比對(duì)四大自貿(mào)區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)

文/劉薇 編輯/王亞亞

比對(duì)四大自貿(mào)區(qū)跨境人民幣業(yè)務(wù)

文/劉薇 編輯/王亞亞

從2012年上海自貿(mào)區(qū)的啟動(dòng)到2014年第二批粵津閩擴(kuò)容，再到當(dāng)前第三批自貿(mào)區(qū)名單出爐，自貿(mào)區(qū)作為改革開(kāi)放的試驗(yàn)田受到市場(chǎng)的格外關(guān)注。

作為自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容，跨境人民幣業(yè)務(wù)一直是自貿(mào)區(qū)金融改革的重要引擎。

9月中旬，商務(wù)部對(duì)外公開(kāi)表示，將在遼寧、浙江、河南、湖北、重慶、四川、陜西等地新設(shè)7個(gè)自貿(mào)區(qū)。從2012年上海自貿(mào)區(qū)的啟動(dòng)到2014年第二批粵津閩擴(kuò)容，再到當(dāng)前第三批自貿(mào)區(qū)名單出爐，自貿(mào)區(qū)作為改革開(kāi)放的試驗(yàn)田受到市場(chǎng)的格外關(guān)注。

作為自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新發(fā)展的重要內(nèi)容，跨境人民幣業(yè)務(wù)一直是自貿(mào)區(qū)金融改革的重要引擎。本文從便利經(jīng)營(yíng)企業(yè)了解和運(yùn)用政策的角度，對(duì)現(xiàn)有的上海、天津、廣東、福建四個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)跨境人民幣創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行深度梳理，進(jìn)而從便利企業(yè)貿(mào)易投資的角度，探討下一步自貿(mào)區(qū)跨境人民幣政策可創(chuàng)新發(fā)展的方向。

跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)

跨國(guó)公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)是指跨國(guó)公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)和管理需要，在境內(nèi)外非金融成員企業(yè)之間開(kāi)展的跨境人民幣資金余缺調(diào)劑和歸集業(yè)務(wù)，屬于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)性融資活動(dòng)。其中跨國(guó)公司是指以資本為聯(lián)結(jié)紐帶的企業(yè)群。跨國(guó)公司總部可以指定在我國(guó)境內(nèi)依法注冊(cè)成立并實(shí)際經(jīng)營(yíng)或投資、具有獨(dú)立法人資格的成員企業(yè)，包括財(cái)務(wù)公司，作為開(kāi)展跨境雙向人民幣資金池的主辦企業(yè)。

該業(yè)務(wù)的主要作用，是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)人民幣資金的跨境互通，減少資金閑置，提高資金使用效率，實(shí)現(xiàn)境外資金的增值；同時(shí)嵌套在國(guó)內(nèi)現(xiàn)金管理平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)資金池內(nèi)成員企業(yè)盈余資金共享，互補(bǔ)長(zhǎng)短，并減少銀行融資和利息費(fèi)用的支出，使集團(tuán)外部融資最小化，降低資金成本。跨境雙向人民幣資金池的最大好處，就是境外成員企業(yè)匯入資金池的資金不計(jì)入主辦企業(yè)和境內(nèi)成員企業(yè)的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，即不占用境內(nèi)企業(yè)的外債額度。

表1 跨國(guó)公司跨境雙向人民幣資金池政策

跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)最早在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)，并已于2014年推向全國(guó)。但自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展跨境雙向人民幣資金池相較于區(qū)外企業(yè)仍然具有很多優(yōu)勢(shì)，包括更低的門(mén)檻、更高的額度等。在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)和區(qū)外設(shè)立跨境人民幣資金池，各有特點(diǎn)，企業(yè)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行選擇（詳見(jiàn)表1）。

