“供給側(cè)改革”下電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)新研究

梅 佳，蘭 強(qiáng)

(1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 特華博士后科研工作站，北京 100029；2.清華大學(xué) 信息技術(shù)研究院，北京 100084)

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●電力經(jīng)濟(jì)研究

“供給側(cè)改革”下電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)新研究

梅 佳1，蘭 強(qiáng)2

(1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 特華博士后科研工作站，北京 100029；2.清華大學(xué) 信息技術(shù)研究院，北京 100084)

電力行業(yè)響應(yīng)“供給側(cè)改革”必須加快相關(guān)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的培育，以解決長(zhǎng)期積累下來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)不合理、效率低下等問(wèn)題。本文探討了“供給側(cè)改革”下電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)并分析了當(dāng)前產(chǎn)業(yè)融資模式的現(xiàn)狀和不足，基于產(chǎn)業(yè)鏈的維度有針對(duì)性地提出了三種融資創(chuàng)新模式并給出了具體實(shí)施方案，以克服以往融資模式的弊端，增強(qiáng)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

供給側(cè)改革; 循環(huán)經(jīng)濟(jì); 電力行業(yè); 融資創(chuàng)新

中央提出“供給側(cè)改革”的新思路，主要是針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中遇到的各種矛盾和問(wèn)題，特別是有效供給不足、供需出現(xiàn)嚴(yán)重矛盾的現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)換工作思路，調(diào)整工作方法，把過(guò)去過(guò)度側(cè)重于需求端的思路，調(diào)整到更加重視供給側(cè)面臨的矛盾和問(wèn)題，并通過(guò)“供給側(cè)改革”把長(zhǎng)期積累下來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)不合理、投入產(chǎn)出效率低等問(wèn)題解決好。

電力作為現(xiàn)代能源體系的主體，也是能源甚至其他行業(yè)的樞紐?！笆濉睍r(shí)期，電力行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)新態(tài)勢(shì)，電力消費(fèi)增速明顯放緩、能源結(jié)構(gòu)性矛盾開(kāi)始凸顯。未來(lái)“十三五”期間，落實(shí)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念，調(diào)整電力能源結(jié)構(gòu)，從供給側(cè)發(fā)力進(jìn)一步加大對(duì)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的培育，實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)，構(gòu)建能源高效利用新模式，加速產(chǎn)業(yè)鏈拓展升級(jí)并不斷創(chuàng)新產(chǎn)品完善服務(wù)，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局將成為電力行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

一、“供給側(cè)改革”下的電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)

結(jié)合中央關(guān)于“供給側(cè)改革”的有關(guān)要求和精神，從我國(guó)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)看，應(yīng)著重考慮如下幾種發(fā)展模式[1][2][3]。

(一)煤電一體模式

煤電一體化是指煤炭企業(yè)沿產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行煤炭產(chǎn)品的采掘、洗選加工，供給下游的發(fā)電企業(yè)；而發(fā)電企業(yè)出于降低成本、維持資源供給等目的，在實(shí)質(zhì)上與煤炭生產(chǎn)企業(yè)形成的相互支持、相互合作、相互依托的縱向一體化關(guān)系。煤電一體化模式及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策是為適應(yīng)我國(guó)能源調(diào)整而提出的，以引導(dǎo)國(guó)有大型能源企業(yè)以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶，進(jìn)行跨所有制、跨區(qū)域、跨行業(yè)合作并主動(dòng)向煤炭、電力、運(yùn)輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)一體化方向發(fā)展。通過(guò)采用廢水凈化處理及回收利用、矸石發(fā)電等先進(jìn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)礦井水、化工廢水、煤矸石等合理利用，使得資源在更大范圍內(nèi)得到優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益多贏。

(二)熱電聯(lián)產(chǎn)模式

熱電聯(lián)產(chǎn)是生產(chǎn)電、熱能的工藝過(guò)程，是聯(lián)合生產(chǎn)的一種高效能源的生產(chǎn)方式，是發(fā)電廠既生產(chǎn)電能、又利用汽輪機(jī)發(fā)電機(jī)作過(guò)功的蒸汽對(duì)用戶供熱。它與熱電分產(chǎn)相比可以顯著提高燃料利用率，是全球公認(rèn)的節(jié)約能源、改善環(huán)境、增強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施功能的重要措施，具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效率，是作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要技術(shù)手段。電力企業(yè)可積極投入建設(shè)高參數(shù)、大容量、高效率、節(jié)水環(huán)保型燃煤供熱項(xiàng)目替代高耗低效、污染嚴(yán)重的小熱電機(jī)組并在國(guó)家政策的支持下，大力調(diào)整熱電結(jié)構(gòu)，使用超臨界循環(huán)流化床發(fā)電技術(shù)、超超臨界燃煤發(fā)電技術(shù)等高效潔凈的燃煤發(fā)電技術(shù)；采用天然氣、生物質(zhì)能(如甲烷等)等清潔能源、新能源供熱，形成高效燃?xì)狻羝?lián)合循環(huán)發(fā)電模式；加強(qiáng)對(duì)煤泥煤矸石、粉煤灰、脫硫副產(chǎn)物、強(qiáng)煤渣堿性水等的綜合利用，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的同時(shí)提升經(jīng)濟(jì)效益。

