平均回報8%成震蕩市避險神器 價值回歸 定增基金恐迎強(qiáng)勢秒殺

羅雪峰

在震蕩市中誰敢橫刀立馬？也許要數(shù)定向增發(fā)主題基金（以下簡稱“定增基金”）。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，上證指數(shù)收盤3128.37點，較2015年末2539.18點下跌了11.61%。正是在大盤這樣低位震蕩的情況下，全市場9只、已度過6個月建倉期的定增基金不但取得了平均近8%的收益回報，而且從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，6只成立于2015年9月以前、且經(jīng)歷過“股災(zāi)”的定增基金全部獲得正收益，令人不得不佩服。

“隨著上證綜指站穩(wěn)3000點，上市公司一定會重新燃起增發(fā)融資的激情。但定增門檻通常較高，普通投資者只能‘望洋興嘆。對于這部分人群，我建議可以考慮借道公募定增基金參與進(jìn)來?！?華安智增精選基金經(jīng)理劉偉亭告訴《投資者報》記者。定增獲利一方面要靠市場，另一方面也要看個股潛力。隨著定增市場擴(kuò)容，參與機(jī)構(gòu)日益魚龍混雜，能否投資到好項目，考驗管理人的水平和實力。因此，建議普通投資者在選擇公募定增產(chǎn)品時，挑選主動管理能力過硬的基金管理人是關(guān)鍵。

平均回報近8%，九泰銳智定增領(lǐng)頭

在今年的市場環(huán)境下，能取得8%左右的回報，實屬相當(dāng)不錯的成績。

據(jù)《投資者報》市場研究部統(tǒng)計，截至11月9日，已度過6個月建倉期的定增基金全市場一共有9只，今年以來，平均復(fù)權(quán)單位凈值增長率為7.97%。尤其值得一提的是，其中有6只成立于2015年2月至9月之間，可以說2015年的“寬幅大震蕩”與2016年年初的“熔斷”，全都一一經(jīng)歷過。

不過，從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，這6只產(chǎn)品無一負(fù)收益，真正稱得上震蕩市抗跌掘金的“利器”。從單純收益率來看，九泰銳智定增拔得頭籌。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月9日，今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為33.87%，遙遙領(lǐng)先其他定增產(chǎn)品。但從規(guī)模來看，由于九泰銳智定增是一只五年期的產(chǎn)品，所以規(guī)模上并不出色，只有4.82億元。

對于九泰銳智定增業(yè)績?nèi)绱讼蚝玫脑?，九泰基金公司回?yīng)稱：“九泰銳智作為九泰基金發(fā)行的首只公募定增基金，專注于定增市場投資，同時覆蓋一年期和三年期定增項目。從成立伊始，基金經(jīng)理劉開運就表示，將基于對宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場的深入分析和理解，深入挖掘并充分理解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所帶來的事件性投資機(jī)會，精選具有估值優(yōu)勢和成長優(yōu)勢的公司股票進(jìn)行投資。據(jù)Wind公開資料顯示，截至11月4日，九泰銳智所投的12個定增項目，全部浮盈無一破發(fā)，項目平均浮盈接近70%?！?/p>

此外，九泰基金還表示，定增業(yè)務(wù)目前作為公司核心業(yè)務(wù)之一，將重點推進(jìn)，尤其是在團(tuán)隊建設(shè)方面已經(jīng)做了大量的投入，比如設(shè)立了超過40人的專業(yè)定增投資中心，其中投資團(tuán)隊17人、研究團(tuán)隊18人、業(yè)務(wù)創(chuàng)新團(tuán)隊5人，均來自知名PE投資機(jī)構(gòu)、基金公司、證券公司等，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗。此外，還擁有充分的外部研究資源支持，與主流券商研究所建立了緊密的合作關(guān)系，對于定增項目的研究，可以獲得外部分析師的大力支持。

作為一位具有豐富投行經(jīng)驗的基金經(jīng)理，劉偉亭對于如何甄選定增項目也有著與劉開運類似的原則。他強(qiáng)調(diào)選項目要避免跟風(fēng)，要回避溢價率太高和市場太熱門的標(biāo)的等。此外，不會只為了折價去拿票，最看重的還是阿爾法（超額回報），這才是獲得定增收益的核心因素。據(jù)劉偉亭透露，對于華安智增精選的建倉策略，會在今年年底以前完成參與鎖定的定增項目的建倉，其倉位比例初步可能定在70%～75%，一旦市場過熱，也會考慮降低倉位，以保障安全。

一年半期限最受熱捧，

財通基金否認(rèn)“閃了腰”