從凈流出入額度規(guī)模來(lái)看，全國(guó)版的流入規(guī)模最小，僅為所有者權(quán)益的一半，但流出規(guī)模暫不設(shè)限；廣東、天津、福建自貿(mào)區(qū)版的流出入資金規(guī)模為等值所有者權(quán)益；上海自貿(mào)區(qū)政策最為優(yōu)惠，流出入資金規(guī)模均無(wú)上限。

從歸集資金的來(lái)源和準(zhǔn)入成員企業(yè)的范圍來(lái)看，目前全國(guó)版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的跨境雙向人民幣資金池政策中，有兩點(diǎn)比上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策更具優(yōu)勢(shì)：一是歸集的現(xiàn)金流來(lái)源更廣，全國(guó)版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)沒(méi)有要求歸集的現(xiàn)金一定要來(lái)自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和實(shí)業(yè)投資活動(dòng)，從而使融資資金進(jìn)入資金池成為可能；二是企業(yè)所處行業(yè)更廣泛，在對(duì)跨國(guó)公司境內(nèi)成員企業(yè)的要求中，全國(guó)版和天津、福建和廣東自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)取消了對(duì)地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)行業(yè)的限制。

需要注意以下三個(gè)方面的內(nèi)容：一是跨國(guó)公司可以在上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)和區(qū)外同時(shí)設(shè)立跨境人民幣資金池，但同一家境內(nèi)成員企業(yè)只能加入一個(gè)資金池；二是集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為主辦企業(yè)時(shí)，只具有資金通道功能，其所有者權(quán)益不計(jì)入資金池流入額；三是賬戶(hù)內(nèi)歸集的資金不得投資房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品和向非成員企業(yè)發(fā)放委托貸款。

經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)

跨國(guó)公司經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)，是指跨國(guó)公司對(duì)境內(nèi)外成員企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)下所產(chǎn)生的的人民幣進(jìn)行集中收付款和軋差凈額結(jié)算的業(yè)務(wù)，其與跨國(guó)公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)被合并稱(chēng)為跨國(guó)公司跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。其主要操作原理是打破集團(tuán)成員企業(yè)單獨(dú)跨境收付款的狀況，統(tǒng)一由集團(tuán)內(nèi)部集中核算境內(nèi)外交易，并將所有的跨境應(yīng)收應(yīng)付款軋差后，通過(guò)主辦企業(yè)統(tǒng)一與集團(tuán)外部的交易方進(jìn)行結(jié)算。該業(yè)務(wù)最大的好處，是減少了成員企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金的占用，有利于提高資金的使用效率，也大大節(jié)省了銀行的手續(xù)費(fèi)和基本交易費(fèi)用。

根據(jù)全國(guó)版和天津、福建和廣東自貿(mào)區(qū)的政策要求，跨國(guó)公司境內(nèi)成員企業(yè)只要符合準(zhǔn)入條件（該準(zhǔn)入條件與跨國(guó)公司跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件一致），即可開(kāi)展經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)。上海自貿(mào)區(qū)沒(méi)有設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻，但需指定區(qū)內(nèi)企業(yè)作為結(jié)算中心，可根據(jù)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)和管理需要，開(kāi)展境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)間的經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)。其中，境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)除包括以資本關(guān)系為主要紐帶的成員公司，還包括與集團(tuán)內(nèi)企業(yè)存在供應(yīng)鏈關(guān)系的、有密切貿(mào)易往來(lái)的集團(tuán)外企業(yè)。主辦企業(yè)應(yīng)和與之開(kāi)展經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)的各方簽訂集中收付協(xié)議，明確各自承擔(dān)貿(mào)易真實(shí)性等責(zé)任。

圖2 跨國(guó)公司經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣集中收付業(yè)務(wù)圖示

企業(yè)人民幣境外融資業(yè)務(wù)

人民幣境外融資是指從境外融入以人民幣計(jì)價(jià)的資金的行為。境內(nèi)企業(yè)使用人民幣計(jì)價(jià)的境外融資資金，可以有效地解決幣種錯(cuò)配的問(wèn)題。當(dāng)前，自貿(mào)區(qū)框架下人民幣境外融資主要有5種模式（見(jiàn)表2）。