(三)港電一體模式

港電一體化模式主要通過(guò)在臨港地區(qū)設(shè)立電廠，并以電廠為龍頭按照產(chǎn)品原料最大化延伸、資源能源最大化利用和廢棄物綜合利用的原則，充分利用港口運(yùn)輸?shù)某杀緝?yōu)勢(shì)，規(guī)劃一批與煤電產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)聯(lián)緊密、資源能源共享互供的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈和節(jié)能減排、清潔生產(chǎn)等方面的項(xiàng)目。港電一體化項(xiàng)目對(duì)于電煤的運(yùn)輸成本有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這主要得益于運(yùn)輸?shù)囊?guī)模效益，以及多式聯(lián)運(yùn)中各種不同運(yùn)輸方式的緊密銜接降低銜接成本，相對(duì)傳統(tǒng)的單一運(yùn)輸模式，在距離、速度上也更具優(yōu)勢(shì)。通過(guò)港電一體化項(xiàng)目建設(shè)，不斷完善港口物流設(shè)施，吸引產(chǎn)業(yè)和人才集聚，帶動(dòng)相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而使臨港地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速邁入良性發(fā)展的軌道。

(四)新能源替代模式

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中基本形成了以石油、煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)，這種過(guò)度依賴石油、煤炭的能源結(jié)構(gòu)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)重制約。新能源逐步替代傳統(tǒng)能源已成為解決當(dāng)前環(huán)境問(wèn)題和資源問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)[4]。在新能源的開(kāi)發(fā)中，最有前景的是太陽(yáng)能、風(fēng)能以及核能等，相關(guān)企業(yè)應(yīng)逐步提高太陽(yáng)能發(fā)電、風(fēng)能發(fā)電以及核能發(fā)電在能源提供中的比例。同時(shí)，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)能源利用技術(shù)，充分提高能源利用的效率，加大節(jié)能技術(shù)的投入力度，最終為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變、大力發(fā)展現(xiàn)代循環(huán)經(jīng)濟(jì)奠定基礎(chǔ)。

二、電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資的特點(diǎn)

上一節(jié)中，我們結(jié)合中央提出的“供給側(cè)改革”有關(guān)精神，探討了電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)今后發(fā)展的主要模式?？傮w上看，電力行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)需要大量資金的投入。從規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和基礎(chǔ)行業(yè)特征分析，電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的融資特點(diǎn)[5]主要有如下兩個(gè)方面。

(一)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目融資需求

1. 降低成本

一般來(lái)說(shuō)，電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資所涉及的投資額巨大、資本密度程度高、運(yùn)作周期長(zhǎng)，因此，如何有效地降低成本是融資結(jié)構(gòu)的選擇中必須解決的一個(gè)重要問(wèn)題。在選擇融資模式時(shí)，盡可能從以下幾個(gè)方面入手：第一是完善項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，并盡量分散項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以獲取較低的債務(wù)資金成本；第二是合理選擇并科學(xué)確定融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，降低項(xiàng)目的融資成本并提高項(xiàng)目再融資的靈活性；第三是充分利用各種優(yōu)惠政策，如加速折舊、利息沖抵所得稅、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、費(fèi)用抵減、減免預(yù)提稅等等。充分利用政府部門為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)制定的一系列的投資鼓勵(lì)政策，其中很多政策也是通過(guò)稅前稅后的規(guī)定而與項(xiàng)目的納稅基礎(chǔ)緊密聯(lián)系起來(lái)，因此，投資者完全可以利用這此稅務(wù)減免的手段來(lái)抵減項(xiàng)目的投資成本和融資成本。

