農林牧漁板塊年報狀況大好 緣何南寧糖業戰況并不喜人

周月明

2016年還剩不到兩個月，A股上市公司年報炒作大幕已漸漸拉開。據Wind統計數據顯示，截至11月10日收盤，兩市已有1138家上市公司披露了2016年年度業績預告，占全部A股總數的近40%。而在這1000多家公司中，有七成業績預喜。從行業角度來看，目前已公布的年報預告中，申萬28個一級行業中，農林牧漁、汽車、醫藥生物、電子、計算機5大行業的表現最佳，業績預喜者均超過80%。這其中，又屬農林牧漁板塊凈利潤翻番的公司最多。

不過，在申萬農林牧漁板塊85家公司中，南寧糖業（000911.SZ）今年業績令人擔憂。南寧糖業是我國最大的制糖企業之一，也是A股少數糖業上市公司之一。據其三季報數據，其2016年前三季度營業收入為16億元，同比減少了近四分之一，而凈利潤位于板塊倒數第二的位置，虧損了2.6億元，同比大減750%。

南寧糖業近來的生產經營情況如何？為何凈利潤虧損這么多？接下來的時間能否有轉機？《投資者報》記者近日聯系南寧糖業相關負責人，但并未收到合理解釋。

前三季成本高于售價

銷糖節奏放緩

記者了解到，2016年前三季度，公司的制糖成本達到約6000元/噸，與此同時，南寧白砂糖均價只有5600元出頭，成本價高于銷售價格，使得南寧糖業不得不放緩銷售節奏，前三季度銷量僅為22萬噸，同比減少近四成。

不過，銷量大減的同時，南寧糖業前三季的管理費用和財務費用并沒有節省多少，而是分別上升了14%和29%。管理費用增長是由于將兩個控股子公司并表，財務費用為何大增，《投資者報》記者并未收到相關答復。

對于制糖行業來說，周期性是制約其發展的一個重要因素。制糖業是利用甘蔗等農作物為原料，而甘蔗的價格極易受供求關系的影響而發生波動。例如，短期內的供不應求會導致糖價上漲，廠家有利可圖，往往會爭購原料擴大生產引起原料價格上漲，農民在漲價中受益后種植糖料的積極性提高，第二年往往會大面積擴種，結果導致原料供應充足和蔗糖產量上升，進而造成糖價的走低。

那么對于南寧糖業來說，經歷了前三季度的業績走低，第四季度是否能有扭轉的機會呢？對投資者來說是否有較好的預期？

據其三季度財報顯示，南寧糖業三季度末存貨金額近7億元，較期初的3億元增長了125%，大量存貨只是為了賣個好價錢。有數據統計，三季度末南寧白砂糖現貨價達到6495元/噸，較期初已上漲了22%。若預計2016整年公司糖產量為50萬噸，去除前三季度的銷量22萬噸，公司今年四季度有剩余約30萬噸糖可銷。其制糖成本約6000元/噸，若按照目前糖價走勢，按6500元/噸售價計算，每噸糖盈利約500元，那剩余糖量的潛在利潤為1.5億元。若第四季度南寧糖業將這部分糖全部銷出，將在一定程度上緩解業績虧損的情況，不過也難平前三季度虧損的2.6億元。南寧糖業第四季度具體的銷糖策略和節奏如何，關系到整年凈利潤能否扭虧轉盈。

主業依賴程度最高

風險分散成問題

滬深兩市共有4家以制糖為主業的上市公司，其中3家為南方的甘蔗制糖企業，包括產糖大省廣西的南寧糖業和貴糖股份以及廣東的廣東甘化。在北方，還有一家甜菜制糖企業，是位于內蒙古的華資實業。

周期性波動對制糖產業制約明顯，單一的制糖企業在經營環境、市場價格等方面往往面臨極大的風險，容易導致業績的起伏不定。為了分散風險，提高經營的穩定性，糖業企業也開始嘗試走多元化道路。貴糖股份和華資實業糖產品占主業的比例約為半數，而廣東甘化的糖產品只大約占主營業務收入的40%。

這其中，貴糖股份深挖產業鏈路線，走的是以制糖為核心，甘蔗-制糖-廢糖蜜制酒精-酒精廢液制復合肥以及甘蔗-制糖-蔗渣造紙-制漿黑液堿回收兩條主線的工業生態鏈。目前其造紙的收入已經占到公司主營業務收入的四成以上。

而廣東甘化和華資實業采取的多是外擴策略，重點投資有發展潛力的新產業，通過行業多元化來規避風險的辦法，涉足領域包括電子產品、制藥、機械制造等，產業之間關聯度低。其中，廣東甘化主業分散程度最高，涉及領域、品種也眾多，幾乎很難說是一家純粹的制糖企業。

但相比這三家，南寧糖業糖產品在主營業務收入中的比例仍然很高，約占八成左右，其他產品貢獻很小，主業對單一制糖產品的倚賴度最高。不過，南寧糖業近年也試圖朝著貴糖股份深挖產業鏈的方向發展。除了原有的造紙項目外，又通過配股項目增加了酒精、吸水材料及配套下游產品衛生巾等產品的生產，不過目前規模還很有限，能否起到分散風險的作用還需時間考驗。