投注差模式。該模式較適合資本金或凈資產(chǎn)規(guī)模不大、能夠獲得融資期限較長(zhǎng)且成本較低的境外人民幣資金的外商投資企業(yè)采用。自貿(mào)區(qū)內(nèi)的外商投資企業(yè)也可以采用該模式自境外借用人民幣資金。外商投資企業(yè)向其股東、集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)和境外金融機(jī)構(gòu)借入的人民幣外債和外幣外債合并計(jì)算總規(guī)模，且借款總規(guī)模不得超過(guò)外商投資企業(yè)的投資總額與注冊(cè)資本的差額。需要注意是，外商投資成立的房地產(chǎn)企業(yè)和中資企業(yè)不適用該模式。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理模式。該模式較適合凈資產(chǎn)規(guī)模較大的外商投資企業(yè)和全部中資企業(yè)采用。該模式下，中國(guó)人民銀行和外匯局不實(shí)行外債事前審批，在與其資本和凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，企業(yè)可以根據(jù)境內(nèi)外人民幣及外幣的資金成本來(lái)決定融資的方向，自主安排幣別、金額及期限長(zhǎng)短。對(duì)于中資企業(yè)而言，能夠以較低的成本從境外獲得流動(dòng)資金，降低企業(yè)資金成本；對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況良好外商投資企業(yè)而言，該模式賦予了企業(yè)更大的借債空間，并且讓企業(yè)有了更多的自主選擇權(quán)。全口徑跨境融資政策通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子、跨境融資杠桿率、宏觀審慎調(diào)節(jié)等參數(shù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)跨境融資的逆周期調(diào)節(jié)，使市場(chǎng)跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國(guó)際收支狀況相適應(yīng)。在目前政策目標(biāo)下，通過(guò)參數(shù)調(diào)節(jié)有效鼓勵(lì)了企業(yè)借入中長(zhǎng)期人民幣外債。

分賬核算業(yè)務(wù)境外融資模式。該模式較適合上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)資本規(guī)模較小、增長(zhǎng)速度較快、積累了較多盈余公積但尚未開(kāi)始盈利的中小企業(yè)。另外，上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)75%的中資企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)及2007年6月1日后新設(shè)的房地產(chǎn)企業(yè)，也可以選擇該模式進(jìn)行境外融資。獲得的融資資金應(yīng)用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)及境外項(xiàng)目建設(shè)，并符合國(guó)家和試驗(yàn)區(qū)產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向。需要注意的是，監(jiān)管部門(mén)對(duì)分賬核算境外融資模式的風(fēng)險(xiǎn)控制較為嚴(yán)格，若企業(yè)中長(zhǎng)期融資在一年內(nèi)發(fā)生提前還款累計(jì)超過(guò)3次，則其所有未償融資將均按短期融資計(jì)算。在該模式下，若因監(jiān)管部門(mén)調(diào)節(jié)參數(shù)導(dǎo)致境外融資余額超出上限，企業(yè)原有融資合約可持有到期；但在分賬核算境外融資余額達(dá)到新上限前，不得辦理新的分賬核算境外融資業(yè)務(wù)。

實(shí)收資本境外融資模式。該模式與分賬核算業(yè)務(wù)境外融資模式一樣，只適用于上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)，尤其是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)新成立的企業(yè)。區(qū)內(nèi)企業(yè)以最近一期驗(yàn)資報(bào)告中的實(shí)繳資本的1倍為限額舉借1年以上的人民幣外債。借用的人民幣資金須存放在上海地區(qū)的銀行開(kāi)立的專(zhuān)用存款賬戶(hù)內(nèi)，只能用于區(qū)內(nèi)或境外，包括區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、區(qū)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)、境外項(xiàng)目建設(shè)等。