2. 實(shí)現(xiàn)完全融資

電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資需要投資者注入一定量的股本金作為項(xiàng)目建設(shè)的基礎(chǔ)性經(jīng)費(fèi)支持。投資者股本金的融入可以考慮以擔(dān)保、租賃等非傳統(tǒng)的形式來(lái)完成，這可以看作是對(duì)傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的完全融資。但這需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過(guò)程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。

3. 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資模式選擇的基本原則之一，合理的融資模式可以將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消化分解。保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的關(guān)鍵問(wèn)題是如何在項(xiàng)目投資者、金融機(jī)構(gòu)以及其他有關(guān)的第三方等項(xiàng)目參與主體之間有效地劃分項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)將對(duì)投資者的債務(wù)追索降到最低。在項(xiàng)目建設(shè)不同階段中存在的各種性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)分散開(kāi)來(lái)的。例如項(xiàng)目投資者可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任就有可能被限制在一個(gè)特殊性確定的范圍內(nèi)。

(二)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資所面臨的制約條件

1. 長(zhǎng)久穩(wěn)定的投融資機(jī)制尚未建立

國(guó)家對(duì)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支持力度在不斷加大，然而，由于行業(yè)本身的特點(diǎn)例如建設(shè)周期長(zhǎng)，涉及面廣，技術(shù)研發(fā)投入較高等等，需要持續(xù)不斷的投入。目前，國(guó)家還沒(méi)有形成穩(wěn)定、約束、制度性的相關(guān)投資機(jī)制，沒(méi)有建立行業(yè)企業(yè)上市融資的相關(guān)支持政策，沒(méi)有設(shè)立專門的產(chǎn)業(yè)投資基金，沒(méi)有制定涵蓋銀、證、保的綜合性金融支持的專項(xiàng)優(yōu)惠措施。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，盡管國(guó)家已形成了多層次的金融市場(chǎng)，但金融體系與金融市場(chǎng)仍不完善，再加上電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性、初期投入巨大且投產(chǎn)后受市場(chǎng)影響波動(dòng)明顯等特征與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念不符，因此，各金融機(jī)構(gòu)對(duì)此積極性不高，很難對(duì)相關(guān)項(xiàng)目提供充足穩(wěn)定的資金支持。從近年來(lái)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款的結(jié)構(gòu)和類型上看，貸款仍主要用于熱門優(yōu)勢(shì)行業(yè)的長(zhǎng)期投資和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資金所需，穩(wěn)定的投融資機(jī)制尚未建立。

2. 企業(yè)間接融資比例較高

近年來(lái)，五大央企發(fā)電集團(tuán)和粵電集團(tuán)，銀行貸款和票據(jù)融資占八成以上，債券融資不到兩成。間接融資中，絕大部分來(lái)自國(guó)有銀行，僅國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行就累計(jì)發(fā)放電力貸超過(guò)2萬(wàn)億元，支持建成水電、火電、核電裝機(jī)容量近4億千瓦，超過(guò)全國(guó)電力裝機(jī)容量1/3。 如果加上另外五大國(guó)有商業(yè)銀行，保守估計(jì)國(guó)有銀行融資也將達(dá)80%左右[6]。當(dāng)前我國(guó)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目主要由國(guó)有企業(yè)承建運(yùn)營(yíng)，因此其融資模式也大多以間接融資為主，主要在于國(guó)有企業(yè)融資成本承受能力略高且對(duì)價(jià)格不敏感，加上商業(yè)銀行是以盈利為目的的，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款往往設(shè)置較多門檻，其貸款更多投向國(guó)有企業(yè)，與此同時(shí)，政策機(jī)制不完善、擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)等因素也限制了大批民間資本的注入。

3. 投融資效率有待提高

目前的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資仍以國(guó)家財(cái)政為主，一些投資不是建立在市場(chǎng)運(yùn)作基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致投融資效率低下。例如，在一些園區(qū)，以行政手段安排相關(guān)企業(yè)入園，經(jīng)濟(jì)效益上考慮的較少，導(dǎo)致園區(qū)運(yùn)作成本巨大且效果不理想。還有一些企業(yè)受國(guó)家投融資政策支持的影響，盲目上馬循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，相關(guān)產(chǎn)品與市場(chǎng)脫節(jié)，造成效率低下。此外，投融資政策的科學(xué)可行性還需提高，主要表現(xiàn)在資金在投放前缺乏科學(xué)全面的可行性分析、成本效益分析，工程建設(shè)中又缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，項(xiàng)目結(jié)束后缺少評(píng)估機(jī)制，使投融資無(wú)法維持自身“融資—投資—還款”的良性循環(huán)，造成投資的浪費(fèi)。為確保電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投融資的高效運(yùn)行，還需要完善一系列相關(guān)的配套政策，由于相關(guān)配套政策(如電力企業(yè)稅收優(yōu)惠政策、企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)政策)制定及實(shí)施的滯后，企業(yè)較為缺乏創(chuàng)新活力及開(kāi)拓意識(shí)[7]。

