限產保價 苦藥不良

限產保價 苦藥不良

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

2月16日，沙特阿拉伯、俄羅斯、委內瑞拉和卡塔爾等四國石油部長在卡塔爾首都多哈召開會議，同意在其他主要產油國加入的前提下凍結產量。之后，伊朗也表達了有條件的支持。這著實對國際原油價格形成了一些支撐。2月17日，國際原油價格應聲大幅上漲5%以上。然而，筆者認為，石油出口國限產保價策略是一劑“苦藥”，但絕非“良藥”。

EIA 2月發布的《短期能源展望》顯示，2015年全球石油庫存增長184萬桶/天，相當于全年庫存增長約6.7億桶。世界第一大石油消費國美國的石油庫存增長約1.67億桶（約46萬桶/天），庫容空間已然不大。據推算，中國的石油入庫數量至少在1.3億桶以上（約36萬桶/天）。因此，即使石油供需保持2015年的狀況不變，全球的石油庫存將只增不減，預計2016年年中即可達到有油無處存的地步。尤其是全球消費增長呈現出進一步疲軟甚至實質上的滑坡跡象，產量供給卻穩中有升，供給過剩的市場大形勢已經形成，俄羅斯、沙特、伊朗、伊拉克等主要出口國已經進入了降價促銷的狀態。

期待通過限產提振國際原油價格的策略，在這種大形勢下顯得有些力不從心。這說明在市場經濟規律發揮作用時，任何逆道而行的行為所積聚的力量均顯得渺小、蒼白。

在國際原油價格100美元/桶以上時，很多機構認為美國致密油的價格生命線在90美元/桶附近；而在國際原油價格在70～80美元/桶時，又將美國致密油的價格生命線下調至70美元/桶左右。時下，國際原油價格已經遠遠低于70美元/桶，美國致密油產量下降仍不明顯，距離其產量巔峰僅有不到10%的差距。事實證明，美國致密油成本彈性較大，產量剛性較強。2014年初以來，美國鉆井作業日費、鉆完井成本持續下降，而單井產量持續穩定增長。保守估計，在美國致密油的投資、生產成本下降30%以上、產量增長40%以上的情況下，單位成本即可下降50%以上。美國致密油的成本彈性一目了然。筆者認為，決定未來國際原油價格走勢水平的是新建產能的成本，絕不是已投產和即將投產的產能成本。對于新建產能項目，30美元/桶的油價可能是美國致密油的生命線，而40美元/桶的油價將可能促進美國致密油的開發生產，但前期進入成本過高的投資項目將不可避免地要面臨資產減值、虧損。

藥雖“苦”，卻于市場出清剩余產能益處不大。石油出口國限產報價計劃不能說對國際原油價格支撐沒有益處，但益處在哪？益處有多大？這才是需要考慮的。筆者認為，限產報價對油價的支撐作用最大的是避免國際原油價格繼續大幅下挫，但對于支撐國際原油價格大幅上漲的作用幾乎可以忽略。原因有二：一是過低的價格已經讓絕大多數石油生產者很痛苦，如果國際原油價格跌破20美元/桶甚至10美元/桶，那可能無需協商，全球產量可能面臨快速下墜；二是過高的油價將會促進高成本產能快速復蘇，如果國際原油價格上漲至40美元/桶以上，美國致密油產量不僅不會下滑，反而會復蘇保持穩定增長。因此，即使石油出口國通過限產實現價格不至于大幅下挫，但他們需要承受國際原油價格在30～40美元/桶運行更長時間的壓力和痛苦，只有待到高成本在產產能和新建產能項目絕大部分破產之后，國際原油價格才能進入真正復蘇。

責任編輯：趙 雪