據(jù)顯示，從四川雙馬、瀘天化到齊翔騰達再到嘉麟杰、同達創(chuàng)業(yè)，個股只要沾上股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念就會變身“妖股”，引發(fā)一波暴漲行情。

以嘉麟杰為例，該公司在股票停牌一個月后，于10月28日發(fā)布公告稱，原實際控制人向東旭集團轉(zhuǎn)讓其持有的上海國駿投資有限公司100%股權(quán)，并且將其個人直接持有的3380萬股嘉麟杰股票（占嘉麟杰總股本的比例為4.06%）的投票權(quán)委托給東旭集團行使。

公告顯示，本次權(quán)益變動完成，東旭集團合計擁有公司投票權(quán)股份比例將達到23.67%，成為單一表決權(quán)比例最大的股東，公司實際控制人將發(fā)生變更。公司股票在10月31日復牌后，在短短半個月內(nèi)，股價從6.05元飆漲至14.30元，最大漲幅高達130%。

緊隨其后，另一只紡織板塊中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓股潯興股份，在開盤后已連續(xù)錄得5個“一字漲停”，漲幅累計58%。截至記者發(fā)稿，該股仍因漲幅過大而處于停牌自查中。

對于“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念，分析人士表示，股東的減持原本對于上市公司來說算是個利空，但是當控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓自己持有的公司全部或者部分股份時，實質(zhì)上就相當于實施A股市場上經(jīng)久不衰的“借殼”、“重組”等行動。這對于一家上市公司來說無疑是重大利好，因此也就出現(xiàn)了越來越多上市公司控股股東批發(fā)式地甩賣自己股票的行為。

一般來說，市值較小、主業(yè)較差、民企居多、股權(quán)較分散以及分布于產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)等等，被視為標準的“殼資源”股票特征，“烏雞變鳳凰”的暴漲神話就是常常從擁有此類特征的個股中涌現(xiàn)。

據(jù)國泰君安分析，紡織制造板塊中此類“殼”與“類殼”資源相當豐富，該板塊也有望成為“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的高發(fā)地帶。

具體而言，首先紡織制造行業(yè)內(nèi)小市值公司占比較高且數(shù)量眾多，容易產(chǎn)生符合小市值條件的公司；其次，行業(yè)內(nèi)部分公司主業(yè)低迷、民企占比高、多位于沿海發(fā)達地區(qū)、負債率低，通過資本運作進行業(yè)務轉(zhuǎn)型的條件亦是得天獨厚。從當前已成功實施控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的嘉麟杰、潯興股份來看，都具有市值小、主業(yè)較差、民企為主、股權(quán)較分散易被舉牌等特點。

根據(jù)“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的內(nèi)在邏輯，綜合考慮市值、主業(yè)轉(zhuǎn)型預期、實控人屬性、資本運作情況，國泰君安建議投資者關注上海三毛、華升股份和鳳竹紡織3只個股。

“轉(zhuǎn)型升級”推動

在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場環(huán)境下，轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)未來發(fā)展的必由之路。而行業(yè)多數(shù)個股集體“轉(zhuǎn)型”的動作，也對板塊估值預期提升和股價上漲起到了推動作用。

近年來，我國紡織制造業(yè)增長緩慢，行業(yè)景氣持續(xù)下滑，整體步入調(diào)整期。在此背景下，不少上市紡織企業(yè)或主動或被迫選擇轉(zhuǎn)型求生。

中國紡織工業(yè)聯(lián)合會指出，產(chǎn)業(yè)用紡織品將會是整個紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要方向，其中主要包括新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等幾大領域。

但事實上，當前A股市場的傳統(tǒng)紡織企業(yè)在業(yè)務轉(zhuǎn)型時，不少公司都選擇徹底脫離紡織主業(yè)，將主營向互聯(lián)網(wǎng)、彩票、電子、體育等方向轉(zhuǎn)變。

以深紡織A為例，2009年該公司就開始了“通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，有序退出傳統(tǒng)加工企業(yè)”的轉(zhuǎn)型動作，其主營業(yè)務從紡織服裝制造、紡織服裝貿(mào)易向LCD 偏光片制造和物業(yè)租賃管理轉(zhuǎn)變。當前，該公司所屬行業(yè)也已被轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝嬎銠C、通信和其他電子設備制造業(yè)”。

在2015年度財報中，深紡織A紡織品板塊業(yè)務成本為2711萬元，而其該業(yè)務營收卻僅有2520萬元，毛利率為負值，已成為拖累公司業(yè)績的板塊。這一曾經(jīng)的主業(yè)，其營收僅占全年營收的2%。相比之下，公司轉(zhuǎn)型后發(fā)展起來的光電新業(yè)務營收為8.04億元，占當年營收總額比例達66%，光電業(yè)務無疑已成為深紡織A業(yè)務中的絕對主力。

此外，也有一些紡織上市公司將轉(zhuǎn)型方向放在了產(chǎn)業(yè)鏈整合上，重點關注基于互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建外部供應鏈平臺，對上下游資源進行整合。或者選擇通過“傳統(tǒng)企業(yè)+電商行業(yè)”的新經(jīng)濟模式進行轉(zhuǎn)型。

在業(yè)內(nèi)人士看來，無論企業(yè)最終選擇哪種轉(zhuǎn)型方式，其中轉(zhuǎn)型堅決或轉(zhuǎn)型準備較為充分的上市公司將有望在新的領域獲得較大收益。相應地，該類已經(jīng)實施轉(zhuǎn)型或預期轉(zhuǎn)型的個股在市場中表現(xiàn)也較為活躍，建議投資者給予關注。

東方證券建議投資者關注已確定轉(zhuǎn)型方向的華斯股份。華斯股份是紡織板塊內(nèi)少有的涉足社交電商領域的公司。當前，公司在該領域的布局日趨完善，構(gòu)建了從數(shù)據(jù)分析到網(wǎng)紅運營、供應鏈管理與變現(xiàn)平臺的全產(chǎn)業(yè)體系，并可為平臺上的網(wǎng)紅提供一系列配套服務。業(yè)內(nèi)預計，未來該公司在社交電商領域的布局有望進一步推進。

東北證券則建議投資者關注中高端色紡紗行業(yè)的龍頭華孚色紡。相較于傳統(tǒng)紡織品，色紡紗工藝環(huán)保，且具有“小批量，多品種，快速反應”等特點，符合當下快速反應供應鏈的要求，具有較大發(fā)展?jié)摿ΑＳ绕涫钱斍叭A孚色紡的產(chǎn)品占據(jù)了中高端產(chǎn)品市場份額40%，已經(jīng)建立起行業(yè)壁壘。加之受近期人民幣貶值催化，具備價值安全底部支撐。

在公司轉(zhuǎn)型方面，華孚色紡也深諳紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈痛點，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2015年11月成立子公司深圳華孚網(wǎng)鏈投資公司，進行原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應鏈布局，積極融入垂直整合服飾電商平臺，形成柔性供應鏈垂直社交生態(tài)圈，最終實現(xiàn)從時尚制造商向時尚運營商的轉(zhuǎn)型，未來發(fā)展具有想象空間。

此外，也有研究機構(gòu)建議投資者關注獲得新疆投資政府補貼、兼具國企改革屬性的新野紡織。