三、電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)新模式

結(jié)合電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資的特點(diǎn)，為克服以往融資模式的弊端，加大對(duì)行業(yè)“供給側(cè)改革”的支持，增強(qiáng)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，我們給出了如下融資創(chuàng)新模式。

(一)產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)融資

自2009年銀行間債券市場(chǎng)推出中小企業(yè)集合票據(jù)以來(lái)，債券市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)了中小企業(yè)集合債券、區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)票據(jù)和中小企業(yè)私募債等債券品種，為中小企業(yè)在債券市場(chǎng)融資創(chuàng)造了條件。2014年下半年，首只定向可轉(zhuǎn)票據(jù)成功發(fā)行，使得信用增進(jìn)措施匱乏的中小企業(yè)更容易進(jìn)入直接融資領(lǐng)域[8]。

電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈由核心企業(yè)(一般為發(fā)電企業(yè))和上下游中小企業(yè)組成，通常核心企業(yè)由于規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)，公司化管理制度較為完善，并且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，資金來(lái)源較為廣泛且相對(duì)充裕。我們對(duì)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)融資模式設(shè)計(jì)如圖1所示：產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)一般由核心企業(yè)發(fā)行，并將所募集資金委托核心企業(yè)下屬財(cái)務(wù)公司、資本控股公司或商業(yè)銀行管理，為整個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)融資。委托方設(shè)立專項(xiàng)資金管理賬戶，存管募集資金，并根據(jù)核心企業(yè)上下游公司的資金需求，為上下游企業(yè)提供融資服務(wù)。通常對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)貸款期限要短于票據(jù)的期限，這樣當(dāng)部分企業(yè)貸款到期后回收的資金還可以繼續(xù)用于對(duì)下一家企業(yè)進(jìn)行貸款。與此同時(shí)，貸款企業(yè)及時(shí)還本付息以保證資金在債券到期前可以循環(huán)使用，同時(shí)保證債券在到期時(shí)能夠按時(shí)償還。這樣依托于核心企業(yè)的信用資源[9]，就可以對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供融資，并能夠?qū)崿F(xiàn)資金的循環(huán)使用。在債券的增信措施方面，可通過(guò)核心企業(yè)下屬財(cái)務(wù)公司、資本控股公司或商業(yè)銀行提供的定向保理業(yè)務(wù)，主要依托核心企業(yè)的龍頭作用，借助核心企業(yè)的信用為中小企業(yè)增信，與傳統(tǒng)的貿(mào)易融資授信業(yè)務(wù)相比，定向保理業(yè)務(wù)不再局限于單獨(dú)的一戶或幾戶授信客戶的銀行信用，而是通過(guò)對(duì)整個(gè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行授信評(píng)估，從而達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的物流、信息流、資金流等資源整合，增進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

圖1 電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)融資模式

(二)基于產(chǎn)業(yè)鏈的融資租賃

一般地，電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈由核心企業(yè)——發(fā)電企業(yè)實(shí)力強(qiáng)，信用好，融資方面有很大的便利?；诋a(chǎn)業(yè)鏈的融資租賃模式，是由核心企業(yè)提供擔(dān)保分擔(dān)租賃公司風(fēng)險(xiǎn)， 解決產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高又不能提供可靠抵押擔(dān)保的現(xiàn)實(shí)困境。具體模式如圖2所示：承租企業(yè)采用售后回租的方式向融資租賃公司融資，核心企業(yè)為承租企業(yè)提供擔(dān)保(一般為與融資租賃公司簽訂的回購(gòu)協(xié)議)，保證在承租企業(yè)無(wú)力償還融資租賃公司租金時(shí)， 核心企業(yè)代承租企業(yè)退還融資租賃公司購(gòu)買設(shè)備的資金。在這一模式下，租賃公司可以將租賃風(fēng)險(xiǎn)降到可控的范圍內(nèi)，核心企業(yè)也能通過(guò)下游客戶的融資租賃促成交易， 而得到最大實(shí)惠的還是融資成功的中小企業(yè)。這可以算是一種“三贏”的模式。