表2 企業(yè)人民幣境外融資模式比較

表3 企業(yè)兩類(lèi)境外融資模式參數(shù)設(shè)定比較

境外發(fā)人民幣債券融資模式。該模式適用于資信良好，有較強(qiáng)的盈利能力，無(wú)重大違法記錄的廣東、天津自貿(mào)區(qū)和福建自貿(mào)區(qū)廈門(mén)片內(nèi)的企業(yè)。自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣債券，對(duì)于所籌資金以人民幣形式回流境內(nèi)使用的，人民幣資金回流額上限為債券發(fā)行募集總金額×宏觀審慎政策系數(shù)（宏觀審慎政策系數(shù)暫定為1）。回流資金原則上用于區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與建設(shè)；如企業(yè)確有需要，在向當(dāng)?shù)厝嗣胥y行報(bào)備后，募集的資金也可在區(qū)外使用，但應(yīng)嚴(yán)格按照債券募集說(shuō)明書(shū)的募集資金用途使用。

未來(lái)創(chuàng)新的發(fā)力點(diǎn)

經(jīng)過(guò)在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的試點(diǎn)和壓力測(cè)試，上述跨境人民幣業(yè)務(wù)逐步升級(jí)，提高了企業(yè)對(duì)外貿(mào)易和投資便利化水平。接下來(lái)可考慮在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)政策創(chuàng)新：

一是可加快建立人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際商品交易市場(chǎng)，提高人民幣的國(guó)際影響力。試點(diǎn)以來(lái)，企業(yè)跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)流程一再簡(jiǎn)化，但由于國(guó)際市場(chǎng)上較多國(guó)際產(chǎn)品仍以美元計(jì)價(jià)，人民幣在境外認(rèn)可度還有待提高，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算增長(zhǎng)動(dòng)力不足。鑒此，可以考慮將當(dāng)前政策研究重心由結(jié)算環(huán)節(jié)前移至計(jì)價(jià)環(huán)節(jié)，研究如何利用我國(guó)國(guó)際商品的消費(fèi)大國(guó)優(yōu)勢(shì)地位，有重點(diǎn)、有步驟地推進(jìn)國(guó)際商品以人民幣計(jì)價(jià)，為企業(yè)在結(jié)算幣種選擇上提供更大空間。如可探索在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)建立以人民幣結(jié)算的大宗商品、大型設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)、黃金、文化產(chǎn)品、應(yīng)收賬款以及航運(yùn)等要素交易平臺(tái)，吸引境外投資者以人民幣計(jì)價(jià)交割和結(jié)算等。

二是可在分賬核算體系內(nèi)加快資本項(xiàng)下跨境人民幣開(kāi)放的步伐。當(dāng)前，部分自貿(mào)區(qū)鼓勵(lì)到境外發(fā)行債券回流的政策受到企業(yè)的歡迎，但相關(guān)業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)階段，如到境外發(fā)債募集資金回流境內(nèi)的使用，依然需要滿(mǎn)足國(guó)家發(fā)改委的相關(guān)備案要求。此外，隨著國(guó)內(nèi)利率、匯率市場(chǎng)化等配套改革的推進(jìn)，相關(guān)部門(mén)還可考慮研究證券及衍生品投資領(lǐng)域，允許企業(yè)在一定額度內(nèi)以人民幣資金投資于境外債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)等。

三是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快跨境人民幣產(chǎn)品的研發(fā)。區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)水平需要進(jìn)一步提高，為此，一方面應(yīng)在政策框架內(nèi)圍繞企業(yè)經(jīng)營(yíng)需求，加大創(chuàng)新研發(fā)各類(lèi)人民幣金融產(chǎn)品的創(chuàng)新；另一方面，還應(yīng)加快與國(guó)際接軌的步伐，研發(fā)面向國(guó)際的資產(chǎn)管理和金融投融資產(chǎn)品，為境外人民幣投資境內(nèi)提供多樣化的選擇，以滿(mǎn)足境外交易對(duì)手對(duì)人民幣保值增值的需求。

作者單位：外匯局大連市分局