從基金存續(xù)期限來看，一年半期限產(chǎn)品最受投資者和基金公司的熱捧。據(jù)《投資者報》記者統(tǒng)計，截至11月9日，基金規(guī)模在10億元以上的定增基金有17只，其中存續(xù)期為五年的僅有1只，即8月11日成立的九泰銳益定增，為22.37億元；存續(xù)期為三年的也僅有1只，即8月1日成立的銀華鑫銳定增，為16.22億元；存續(xù)期為兩年的有兩只，分別是銀華鑫盛定增和大成定增。顯然，存續(xù)期一年半的產(chǎn)品在10億元規(guī)模以上的定增基金中占據(jù)主要地位。

從基金公司定增基金規(guī)模來看，財通基金無愧于市場賦予的“定增王”稱號。該公司只發(fā)行了3只一年半期限產(chǎn)品，分別是財通多策略（501001）、財通多策略升級（501015）及財通多策略福享（501026），但公募定增管理規(guī)模卻高達(dá)118億元，占比全行業(yè)四成（截至9月中旬）。其中，財通多策略升級以47.61億元的規(guī)模成為目前市場上最大規(guī)模公募定增基金，財通多策略福享以45.83億元尾隨其后。

不過，單從業(yè)績來看，財通基金公司的定增基金產(chǎn)品目前的表現(xiàn)并不出色。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，從今年以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，財通多策略升級為4.8%；財通多策略福享目前還處在建倉期，略有小虧為-0.02%；而財通多策略則被部分投資者認(rèn)為“閃了腰”，明顯虧損為-3.71%。一不小心，在9只已度過6個月建倉期的定增基金中墊了底。

對于財通多策略業(yè)績暫時劣勢的原因，財通基金也及時給予《投資者報》記者回應(yīng)?！柏斖ǘ嗖呗曰鹩捎谑?015年7月1日成立，且期限為18個月，因此產(chǎn)品于2015年年底前完成建倉。從實際投資的標(biāo)的來看，該產(chǎn)品投資于26個定增項目，平均折扣23.42%，較好的抵御2016年一季度股指熔斷的系統(tǒng)性風(fēng)險。在股指下挫20%后，財通多策略基金仍逆勢保持12個點的浮盈，業(yè)績穩(wěn)健，在同期成立建倉的同類可比基金中遙遙領(lǐng)先。事實上，從成立日起復(fù)權(quán)單位凈值增長率來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月9日，仍是正收益，為6.4%。并未出現(xiàn)部分投資者擔(dān)心的‘閃腰現(xiàn)象。”財通基金這樣說。財通基金還說，其公募定增基金的較好表現(xiàn)也吸引了不少機(jī)構(gòu)投資者，其中不乏銀行委外資金。

價值投資理念重現(xiàn)市場，

選擇定增基金要看三點

隨著美國大選的塵埃落定，未來一段時間，人們可能更傾向于價值投資。作為能夠拿到較大折扣的定增基金，無疑會吸引眾多投資者的目光。

“2016年中國經(jīng)濟(jì)增速換擋從快速下滑期進(jìn)入緩慢探底期，但目前中國的GDP增速依然處于全球較高水平，經(jīng)濟(jì)韌性仍在，轉(zhuǎn)型成功可期，堅信中國經(jīng)濟(jì)將迎來增速換擋后的又一春。增發(fā)并購作為資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)的重要手段之一，特別是在注冊制受限、‘戰(zhàn)新板流產(chǎn)后仍將是發(fā)展黃金期，目前布局定增投資正當(dāng)時。”劉偉亭如是分析說。

同時擔(dān)綱銀華鑫盛定增和銀華鑫銳定增的基金經(jīng)理王鑫鋼也持類似觀點，“據(jù)對過往五年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，當(dāng)滬指在3000點～3500點區(qū)間，87%定增項目解禁后獲得正收益，平均收益率為59%。”

對此，建信豐裕定增的基金經(jīng)理吳尚偉也表示贊同。他告訴《投資者報》記者，“當(dāng)前掘金定增項目的機(jī)會在兩方面。首先，在貝塔方面，2800點～3100點持續(xù)震蕩的市場點位放到未來兩年中看，都是參與定增的好時機(jī)。其次，在阿爾法方面，他統(tǒng)計的適合兩年期定增基金參與的‘在途項目接近400家，項目儲備豐富。另外，7月以來，定增折價率又有擴(kuò)大趨勢，將為項目提供較好的安全墊?！?/p>

對于如何選擇定增基金？吳尚偉稱，關(guān)鍵要看三個方面。首先是基金規(guī)模，公募基金單只股票占比不得超過10%，因此，基金規(guī)模影響著定增基金參與項目的“話語權(quán)”；其次，項目和定增基金時間需要匹配；第三，定增基金需要篩選到好的項目。他同時也表示，建信豐裕定增基金將深入分析定增證券投資價值，在滿足合同分散投資的前提下，重點關(guān)注具有穩(wěn)定消費者群體和良好現(xiàn)金流、穩(wěn)健增長、低估值的藍(lán)籌股，綜合運用精選策略、成本策略、配置策略、價值跟蹤策略以及售出策略，力爭基金的長期穩(wěn)定增值。