圖2 電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈融資租賃模式

(三)國(guó)有混合制雙GP產(chǎn)業(yè)投資基金

就電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是企業(yè)內(nèi)部的循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈的建立，還是循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，都具有項(xiàng)目投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。這種投資及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特征與商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的逐利行為存在一定矛盾，電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的推進(jìn)容易出現(xiàn)資金供給的“市場(chǎng)失靈”，容易形成在發(fā)展支持上的商業(yè)信貸缺位，使得企業(yè)難以獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持來(lái)啟動(dòng)和完善產(chǎn)業(yè)循環(huán)的各個(gè)環(huán)節(jié)；財(cái)政資金、國(guó)債資金等國(guó)家政策性資金又存在投資效率問(wèn)題，不是市場(chǎng)化解決資金問(wèn)題的好辦法。

為拓寬投資渠道，提高投資效率，應(yīng)建立國(guó)有混合制雙GP產(chǎn)業(yè)投資基金支持電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。所謂GP，全稱為General Partner，即普通合伙人，即普通合伙中的出資人、隱名合伙中的出名合伙人和有限責(zé)任合伙中的無(wú)限責(zé)任合伙人的統(tǒng)稱。在普通合伙中，合伙人參與合伙事務(wù)的管理，分享合伙收益，每個(gè)普通合伙人都對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任或者連帶責(zé)任。在隱名合伙和有限責(zé)任合伙中，只有其中的普通合伙人有權(quán)管理、決定合伙事務(wù)，對(duì)合伙債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任。雙GP即兩個(gè)普通合伙人，每個(gè)普通合伙人都對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，相比一個(gè)普通合伙人，雙GP的優(yōu)勢(shì)明顯；國(guó)有混合制即混合制經(jīng)濟(jì)性質(zhì)中既包含國(guó)有資產(chǎn)又有民營(yíng)資本，國(guó)有混合制充分體現(xiàn)了安全規(guī)范與靈活高效的雙重優(yōu)勢(shì)，國(guó)有混合制結(jié)合得好就會(huì)產(chǎn)生“1+1>2”的效果，甚至?xí)a(chǎn)生倍增效應(yīng)。

四、結(jié)語(yǔ)

“供給側(cè)改革”需要找準(zhǔn)制度突破口，經(jīng)濟(jì)制度和模式的轉(zhuǎn)變至關(guān)重要，以理性需求調(diào)動(dòng)有效供給，以有效供給創(chuàng)造理性需求，創(chuàng)造可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)資源循環(huán)利用，從生產(chǎn)領(lǐng)域加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)供給，倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和環(huán)境綜合整治，是“供給側(cè)改革”的重點(diǎn)領(lǐng)域。同時(shí)，電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和金融二者之間相輔相成，除了上一節(jié)中提出的具體創(chuàng)新模式外，還應(yīng)注重加強(qiáng)市場(chǎng)體制的適時(shí)調(diào)節(jié)、合理提升金融監(jiān)管水平，以宏觀為導(dǎo)向，以市場(chǎng)為機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)金融體系更好的創(chuàng)新，從而實(shí)現(xiàn)在“供給側(cè)改革”的大背景下更好地服務(wù)電力行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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(責(zé)任編輯：王 荻)

Research on the Financing Innovation for Electric Power related Circular Economy Industries under the Supply-side Reform

MEI Jia，LAN Qiang

(1.Tehua Postdoctoral Programme， Chinese Academy of Social Sciences,Beijing 100029，China;2.Research Institue of Information Technology, Tsinghua University, Beijing 100084，China)

For electric power industry responding to the Supply-side Reform, related circular economy industry should be cultivated to solve long-term accumulated problems such as overcapacity, irrational structure and low production efficiency. In this paper, the trends of electric power related circular economy industries is discussed. By analyzing status and shortcoming of current industry finance model, three financing innovation models and related concrete plans are given to overcome the previous disadvantages and increase industrial competition.

supply-side reform; circular economy; electric power industry; financing innovation

2016-06-15

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目“大數(shù)據(jù)并行聚類關(guān)鍵技術(shù)研究”(項(xiàng)目編號(hào)：15XTQ010)；中國(guó)博士后科學(xué)基金資助項(xiàng)目“產(chǎn)權(quán)制度與區(qū)域差異視角下中國(guó)環(huán)境資源稅制效率研究”(項(xiàng)目編號(hào)：2015M570127)。

梅佳，男，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所、特華博士后科研工作站聯(lián)合培養(yǎng)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)(金融)博士后，高級(jí)工程師；蘭強(qiáng)，男，清華大學(xué)信息技術(shù)研究院博士后，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。

F206

A

1008-2603(2016)05-0043-05